Hong Kong Web3 Regülasyonu İçin Yeni Bir Dönem: Uyumluluk ve Yenilik Arasındaki Denge

31 May'da, Hong Kong sanal varlık ticaret platformunun temizleme politikası resmen uygulanmaya başladı; uyumlu olmayan borsalar faaliyetlerini durduracak. Son tarih yaklaştıkça, yaklaşık yarısı VATP başvuru sahipleri geri çekilmeyi tercih etti ve bu durum piyasada geniş bir tartışma başlattı. Bazı karamsar sesler, bunun Hong Kong'un finans merkezi olarak çöküşünü simgelediğini düşünüyor ve hatta Hong Kong'un Web3 çağının daha başlamadan sona erdiğini iddia ediyor. Ancak, gerçek böyle mi? Düzenleyiciler Web3 zorluklarına nasıl yanıt vermeli?

Aslında, Hong Kong'un doğu ile batı arasında bir Web3 köprüsü olarak stratejik konumu yeni yeni ortaya çıkıyor.

Web3'ün Önümüzdeki On Yılı: Kapsamlı Uyumluluk

Küresel bir bakış açısıyla, Hong Kong'un mevcut düzenleyici tutumu yalnızca bir örnek değildir. Dünyanın önde gelen Web3 finans piyasalarını incelediğimizde, ortak bir eğilim bulabiliriz.

Japonya, Web3 düzenlemesinin öncüsü olarak, 2014 yılındaki Mt.Gox olayı sonrasında düzenleme sürecine başlamış ve 2017 yılında dijital para borsa lisans sistemi getirmiştir. Günümüzde Japonya'nın onaylanmış 23 dijital para borsası bulunmaktadır ve bunların çoğu yerel işletmelerdir. Japonya'nın düzenleyici gereklilikleri, varlık ayrımı ve soğuk cüzdan kullanımı gibi kurallar açısından Hong Kong ile benzerlikler göstermektedir; bu önlemler FTX krizi sırasında olumlu bir rol oynamıştır.

Singapur ve Amerika Birleşik Devletleri, 2022'deki Three Arrows Capital ve FTX olaylarının ardından düzenleyici önlemleri güçlendirdi. Amerika Birleşik Devletleri'nin resmi bir "Uyumluluk" borsası olmamasına rağmen, halka açık şirket Coinbase, düzenleyici uyumluluk açısından iyi bir performans sergiledi ve son dönemde önemli bir büyüme kaydetti. Aynı zamanda, FTX olayının ardından bazı offshore borsalar daha fazla düzenleyici zorluklarla karşılaştı.

Bu örnekler, düzenlemenin daha profesyonel ve daha ayrıntılı bir yöne doğru geliştiğini göstermektedir. Japonya ve Singapur, düzenlemenin başlangıç aşamasında aşırı sıkı olmakla eleştirilse de, politikaların sürekli olarak iyileşmesi ile bu iki bölgedeki Web3 ekosistemi giderek daha aktif hale gelmektedir.

Amerika Birleşik Devletleri tarafından yakın zamanda yayımlanan FIT21 (21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası) düzenleyici çerçevesi, dijital varlıkların (DeFi ve NFT dahil) tanımını ve mallar ile menkul kıymetler arasındaki ayrım standartlarını öne sürdü, bu da kripto para sektöründe derin bir etki yaratabilir.

Bunu takiben, Güneydoğu Asya, Dubai, Hindistan, İran gibi bölgelerin de önümüzdeki yıllarda Web3 uyumluluk politikaları başlatması planlanıyor. Hatta daha önce kripto para alanında pek aktif olmayan bazı ülkeler, Avrupa'nın bazı ülkeleri ve Nijerya gibi, bu düzenleme dalgasına katılmaya da başladı.

Küresel düzenleyici kurumlar Web3 fırsatını kaçırmak istemiyor. Başlangıç noktası ne olursa olsun, her yargı alanı sonunda hassas düzenlemelere doğru gidecektir. Lisanslı borsa sayısına göre, yerel işletmeler her bölgede hakim konumdadır ve offshore borsaların oranı genellikle %30'u geçmez.

Bu sadece düzenleyici bir zorluk değil, aynı zamanda offshore borsaların karşılaştığı bir sorundur. Düzenlemenin gevşek olduğu dönemde, offshore borsalar yaklaşık 200 milyon kullanıcıya hizmet vermişti. Ancak bu dönem sona erdi. Yalnızca uyumluluk sağlamak için yüksek miktarda ceza ödemeye istekli büyük borsalar dışında, bazı platformlar bu başvuruları geri çeken borsalar arasında, bazıları Singapur, Dubai gibi yerlerde lisans almışken, bazıları ise daha az lisansa sahip.

