Сфера інфраструктури криптовалют переживає значну ринкову втомлюваність. Після років вибухового зростання, оцінки інфраструктурних проектів зменшуються, а інвестори стають більш вибагливими. Ця тенденція відображає все більш зрілий ринок, де лише технологічних інновацій недостатньо для отримання високих оцінок.
Проблема інновацій
Сьогоднішні інфраструктурні проєкти стикаються з ключовою дилемою: більшість із них пропонують схожий функціонал з мінімальною диференціацією. Незважаючи на прогрес у технологіях, ми ще не бачили проривних варіантів використання, які могли б підтримувати абсолютно нові категорії додатків. Екосистема щосили намагається надати переконливу ціннісну пропозицію для переходу на блокчейн усталених платформ Web2, таких як X або Instagram. Окрім децентралізації, у цих платформ мало причин революціонізувати спосіб їхньої роботи. Цей радикальний розрив у прийнятті зробив торгівлю та спекуляції домінуючими програмами для більшості шарів інфраструктури, обмежуючи трансформаційний потенціал космосу.
Надмірне будівництво інфраструктури, порожні об'єкти інфраструктури
Багато інфраструктурних проектів зазвичай зосереджуються на прагненні до передових технологічних інновацій, ігноруючи реальні потреби розробників. Вони часто надто зосереджуються на деяких елементах, що виходять за межі основних функцій, таких як захист конфіденційності, припущення довіри, перевірність і прозорість. Такий надмірно прогресивний технологічний шлях ігнорує важливість короткострокової ринкової прийнятності та реальних застосувань, що не лише ускладнює раннє виходу на ринок, а й призводить до труднощів у отриманні ефективного зворотного зв'язку та верифікації проекту.
Зростання кількості таких інфраструктурних проектів призвело до парадоксальної ситуації — занадто багато платформ змагаються за занадто мало привабливих додатків. Ця дисбаланс призвела до великої кількості «привидних ланцюгів», які мають дуже низький рівень фактичного використання та майже не генерують доходу, створюючи нездорову економічну модель, що переважно залежить від зростання вартості токенів, а не від справжньої корисності.
Наприклад, незважаючи на те, що технологія ZKVM є досить просунутою, її верифікація на даному етапі не може ефективно вирішити реальні виклики, з якими стикається блокчейн, і не може сприяти більшій інтеграції веб-додатків Web2 з технологією блокчейн. Отже, технологія ZKVM наразі більше виступає як ідеалізований, а не практичний інфраструктурний продукт.
На противагу цьому, хмарні обчислення є прямою відповіддю на доведену потребу ринку в ефективному управлінні ресурсами сервера в різних конфігураціях, часі та місцях. Ця вимога сама по собі має відносно зрілу ринкову основу, і платформа хмарних обчислень безпосередньо відповідає фактичним вимогам розробників з точки зору швидкого розгортання, еластичного розширення та оптимізації витрат за допомогою модульних та інтерфейсних серверних ресурсів, управління базами даних та служб зберігання даних. Саме завдяки тому, що вона ефективно вирішує больові точки підприємств і розробників, технологія хмарних обчислень швидко завоювала визнання на ринку і з часом перетворилася на важливу інфраструктуру, що підтримує економіку Інтернету.
Розірвати цикл зворотного зв'язку
Здоровій криптоекосистемі потрібен ефективний зворотний зв'язок між розробниками додатків і будівельниками інфраструктури. Наразі цей цикл розірваний — розробники додатків стикаються з обмеженнями інфраструктури, а команди інфраструктури не мають чітких сигналів, щоб зрозуміти, які функції можуть стимулювати реальне використання. Відновлення цього механізму зворотного зв'язку є критично важливим для сталого зростання. Незважаючи на ці виклики, розробка інфраструктури все ще є прибутковою, 35 з 50 найбільших за ринковою капіталізацією криптовалют підтримують свої власні рівні інфраструктури. Однак критерії успіху значно зросли — нові інфраструктурні проекти повинні одночасно демонструвати конкретні випадки використання, привабливість для великої кількості користувачів і захоплюючий наратив, щоб досягти значущої оцінки.
