Юридичний аналіз Web3: Як вибрати суб'єкт випуску монети для проекту RWA?

З розвитком і вдосконаленням регуляторної рамки RWA все більше проектів RWA починають реалізовуватися за кордоном. Ядром проектів RWA є токенізація активів реального світу. Коли мова заходить про випуск монет, через високі вимоги до дотримання законодавства різних країн, проєктні команди повинні дотримуватись принципу "додержання спочатку". Вибір суб'єкта випуску монет є базовим, але вкрай важливим аспектом у питанні дотримання правил випуску токенів.

В останні роки, завдяки відкритій регуляторній політиці та вдосконаленій системній структурі, Сінгапур поступово став "райським місцем для криптовалют", яке приваблює підприємців та інвесторів у сфері криптовалют, і вибір сінгапурського фонду в якості主体 випуску монети для проекту RWA, здається, також став "само собою зрозумілим".

Одне. Суть фонду та його відмінності від традиційного фонду

Хоча різні країни мають свої власні визначення та структури для "фондів", більшість фондів має принаймні такі характеристики:

• Некомерційний та благодійний характер: Фонд створений з благодійною метою, доходи від його діяльності використовуються лише для повторних інвестицій Фонду та не можуть розподілятися між членами. На відміну від компанії, у Фонду немає акціонерів, лише члени.

• Має незалежний юридичний статус: Фонд як незалежна юридична особа має власні активи та внутрішню управлінську структуру. Наприклад, деякі фонди мають правління та наглядову раду, які відповідають за управління щоденними справами фонду.

На противагу цьому, традиційне розуміння "фонду" в основному є інвестиційним інструментом або зібранням коштів. А "фондові компанії", які широко поширені у фінансовій сфері, насправді є типом "управителів фондів". Фондові компанії шляхом випуску "фондових продуктів" залучають кошти інвесторів для формування фонду, а потім управляючи цими коштами, отримують прибуток для інвесторів, зрештою завершуючи "залучення, інвестування, управління, повернення" фонду та стягуючи комісію за управління.

З цього можна зробити висновок, що "фонд" і "фундація" хоча й схожі в повсякденному вираженні, але в правовому сенсі їх значення суттєво різниться.

Два. Причини, чому індустрія криптовалют надає перевагу фондам

По-перше, фонди зазвичай мають неприбутковий та благодійний характер, їхня мета полягає у сприянні розвитку громадського добробуту, а не у максимізації вигод централізованих організацій або конкретних фізичних осіб, що якраз відповідає децентралізованій природі криптовалютної індустрії. Крім того, фонди не розподіляють вигоди серед членів організації, члени лише беруть участь у управлінні фондом як управлінці. Ця характеристика також узгоджується з рамками управління, які підтримуються у криптовалютній індустрії та сфері Web3, де підкреслюється автономія спільноти. Отже, вибір фонду як основи криптовалютними підприємцями не лише сприяє упаковці та просуванню проекту, але й полегшує отримання довіри інвесторів та учасників спільноти.

По-друге, все більше проектів обирають фонд як свою сутність, і значною мірою це пов’язано з впливом відомого фонду Ethereum. Ethereum, як друга за величиною основна криптовалюта в світі за ринковою капіталізацією, також вибрав фонд як свій операційний суб’єкт. Оскільки Ethereum займає важливу позицію в індустрії криптовалют після Bitcoin, Ethereum Foundation, природно, також має великий вплив, тому вона вплинула на багатьох нових підприємців та гравців у Web3 обрати фонд як свою сутність.

Оскільки фонд має неприбутковий характер, в багатьох країнах закони передбачають, що фонд після виконання певних умов або отримання спеціального схвалення може отримати право на податкові пільги або спеціальні податкові знижки. Тому вибір фонду як суб'єкта випуску монети дозволяє користуватися податковими знижками або пільгами, що знижує витрати на управління проектом.

