CGV Research: Успіх MicroStrategy сприяє переходу корпоративних балансів до програмованої ери

Коротко

Останній звіт CGV Research показує, що традиційні корпорації все більше приймають криптовалюту, з різноманітними капітальними стратегіями, такими як модель з важелем MicroStrategy, що викликає волатильність акцій, регуляторний контроль і перехід до генерації грошових потоків на блокчейні компаніями, зосередженими на альткоїнах.

Дослідницький та інвестиційний підрозділ криптовалютної інвестиційної компанії Cryptogram Venture (CGV), CGV Research, опублікував новий звіт, який аналізує глобальне розподіл корпоративних резервів криптовалюти. Звіт також аналізує модель капітальних операцій, зосереджену на MicroStrategy, та досліджує різні стратегії і потенційні ризики, з якими стикаються компанії, що тримають резерви альткоїнів. За даними CGV Research, ця триваюча "трансформація цифрових активів", ініційована традиційними корпораціями, впливає на майбутню структуру корпоративного фінансового управління.

Звіт підкреслює кілька ключових аспектів глобального корпоративного резерву криптовалют. Що стосується географічного розподілу серед спискових компаній, то найбільшу частку займають компанії, зареєстровані в США, які становлять 65,2%, за ними йдуть Канада з 16,9%, Гонконг з 7,9%, Японія з 3,4% та інші ринки, які складають 6,7%. Щодо складу криптовалют, Bitcoin (BTC) становить 78% резервів, тоді як Ethereum (ETH), Solana (SOL) та Ripple (XRP) кожен представляє приблизно 5-6%. Інші криптовалюти складають решту 5%. При розгляді загальної вартості резервів Bitcoin домінує з 99%, тоді як усі інші активи в сумі складають лише 1%.

Аналіз часу початкових оголошень компаній про стратегічні резерви криптовалюти виявляє чіткі закономірності, які відповідають ринковим циклам криптовалюти. Відбулися два помітні піки: у 2021 році, коли 25 компаній розкрили свої резерви на фоні зростання цін на біткоїн та впливу прикладу MicroStrategy; та у 2025 році, коли 28 компаній оголосили про резерви, що стало рекордом і відобразило зростаюче корпоративне прийняття криптовалют як резервних активів. На противагу цьому, яма спостерігалась у 2022-2023 роках, коли лише три компанії зробили оголошення, ймовірно, через ведмежий ринок криптовалюти та регуляторну невизначеність. Тенденція оголошення компаніями резервів криптовалюти триває, і очікується, що загальна кількість компаній, які мають резерви криптовалюти, перевищить 200 цього року, що свідчить про триваюче розширення прийняття криптовалюти в усталених галузях.

Стратегічні резерви, управління капіталом та фінансові результати

Дослідження CGV визначає три основні моделі капіталовкладень, які використовують компанії, що володіють резервами цифрових активів. Перша - це модель накопичення з використанням кредитного плеча, де компанії з відносно слабким основним бізнесом залучають капітал через боргове або акціонерне фінансування для придбання криптовалютних активів. Оскільки ціни на криптовалюту зростають, чисті активи компанії та ціни на акції зростають, що дозволяє здійснювати додаткове фінансування та створює підкріплювальний цикл. У цій моделі акції компанії фактично виконують роль кредитного плеча до основних криптовалют. При ефективному управлінні цей підхід може посилити зростання як ціни акцій, так і чистої вартості активів з обмеженим початковим капіталом. Приклади включають MicroStrategy, SharpLink Gaming, DeFi Development Corp, Nano Labs та Eyenovia.

Друга модель – це модель управління грошовими коштами, яка використовується компаніями з сильним основним бізнесом, не пов'язаним з криптовалютами. Ці компанії інвестують зайві грошові кошти у високоякісні криптовалютні активи насамперед для повернення інвестицій. Ця стратегія, як правило, практично не має позитивного впливу на ціну акцій і іноді може призвести до зниження через побоювання інвесторів щодо відволікання уваги від основного бізнесу. До компаній, що використовують цей підхід, належать Tesla, Boyaa Interactive і Meitu.