Найуспішніша нова інфраструктура минулого року
Еволюція інфраструктури блокчейн
Попередній цикл інфраструктури блокчейн був зосереджений на вирішенні обмежень Ethereum, при цьому різні проекти позиціонували себе як «швидші та дешевші» альтернативи, майже не пропонуючи дійсно інноваційних функцій. Сьогодні ситуація змінилася, і нещодавно успішні проекти представляють більш різноманітні та спеціалізовані рішення інфраструктури.
Найбільш впливові нові проекти
Протягом минулого року деякі інфраструктурні проекти досягли вражаючих результатів завдяки TGE або великим фінансовим раундам. Згідно з даними Cryptorank, ці проекти представляють найбільш впливову нову інфраструктуру на первинному та вторинному ринку:
Базова інфраструктура блокчейн
Рух: MoveVM ефіріум Layer2
Berachain: доказательство ліквідності, EVM-сумісний Layer1Monad: висока продуктивність EVM-сумісний Layer1
Solayer: повторне стейкування на основі екосистеми Solana, надшвидкий SVM
Стисло: мережа генерації ZK-доказів та ZKVM
нові інфраструктури
Walrus: Blob сховище вирішення
Aethir: мережа обчислень на GPU
Double Zero: децентралізована фізична оптична волоконна мережа
Eigenlayer: забезпечує безпеку Ethereum для нових протоколів
Історія: Платформа з IP, що програмується, на основі штучного інтелекту
Наступна таблиця є оглядом даних проекту (дані станом на 2024/4, лише для довідки):
Основні спостереження та аналіз
На основі аналізу нещодавніх успішних інфраструктурних проектів, у поєднанні з поточним ринковим середовищем, можна виділити кілька основних спостережень:
Стиглість ринку та переоцінка: від технологічного захоплення до повернення вартості
Найяскравішою рисою сучасного ринку є зміна логіки оцінки. Рання модель, яка покладається виключно на технічні наративи та високі FDV (повністю розмиті оцінки) для залучення інвестицій, стикається з серйозними проблемами.
Непостійна токенна економічна модель
Багато проєктів демонструють високий FDV, низьку ринкову капіталізацію в обігу (MC) та низький обсяг торгів. Це вказує на те, що велика кількість розблокувань токенів принесе постійний тиск на продажі в майбутньому, і навіть якщо проект досягне технічного прогресу, ціна може впасти через розмивання токенів, що в свою чергу підірве довіру користувачів і сформує негативний цикл зворотного зв'язку. Це свідчить про те, що надійна, стійка модель токеноміки має таке ж значення для довгострокового здоров'я інфраструктури, як і сама технологія.
Стеля оцінки та виклики виходу
Навіть успішні проекти, здається, стикаються з невидимим лімітом в приблизно 10 мільярдів доларів. Це означає, що для інвесторів отримати надприбуток (наприклад, 100 разів) потрібно входити на дуже ранніх стадіях (оцінка нижче 50 мільйонів доларів), підкреслюючи важливість моменту та ранніх оцінок. Ринок більше не готовий легко платити за чистий потенціал, а вимагає більш чітких доказів вартості.
Виконавча сила переважає першопочаткову перевагу
Не всі проєкти, з яких починається новий наратив, отримують найвищі оцінки. Наприклад, у той час як Double Zero, Story та Eigenlayer є першими у своїх галузях, багато подальших проєктів досягли порівнянних або навіть вищих оцінок завдяки кращому виконанню, кращому часу виходу на ринок або більш оптимізованим рішенням. Це свідчить про зростаючу важливість високоякісного виконання, ефективних маркетингових стратегій і термінів в умовах все більш переповненого ринку.
Технічний прагматизм на підйомі: зосередження на оптимізації, інтеграції та реальних потребах
Технічні напрямки розвитку інфраструктури демонструють явну прагматичну тенденцію, ринок більше віддає перевагу тим рішенням, які можуть вирішувати реальні проблеми, оптимізувати існуючі парадигми або ефективно зв'язувати реальний світ.
