stablecoin hizmet şartları Derinlik analizi: İade hakkı tehlikeler barındırıyor

Son zamanlarda UST çöküşü, kripto sektöründe büyük bir etki yarattı ve insanların stablecoin'lerin istikrarı konusundaki endişelerini artırdı. En çok dikkat çeken sorun, stablecoin'lerin yeterli miktarda yasal para ve diğer varlıklarla desteklenip desteklenmediğidir.

Rezerv fonları, stablecoin değerinin sabitlenmesini ölçen anahtar göstergesi şüphesizdir. Ancak, eğer stablecoin'in yasal şartları, sahiplerine zincir üzerindeki varlıkları yasal para birimine dönüştürme konusunda açık bir hak tanımıyorsa, bu göstergenin anlamı sorgulanabilir.

Bu makale, piyasa değeri en büyük iki stablecoin olan USDT ve USDC'nin hizmet şartlarını analiz edecektir; sonuç birçok kişiyi şaşırtabilir.

USDT stablecoin analizi

USDT hizmet şartlarının üçüncü maddesi, eğer rezervlerde likidite yetersizliği, kullanım dışı kalma veya kayıp durumu olursa, belirli bir platformun USDT'nin geri alınmasını veya çekilmesini geciktirebileceğini belirtmektedir. Bu platform ayrıca rezervlerdeki menkul kıymetler ve diğer varlıklar aracılığıyla USDT'yi fiziksel olarak geri alma hakkını saklı tutmaktadır.

Bu maddenin anlamı üzerinde düşünmeye değer. Eğer USDT gerçekten iddia edildiği gibi %100 rezervle destekleniyorsa, neden geri alımda gecikmeye ihtiyaç var? Cevap belki de maddenin diğer içeriklerinde gizlidir.

Bir platform, USDT'nin dolar ile 1:1 "değer" sabitlenmiş olduğunu iddia ediyor, ancak bu tamamen yasal para ile desteklenmiyor. Rezervlerin bileşimi bu platform tarafından belirleniyor.

Fed'in son değerlendirme raporu, USDT'nin destek varlıklarının baskı altında değer kaybedebileceğini veya likidite eksikliği yaşayabileceğini, bu durumun da tasfiye riski yaratabileceğini belirtmiş, aynı zamanda şeffaflık eksikliğinin bu riskleri artırabileceğini vurgulamıştır.

Daha dikkat çekici olan, belirli bir platformun "mal iadesi" hakkını saklı tutmasıdır. Bu, kullanıcıların dolar ile USDT satın alması durumunda, platformun dolar yerine tahvil, hisse senedi veya diğer rezerv varlıkları iade etmeyi seçebileceği anlamına gelir.

Sadece "doğrulanmış müşteriler" belirli bir platformdan USDT'yi doğrudan geri alabilme hakkına sahiptir. Genel olarak, doğrudan müşteriler borsa ve finansal kuruluşlardır, son kullanıcılar değil. Bireysel kullanıcıların doğrudan müşteri olabilmesi ve geri alma hakkı kazanması için KYC sürecini tamamlaması gerekmektedir.

USDC stablecoin analizi

Bir platformun USDC geri ödeme şartları daha katı görünüyor. USDC hizmet şartları açıkça belirtmektedir ki, bu platform USDC ile aynı miktarda yasal para rezervi tutmayı taahhüt etmemektedir, bunun yerine eşdeğer değerli dolar cinsinden varlıklarla desteklenmektedir.

Bu platformun "1 USDC'nin 1 dolara eşit olduğu" vaadi, yalnızca ortakları, yani borsa ve finansal kuruluşlar gibi "A sınıfı kullanıcılar" için geçerlidir. Bireysel kullanıcılar doğrudan müşteri olamaz ve geri alma hakkını kullanamaz, yalnızca ortaklar (örneğin borsa) aracılığıyla hesap açabilirler.

Daha endişe verici olan, USDC hizmet şartlarının 1 USDC'nin her zaman 1 dolara eşit olacağını garanti etmediğini açıkça belirtmesidir, çünkü platform üçüncü tarafların USDC'yi nasıl fiyatlandırdığı veya ticaret yaptığı üzerinde kontrol sahibi değildir. Bu, platformun ortaklarından son kullanıcıya belirli şartlar sunma zorunluluğu olmadığı ve USDC'nin değer dalgalanmalarından kaynaklanan potansiyel kayıplar için sorumluluk taşımadığı anlamına gelir.

Özet: Eşitsiz Haklar

Hukuki açıdan, USDT ve USDC, yasal para birimi ile eşdeğer değildir. İki platformun iddia ettiği 1:1 değer rezervleri de tamamen yasal para birimi ile bağlantılı değildir, aksine değer kaybetme ve likiditeyi etkileyebilecek çeşitli varlıkları içermektedir.

Kısacası, şu anda kullanıcıların yasal yollarla stablecoin'leri serbestçe değiştirme hakları olmayabilir. USDT açısından, bireyler doğrudan müşteri olabilse de, platformun yasal para birimini geri alma hakkını saklı tuttuğu belirtilmektedir. USDC açısından ise, platform yasal para birimini geri alma taahhüdünde bulunsa da, bireylerin bu taahhütü kullanma haklarını tanımadığı ifade edilmektedir.

Stablecoin ihraç eden taraf ile kullanıcıların hakları açıkça eşit değil. Bireylerin stablecoin'leri istediği zaman, istediği yerden fiat para birimine çevirebilir mi, bu iki platform da net bir yanıt vermedi. Bu belirsizlik, şüphesiz kullanıcıların riskini artıracak ve dikkatle izlenmelidir.