Kurumsal Bitcoin Varlıkları, Nansen Raporuna Göre, Koruma Amaçlıdan Temel Stratejiye Kayıyor

Bitcoin, Nansen raporuna göre, deneysel bir rezerv varlık olmaktan stratejik bir kurumsal tutma varlığına evrildi ve yönetim stratejisi ile piyasa algısına bağlı olarak önemli değerleme farklılıkları ortaya çıktı.

Kurumsal Bitcoin Primleri Değerleme Farkını Ortaya Çıkarıyor: Nansen Araştırma Çalışması Gösteriyor

Beş büyük firma—Strateji (önceden Microstrategy), MARA (önceden Marathon Digital), Twenty One Capital, Riot Platforms ve Metaplanet—toplamda 700,000 BTC'den fazla tutuyor. Hisse senedi performansları giderek bitcoin'in dalgalanmasını yansıtıyor, geleneksel finans (TradFi) gelir metriklerinden uzaklaşıyor.

Nansen'in araştırma analisti Nicolai Søndergaard tarafından yayımlanan çalışması, Strateji'nin bitcoin net varlık değeri (NAV)'ye kıyasla %68 primle işlem gördüğünü, bunun da yatırımcıların kaldıraçlı birikim stratejisine olan güvenini yansıttığını belirtiyor. Tersine, SPAC destekli Twenty One Capital, 4.4 milyar dolar değerinde bitcoin bulundurmasına rağmen BTC NAV'ine %91 indirimle işlem görüyor ve bu da pasif modellere yönelik piyasa şüphesini işaret ediyor.

"Primler, bitcoin'in net bir varlık olarak hizmet etmesi, belirgin bir strateji veya kaldıraç ile desteklenmesi durumunda ortaya çıkar," Søndergaard'ın raporu açıklıyor. "İndirimler, pasif Bitcoin depolaması, belirsiz yönetişim veya anlatı eksikliklerinden kaynaklanır."

Metaplanet, Japonya'daki bölgesel hakimiyeti nedeniyle 3.5 katlık bir prim talep ediyor; Riot Platforms ise çeşitlendirilmiş madencilik altyapısına atfedilen nedenlerle BTC değerinin iki katında işlem görüyor, Søndergaard'ın verileri gösteriyor. Nansen'in "Bitcoin Bilanço Tabloları: Kenar Rezervden Stratejik Varlığa" adlı çalışması da MARA'nın bitcoin NAV'ı ile eşdeğer seviyelerde dolaştığını gösteriyor.

Rapor, yatırımcıların giderek daha fazla düzenlenmiş off-chain bitcoin maruziyetini tercih ettiğini, spot BTC borsa yatırım fonu (ETF) hisselerinin %75'ten fazlasının aracılık platformları aracılığıyla tutulduğunu belirtiyor. Strategy gibi halka açık hisse senetleri de yüksek beta vekilleri olarak hizmet ediyor ve rekor düzeyde perakende akışlarını çekiyor. Yatırım devi Vanguard'ın Strategy'de 9 milyar dolarlık devasa bir payı var.

Nansen'in araştırmacısı, 2023 sonrası yeni FASB gerçeğe uygun değer muhasebe standartları ve ABD bitcoin ETF onaylarıyla birlikte kaymanın hızlandığını söylüyor. Nansen, primlerin stratejik tutarlılıkla ilişkili olduğunu belirtiyor: Strateji, bitcoin'i kurumsal kimliğine entegre ederken, pasif tutucular indirimlerle karşılaşıyor. Bitcoin'in rolü artık hedge etmenin ötesine geçiyor ve Nansen'in "fiat sonrası dönem" olarak adlandırdığı dönemde değerlemeleri yeniden tanımlıyor.