«Швидше та дешевше» постійна цінність
Хоча ринок прагне до проривних інновацій, попит на оптимізацію основних характеристик блокчейну залишається сильним. Проекти, такі як Monad, Movement, Berachain та Solayer, отримали значну оцінку, підвищивши продуктивність існуючих віртуальних машин (EVM, MoveVM, SVM), а не запроваджуючи нові парадигми. Це свідчить про те, що вдосконалення швидкості, вартості та ефективності залишаються основними цінностями інфраструктури до тих пір, поки не буде знайдено наступний вбивця додатків. Оптимізація мережевого рівня (така як Double Zero) та підвищення безпеки (такі як Succinct, Eigenlayer) також належать до цього типу.
Обійміть реальний світ, з'єднайте Web2
Проекти, які з'єднують реальний світ з додатками та активами, демонструють вражаючу ринкову привабливість. Ondo та Plume зосереджуються на RWA (реальних світових активах), Story звертає увагу на програмованість IP (інтелектуальної власності), і ці проекти отримали високі оцінки. Вони застосовують технології блокчейн до вже перевірених концепцій Web2 (таких як управління активами, комерціалізація IP) та надають їм програмованість, глобальну ліквідність і нові фінансові можливості, знижуючи поріг розуміння для користувачів і розширюючи сфери застосування.
DeFi та AI стали ціннісними якорями
З точки зору цільового використання, фінанси (DeFi, RWA) та штучний інтелект (AI) є двома основними сферами, які наразі найбільше визнані ринком і можуть підтримувати об'єкти інфраструктури з високою оцінкою. Це свідчить про те, що інфраструктура, здатна надавати базову підтримку цим двом високопотенційним сферам, легше отримує прихильність капіталу та ринку.
Деякі нові наративи зазнали холодного прийому
У той же час, деякі з інфраструктурних наративів, на які колись покладали великі надії, такі як чисті ігрові ланцюжки, (RaaS) rollup-as-a-service, спеціалізовані рівні верифікації, ланцюжки з кількома віртуальними машинами, ланцюжки агентів, частковий DePIN і Desci, ще не породили чемпіонів з мільярдним капіталом у поточному періоді. Це може відображати той факт, що ці сфери або не є технологічно зрілими, або ще не знайшли чіткого, масштабного ринкового попиту та стійкої бізнес-моделі.
Екологічна співпраця та точне переказування: подвійний двигун розширення вартості
Окрім технологій та ринкової позиції, побудова потужної екосистеми та ефективна комунікація на ринку стали ключовими важелями успіху інфраструктурних проектів.
Мережева ефективність екосистеми
Переважна більшість проектів з оцінкою понад 1 мільярд доларів прагнуть створити або інтегрувати спеціалізовану екосистему. Незалежно від того, чи це L1/L2, які залучають розробників до створення додатків, чи такі протоколи, як Eigenlayer, які забезпечують спільну безпеку для інших протоколів, це підкреслює важливість мережевих ефектів. Екосистема з кількома комбінованими проектами може створювати цінність, що значно перевищує ізольовані рішення, формуючи позитивний цикл, що залучає більше користувачів, розробників та капіталу.
Шарувате оповідання, точна комунікація
Інфраструктура повинна одночасно орієнтуватися на дві основні групи: кінцевих користувачів та розробників, а їхні потреби та акценти абсолютно різні. Для кінцевих користувачів потрібно перетворити складні технології на інтуїтивні «історії досвіду» (наприклад, швидкість транзакцій, низька вартість, зручність використання), підкреслюючи прямі переваги, які надає технологія. Для розробників необхідно детально пояснити «можливості» технології (наприклад, показники продуктивності, інструменти розробки, масштабованість, безпека), надаючи професійну, точну інформацію для оцінки. Успішні проекти зазвичай можуть адаптувати стратегії спілкування відповідно до різних аудиторій, ефективно передаючи ціннісну пропозицію.
