Saylor: Bitcoin teminatlı tahvillerin yıllık getirisi %10, 90 trilyon dolarlık emeklilik pazarı harekete geçmek üzere

Şirketlerin Bitcoin rezervi stratejileri hız kazanıyor. Son günlerde, birçok şirket Bitcoin rezerv stratejilerini hızlandırıyor, tipik örnekler şunlardır:

• Bir Nasdaq'ta işlem gören şirket: Yatırım fonu ile hisse senedi kredi sözleşmesi imzaladığını ve en fazla 100 milyon dolar finansman sağlamak için adi hisse senedi ihraç etmeyi planladığını, elde edilen net gelirin tamamının Bitcoin satın almak için kullanılacağını açıkladı.
• Bir grup: Ek olarak yaklaşık 54 milyon dolar toplayarak, bu fonların Bitcoin rezerv stratejisi çerçevesinde yatırım fırsatları aramak için kullanılacağı belirtildi.

Yukarıdaki örneklerin dışında, birçok geleneksel işletme de Bitcoin stratejik rezervleri oluşturmak için aktif bir şekilde fon toplamaktadır. Bu arada, emeklilik fonları piyasası da bu potansiyel "savaş alanı"nın ipuçlarını vermeye başladı.

18 Temmuz'da, medya, ABD hükümetinin 9 trilyon dolarlık varlık yöneten ABD emeklilik pazarına kripto para, altın ve özel sermaye yatırım kanallarını açmayı düşündüğünü bildirdi. Hükümetin, 401(k) emeklilik planlarının geleneksel hisse senetleri ve tahviller dışında alternatif varlıklara yatırım yapmasına izin veren bir yürütme emri imzalamayı planladığı belirtiliyor. Bu politika hayata geçerse, Bitcoin rezervine odaklanan veya büyük miktarda Bitcoin bulunduran hisse senetleri, emeklilik fonu pazarında popüler yatırım hedefleri haline gelebilir; çekiciliği mevcut yöntemler olan spot ETF'leri bile aşabilir.

Bu eğilimle birlikte, Strategy'nin iş modeli daha geniş bir sahneye doğru ilerliyor. Öncelikle, Strategy, Bitcoin cinsinden hisse değerini değerlendirmek için "BTC Credits Model" ( Bitcoin kredi modelini ) duyurdu. Kurucu Michael Saylor, son röportajında bu modelin uygulaması ve anlamı hakkında detaylı bir şekilde açıklamalarda bulundu. Önemli içerik aşağıdaki gibidir:

Bitcoin rezerv şirketinin bir sonraki iş modeli nedir? Neden bu model bu kadar basit ama güçlü? Maksimum sonuç elde etmek için yürütmeye odaklanarak nasıl başarılı olunur?

Las Vegas'ta şöyle söyledim: Şirketler, bugüne kadar tasarladığımız en etkili zenginlik yaratma makineleridir. Eğer Bitcoin'in yayılmasını bir para virüsü ya da süper düşünce olarak görüyorsak, Bitcoin bireylere ulaştığında virüsün yayılma aracı bir şirkettir. Şirketler Bitcoin ile sermaye yeniden yapılandırması yaptığında, gerçek fırsat herhangi bir halka açık şirket için hisse senedi satmak veya kredi ihraç etmektir.

Dünyadaki tüm öz sermaye, yasal nakit akışlarının gelecekteki beklentilerine dayalı olarak değerlenmektedir. Örneğin, Nijerya'daki her şirket, Nijerya'nın nakit akışına dair beklentilere göre değerlenmektedir. Brezilya şirketleri, Brezilya'nın nakit akışına dayanmaktadır. Amerika'daki şirketler ise nakit akışına dayanır. Ancak biliyoruz ki, nakitin değeri düşmektedir.

Uzun vadeli, çeşitli ve belirsiz risklerle karşı karşıyayız, bunlar arasında kredi riski veya hisse senedi riski yer alıyor. Kredi bağlamında, tüm alacaklıların değeri, gelecekteki nakit akışlarına dair beklentilere dayanıyor. Sana borç alacak param yok, ama geri vereceğime söz veriyorum, bu parayı 10 yıl içinde almayı planlıyorum. Bu nedenle, mevcut piyasa, ticari operasyonların gelecekteki beklentilerine dayanıyor. Biz gerçek dünya varlıklarını değerlendiriyoruz, gelecekteki nakit akışlarını değerlendiriyoruz, hisse senedi veya fırsatları değerlendiriyoruz.

