2025'in ikinci çeyrek değerlendirmesi: Kripto piyasası "Uyumluluk anlatısı + gerçek kazançlar" yapısal bir dönüm noktasına ulaşıyor.

2025'in ikinci çeyreğinde, kripto piyasası genel olarak ısınma gösteriyor, çok sayıda olumlu faktör sektörün gelişimini hızlandırıyor. Küresel makro çevre istikrara kavuşuyor, gümrük politikalarının yumuşaması, sermaye akışı ve varlık dağılımı için elverişli koşullar yaratıyor. Birçok ülke dostane politikalar uyguluyor, geleneksel finans piyasası kripto paraları aktif bir şekilde kucaklamaya başlıyor ve tokenleri geleneksel finansal varlıklarla ilişkilendirerek sermaye yapısının "finansallaşmasını" sağlıyor.

Stablecoin alanı özellikle aktif, USDT/USDC ölçek genişlemesinden çok uluslu düzenleyici çerçevelerin uygulanmasına, ardından Circle'ın başarılı bir şekilde halka arz edilmesine kadar, tüm bunlar kripto anlatısını ana akım sermaye piyasalarına yaklaştırmakta ve güçlü olumlu sinyaller salmaktadır. Aynı zamanda, zincir üstü türev ürünlerin popülaritesi sürekli artmakta, Hyperliquid fenomen haline gelen bir lider olarak, günlük işlem hacmi birkaç merkezi borsa ile eşitlenmekte veya aşmaktadır ve yerel token'ı güçlü bir performans sergilemektedir. Zincir üstü ticaret sistemleri ve kullanıcı deneyimi sürekli olarak optimize edilirken, türev ürünler pazarı "zincir dışı kopyalama"dan "zincir üstü yerel"e hızla geçiş yapmakta ve DeFi gelişimini daha da ileri taşımaktadır.

Küresel stabilcoin düzenlemeleri ve potansiyel fırsatlar

"Dahi Yasası" küresel stabilcoin düzenlemesini hızlandırıyor.

2025 yılının ikinci çeyreğinde, küresel stabilcoin piyasası sürekli büyüme ve düzenleyici çerçevenin hızla uygulanması gibi iki özelliği sergilemektedir. 24 Haziran itibarıyla, küresel stabilcoin toplam piyasa değeri 240 milyar dolara ulaşmış olup, yılın başına göre yaklaşık %20 oranında artış göstermiştir. Dolar stabilcoinleri baskın konumda olup, piyasa payı %95'ten fazladır. USDT ve USDC toplamda %89.4'lük piyasa payını elinde bulundurmakta ve piyasa yoğunluğu daha da artmaktadır. Son 3 ayda stabilcoinlerin blockchain üzerindeki işlem hacmi 10 trilyon doları aşmış, düzeltilmiş efektif işlem hacmi 2.2 trilyon dolara ulaşmış, işlem sayısı 2.6 milyar adet, düzeltilmiş olarak ise 519 milyon adet olmuştur. Stabilcoinler, kripto ticaret araçlarından yavaş yavaş ana akım ödeme aracı haline evriliyor ve önümüzdeki üç yıl içinde dolar stabilcoinleri piyasa ölçeğinin 2 trilyon dolara genişlemesine katkıda bulunarak, doların küresel dijital ekonomideki baskın konumunu daha da güçlendirmesi bekleniyor.

Bu bağlamda, ABD Kongresi "Amerikan Stabilcoin İnovasyon ve Düzenleme Yasası" (GENIUS Act)'ı kabul etti ve yasal para destekli ödeme odaklı stabilcoinler için kapsamlı bir federal düzenleme çerçevesi oluşturdu. Bu yasa, "2025 Dijital Varlık Pazarını Netleştirme Yasası" gibi diğer yasalarla birlikte ABD dijital varlık düzenlemesinin yeni bir yapısını inşa etmektedir.

"Dahi Yasası", ABD'nin ödeme ve finans sisteminin modernizasyonunu teşvik etme ve doların küresel egemenliğini pekiştirme konusundaki büyük stratejisini taşımaktadır. Yasada, uyumluluk gereksinimlerini karşılayan istikrarlı kripto paraların 1:1 oranında dolar tam rezervine sahip olması gerektiği, bunun da yalnızca nakit, vadesiz banka mevduatı veya kısa vadeli ABD tahvilleri şeklinde, düzenlenmiş nitelikli saklama kuruluşlarında tutulması gerektiği belirtilmektedir. Ayrıca, yüksek frekansta denetim ve bilgi açıklama sistemi uygulanması gerekmektedir. Bu durum, piyasanın kripto paraların varlık şeffaflığı konusundaki endişelerini azaltmakla kalmayıp, aynı zamanda zincir üzerindeki ödeme sistemleriyle derin bir şekilde bağlı olan "ABD tahvili emme havuzu" oluşturmuştur. Gelecek yıllarda, bu durumun yeni ABD tahvili talebinde trilyonlarca dolarlık bir artış sağlayacağı öngörülmektedir.

