Kripto dünyasının değişimi: Yenilikten ARACI liderliğine

Son dönemdeki Hong Kong Konsensüs Konferansı'nın ardından, yerel meslektaşlarla yaptığım görüşmeler düşündürücü bir izlenim bıraktı. Sektör katılımcıları hâlâ aktif olsa da, piyasa atmosferinde ince bir değişim meydana gelmiş durumda. Bu, geleneksel anlamda bir boğa ya da ay piyasası değil, deneyimli profesyonellerin bile alışık olmadığı, eşi benzeri görülmemiş bir "yabancılaşma" durumu.

Şu anda, kripto para sektöründe geriye sadece bir ana iş kalmış gibi görünüyor: token satışı.

Sektör Ekosisteminin Üç Temel Sütunu

Geçmişe baktığımızda, kripto para sektörü esasen üç alana dayanarak çalışıyordu:

1. Değer yaratma: Bitcoin, Ethereum, stablecoin gibi teknolojik yenilikler aracılığıyla kullanıcı ihtiyaçlarını karşılamak ve gerçek kullanım değeri yaratmak.

2. Değer keşfi: Risk sermayesi, ticaret fiyatlandırması gibi potansiyel varlıkların ortaya çıkarılması ve sektörün gelişimini teşvik etme.

3. Değer akışı: Piyasa yapıcılar, ARACI kurumlar, medya vb. dahil olmak üzere, token satış kanallarını oluşturmak ve birinci seviyeden ikinci seviyeye geçişi teşvik etmek.

İdeal koşullarda, bu üç alan birbirini desteklemeli ve işbirliği içinde gelişmelidir. Ancak gerçek şu ki: İlk ikisi giderek zayıflarken, üçüncüsü gelişmeye devam etmektedir.

Proje sahipleri artık kullanıcılar ve ürünler üzerine odaklanmıyor, yatırım kurumları da sektörel trendleri derinlemesine incelemiyor. Tüm piyasada sanki sadece bir ses kaldı: "Token nasıl satılır?"

Token Satış Ekonomisi ve Kaynak Tekeli

Sağlıklı bir piyasa ortamında, bu üç aşama sıkı bir şekilde bağlantılı olmalıdır. Proje geliştiricileri kaliteli ürünler geliştirir, kullanıcı ihtiyaçlarını karşılar, kar ve piyasa primleri elde eder; yatırımcılar dip noktasında devreye girer, zirve noktasında çıkar; dağıtım kanalları ise sermaye verimliliğini artırır.

Ancak, mevcut tartışmalar artık yenilik fırsatları, ürün geliştirme veya kullanıcı ihtiyaçları ile çok az ilgileniyor. Bazı alanlarda, örneğin AI aracılarında, hala bir canlılık bulunsa da, geniş bir girişimcilik heyecanını tetiklemekte zorlanıyor.

İkincil piyasa kurumları genellikle temkinli bir tutum sergiliyor, yeni piyasaya sürülen token'lar genellikle yüksek açılıp düşük seyrediyor, meme coin'lerin likiditesi ciddi şekilde yetersiz.

Bu ortamda, en aktif olan üçüncü tür kuruluşlardır: piyasa yapıcılar, aracı kurumlar vb. Onların odaklandığı şey, veri performansını nasıl optimize edecekleri, büyük ticaret platformlarına nasıl girecekleri veya alıcıları çekmek için nasıl pazarlama yapacaklarıdır.

Pazar katılımcıları yüksek derecede homojen hale geldi ve giderek azalan stok fonlardan kar elde etmeye çalışıyorlar.

Bu, başlıca kaynakların (örneğin, önde gelen projeler, büyük ticaret platformları ve bunların listeleme departmanları, güçlü kaynaklara sahip piyasa yapıcılar ve ARACI kuruluşlar) sağlam bir çıkar birliği oluşturmasına neden oldu. Fonlar, yatırımcılardan risk sermayesine, ardından başlıca projelere, nihayetinde de küçük yatırımcı piyasasına akıyor ve bu çıkar birliğini besliyor.

Yenilikçi Ruhun Azalması

2022'de büyük bir işlem platformunun çökmesinin ardından, kripto para piyasası son derece durgun bir dönemden geçti. Ancak mevcut durumdan farklı olarak, o zamanlarda büyük miktarda fon hala risk sermayesi ve büyük yatırımcıların elindeydi, bu fonlar yeniden yatırım yapma kapasitesine sahipti, girişim projelerini destekleyebilir, değer yaratabilir ve yeni fonlar çekebilirdi.