Ve Bitcoin hazine şirketinin en zarif iş modeli var, benim bazı Bitcoin'lerim var (değeri 10 milyon dolar). Daha fazla Bitcoin kazanma yeteneğime göre hisse senedi ihraç etmeye başladım, sonra kredi, sabit kredi, dönüştürülebilir kredi, diğer krediler, sonra bunları Bitcoin satın almak için kullandım. Örneğin, bir şirket sık sık hisse senedi ihraç ederek Bitcoin rezervi oluşturuyorsa, piyasa değeri üstel bir artış gösteriyor, ve Strategy geçen yıl Bitcoin satın almak için 21 milyar dolarlık bir ATM planı açıkladı, eğer bunu üç yıl içinde başarabilirsek, bu, sermaye piyasası tarihindeki en başarılı hisse senedi planı olacaktır.

Sadece şunu söylemek istiyorum, bir şirket, finansı anlayan birisi, hukuku anlayan birisi ve bir liderin bir araya gelmesiyle oluşur - bir CEO, bir CFO ve bir baş hukuk danışmanı bir araya geldiğinde, bir Bitcoin hazine şirketi ortaya çıkar. Eğer Bitcoin'i buna koyarsanız, o zaman şirketiniz menkul kıymetler ihraç etmek ve Bitcoin satın almak kadar hızlı bir şekilde büyüyebilir.

Yani, bu da bir yatırım döngüsü, somut, gayrimenkul döngüsü veya ticaret döngüsünden 1000 kat daha hızlı ve daha düzenli. Ana çatışma noktası, uygunluk gerektiren ve denetim açısından zorluk teşkil eden menkul kıymetlerin ihracı. Eğer bir Japon iseniz, durum Fransızlardan farklıdır. İngiltere'de, İngiliz yasalarını anlayan bir Bitcoin hazine şirketine ihtiyacınız var, Fransa, Norveç, İsveç ve Almanya'da da her birine ihtiyaç vardır.

Ayrıca bu şirketlerin yerel avantajları var; eğer bir Japon şirketiyseniz, Japonya'da menkul kıymet ihraç etmek, bir Amerikan şirketinin Japonya'da menkul kıymet ihraç etmesinden çok daha kolaydır. Bunu biliyorum, bir CEO'yu aradım. Dedim ki, belki de Japonya pazarında öncelikli hisse senedi ihraç etme konusunda benden daha önce hareket edersiniz, bunu yapın.

Bu yüzden iş modelinin basitliği olduğunu düşünüyorum, sadece milyarlarca dolarlık menkul kıymet ihraç etmem ve ardından milyarlarca dolarlık Bitcoin satın almam gerekiyor. Hisse senedi ve kredi sermaye piyasalarını 20. yüzyılın fiziksel nakit simülasyonundan (nakit bazlı) 21. yüzyılın Bitcoin'ine (kripto para bazlı) dönüştürmek istiyorum.

BTC kredi modeli hakkında

Bitcoin cinsinden hisse değerini değerlendirmek için bir dizi gösterge geliştirdik. Bitcoin standardını benimsediğimiz için, basit dolar muhasebe yöntemleri geçerli değildir, çünkü dolar muhasebesi, operasyonlardan gelir elde eden şirketler için tasarlanmıştır. Bu nedenle, temelde her bir Bitcoin’in değer artışı ve yüzdesi olan BTC getirisini oluşturduk.

Bu fikir, %20 BTC getiri oranı elde edebilirseniz, bunu 10 gibi bir katsayı ile çarparak, varlık net değeri (NAV) açısından %200 prim elde edebileceğinizdir. Varlık net değerine göre primin ne kadar olduğunu hesaplamak için, şirketin %220, %10 veya %200 getiri sağlıyor olup olmadığına bağlı olarak çok basit bir yöntemdir; örneğin, vergi sonrası %200 faiz ödeyen tahviller, vergi sonrası %5 faiz ödeyen tahvillere göre çok daha değerlidir. Bu nedenle, BTC getirisi veya dolar getirisi bir hisse senedi göstergesidir.