Daha da önemlisi, "Dahi Yasası" uyumluluk stabilcoin'lerini bir ödeme aracı olarak açıkça konumlandırarak, bunların menkul kıymet olarak değerlendirilmesini dışlamaktadır. Bu, Amerika Birleşik Devletleri'nin uzun süredir devam eden kripto varlık düzenlemesi ile ilgili belirsizlik, düzenleme çakışması ve hukuki belirsizlik sorunlarını köklü bir şekilde çözmektedir. Yasada, geleneksel finansal düzenleme ile yeni ortaya çıkan stabilcoin ekosisteminin kesintisiz entegrasyonunu sağlamak için "federal + eyalet" çift yol düzenleme yetkilendirme modeli benimsenmiştir.

Küresel dijital para rekabetinin arttığı bir ortamda, ABD özel sektörün öncülüğünde Uyumluluk stabilcoin sistemi ile aktif olarak dolara dayalı küresel "token ödeme ağı" inşa etmektedir. Bu açık, standartlaştırılmış ve denetlenebilir stabilcoin yapısı, sadece dolar varlıklarının dijital dolaşımını artırmakla kalmaz, aynı zamanda sınır ötesi ödemeler ve uzlaşmalar için verimli, düşük maliyetli çözümler sunar.

Kripto sektörü için, "Dahi Yasası"nın önemi de derin. Bu yasa, zorunlu olarak uygulanan 1:1 tam rezerv sistemini, sıkı saklama, denetim ve yüksek frekanslı bilgi açıklama mekanizmaları ile birleştirerek, sistematik olarak "kara kutu işlemleri" ve rezerv kötüye kullanımı risklerini engelliyor, piyasanın stabil coinlere olan güvenini ve kabulünü büyük ölçüde artırıyor. Ayrıca, yasa, stabil coinlerin çıkarılması ve uygulanması için açık, uygulanabilir bir hukuki çerçeve sağlayan çok katmanlı bir uyumluluk yetkilendirme sistemi oluşturuyor ve finansal kurumlar, ödeme hizmeti sağlayıcıları ve uluslararası ticaret platformlarının stabil coin sistemine erişim için uyumluluk engelini önemli ölçüde azaltıyor.

ABD dışında, Güney Kore, Hong Kong gibi yerler de stabilcoin düzenleme çerçevesini aktif olarak teşvik ediyor. Güney Kore, uygun koşulları karşılayan yerel şirketlerin stabilcoin ihraç etmesine izin veren "Dijital Varlık Temel Yasası"nı önerdi ve rezerv ve sermaye gereksinimlerini güçlendirdi. Hong Kong, stabilcoin düzenlemelerinin resmi olarak uygulanmasına başlayacak ve stabilcoin lisanslama sistemini kuran ilk yargı bölgelerinden biri olacak. Bu bağlamda, birçok Çinli şirket ve finans kurumu stabilcoin endüstrisine girmeye başlamaktadır.

Stabilcoin uyumluluğu, kripto piyasasına büyük fırsatlar sunuyor.

"Dahi Yasası"nın geçişi, şifreleme sektörüne eşsiz bir gelişim fırsatı sundu, bu da aşağıdaki üç ana alanda kendini göstermektedir:

1. Uyumluluk stabil coinleri ile DeFi ekosisteminin derin entegrasyonu büyük bir finansal potansiyeli serbest bırakmaktadır. Tasarı, stabil coinlerin yasal kimliğini ve düzenleyici çerçevesini netleştirerek, kurumsal fonların DeFi ekosistemine girmesi için yeşil bir koridor açmaktadır. Daha fazla ekip, düzenlemelere uygun şeffaf, güvenli likidite havuzları ve kredi protokolleri inşa etmeye kendini adamaktadır.