Ve şimdi, büyük miktarda fonlar ARACI tarafından emiliyor, proje sahipleri genellikle sadece borsa sonrası fiyat farkı elde etmeyi hedefliyor, risk sermayesi ve ikinci piyasanın ARACI haline geliyor, artık değer yaratmaya odaklanmıyor, sadece "boş" hikayeleri paketlemeleri gerekiyor. Ticari mantıktan bakıldığında, eğer aşağı akış kanalları maliyetin büyük bir kısmını kaplıyorsa, yukarı akışta AR-GE ve operasyon yatırımları mutlaka azaltılacaktır.

Bu nedenle, birçok proje sahibi ürün geliştirmekten vazgeçiyor ve tüm fonları pazarlama ve listeleme için kullanıyor. Sonuçta, ürün ve kullanıcı olmadan bile, birçok proje başarılı bir şekilde listeleniyor. Şu anki pazarlama, hatta "meme odaklı" olarak paketlenebiliyor; ürün ve teknoloji yatırımı ne kadar az olursa, listeleme ve fiyat artırma için o kadar fazla fon elde ediliyor.

Kripto para endüstrisinin yenilikçi yolu şuna dönüştü:

"Çekici bir hikaye anlat → Hızlı paketleme → İlişki arayarak halka arz et → Nakit çıkışı yap."

Ürün, kullanıcı, değer? Bunlar sadece idealistlerin kendini teselli etmesi gibi görünüyor.

Komisyon almak norm haline geldi

Yüzeysel olarak bakıldığında, proje sahipleri fonları listelemeye ve fiyatları artırmaya kullanıyor gibi görünüyor; her tarafın fayda sağladığı anlaşılıyor: fonlar çıkış yapabiliyor, küçük yatırımcılar spekülasyon alanı buluyor, ARACI'lar ise yüksek komisyon kazanıyor.

Ancak uzun vadede, olumlu dışsallıkların kaybı, yalnızca ARACI'ların giderek büyümesine ve tekelleşme sonrası kesinti oranının sürekli artmasına neden olmaktadır.

Üst akış projeleri, ürün geliştirme yatırımlarını azaltırken, düzenleyici baskılar ve yüksek kesinti ücretleri ile karşı karşıya kalıyor. Risk-getiri oranı ciddi şekilde dengesizleşiyor ve bu nedenle geri çekilmek zorunda kalıyorlar. Aşağı akış perakende yatırımcıları arasındaki sıfır toplamlı oyun daha da şiddetli hale geliyor, "her zaman kurtarıcı olmaya mahkum" olma hissi, para kazanma etkisini ortadan kaldırıyor ve çok sayıda yatırımcı piyasadan çıkıyor.

Temelde, aracı olan işlem platformları, piyasa yapıcılar, acenteler vb. hizmet sağlayıcılarıdır ve doğrudan değer yaratmazlar veya olumlu dışsallıklar sağlamazlar. Hizmet sağlayıcılar ve komisyoncular piyasanın en büyük çıkar grubunu haline geldiğinde, tüm piyasa kanserli bir organizma gibi olur; nihai sonuç "tümör" giderek büyürken, konak nihayetinde besinlerini tüketir.

Dönemin Gücü ve Yeniden Umut İnşası

Kripto para piyasası nihayetinde döngüsel bir pazardır.

İyimserler, mevcut likidite kıtlığının çöküşünden sonra nihayetinde gerçek bir "değer baharı" geleceğine inanıyorlar. Teknolojik yenilik, yeni uygulama alanları ve yeni iş modelleri, yenilikçi hevesi yeniden canlandıracak. Yenilik ruhu sönmez, balon nihayetinde sönecektir. Zayıf bir ışık bile olsa, yön gösteren bir deniz feneri olabilir.

Kötümserler, balonun henüz tamamen patlamadığını, kripto para endüstrisinin daha derin bir "çığ gibi yeniden şekillendirme" sürecinden geçmesi gerektiğini düşünüyor. Ancak, su çekicilerin çekilecek bir coin kalmadığında ve aracıların hakim olduğu piyasa yapısı çöktüğünde gerçek bir yeniden yapılanma gerçekleşebilir.

Bu süreçte, sektör çalışanları sorgulamalar, iç çatışmalar, tükenmişlik ve öz şüphelerle dolu bir kaos döneminden geçecekler.

Ama bu, piyasanın özüdür - döngü kaderdir, balon da yeni doğumun öncüsüdür.

Gelecek belki aydınlık olacak, ama aydınlığa giden yol, muhtemelen son derece uzun ve zorlayıcı olabilir.