Отже, фонд, що довго розвивався за кордоном, має дуже досконалу та зрілу інституційну структуру. Крім того, особливості фонду дуже відповідають різноманітним реальним вимогам криптовалютної індустрії. А також, оскільки працівники та учасники криптовалютного сектору демонструють дуже помітну тенденцію до молодшання, їх також дуже цікавить форма фонду, яка є традиційно відомою "старим грошам" і є більш серйозною. Таким чином, це поняття поступово стає модним у світі монет, привертаючи все більше уваги.

Однак варто звернути увагу на те, що з юридичної точки зору, якщо ви хочете завершити випуск монети, не обов'язково потрібно використовувати фонд як суб'єкт. Насправді, RWA проект може також вибрати традиційну приватну компанію, акціонерне товариство та інші комерційні суб'єкти в якості суб'єкта випуску монети. Більшість проектів вибирають фонд як суб'єкт випуску монети, можливо, більше з комерційних причин, таких як реклама проекту, витрати на управління, податкове планування тощо. Тому спеціалістам не потрібно надто довіряти фондам, адже вони не є єдиним суб'єктом випуску монети для RWA проектів. Більш того, фонд, будучи неприбутковою організацією, хоча й може приймати криптовалютні активи, але в багатьох країнах чи регіонах не може нормально відкрити рахунок у комерційному банку. Отже, якщо використовувати фонд як суб'єкт випуску монети, зазвичай потрібно також створити приватну компанію для співпраці.

Три, Фонд Сінгапуру та причини його популярності

Необхідно звернути увагу на те, що так званий "сінгапурський фонд" більше нагадує звичайну термінологію в індустрії криптовалют. З юридичної точки зору в сінгапурському законодавстві насправді не існує поняття фонду в традиційному сенсі. А під терміном "сінгапурський фонд", що часто вживається в індустрії криптовалют, насправді мається на увазі юридична особа, що визнана "неприбутковою організацією" відповідно до сінгапурського законодавства. І багато видів юридичних осіб можуть бути визнані неприбутковими організаціями, наприклад, компанії з публічною відповідальністю, асоціації або благодійні трасти. Щодо RWA проектів, зазвичай обирається компанія з гарантією як юридична особа. Отже, так званий "сінгапурський фонд" в індустрії криптовалют насправді є компанією з гарантією, визнаною "неприбутковою організацією".

А головні причини, чому раніше криптовалютна індустрія часто обирала фонд Сінгапуру як主体 для випуску монети, такі:

• По-перше, тому що кілька років тому влада Сінгапуру мала досить відкриту і толерантну позицію щодо входження індустрії криптовалют до Сінгапуру. Це можна чітко побачити у ставленні влади Сінгапуру до реєстраційних заявок фондів як суб'єктів випуску монети. Тоді багато проектів криптовалют могли відносно легко пройти відповідні процедури затвердження і завершити випуск токенів у формі фонду Сінгапуру.

• По-друге, тому що кілька років тому уряд Сінгапуру активно підтримував розвиток блокчейну та криптовалют, забезпечуючи світло провідну правову базу та регуляторне середовище для діяльності з випуску монет. Криптовалюти не лише визнані легальними в Сінгапурі, але й будь-які контракти, що стосуються криптовалют, не визнаються незаконними через свою прив'язку до криптовалют. Водночас Сінгапур також розробив всеосяжну правову базу для криптовалют, відповідні закони та нормативні акти охоплюють всі аспекти, включаючи ICO, оподаткування, боротьбу з відмиванням грошей/тероризмом, а також купівлю/торгівлю віртуальними активами.

• Нарешті, Сінгапур має дуже розвинену фінансову та правову інфраструктуру, яка тривалий час привертала велику увагу міжнародного капіталу та має гарну міжнародну репутацію. Тому створення суб'єкта для випуску монети в Сінгапурі надасть проекту вищу довіру та професійність. Крім того, Сінгапур і Китай знаходяться в одному часовому поясі (UTC+8), між ними немає різниці в часі, що також є дуже дружнім фактором для великої кількості китайських гравців і проектів у криптовалютному світі.

Тоді в 2025 році, чи зможе проект RWA обрати фонд Сінгапуру як організацію, що випускає монету?