2. Stablecoin, ödeme alanında devrim niteliğinde fırsatlar sunmaktadır. Dijital ödeme talebinin hızla artmasıyla birlikte, birçok borsa stabilcoin ödeme kartı işine hız kazandırmakta ve ödeme altyapısını stabilcoin'e dönüştürmektedir. Stabilcoin'in düşük maliyetli, yüksek verimlilikteki ödeme avantajı, özellikle sınır ötesi ödemeler, anlık ödemeler ve gelişen pazar mikro ödemeleri için uygundur.

3. RWA, stabilize edilmiş paraların blok zincir teknolojisiyle birleşmesiyle, varlık dijitalleşmesi ve likidite inovasyonu doğuruyor. Uyumluluk sözleşmeleri ve zincir üzerindeki ihraç yardımıyla, gayrimenkul, tahvil gibi fiziksel varlıkları ticarete konu dijital varlıklara dönüştürerek, geleneksel varlık likiditesini genişletiyor ve yatırımcılara çeşitli dağılım seçenekleri sunuyor.

Elbette, "Dahi Yasası" zorluklar da getirdi. Dijital varlık hizmet sağlayıcılarının tanımını genişletti ve geliştiricilerin, doğrulayıcıların vb. kara para aklamayla mücadele kurallarına uymalarını talep etti. Merkeziyetsiz projeler daha büyük uyumluluk baskısı ile karşılaşabilir, bu da piyasanın bölünmesine yol açabilir.

Circle'ın Listelenmesi Yeni Bir Paradigmayı Öncülüyor: Şirket Varlık-Borç Tablosunun Zincir Üzerine Taşınması

2025'in ikinci çeyreğinin başında, kripto piyasası aşamalı bir konsolidasyona girdi, Bitcoin Dominance son dört yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Yine de, kurumsal katılımın heyecanı hala güçlü, özellikle spot ETF'ler ve stablecoin'ler gibi uyumlu kanallar aracılığıyla sürekli bir akış söz konusu, kripto varlıkların küresel varlık dağılımı sistemindeki konumu daha da yükseldi.

Circle, USDC'nin ihraççısı olarak, New York Borsası'nda başarılı bir şekilde halka açıldı, ihraç fiyatı hisse başına 31 dolar, toplamda 1.1 milyar dolar toplandı, IPO fiyatlandırma piyasa değeri 6.9 milyar dolara ulaştı ve bir ay içinde piyasa değeri bir ara 68 milyar dolara yükseldi. Circle'ın güçlü performansı, düzenleyici uyumluluk şifreleme şirketlerinin resmi olarak ana akım sermaye piyasalarına girdiğini temsil ediyor ve diğer kripto şirketleri için halka arz penceresini açıyor.

Circle dışında, birçok halka açık şirket dijital varlık dağılım stratejileri konusunda somut adımlar atmıştır:

• SharpLink Gaming toplamda 188,478 adet ETH bulundurmakta ve bunu staking protokolüne yatırarak yıllık getiri oranı ile 120 adet ETH staking ödülü elde etmiştir.
• DeFi Development Corp, Solana'yı ana varlık olarak alarak iş yapısını yeniden şekillendirdi, toplamda 251,842 adet SOL satın aldı ve daha fazla alım yapmak için 500 milyon dolarlık hisse senedi kredi limiti aldı.
• Strateji, 2025 yılı Haziran ayı itibarıyla 592,345 adet Bitcoin tutacak, piyasa değeri 63 milyar doları geçecek ve dünyanın en büyük açık BTC sahibidir.
• Metaplanet, Japonya pazarında Bitcoin rezerv stratejisini hızlı bir şekilde ilerletiyor, 2025'in ikinci çeyreğinde 1,111 BTC ekleyerek toplam pozisyonunu 11,111 BTC'ye çıkarıyor.

Coğrafi dağılıma bakıldığında, işletmelerin şifreleme varlık stratejisi artık sadece ABD pazarı ile sınırlı kalmamış, Asya, Kanada ve Orta Doğu pazarlarında da aktif keşifler yapılmakta ve küreselleşme ile çok zincirli özellikler sergilemektedir. İşletmeler artık sadece pasif olarak kripto para tutmakla kalmıyor, aynı zamanda şifreleme varlıklarını merkezine alan bir bilanço ve gelir modeli inşa ediyor, maliyet modelini "rezerv"ten "getiri"ye, "koruma"dan "üretim"e yönlendiriyor.