Третя модель, модель операційного резерву, передбачає, що компанії тримають резерви криптовалюти безпосередньо або опосередковано як частину своєї основної криптоорієнтованої бізнес-діяльності. Це може включати криптовалютні біржі або видобувні компанії, які зберігають видобуті монети як резерви для зменшення бізнес-ризиків. Прикладами цієї моделі є Coinbase та Marathon Digital.

| | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Компанія (Ринок) | Резервна валюта | Активи | Вплив на ціну акцій | Капітальна стратегія | | MicroStrategy (US) | BTC | 592,345 BTC (~$63.4B) | Підвищився на 3000%+ після оголошення; 2-3% волатильність після останньої покупки | Левериджне накопичення | | Marathon Digital (US) | BTC | 49,179 BTC (~$5.3B) | Суттєва волатильність після оголошення | Операційний | | Metaplanet (JP) | BTC | 12,345 BTC (~$1.3B) | Падіння на 0.94% після останньої покупки; загальна стратегія добре сприйнята | Левериджне накопичення | | Tesla (US) | BTC | 11,509 BTC (~$1.2B) | Зросла після покупки в 2021 році; відносно стабільна під час утримання | Управління готівкою | | Coinbase Global (US) | BTC, ETH тощо | 9,267 BTC (~$0.99B), 115,700 ETH (~$0.28B) | Відносно незначний вплив (утримується для операцій обміну) | Операційний | | SharpLink Gaming (US) | ETH | 188,478 ETH (~$0.47B) | Рожевий 10x+, потім впав на 70% за один день | Левериджне накопичення | | DeFi Development Corp (US) | SOL | 609,190 SOL (~$0.107B) | Зросло на 6000% з моменту оголошення; 70% корекція від піку | Левереджоване накопичення | | Trident Digital (SG) | XRP | Оголошений план 2025.06.12 зібрати $500M для XRP | Значна внутрішньоденна волатильність, закрито на 3% нижче | Примусова акумуляція | | Nano Labs (US) | BNB | Мета $1B резерву BNB | Акції подвоїлися після оголошення, досягнувши 2-річного максимуму | Левериджоване накопичення | | Eyenovia→Hyperion DeFi (US) | HYPE | Ціль 1M HYPE ($50M) | Розцвіла на 134% у день оголошення, продовжувала досягати нових максимумів (>380% прибутку) | Левереджоване накопичення | | Meitu (HK) | Bitcoin + Ethereum | Повністю ліквідовано (раніше 940 BTC + 31,000 ETH) | Зросло на 4% після повідомлення про прибуток у 80 млн доларів від продажу криптоактивів наприкінці 2024 року | Управління грошима |

Серед розглянутих компаній особливо виділяється MicroStrategy. Вона ефективно використала фінансування за рахунок боргу, щоб перейти від постачальника програмного забезпечення з історією збитків до великого власника Bitcoin з ринковою капіталізацією в десятках мільярдів. Операційний підхід компанії є цінним прикладом для детального аналізу.

MicroStrategy: Кейс у використанні криптовалютних резервів з використанням кредитного плеча

З моменту, як MicroStrategy оголосила свою стратегію щодо біткойн-скарбниці в 2020 році, її ціна акцій ($MSTR) показала сильну кореляцію з ціною біткойна ($BTC), але з набагато більшою волатильністю, як показано на супутній діаграмі. З серпня 2020 року до теперішнього часу вартість MSTR зросла майже в тридцять разів, тоді як ціна біткойна зросла приблизно в десять разів за той же період.

Щомісячний аналіз волатильності та кореляції між Bitcoin та MSTR вказує на те, що кореляція ціни MSTR з Bitcoin зазвичай коливається між 0,6 і 0,8, що свідчить про сильний зв'язок. Однак волатильність MSTR постійно перевищує волатильність Bitcoin у декілька разів. Ця динаміка фактично позиціонує MSTR як проксі-акцію з важелем для Bitcoin. Ринкова ціна ще більше підтримує цю характеристику важеля: у червні 2025 року імпліцитна волатильність однорічних колл-опціонів MSTR становила 110%, що на 40 відсоткових пунктів вище, ніж спотова волатильність Bitcoin, відображаючи премію за важелем, яку присвоює ринок.

Основою моделі MicroStrategy є забезпечення низьковартісного фінансування для придбання Bitcoin. Модель залишається сталою, поки очікувані доходи від Bitcoin перевищують фактичні витрати на фінансування. Використовуючи різноманітні капітальні інструменти, MicroStrategy перетворила вроджену волатильність Bitcoin на структурну фінансову вигоду. Компанія використовує різні методи фінансування, які разом створюють самопідтримувальний капітальний цикл. Аналітики VanEck описали цей підхід як інноваційну інтеграцію економіки цифрових валют з традиційними принципами корпоративних фінансів.