Bitcoin'in dolar getirisi esasen eşit getiri demektir. Bir Bitcoin şirketi Bitcoin temellidir, eğer 100 milyon dolar değerinde Bitcoin dolar getirisi elde ettiyseniz, bu 100 milyon dolarlık vergi sonrası gelirle eşdeğerdir, doğrudan hissedar özkaydına dahil edilir, gelir-gider tablosunu (PnL) atlar, ancak birkaç milyar dolarlık BTC getirisi üretebilen bir şirket ile bir milyar dolarlık gelir üretebilen bir şirket aynıdır, buna PDE'yi uygulayabilirsiniz ve sonra, PDE değerini 10, 20, 30 veya bu gelirle çarpılacak herhangi bir sayı olarak ayarlamalıyım diyebilirsiniz.

Bu, bu işin kurumsal değerini ve işletmenin bu işi yürütme yeteneğini anlamama yardımcı oldu. Şimdi sorun şu: BTC bazında kazanç veya BTC U bazında kazanç nasıl elde edilir? Bunu yapmanın birkaç yolu var:

İlk yöntem, nakit akışını kontrol etmek, işletme karını tamamen Bitcoin'e yatırmak ve buna karşılık gelen kazançları elde etmektir. Bu, 100 milyon dolarlık bir işletme nakit akışını içeriyor. Bu parayı Bitcoin satın almak için kullanıyorum. Böylece, herhangi bir hissedarın haklarını seyreltmeden 100 milyon dolarlık Bitcoin kazancı elde ediyorum, ancak bunu yapmak için büyük miktarda nakit akışı üreten bir işletme şirketine ihtiyaç var.

İkinci yol, eğer varlık net değeri (M kat NAV) fiyatından daha yüksek bir fiyattan hisse satışı yaparsanız, örneğin 1 milyar dolar değerindeki hisseleri 2 kat NAV fiyatından satarsanız, 50 milyon dolar BTC kazancı elde edersiniz. Elbette, eğer NAV miktarından daha düşük bir fiyattan hisse satışı yaparsanız, aslında hissedarların paylarını sulandırmış olursunuz ve negatif getiri elde edersiniz;

Bence, BTC getiri oranı ve getirisi önemli çünkü bunlar yatırımcılara belirli bir tarihte yönetim ekibinin değer artırıcı işlemler mi yoksa seyrelten işlemler mi gerçekleştirdiğini anlamanın basit, şeffaf ve anlık bir yolunu sunuyor. Bir halka açık şirket, hissedarların haklarını seyreltme niyetindeyse, hemen hemen her miktarda para toplayabilir. Asıl püf noktası, bunların değer artırıcı bir şekilde yapılmasıdır. Bu yüzden bu iki gösterge de önemlidir, ancak şimdi bu sorunu çözdük.

Örneğin, nakit akışım tükendi, eğer BTC fiyatı yükselirse ne yaparsın? Eğer M 10 veya 5 veya 8 ise, bu karmaşık bir sorun değil. M değeri 10 olduğunda, yaklaşık %90'lık bir fiyat farkı elde edersin, bu yüzden 10 milyar dolarlık bir hisse satışı yaptığında 9 milyar dolarlık bir kazanç elde edebilirsin, bu risksiz anlık bir kazançtır. Temelde, bu karmaşık değil.

Sorun şu ki, M 1'e veya 1'in altına düşerse ne olur? Eğer hiçbir nakit akışınız yoksa ve M 1'e düşerse ama bilanço üzerinde bir milyar dolarlık Bitcoin varsa, ne yaparsınız? Eğer bir fon gibi kapalı bir yatırım fonuysanız ya da bir ETF iseniz (özellikle kapalı bir yatırım fonu), elinizden bir şey gelmez. Bu nedenle, işlem fiyatınız M katı NAV'nın altında olacaktır.

Ve bu, insanların kaçınmak istediği şeydir. Ancak, işletme şirketlerinin sahip olduğu özel güç, kredi araçları ihraç etmektir. Bu nedenle, indirimli fiyatla işlem yapıldığında veya işlem fiyatı normal piyasa fiyatına düştüğünde, gerçekten zor durumdan kurtulmanın yolu, şirket varlıklarını teminat olarak kullanarak bu kredi araçlarını satmaya başlamaktır. Bu, BTC kredi modelinin kavramını ortaya çıkarır.