Regülasyon açısından, Circle IPO'nun temsil ettiği regülasyon uyumluluğu ve SEC'in SAB 121'i iptal etmesi ile "şifreleme görev gücü"nün kurulması, Amerika'nın politika pozisyonunun daha net bir yöne doğru geliştiğini gösteriyor. Bu arada, Kraken hala SEC davasıyla karşı karşıya kalmasına rağmen, ön IPO finansmanını aktif bir şekilde ilerletmesi, lider platformların sermaye piyasalarına hala umutla baktığını da gösteriyor.

Bu çeyrekteki piyasa hareketleri ve şirket davranışları, şifreleme sektörünün "kurumsal yapısal yeniden dağıtım" ve "şirket bilançosunun zincirleme hale getirilmesi" yeni bir aşamaya girdiğini göstermektedir. Yerel şifreleme VC'leri bu durumu avantaja çevirmeli ve aşağıdaki yönlere odaklanmalıdır: birincisi, stabilcoin, staking ve DeFi getirisi sağlama yeteneğine sahip projeler; ikincisi, şirketlerin karmaşık varlık dağılımını uygulamalarına yardımcı olan hizmet sağlayıcılar; üçüncüsü, uyumluluğa sahip ve halka açık sermaye piyasalarına girmeye istekli olan önde gelen şirketler. Gelecekte, şirketlerin belirli bir altcoin ekosistemine yapacakları yatırımların derinliği ve model yenilikçiliği, yeni bir sektör değerleme yeniden yapılandırmasının temel değişkeni haline gelecektir.

Hyperliquid, zincir üstü türev ürünler ve gerçek getiri DeFi'nin yükselişi

2025 ikinci çeyreğinde, merkeziyetsiz türev protokolü Hyperliquid önemli bir atılım gerçekleştirdi ve zincir üzerindeki türev piyasasındaki hakimiyetini daha da pekiştirdi. Hyperliquid, sadece üst düzey traderları ve likiditeyi çekmekle kalmayıp, aynı zamanda tüm türev alanının büyümesini ve kullanıcı göç trendini etkili bir şekilde destekledi. Yerel token'ı HYPE, çeyrek içinde göz alıcı bir performans sergiledi; Nisan'daki dip seviyesinden itibaren artış oranı %400'ün üzerinde oldu ve Haziran ortasında tarihsel zirveye yaklaşık 45 dolara ulaştı.

HYPE tokeninin artışının temel itici gücü platformun işlem hacmindeki patlayıcı büyümeden gelmektedir. 2025 Nisan'ında, Hyperliquid'in aylık işlem hacmi yaklaşık 187,5 milyar dolardı. Mayıs'ta bu rakam %51,5 artış göstererek rekor seviyede 248 milyar dolara ulaştı. 25 Haziran itibarıyla, Hyperliquid'in aylık işlem hacmi hala 186 milyar dolara ulaşmışken, ikinci çeyrek toplam işlem hacmi 621,5 milyar dolara kadar çıktı. Hyperliquid'in merkeziyetsiz süreklilik sözleşmeleri pazarındaki pazar payı %80'e kadar çıkarken, bu oran 2024 Kasım'ındaki %30'un çok üzerinde; Mayıs ayında aylık süreklilik sözleşmesi işlem hacmi, merkezi borsa ile aynı dönemdeki türevlerin toplamının %10,54'üne ulaşarak yeni bir rekor kırdı.

Hyperliquid'in temel kâr kaynağı tamamen platformun ürettiği işlem hacmine bağlıdır, protokol her işlemden aldığı ücretlerle gelir biriktirerek yüksek derecede sürdürülebilir bir kâr modeli inşa etmiştir. Bu gelirin %97'si, HYPE token'larını geri almak için yardım fonu aracılığıyla yönlendirilmekte ve güçlü bir değer geri dönüş mekanizması oluşturulmaktadır. Geçtiğimiz yedi ayda, Hyperliquid'in toplam ücretleri 450 milyon dolara ulaşmış, yardım fonunun elinde bulunan HYPE miktarı 25,5 milyonun üzerine çıkmış ve mevcut yaklaşık 39,5 dolarlık piyasa fiyatına göre, elindeki varlık değeri 1 milyar dolardan fazla olmuştur.

Hyperliquid, kullanıcı teşvikleri ve topluluk odaklı bir ücret yapısı tasarlamıştır. Platform, kullanıcıların son 14 gündeki ağırlıklı işlem hacmine göre kademeli ücret oranları belirler; yüksek frekanslı kullanıcılar daha düşük işlem ücretleri alabilir, piyasa yapıcılar ise