Операції з капіталом MicroStrategy зосереджені на двох основних цілях: управлінні співвідношенням боргу до капіталу та збільшенні володінь Bitcoin на акцію. Припускаючи, що Bitcoin зросте в ціні в довгостроковій перспективі, ці цілі сприяють підвищенню вартості акцій. У порівнянні з забезпеченими кредитами, які часто мають неефективності, такі як вимога понад 150% забезпечення, ризики ліквідації та обмеження на позики, фінансові інструменти з вбудованими опціями, такі як конвертовані облігації та переважні акції, забезпечують нижчі витрати та менше навантаження на баланс. Крім того, продажі звичайних акцій At-The-Market (ATM) забезпечують швидкий та гнучкий доступ до капіталу. Переважні акції обліковуються як капітал, а не борг, що ще більше знижує боргове співвідношення компанії в порівнянні з використанням конвертованих облігацій.

| | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Тип інструменту | Механізм | Перспектива інвестора | Корпоративна перспектива | Ризиковий профіль | | Конвертовані облігації | Облігації, які можна конвертувати в звичайні акції за заздалегідь визначеним співвідношенням за певних умов, що дозволяє брати участь в зростанні капіталу. Якщо конверсія не відбувається, облігаціонери отримують відсотки та основну суму при погашенні. | Опціон на біткойн з низьким ризиком | Низька вартість фінансування; Оптимізує капітальну структуру під час конверсії | Погашення боргу з високим пріоритетом + потенціал конверсії | | Звичайні акції ATM | Механізм для поетапного продажу звичайних акцій за ринковими цінами через угоди з зареєстрованими брокерами. Мінімальний збір не потрібен; компанія контролює час, обсяг і ціну на основі потреб і ринкових умов. Кошти надходять безпосередньо до бухгалтерії компанії. | Найвища експозиція до Bitcoin | Дуже гнучкий фінансовий канал | Повністю підданий волатильності BTC | | Перевага STRK | 8,00% річних дивідендів, накопичувальні. Перевага ліквідації $100/акція. Конвертовані в будь-який час за початковим співвідношенням 0,10x до звичайних акцій. | Стабільний дивіденд + опціон на покупку + хедж | Гнучка виплата (кеш/мішаний акції), дивіденди, що підлягають вирахуванню з податків | Дивіденд + захист прав на конверсію | | Переваги STRF | 10,00% річний дивіденд, кумулятивні (невиплачені дивіденди складені). Компанія повинна викупити за номіналом ($100) при фундаментальних змінах (наприклад, злиття, продаж). Немає прав на конверсію. | Фіксований дохід + хедж | Гнучка, податкова знижка на виплату дивідендів | Високий купон компенсує ризик волатильності | | STRK Preferred | 10,00% річний дивіденд, некумулятивний, тільки готівковий платіж. Компанія повинна викупити за первісною ціною випуску ($100) при фундаментальних змінах. Відсутні права конверсії. | Фіксований дохід + інструмент хеджування | Гнучкий, податково-вирахуваний платіж дивідендів | Чистий ризик грошового потоку дивідендів |

CGV Research зазначає, що складний набір капітальних інструментів MicroStrategy добре сприймається професійними інвесторами, які використовують ці інструменти, щоб скористатися розбіжностями між реалізованою волатильністю, імплікованою волатильністю та іншими факторами ціноутворення опціонів. Ця динаміка підтримує сильний попит на механізми фінансування MicroStrategy. Аналіз квартальних запасів біткоїнів, рівнів заборгованості та ключових капітальних операцій виявляє, що компанія стратегічно використовує різні підходи до фінансування залежно від умов ринку. У періоди високої волатильності біткоїна та підвищених премій на акції MicroStrategy випускає конвертовані облігації та привілейовані акції, щоб розширити свої резерви біткоїнів. Навпаки, в часи низької волатильності біткоїна та негативних премій на акції, вона покладається на продаж звичайних акцій At-The-Market (ATM), щоб уникнути надмірної заборгованості та зменшити ризик примусових ліквідацій.