Майбутні інвестиційні можливості в інфраструктуру блокчейн
Націлюючись на незадоволений ринок Web2
Найперспективніші можливості інфраструктури будуть спрямовані на великі ринки Web2, які ще не отримали достатнього обслуговування від рішень блокчейну. Ці проекти можуть створити глобально доступні ринки, одночасно впроваджуючи вдосконалені фінансові механізми.
Створення нових категорій інфраструктури
В порівнянні з поступовим покращенням існуючої інфраструктури, новий клас інфраструктури принесе значну цінність, наприклад:
Інфраструктура на основі наміру: протокол, який дозволяє користувачам висловлювати бажані результати, а не конкретні транзакції, автоматично обробляючи оптимізацію виконання.
Додати конфіденційність до кожного блокчейну, HTTPS-інфраструктура Web3
Інфраструктура, що задовольняє потреби користувачів та забезпечує стабільний дохід
У міру розвитку блокчейн-індустрії довгострокова цінність інфраструктури поступово повертається до її основної функції: задоволення реальних потреб користувачів і отримання стабільного доходу. Ранній ринковий бум може бути заснований на очікуваннях і технічних наративах, але в кінцевому підсумку інфраструктуру, яка не може ефективно обслуговувати користувачів і побудувати надійну економічну модель, буде важко підтримувати.
Постійний потік доходу є кровообігом здорового функціонування проекту, він не лише має покривати високі операційні витрати, але й забезпечувати реальні прибутки для учасників екосистеми (таких як тримачі токенів, валідатори), наприклад, на викуп токенів, стимулювання учасників тощо. В даний час деякі провідні L2, такі як Base, Arbitrum, вже досягли значних доходів від протоколу. Річні комісії Base складають 27,5 мільйона доларів, Arbitrum та OP – близько 7 мільйонів доларів. Але через зміни в перевагах інвесторів цього циклу, ціни токенів все ще залишаються на відносно низькому рівні, що відображає невідповідність між доходами та оцінкою. Наразі FDV провідних Layer2 становить 500x від річного доходу протоколу. Вони виправляють цю невідповідність через викуп токенів та інші заходи.
Інфраструктура, що не має підтримки доходів, більше покладається на продаж токенів для підтримки роботи команди. Ця стратегія важко витримує коливання ринкових циклів. Стабільний дохід є безпосереднім підтвердженням того, що ринок вирішує реальні проблеми та надає ефективні послуги. Для розробників інфраструктура може реалізувати широко застосовувані складні випадки з ефективністю в сотні разів або реалізувати функції, які раніше були недоступні; а для кінцевих користувачів це може забезпечити більш плавний досвід, нижчі витрати на використання та більш багатий функціонал.
Web2 APP активно інтегрує блокчейн
Створення революційних додатків з нуля вимагає багато часу та ресурсів. Більш ефективний спосіб наслідує нещодавню революцію в AI: безпосереднє інтегрування функцій блокчейну в існуючі Web2 додатки. Вражаюча швидкість впровадження AI зумовлена не стільки окремими AI додатками, скільки тисячами вже існуючих платформ, які інтегрують функції AI в існуючий користувацький досвід.
Отже, інфраструктура блокчейну повинна приділяти пріоритетну увагу шляхам безшовної інтеграції, щоб додатки Web2 могли поетапно реалізувати функції блокчейну, не порушуючи їх основний користувацький досвід. Найуспішніша інфраструктура дозволить знайомим додаткам надавати функції власності, транзакцій та фінансів, не вимагаючи від користувачів розуміння складних концепцій блокчейну чи навігації новими інтерфейсами.
Фінансові стимули можуть сприяти цій хвилі інтеграції. Як функції ШІ допомагають компаніям Web2 створювати високі рівні та нові джерела доходу, інтеграція блокчейну може розблокувати нові моделі монетизації через токенізацію, часткову власність та програмовані роялті. Інфраструктура, яка робить ці переваги легкодоступними, одночасно мінімізуючи технічну складність, каталізує наступний етап прийняття блокчейну в основних застосунках.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Від слабкої наративності до зменшення оцінки: аналіз поточних викликів і можливостей інфраструктури шифрування
Автор: Іпін @IOSG
Переклад: Лоуренс, Mars Finance
Виклики, з якими стикається криптоінфраструктура
Втома ринку та зниження оцінки
Сфера інфраструктури криптовалют переживає значну ринкову втомлюваність. Після років вибухового зростання, оцінки інфраструктурних проектів зменшуються, а інвестори стають більш вибагливими. Ця тенденція відображає все більш зрілий ринок, де лише технологічних інновацій недостатньо для отримання високих оцінок.
