Стан та виклики ринку RWA: Порівняльний аналіз доларових активів та інших фізичних активів

Нещодавно ринок криптовалют продовжує перебувати в низькому стані, але RWA( реальні світові активи) стали гарячою темою для обговорення на ринку. Деякі думки вказують на те, що RWA є ринком у трильйони, оскільки такі доларові стабільні монети, як USDT і USDC, є ранніми успішними прикладами доларових RWA, чия ринкова капіталізація вже наближається до 300 мільярдів доларів. Одночасно, велика кількість нерухомості, акцій, облігацій та інших оффлайн активів має потенціал для ланцюгового запису, що вважається величезною можливістю.

Однак, хоча ця заява на перший погляд виглядає розумною, при глибшому аналізі виявляються проблеми. RWA не є однорідною, доларові RWA суттєво відрізняються від інших RWA, і їх навіть важко порівняти. Якщо інші RWA хочуть швидко розвиватися, їм потрібно не лише черпати досвід з доларових RWA, а й знайти підходящу для себе модель розвитку.

Для інвесторів, щоб виявити інвестиційні можливості в сфері RWA, спочатку потрібно чітко визначити різницю між доларовими RWA та іншими RWA. Далі буде проаналізовано різницю між ними з чотирьох аспектів, щоб виявити стан немонетарних RWA та виклики, з якими вони стикаються, тим самим допомагаючи інвесторам шукати потенційні інвестиційні можливості в секторі RWA.

1. Сценарії використання: чітке попит на долари RWA, більшість вимог до RWA неясні

USDT та USDC по суті є цифровим продовженням долара США, які в основному служать для розрахунків у криптовалютному ринку, міжкордонних платежів та потреб хеджування. Ці сценарії мають високу частоту та характер невідкладності. Наприклад, в Аргентині, Туреччині та інших країнах з серйозною інфляцією, доларові стейблкоїни стали ефективним інструментом для захисту багатства, попит на які є високим.

У порівнянні з цим, інші RWA (, такі як токенізація нерухомості ), мають на меті реалізувати глобальне фінансування або підвищити ліквідність активів за допомогою технології блокчейн. Цей вид попиту має нижчу частоту, а група користувачів є обмеженою. Учасники крипторинку більше схильні інвестувати кошти в рідні цифрові активи, такі як біткоїн, ефір або популярні токени. Крім того, активи з хорошими позабіржовими доходами вже мають зрілі канали фінансування, тоді як активи з нижчими доходами активно шукають вихід на блокчейн, що додатково обмежує розмір ринку.

Коротко кажучи, долар RWA є "постачальником" ліквідності для крипто-ринку, тоді як інші RWA є "споживачами" ліквідності. Хоча назви однакові, суть суттєво різна. Варто задуматися, чи існують інші неконвертовані RWA, які можуть забезпечити ліквідність для крипто-ринку?

2. Відповідність та довіра: зрілість долара RWA, більшість інших RWA все ще мають недоліки

Регуляторна адаптивність

Деякий регульований орган випускає USDC, його резерви регулярно проходять аудит і відповідають американським валютним нормам. Хоча USDT свого часу викликав багато суперечок, але завдяки глибокій співпраці з торговими платформами завоював ринкову довіру. Проте, регуляторна ситуація з іншими RWA значно складніша. Наприклад, з приводу токенізації нерухомості, це стосується підтвердження правової власності та міждержавних судових питань, наразі бракує єдиного стандарту, що ускладнює швидке впровадження.

Довіра до основи

Основою RWA є токенізація кредиту. RWA, прив'язане до долара США, має підтримку національного кредиту США, що викликає високий рівень довіри у користувачів. Інші RWA покладаються на кредит емітентів поза блокчейном, наприклад, токенізація нерухомості потребує підтвердження прав власності від авторитетних установ, інакше користувачам буде важко повірити, що токени в блокчейні дійсно відповідають фізичним активам.

В цілому, довіра до RWA в доларах США безпрецедентна, інші RWA важко можуть досягти такого ж рівня. У короткостроковій перспективі лише ті категорії RWA, які мають нижчі вимоги до відповідності та легше встановлюють довіру, заслуговують на увагу.

3. Технічна реалізація: доларові RWA відносно прості, інші RWA відносно складні

Технічна логіка стейблкоїнів у доларах ясна: випуск і викуп на блокчейні, низький бар'єр входу. Долар і державні облігації США є стандартизованими активами, витрати на аудит і відстеження невеликі. Інші реальні активи (RWA) залучають оцінку активів, розподіл дивідендів, кліринг та інші складні етапи, а також потребують оракула для реального часу верифікації офлайн-даних. Процес виходу різних активів (, таких як нерухомість ), має величезні відмінності, вимоги до відповідності та технічної реалізації високі, тому розвиток природно повільний.

Нестандартизовані RWA потребують розробки спеціальних стандартів для кожного класу активів, що в короткостроковій перспективі ускладнює досягнення прориву. В порівнянні, золото, облігації та інші RWA, які легше стандартизувати, мають більший потенціал для розвитку.

4. Спосіб просування: долар США RWA знизу вгору, інші RWA зверху вниз

Підйом USDT зумовлений попитом користувачів: обмеження регулювання на купівлю криптовалюти за фіатними грошима спонукали торгові платформи до впровадження торгових пар з USDT. Зі збільшенням використання він еволюціонував у цифровий долар, ставши частиною децентралізованих фінансів та міжнародних платежів. Це результат попиту на ринку, що формувався знизу вгору.

Нерухомість, акції та інші RWA в основному просуваються великими установами, з метою фінансування або ліквідності, що належить до моделі зверху вниз. Залученість звичайних користувачів та підприємців низька.

Зворотний розвиток більше відповідає характеристикам криптовалютної індустрії. Проекти RWA, які більше зосереджені на розвитку спільноти, також мають більшу ймовірність отримати прихильність користувачів.

Підсумок та перспективи

Успіх доларів RWA, таких як USDT і USDC, неможливий без чіткої потреби, високої ліквідності, міцної основи довіри, низького технологічного порогу та ринкового стимулу знизу вгору. Інші RWA стикаються з проблемами відображення власності, регуляторною невизначеністю, технологічною складністю та опором традиційних інтересів, що ускладнює їх розвиток.

У майбутньому, інші RWA, якщо хочуть прорватися, принаймні повинні працювати в наступних напрямках:

1. Регуляторна співпраця: просування міждержавного визнання прав власності на активи на блокчейні.

2. Регуляторна рамка: визначення критеріїв сегментації за класом активів для прискорення процесу дотримання.

3. Інфраструктура: вдосконалення RWA оракула, платформи випуску та протоколу міжланкової ліквідності.

Як інвестори, ми повинні чітко усвідомлювати різницю між RWA долара США та іншими RWA, а також розуміти поточний стан розвитку сектора RWA. По-перше, потрібно звернути увагу на розвиток нормативно-правової бази RWA в США, а також на RWA активи, які легко стандартизувати та зробити прозорими, такі як золото, облігації (. Наразі слід більше зосередитися на інфраструктурних проєктах сектора RWA, таких як RWA оракули, платформи для випуску RWA, протоколи ліквідності RWA тощо.