Конвертовані облігації та привілейовані акції користуються популярністю в періоди високого преміуму з кількох причин. Вплив розведення на акціонерів затримується в порівнянні з прямим випуском акцій через АТМ, що викликає негайне розведення. Крім того, дивіденди за привілейованими акціями надають податкові переваги, частина виплат дивідендів підлягає податковому вирахуванню, що знижує ефективні витрати на фінансування нижче за звичайні ставки корпоративних облігацій. У свою чергу, випуск звичайних акцій не забезпечує таких податкових пільг. Великі продажі акцій через АТМ також можуть сигналізувати про сприйняття управління переоцінки, що може викликати алгоритмічний продаж, тому компанія намагається уникати значної активності АТМ в чутливі періоди.

Унікальна структура капіталу MicroStrategy призводить до посилених коливань ціни акцій у порівнянні зі змінами цін на біткойн, при цьому значні частини боргу перетворюються на акції під час зростання цін. З моменту початку покупки біткойнів компанією загальна кількість акцій в обігу зросла з 100 мільйонів до 256 мільйонів, що представляє собою зростання на 156%. Незважаючи на таке суттєве розведення, капітал акціонерів значно зріс, оскільки ціна акцій зросла майже в тридцять разів. Щоб краще відобразити цінність акціонерів, MicroStrategy ввела метрику Біткойн на акцію (BTC/Share), яка показала постійний зростаючий тренд, збільшившись приблизно в десять разів з початкових 0.0002 BTC за акцію. Коли акції торгуються з премією до їхньої чистої вартості активів, фінансування через розведення акцій може ефективно підвищити відношення BTC/Share, оскільки кожен долар, залучений може придбати більше біткойнів, ніж поточні BTC в обігу на акцію, збільшуючи вартість після розведення незважаючи на розширення акцій.

Успіх моделі MicroStrategy залежить від трьох основних елементів: використання регуляторних переваг, правильне передбачення зростання ціни біткойна та підтримка розвинутих можливостей управління капіталом. Проте в цих факторах існують вроджені ризики. Зміни в правових та регуляторних рамках становлять загрозу. Коли стратегія була вперше запущена, спотові ETF на біткойн не були доступні, що змусило багато установ використовувати MicroStrategy як регульований проксі для експозиції до біткойна. З тих пір регуляторне середовище еволюціонувало, нові відповідні інвестиційні засоби у криптовалюту зменшили арбітражні переваги. Крім того, регуляторні органи, такі як SEC, можуть ретельно перевірити бізнес-модель MicroStrategy, оскільки його борг використовується виключно для інвестицій, а не для зростання бізнесу. Це може призвести до перекласифікації як інвестиційної компанії, що підлягає більш жорстким вимогам до капіталу та зменшує можливості важелів. Запропоноване законодавство про оподаткування нереалізованих прибутків на корпоративні активи ще більше збільшить податкове навантаження компанії.

Виконання MicroStrategy також тісно пов'язане з динамікою ринку Біткоїнів. Компанія володіє близько 2,84% від загальної кількості Біткоїнів, що означає, що волатильність її акцій часто перевищує волатильність самого Біткоїна, посилюючи тиск вниз під час ведмежих ринків. Крім того, акції постійно торгуються з істотним премією — часто понад 70% — до їхньої чистої вартості активів Біткоїна, рівень якої впливає на оптимістичні ринкові очікування, які можуть бути не завжди раціональними.

Існують структурні ризики, пов'язані з залежністю компанії від боргового важеля. Фінансова схема — випуск нових боргових зобов'язань для покупки Біткоїна, що підвищує ціну акцій і дозволяє випускати більше боргу — нагадує двошарову фінансову піраміду. Якщо ціни на Біткоїн не зростуть достатньо до моменту погашення великих конвертованих облігацій, рефінансування нового боргу може стати складним, що призведе до проблем з ліквідністю. Крім того, якщо Біткоїн впаде нижче цін виконання конвертації, компанія може бути змушена погасити борг готівкою, що створить фінансовий тягар. Без стабільних операційних грошових потоків і небажання продавати активи Біткоїна, MicroStrategy сильно залежить від випуску акцій для обслуговування боргу. Значне падіння цін на акції або Біткоїн може різко збільшити витрати на фінансування, закрити канали фінансування або спричинити серйозну розводку, що загрожує безперервному накопиченню Біткоїна та фінансовій стабільності.