Проблема інновацій
Сьогоднішні інфраструктурні проєкти стикаються з ключовою дилемою: більшість із них пропонують схожий функціонал з мінімальною диференціацією. Незважаючи на прогрес у технологіях, ми ще не бачили проривних варіантів використання, які могли б підтримувати абсолютно нові категорії додатків. Екосистема щосили намагається надати переконливу ціннісну пропозицію для переходу на блокчейн усталених платформ Web2, таких як X або Instagram. Окрім децентралізації, у цих платформ мало причин революціонізувати спосіб їхньої роботи. Цей радикальний розрив у прийнятті зробив торгівлю та спекуляції домінуючими програмами для більшості шарів інфраструктури, обмежуючи трансформаційний потенціал космосу.
Надмірне будівництво інфраструктури, порожні об'єкти інфраструктури
Багато інфраструктурних проектів зазвичай зосереджуються на прагненні до передових технологічних інновацій, ігноруючи реальні потреби розробників. Вони часто надто зосереджуються на деяких елементах, що виходять за межі основних функцій, таких як захист конфіденційності, припущення довіри, перевірність і прозорість. Такий надмірно прогресивний технологічний шлях ігнорує важливість короткострокової ринкової прийнятності та реальних застосувань, що не лише ускладнює раннє виходу на ринок, а й призводить до труднощів у отриманні ефективного зворотного зв'язку та верифікації проекту.
Зростання кількості таких інфраструктурних проектів призвело до парадоксальної ситуації — занадто багато платформ змагаються за занадто мало привабливих додатків. Ця дисбаланс призвела до великої кількості «привидних ланцюгів», які мають дуже низький рівень фактичного використання та майже не генерують доходу, створюючи нездорову економічну модель, що переважно залежить від зростання вартості токенів, а не від справжньої корисності.
Наприклад, незважаючи на те, що технологія ZKVM є досить просунутою, її верифікація на даному етапі не може ефективно вирішити реальні виклики, з якими стикається блокчейн, і не може сприяти більшій інтеграції веб-додатків Web2 з технологією блокчейн. Отже, технологія ZKVM наразі більше виступає як ідеалізований, а не практичний інфраструктурний продукт.
На противагу цьому, хмарні обчислення є прямою відповіддю на доведену потребу ринку в ефективному управлінні ресурсами сервера в різних конфігураціях, часі та місцях. Ця вимога сама по собі має відносно зрілу ринкову основу, і платформа хмарних обчислень безпосередньо відповідає фактичним вимогам розробників з точки зору швидкого розгортання, еластичного розширення та оптимізації витрат за допомогою модульних та інтерфейсних серверних ресурсів, управління базами даних та служб зберігання даних. Саме завдяки тому, що вона ефективно вирішує больові точки підприємств і розробників, технологія хмарних обчислень швидко завоювала визнання на ринку і з часом перетворилася на важливу інфраструктуру, що підтримує економіку Інтернету.
Розірвати цикл зворотного зв'язку
Здоровій криптоекосистемі потрібен ефективний зворотний зв'язок між розробниками додатків і будівельниками інфраструктури. Наразі цей цикл розірваний — розробники додатків стикаються з обмеженнями інфраструктури, а команди інфраструктури не мають чітких сигналів, щоб зрозуміти, які функції можуть стимулювати реальне використання. Відновлення цього механізму зворотного зв'язку є критично важливим для сталого зростання. Незважаючи на ці виклики, розробка інфраструктури все ще є прибутковою, 35 з 50 найбільших за ринковою капіталізацією криптовалют підтримують свої власні рівні інфраструктури. Однак критерії успіху значно зросли — нові інфраструктурні проекти повинні одночасно демонструвати конкретні випадки використання, привабливість для великої кількості користувачів і захоплюючий наратив, щоб досягти значущої оцінки.