Offshore borsaları için ana finansal denetim alanlarına girmek kolay değil. Kripto pazarının "denetim aracılığı" dönemi sona erdi.

Amerika'nın "önce işletme, sonra denetleme" modeline kıyasla, Hong Kong "önce lisans, sonra işletme" stratejisini benimsemiştir. 2022'de Hong Kong'un Web3 düzenleyici politikasını başlatmasından bu yana, sektörün tamamen uyumlu hale gelme eğilimi başlamıştır. 1 Haziran 2024 itibarıyla AMLO lisansı resmen uygulanacak ve uyumsuz borsa işletmeleri kapatılacaktır. Şu anda hala başvuranların yarısından fazlası sahadadır. Lisans almış borsa işletmeleri, örneğin bir borsa platformu gibi, işlem hacmi 440 milyar HKD'yi aşmış olup, iyi bir gelişim göstermektedir.

Bu nedenle, bazı borsa çıkışları için aşırı karamsar olmaya gerek yok. Tarihsel açıdan bakıldığında, bu sadece Hong Kong'un ve diğer düzenleyici bölgelerin kaçınılmaz bir temizleme sürecidir. Daha da önemlisi, 531 politikası, Hong Kong'un "borsa" olarak bilinen, en yüksek sermaye yoğunluğuna ve en karmaşık düzenleyici zorluklara sahip konuyu çözdüğünü ve kapsamlı düzenlemenin kritik bir adımını tamamladığını göstermektedir.

Hong Kong ve Amerika: Doğu ve Batı'nın Web3 Mücadelesi

Regülasyon tamamlandıktan sonra, sonraki adım nedir? Oyun dönemi yeni başlıyor.

Dört yıl önce, PayPal kurucusu, gelecekteki siyasi çatışmaların, komünist yapay zeka ile liberal kripto teknolojisi arasında yoğunlaşacağını öngörmüştü.

Günümüzde, AI ve Web3 güçlü bir ivme kazanmıştır, ABD ve Hong Kong, Web3 endüstrisinin doğu ve batıdaki köprü başları olarak görülmektedir. İki bölgenin düzenleyici tutumlarının mücadelesi, küresel Web3 gelişim yönünü belirleyecektir.

Neden rekabet gerekiyor? AI'dan farklı olarak, Web3 çağında tekelleşmiş düzenlemeler artık geçerli değil. Web3, ağ ekonomisine dayalı daha fazla iş modeli oluşturdu ve bu, fiziksel sınırları kolayca aşarak müşterilere hizmet vermeyi mümkün kıldı.

"Egemen Birey" adlı kitap bu sahneyi şöyle tanımlıyor: "Bilgi teknolojisinin gelişimi sayesinde, ulus devletlerin talanından tamamen bağımsız olarak, sanal ortamda hızla zenginlik yaratabileceksiniz. Bu, hükümetlerin sizden fatura ödemenizi talep etmeden önce gerçekten tatmin edici hizmetler sunması gerektiği anlamına gelen fiili bir meta-anayasa talebi oluşturacaktır."

Gelecekte, siyasi liderlik giderek girişimcilik gibi olabilir; yalnızca yeterince dostça olursa, sermaye ve yetenek çekebilir. Web3'ün düzenlenmesi gerekmiyor, düzenleyicilerin Web3'e ihtiyacı var.

Amerika'nın son tutumu oldukça net. Bu yıl, kripto para tartışmaları, Amerika'nın siyasi sahnesinde ilk kez merkezi bir konu haline geldi. Bir veri platformuna göre, Amerikan seçmenlerinin yaklaşık üçte biri, oy vermeden önce adayların kripto para konusundaki tutumlarını dikkate alıyor. Seçmenlerin %77'si, başkan adaylarının en azından kripto paralar hakkında bilgi sahibi olması gerektiğini düşünüyor. Seçmenlerin %44'ü, "kripto para ve blok zincir teknolojisinin finansın geleceği olduğu" düşüncesini bir şekilde benimsiyor. Bazı politikacılar, "kripto paranın geleceğinin Amerika'da gerçekleşmesini sağlamak" çağrısında bile bulundular!