Eğer elimde 1 milyar dolarlık Bitcoin varsa, 100 milyon dolarlık tahvil veya %10 temettü getirisi olan 100 milyon dolarlık öncelikli hisse senedi satabilirim. Bu, 10 kat teminat anlamına geliyor. Bu nedenle, Bitcoin'in notu 10'dur, şimdi riski hesaplayabilirsiniz, risk, 1 milyar dolarlık Bitcoin işleminizin aracın vadesi geldiğinde 100 milyon dolardan daha az bir değere düşme olasılığıdır. Black-Scholes Modeli gibi istatistiksel yöntemler kullanarak, volatilite, BTC notunu girerek riski elde edebilir ve ardından kredi spread'ini hesaplayabilirsiniz, yani bizim BTC kredisi dediğimiz şeyi.

BTC kredisi, riskleri dengelemek için gerekli teorik kredi farkını (risksiz faiz oranına göre) temsil eder, elbette, kredi farkının kendisi de. Eğer BTC derecelendirmesi 2 ise, kredi farkı 10 derecelendirmesi olan bir duruma göre daha yüksek olacaktır; eğer Bitcoin'in volatilitesinin 50 olduğu öngörülüyorsa, kredi farkı Bitcoin volatilitesinin 30 olduğu duruma göre daha yüksek olmalıdır.

Bu nedenle, Bitcoin getirisi veya yıllık getiri oranınızı BTC kredi modeline girdiğinizde ve Bitcoin volatilitesine dair beklentilerinizi doldurduğunuzda, ardından Bitcoin'in fiyatını girdiğinizde, BTC derecelendirmesini alırsınız, risk ortaya çıkacak ve BTC kredi modeli açılacaktır. Yaptığımız şey, Bitcoin'in kredi araçlarını ihraç etmeyi başlatmak için kullanmaktır, amacımız hisse senedi piyasası ve Bitcoin piyasası ile ortogonal (tamamen alakasız) bir pazara veya alakasız bir pazara menkul kıymet satmayı ummaktır.

Amerika'daki emeklilerin dolar getirisi pazarında. Birçok insan Bitcoin'in ne olduğunu bilmiyor, Strategy'nin ne olduğunu bilmiyor, iş modelimiz hakkında hiçbir şey bilmeyen insanlar var, ancak onlara %10 temettü nominal değerine sahip öncelikli hisse senedi teklif edersek, onlara %10 temettü getirisi ve uygun gelir dağılımı sağlayan uygun bir araç sunmuş oluruz. Eğer yıllık geliriniz 48000 doların altında ise, Amerika'da bu aracı satın alabilir ve %10'luk vergiden muaf gelir elde edebilirsiniz.

Birçok insan %10 istiyor. Şu anki sorun risk; eğer 5 kat veya daha fazla teminat varsa, o zaman pek de tehlikeli görünmüyor. Eğer Bitcoin'e güveniyorsanız, benim düşüncem çok basit; düşük riskle birine yüksek sabit gelir sağlamak. Teminatın Bitcoin'in bir katlanıcı uygulaması olduğunu düşünüyorum. Stratejik olarak yaptığımız şey, "Strike" (hisse senedi kodu: STRK) adında dönüştürülebilir bir öncelikli hisse senedi yaratmak. Bu, size hisse senedinin %40'lık bir artış alanı ve %8'lik bir nominal temettü kazandırıyor.

Sonra "Strife" adını verdiğimiz %10 getiri sağlayan dönüştürülebilir imtiyazlı hisseler (STRF) oluşturduk. Bu iki hisse, bu yüzyılın en başarılı iki imtiyazlı hissesi. Diğer imtiyazlı hisseler %5 düştüğünde, bunların hepsi %25 yükseldi.

Onlar en başarılılar çünkü tamamen Bitcoin'e bağlı olan güvenlik her zaman daha iyidir. Bu hisse senetleri daha değerli, dönüştürülebilir tahviller daha değerli, bu imtiyazlı hisseler daha değerli çünkü her yıl %55 artan bir varlığa bağlanıyorsunuz, bunu o araçlara koyuyoruz, çok başarılı olacaklar, borsa açılacak ve hisse fiyatı yükselecek, şu anda fikir, insanlara bunu pazarlayabileceğimizdir.

Hücrelere insanların hisse senetlerinin %40 arttığını satabiliriz, bu sırada Bitcoin'in %80 artabileceği, aşağı yönlü koruma ve teminat garantisi ile. Bu yüzden buna "Strike" diyoruz. Bu, Bitcoin bonusu gibidir, bu da yaşam ödeneği alıyormuşsunuz gibi, yeterli finansmanınız var.