Найуспішніша нова інфраструктура минулого року
Еволюція інфраструктури блокчейн
Попередній цикл інфраструктури блокчейн був зосереджений на вирішенні обмежень Ethereum, при цьому різні проекти позиціонували себе як «швидші та дешевші» альтернативи, майже не пропонуючи дійсно інноваційних функцій. Сьогодні ситуація змінилася, і нещодавно успішні проекти представляють більш різноманітні та спеціалізовані рішення інфраструктури.
Найбільш впливові нові проекти
Протягом минулого року деякі інфраструктурні проекти досягли вражаючих результатів завдяки TGE або великим фінансовим раундам. Згідно з даними Cryptorank, ці проекти представляють найбільш впливову нову інфраструктуру на первинному та вторинному ринку:
Базова інфраструктура блокчейн
Рух: MoveVM ефіріум Layer2
Berachain: доказательство ліквідності, EVM-сумісний Layer1Monad: висока продуктивність EVM-сумісний Layer1
Solayer: повторне стейкування на основі екосистеми Solana, надшвидкий SVM
Стисло: мережа генерації ZK-доказів та ZKVM
нові інфраструктури
Walrus: Blob сховище вирішення
Aethir: мережа обчислень на GPU
Double Zero: децентралізована фізична оптична волоконна мережа
Eigenlayer: забезпечує безпеку Ethereum для нових протоколів
Humanity: платформа цифрових ідентифікаційних протоколів
Міст між Web2 та Web3
Ondo:RWA Layer2
Plume: RWAFi блокчейн
Історія: Платформа з IP, що програмується, на основі штучного інтелекту
Наступна таблиця є оглядом даних проекту (дані станом на 2024/4, лише для довідки):
Основні спостереження та аналіз
На основі аналізу нещодавніх успішних інфраструктурних проектів, у поєднанні з поточним ринковим середовищем, можна виділити кілька основних спостережень:
Стиглість ринку та переоцінка: від технологічного захоплення до повернення вартості
Найяскравішою рисою сучасного ринку є зміна логіки оцінки. Рання модель, яка покладається виключно на технічні наративи та високі FDV (повністю розмиті оцінки) для залучення інвестицій, стикається з серйозними проблемами.
Непостійна токенна економічна модель
Багато проєктів демонструють високий FDV, низьку ринкову капіталізацію в обігу (MC) та низький обсяг торгів. Це вказує на те, що велика кількість розблокувань токенів принесе постійний тиск на продажі в майбутньому, і навіть якщо проект досягне технічного прогресу, ціна може впасти через розмивання токенів, що в свою чергу підірве довіру користувачів і сформує негативний цикл зворотного зв'язку. Це свідчить про те, що надійна, стійка модель токеноміки має таке ж значення для довгострокового здоров'я інфраструктури, як і сама технологія.
Стеля оцінки та виклики виходу
Навіть успішні проекти, здається, стикаються з невидимим лімітом в приблизно 10 мільярдів доларів. Це означає, що для інвесторів отримати надприбуток (наприклад, 100 разів) потрібно входити на дуже ранніх стадіях (оцінка нижче 50 мільйонів доларів), підкреслюючи важливість моменту та ранніх оцінок. Ринок більше не готовий легко платити за чистий потенціал, а вимагає більш чітких доказів вартості.
Виконавча сила переважає першопочаткову перевагу
Не всі проєкти, з яких починається новий наратив, отримують найвищі оцінки. Наприклад, у той час як Double Zero, Story та Eigenlayer є першими у своїх галузях, багато подальших проєктів досягли порівнянних або навіть вищих оцінок завдяки кращому виконанню, кращому часу виходу на ринок або більш оптимізованим рішенням. Це свідчить про зростаючу важливість високоякісного виконання, ефективних маркетингових стратегій і термінів в умовах все більш переповненого ринку.