Doğu ve batı arasındaki rekabet yapısı oluşmuş durumda ve ETF belirgin bir savaş alanı haline geldi. ABD'nin ETH ETF konusundaki duruşundaki ani değişiklik, yerel faktörlerin yanı sıra, Hong Kong'un Nisan ayında ETH ETF'yi ilk olarak piyasaya sürmesiyle de ilgili olabilir.

Hong Kong ile ABD ETF'leri arasında şu anda ölçek açısından bir fark olsa da, dünyanın en büyük offshore finans merkezlerinden biri olarak, ekosistemin gelişmesiyle birlikte Hong Kong'un daha fazla kurumsal katılımı çekmesi ve yeni bir kurumsal boğa piyasası oluşturması bekleniyor.

Gelecekte, ETH ETF'nin stake edilebilir bir gelir getirici varlık olarak gelişim beklentisi, oyunların bir sonraki odak noktası haline gelecektir. Ethereum'un PoW'dan PoS'a geçişi ile stake ederek faiz benzeri pasif gelir elde edilebilir, şu anda piyasanın yıllık faizi yaklaşık %4,5'tir. Eğer Hong Kong, staking özelliğine sahip Ethereum spot ETF'sini ilk olarak piyasaya sürerse, stake geliri elde edildikten sonra ETF'ye abone olmak artık bir ödeme eylemi değil, kâr etme eylemi olacaktır. Bu, bir dereceye kadar "dijital ABD tahvili" haline gelebilir ve çekiciliği, Bitcoin ETF'sinden bile daha fazla olabilir.

Web3 sektörünün gelişimi, yerel kültürel derinlikle de yakından ilişkilidir. Batı'nın daha dışa dönük ve çeşitli görünmesine rağmen, Doğuluların daha içe dönük ve temkinli olduğu görülüyor, ama bu onların geri kaldığı anlamına gelmez.

Hong Kong şu anda "Sanal Varlık Ticaret Platformu Operatörleri Rehberi", "Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanıyla Mücadele Rehberi" gibi birçok düzenleyici belge yayımladı. Bu politikalar, ABD'nin önceki "Emtia Vadeli İşlemler Yasası Yönetmeliği"nden daha net ve olgun olup, kripto paraların "menkul kıymet" mi yoksa "mallar" mı olduğu konusunda karmaşaya düşülmesini de önlüyor.

Boğa piyasası yavaş yavaş yaklaşırken, sektörün zenginlik etkisi daha da belirgin hale gelecek ve yeni bir grup zengin insan doğacak. Doğal olarak "Doğu'nun gizemli güçleri" avantajına sahip olan Hong Kong, piyasa koşullarıyla birlikte anakaradan ve yurtdışından gelen Web3 yetenekleri ve fonlarını daha fazla çekmeye başlayacak.

Gelecek dönemde, Web3, geleneksel finans ile birçok boyutta birleşerek Hong Kong finansal pazarına yeni bir canlılık katacaktır. Şu anda, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, perakende yatırımcılara STO ve RWA yatırımlarını açma olasılığını belirtti, sanal varlık pazarını daha da genişletiyor. Ayrıca, Hong Kong'un Hong Kong Doları stabilcoin'leri ve tezgah üstü sanal varlık mağazalarının (OTC) düzenleyici çerçevesi de ilerleme kaydediyor. Tüm zincir bağlantıları sağlandığında, Web3, Hong Kong pazarına yeni bir ivme kazandıracaktır.

Bu tarihi dalgada hangi şirketler masada kalabilecek? Borsalar, şüphesiz, Hong Kong Web3 ekosisteminin en önemli temel taşlarıdır.

Öngörülebilir gelecekte, mevcut lisanslı borsalar, kendi ticaret faaliyetlerinin yanı sıra Hong Kong Web3'ün çeşitli finansal alanlarla bağlantısında kritik bir rol oynayacak. Örneğin, bu ETF ihraçında, bir ticaret platformu aynı zamanda saklama hizmeti sunarak ihraççıya altyapı desteği sağlamıştır. Gelecekte RWA, STO ve OTC işletmelerinde, bu borsalar vazgeçilmez bir rol oynayacaktır.

Tam da bu nedenle, bazı offshore borsalar Hong Kong pazarından ayrılmak zorunda kaldı. Bu da o eski deyimi doğruluyor: "Dışarıda karışıyorsan, bir gün ödenecek".

Gelişim her zaman dalgalıdır, Hong Kong'da temizleme dönemini yaşarken, tarihi genel bir perspektiften daha rasyonel bir şekilde değerlendirmeliyiz. Hong Kong'un Web3 hikayesi henüz sona ermedi, aksine, muhtemelen daha yeni başlıyor.