У довгостроковій перспективі зниження ризикових активів може призвести до конвергенції кількох ризиків, що потенційно викличе спіраль зниження. Інший можливий результат – регуляторне втручання, яке перетворить MicroStrategy на Bitcoin ETF або подібний інвестиційний інструмент. Враховуючи його 2,88% володінь Bitcoin, примусове ліквідування може становити системні ризики, тоді як перетворення в ETF-структуру може запропонувати безпечніший варіант. Хоча великі, ці володіння не були б незвичними для ETF. Останні регуляторні новини, такі як схвалення SEC у липні 2025 року перетворення Digital Large Cap Fund Grayscale в мульти-активний ETF, що включає BTC, ETH, XRP, SOL та ADA, демонструють потенційну здійсненність такого переходу.

Аналіз регресії оцінки: перехід від цінового формування на основі сентименту до цінового формування на основі фундаментальних показників

Траєкторія волатильності $SBET зазнала значних коливань, пов’язаних з ключовими подіями. У травні 2025 року $SBET оголосила про фінансування PIPE на суму 425 мільйонів доларів, спрямоване на придбання 176,271 ETH, вартість яких на той час становила приблизно 463 мільйони доларів, що робило її найбільшим корпоративним власником Ethereum. Це оголошення призвело до драматичного стрибка в 400% у ціні акцій протягом дня. Однак подальші розкриття інформації SEC виявили, що інвестори PIPE мали право негайно перепродати свої акції, що викликало масову панічну продаж, зумовлену занепокоєнням щодо розведення акціонерного капіталу. Внаслідок цього ціна акцій різко впала на 70%. Співзасновник Ethereum та голова $SBET Джозеф Лубін уточнив, що продаж акцій акціонерів не планувався, але початкове негативне ставлення вже вплинуло на довіру інвесторів.

До липня 2025 року з'явилися ознаки стабілізації оцінки, причому ціна акцій стабілізувалася на рівні приблизно 10 доларів, а ринкова чиста вартість активів (mNAV) становила приблизно 1,2, хоча імпліцитна mNAV після розведення була ближче до 2,67. Цю стабілізацію підтримували кілька факторів, зокрема зростання вартості активів Ethereum після того, як компанія витратила 30,6 мільйона доларів на придбання 12 207 додаткових ETH, що підвищило загальні активи до 188 478 ETH, оцінених приблизно в 470 мільйонів доларів—близько 80% ринкової капіталізації компанії. Крім того, були отримані винагороди за стейкінг, оскільки компанія заробила 120 ETH через ліквідні похідні стейкінгу (LSDs). Ліквідність також покращилася, середньоденний об'єм торгівлі досяг 12,6 мільйона акцій, а короткі інтереси знизилися до 8,53%.

На відміну від цього, $DFDV демонструє інший профіль волатильності з більш сильною підтримкою на низькому рівні, незважаючи на високі коливання. Хоча він зазнав одноденного падіння на 36%, акція залишається приблизно в 30 разів вищою за свою вартість до значної трансформації. Ця стійкість частково пояснюється його відносно низькою капіталізацією ринку до трансформації, а також помітно його різноманітною бізнес-моделлю, яка включає інвестиції в інфраструктуру, що забезпечують додаткову підтримку оцінки.

Оцінка $DFDV також підтримується його володінням 621 313 токенами SOL, які оцінюються приблизно в 107 мільйонів доларів, що генерують кілька джерел доходу. До них належать підвищення ціни SOL, яке становить близько 90% вартості активів, винагороди за стейкінг, що пропонують 5% до 7% річної процентної доходності (APY), та комісії валідаторів, що стягуються з екосистемних проектів, таких як $BONK.

Щодо різниці між системами Proof of Work (PoW) і Proof of Stake (PoS), стейкінг рідних PoS токенів, таких як ETH та SOL, забезпечує річні доходи. Хоча ці доходи можуть не враховуватися безпосередньо в традиційних моделях оцінки, ліквідний стейкінг додає операційної гнучкості. Біткойн, криптовалюта PoW, не має механізму доходу, але має фіксовану пропозицію з зменшенням інфляції, яка наразі становить близько 1.8%, що підкреслює дефіцит. Токени PoS генерують доходи через стейкінг, і коли річна процентна ставка (APY) стейкінгу перевищує інфляцію токенів, стейковані активи отримують номінальну вартість. Наразі доходи від стейкінгу SOL коливаються від 7% до 13%, перевищуючи інфляцію приблизно на 5%, тоді як ETH забезпечує доходи від 3% до 5% у порівнянні з інфляцією нижче 1%. Хоча винагороди за стейкінг забезпечують додаткові прибутки, баланс між інфляцією та винагородами потребує постійного спостереження. Важливо зазначити, що винагороди за стейкінг виражаються в токенах і не призводять безпосередньо до тиску на вторинному ринку для підвищення цін на токени.