Технічний прагматизм на підйомі: зосередження на оптимізації, інтеграції та реальних потребах
Технічні напрямки розвитку інфраструктури демонструють явну прагматичну тенденцію, ринок більше віддає перевагу тим рішенням, які можуть вирішувати реальні проблеми, оптимізувати існуючі парадигми або ефективно зв'язувати реальний світ.
«Швидше та дешевше» постійна цінність
Хоча ринок прагне до проривних інновацій, попит на оптимізацію основних характеристик блокчейну залишається сильним. Проекти, такі як Monad, Movement, Berachain та Solayer, отримали значну оцінку, підвищивши продуктивність існуючих віртуальних машин (EVM, MoveVM, SVM), а не запроваджуючи нові парадигми. Це свідчить про те, що вдосконалення швидкості, вартості та ефективності залишаються основними цінностями інфраструктури до тих пір, поки не буде знайдено наступний вбивця додатків. Оптимізація мережевого рівня (така як Double Zero) та підвищення безпеки (такі як Succinct, Eigenlayer) також належать до цього типу.
Обійміть реальний світ, з'єднайте Web2
Проекти, які з'єднують реальний світ з додатками та активами, демонструють вражаючу ринкову привабливість. Ondo та Plume зосереджуються на RWA (реальних світових активах), Story звертає увагу на програмованість IP (інтелектуальної власності), і ці проекти отримали високі оцінки. Вони застосовують технології блокчейн до вже перевірених концепцій Web2 (таких як управління активами, комерціалізація IP) та надають їм програмованість, глобальну ліквідність і нові фінансові можливості, знижуючи поріг розуміння для користувачів і розширюючи сфери застосування.
DeFi та AI стали ціннісними якорями
З точки зору цільового використання, фінанси (DeFi, RWA) та штучний інтелект (AI) є двома основними сферами, які наразі найбільше визнані ринком і можуть підтримувати об'єкти інфраструктури з високою оцінкою. Це свідчить про те, що інфраструктура, здатна надавати базову підтримку цим двом високопотенційним сферам, легше отримує прихильність капіталу та ринку.
Деякі нові наративи зазнали холодного прийому
У той же час, деякі з інфраструктурних наративів, на які колись покладали великі надії, такі як чисті ігрові ланцюжки, (RaaS) rollup-as-a-service, спеціалізовані рівні верифікації, ланцюжки з кількома віртуальними машинами, ланцюжки агентів, частковий DePIN і Desci, ще не породили чемпіонів з мільярдним капіталом у поточному періоді. Це може відображати той факт, що ці сфери або не є технологічно зрілими, або ще не знайшли чіткого, масштабного ринкового попиту та стійкої бізнес-моделі.
Екологічна співпраця та точне переказування: подвійний двигун розширення вартості
Окрім технологій та ринкової позиції, побудова потужної екосистеми та ефективна комунікація на ринку стали ключовими важелями успіху інфраструктурних проектів.
Мережева ефективність екосистеми
Переважна більшість проектів з оцінкою понад 1 мільярд доларів прагнуть створити або інтегрувати спеціалізовану екосистему. Незалежно від того, чи це L1/L2, які залучають розробників до створення додатків, чи такі протоколи, як Eigenlayer, які забезпечують спільну безпеку для інших протоколів, це підкреслює важливість мережевих ефектів. Екосистема з кількома комбінованими проектами може створювати цінність, що значно перевищує ізольовані рішення, формуючи позитивний цикл, що залучає більше користувачів, розробників та капіталу.
Шарувате оповідання, точна комунікація
Інфраструктура повинна одночасно орієнтуватися на дві основні групи: кінцевих користувачів та розробників, а їхні потреби та акценти абсолютно різні. Для кінцевих користувачів потрібно перетворити складні технології на інтуїтивні «історії досвіду» (наприклад, швидкість транзакцій, низька вартість, зручність використання), підкреслюючи прямі переваги, які надає технологія. Для розробників необхідно детально пояснити «можливості» технології (наприклад, показники продуктивності, інструменти розробки, масштабованість, безпека), надаючи професійну, точну інформацію для оцінки. Успішні проекти зазвичай можуть адаптувати стратегії спілкування відповідно до різних аудиторій, ефективно передаючи ціннісну пропозицію.
Майбутні інвестиційні можливості в інфраструктуру блокчейн
Націлюючись на незадоволений ринок Web2
Найперспективніші можливості інфраструктури будуть спрямовані на великі ринки Web2, які ще не отримали достатнього обслуговування від рішень блокчейну. Ці проекти можуть створити глобально доступні ринки, одночасно впроваджуючи вдосконалені фінансові механізми.
Створення нових категорій інфраструктури
В порівнянні з поступовим покращенням існуючої інфраструктури, новий клас інфраструктури принесе значну цінність, наприклад:
Інфраструктура на основі наміру: протокол, який дозволяє користувачам висловлювати бажані результати, а не конкретні транзакції, автоматично обробляючи оптимізацію виконання.
Додати конфіденційність до кожного блокчейну, HTTPS-інфраструктура Web3
Інфраструктура, що задовольняє потреби користувачів та забезпечує стабільний дохід
У міру розвитку блокчейн-індустрії довгострокова цінність інфраструктури поступово повертається до її основної функції: задоволення реальних потреб користувачів і отримання стабільного доходу. Ранній ринковий бум може бути заснований на очікуваннях і технічних наративах, але в кінцевому підсумку інфраструктуру, яка не може ефективно обслуговувати користувачів і побудувати надійну економічну модель, буде важко підтримувати.
Постійний потік доходу є кровообігом здорового функціонування проекту, він не лише має покривати високі операційні витрати, але й забезпечувати реальні прибутки для учасників екосистеми (таких як тримачі токенів, валідатори), наприклад, на викуп токенів, стимулювання учасників тощо. В даний час деякі провідні L2, такі як Base, Arbitrum, вже досягли значних доходів від протоколу. Річні комісії Base складають 27,5 мільйона доларів, Arbitrum та OP – близько 7 мільйонів доларів. Але через зміни в перевагах інвесторів цього циклу, ціни токенів все ще залишаються на відносно низькому рівні, що відображає невідповідність між доходами та оцінкою. Наразі FDV провідних Layer2 становить 500x від річного доходу протоколу. Вони виправляють цю невідповідність через викуп токенів та інші заходи.
Інфраструктура, що не має підтримки доходів, більше покладається на продаж токенів для підтримки роботи команди. Ця стратегія важко витримує коливання ринкових циклів. Стабільний дохід є безпосереднім підтвердженням того, що ринок вирішує реальні проблеми та надає ефективні послуги. Для розробників інфраструктура може реалізувати широко застосовувані складні випадки з ефективністю в сотні разів або реалізувати функції, які раніше були недоступні; а для кінцевих користувачів це може забезпечити більш плавний досвід, нижчі витрати на використання та більш багатий функціонал.
Web2 APP активно інтегрує блокчейн
Створення революційних додатків з нуля вимагає багато часу та ресурсів. Більш ефективний спосіб наслідує нещодавню революцію в AI: безпосереднє інтегрування функцій блокчейну в існуючі Web2 додатки. Вражаюча швидкість впровадження AI зумовлена не стільки окремими AI додатками, скільки тисячами вже існуючих платформ, які інтегрують функції AI в існуючий користувацький досвід.
Отже, інфраструктура блокчейну повинна приділяти пріоритетну увагу шляхам безшовної інтеграції, щоб додатки Web2 могли поетапно реалізувати функції блокчейну, не порушуючи їх основний користувацький досвід. Найуспішніша інфраструктура дозволить знайомим додаткам надавати функції власності, транзакцій та фінансів, не вимагаючи від користувачів розуміння складних концепцій блокчейну чи навігації новими інтерфейсами.
Фінансові стимули можуть сприяти цій хвилі інтеграції. Як функції ШІ допомагають компаніям Web2 створювати високі рівні та нові джерела доходу, інтеграція блокчейну може розблокувати нові моделі монетизації через токенізацію, часткову власність та програмовані роялті. Інфраструктура, яка робить ці переваги легкодоступними, одночасно мінімізуючи технічну складність, каталізує наступний етап прийняття блокчейну в основних застосунках.