Ліквідне стекинг дозволяє використовувати стейковані токени — такі як stETH або stSOL — в децентралізованих фінансах (DeFi) додатках, зокрема як забезпечення для кредитів, що значно підвищує ефективність капіталу. Наприклад, $DFDV випустив токени DFDVSOL, використовуючи цей механізм для покращення капітальної гнучкості.

Валідація факторів успіху MicroStrategy для компаній-резидентів альткоїнів

Темпи схвалення ETF значно зросли, багато установ подали заявки на ряд криптовалютних ETF, що робить регуляторне схвалення неминучим. Хоча акції та облігації компаній-резервів альткоїнів продовжують привертати інтерес інвесторів напередодні введення більш складних фінансових продуктів, специфічних для токенів, можливість регуляторного арбітражу в цій сфері поступово зменшується.

| | | | --- | --- | | Токен | 30-денна Волатильність | | BTC | 45% | | ETH | 68% | | СОЛ | 82% |

Біткоїн, який часто вважається «цифровим золотом», здобув широку глобальну підтримку як резервний актив, тоді як Ефір (ETH) та Солана (SOL) не досягли аналогічного статусу і в основному сприймаються як утилітні токени. Протягом 2024 і 2025 років альткоїни значно відставали від Біткоїна. Частка ринку Біткоїна поступово зростала протягом 2024 року, наближаючись до приблизно 65%. Традиційно періоди, відомі як «сезони альткоїнів», слідували за піками цін Біткоїна, але в цьому циклі альткоїни відставали. Коли Біткоїн досяг нових історичних максимумів, і ETH, і SOL залишалися нижче половини своїх попередніх максимумів.

Компанії, що зберігають альткоїни, у порівнянні з тими, що зосереджені на Біткоїні, мають більшу гнучкість для активної участі в екосистемах блокчейн для генерації грошового потоку та використання децентралізованих фінансів (DeFi) для покращення капітальної ефективності. Наприклад, $SBET, під головуванням засновника Consensys, має потенціал у гаманцях, інфраструктурі блокчейн та послугах стекингу. $DFDV уклала партнерство з найбільшою мем-криптовалютою Solana, $BONK, для управління мережами валідаторів, які суттєво сприяють її доходам. Користуючись додатково, $DFDV створила торговані токени DeFi, забезпечені нагородами за стекинг. $HYPD, раніше відомий як Eyenovia ($EYEN), зосереджується на стекингу та кредитуванні токенів $HYPE, розширюючи операції вузлів та партнерські програми. $BTCS виступає як вузол Ethereum та постачальник стекингу, використовуючи токени ліквідного стекингу та Біткоїн як заставу на Aave для забезпечення низьковартісного фінансування.

Оскільки вікно для регуляторного арбітражу звужується, а перспективи зростання токенів залишаються невизначеними, компанії-резерви альткоїнів все більше змушені інновувати, глибоко вбудовуючи себе в екосистеми на базі блокчейну та генеруючи грошові потоки через діяльність, пов'язану з екосистемою, щоб зміцнити свою фінансову стійкість. У той час як MicroStrategy застосувала складні капітальні стратегії для перетворення волатильності Біткоїна на важелі акцій, компанії-резерви альткоїнів намагаються вирішити проблеми оцінки через операції, що підтримуються DeFi. Однак такі фактори, як зменшення можливостей регуляторного арбітражу, різні рівні консенсусу щодо різних токенів та занепокоєння щодо інфляції, пов'язані з протоколами Proof of Stake, сприяють постійній невизначеності в цьому секторі. Оскільки все більше традиційних компаній входять у цю сферу, стратегічні резерви криптовалют, як очікується, змістяться від спекулятивних ставок до більш обміркованих розподілів. Їхня остаточна важливість може полягати не стільки в короткострокових арбітражних виграшах, скільки в просуванні корпоративних балансів у бік програмованих фінансів.

Як висловив Майкл Сейлор, ця ініціатива не лише про придбання біткоїнів, а про створення скарбничої системи, що підходить для цифрової ери. Справжнім випробуванням цього підходу буде здатність балансу витримувати зниження ціни біткоїна, де він повинен управляти поєднаними тисками падіння вартості активів і збільшеної волатильності акцій. Ця проблема є важливим аспектом для традиційних бізнесів, які розглядають участь у цьому новому тренді.