Просто з юридичної точки зору, влада Сінгапуру не забороняє чітко сінгапурським фондам діяти як суб'єкт випуску монет у Сінгапурі. Проте в останні роки виникло багато проблем із дотриманням регуляцій у криптовалютних компаніях, які були створені у формі сінгапурських фондів. Після цього, через тиск громадської думки та політичних регуляцій, сінгапурська влада, очолювана ACRA, почала суттєво посилювати вимоги до затвердження фондів, які займаються криптовалютною індустрією.

На основі взаємного підтвердження багатьох повідомлень, станом на сьогодні можна підтвердити, що ACRA проводить детальне фонове дослідження фонду під час його реєстрації. Якщо буде виявлено можливість зв'язку між цим фондом та індустрією криптовалют, зазвичай не буде схвалено його заявку на реєстрацію. Тому, хоча проект RWA обирає сингапурський фонд як суб'єкт випуску монети, з юридичної точки зору це все ще має можливість, проте на практичному рівні це вже фактично заблоковано.

Чотири. Інші суб'єкти випуску монет проекту RWA

Окрім фонду Сінгапуру, проект RWA також може розглянути наступні два варіанти як主体 випуску монети:

1. Американський фонд

Логіка вибору американського фонду як主体 для випуску монети в основному збігається з логікою вибору сингапурського фонду як主体. Найбільша різниця між ними полягає в тому, що в даний час регулятори США все ще мають відносно відкриту позицію щодо діяльності з випуску токенів. Крім того, новий президент Трамп також підтримує криптовалютну галузь в цілому.

І, як правило, реєстраційний період для фондів у США проходить досить швидко, вимоги до порогу є простими та з невеликою кількістю обмежень. Наприклад, у штаті Колорадо реєстрація неприбуткового фонду зазвичай завершується протягом тижня.

2. Фонд ОАЕ або організація DAO

Зокрема, загальна структура фонду Об'єднаних Арабських Еміратів також подібна до структури фонду Сінгапуру. Однак слід зазначити, що Сінгапур і ОАЕ належать до різних правових систем. Сінгапур є країною англо-американської правової системи, тоді як ОАЕ — країною ісламської правової системи, між якими існують величезні відмінності в застосуванні законодавства, судовій системі тощо. Цей аспект є вкрай важливим при вирішенні складних проблем дотримання законодавства в умовах різних юрисдикцій.

А DAO організація, як форма організації, що базується на технології блокчейн і реалізується через смарт-контракти, є самоуправною. Щодо цієї нової організаційної форми, влада ОАЕ вже розробила комплексні правила та відповідну регуляторну основу. Згідно з відповідними правилами, DAO організації в ОАЕ мають незалежну юридичну особистість і також мають характеристики неприбутковості.

Одночасно, наразі певна торговельна платформа офіційно уклала угоду з інвестиційною установою MGX з Абу-Дабі на суму 2 мільярди доларів США. Це перший випадок, коли ця платформа з моменту свого заснування залучила зовнішнього інституційного інвестора. Один із співзасновників інвестиційної установи MGX є державним фондом Абу-Дабі ОАЕ. Об'єднання державного фонду ОАЕ та провідних бірж, ймовірно, сприятиме подальшому розвитку криптовалютної індустрії в ОАЕ. Тому, в довгостроковій перспективі, перспективи розвитку криптовалют у Близькому Сході дійсно заслуговують на увагу.

Загалом, Фонд ОАЕ або організація DAO також можуть бути вибрані як суб'єкти випуску монети. Однак вибір реєстрації фонду або DAO в ОАЕ буде пов'язаний з відносно високими витратами, тому це більше підходить для проектів певного масштабу.

П'ять, зауваження щодо вибору Фонду США як суб'єкта випуску монети для проекту RWA

Якщо обрати Американський фонд як主体 випуску монети для проекту RWA, потрібно звернути увагу на наступні ризики та труднощі:

По-перше, в США випуск монет у формі фонду потребує отримання відповідної ліцензії, наприклад, ліцензії MSB, виданої Управлінням з боротьби з фінансовими злочинами.

По-друге, через напружені геополітичні відносини між Китаєм і США, ставлення та рівень контролю США щодо офшорних компаній часто змінюються, що може створити невизначеність для довгострокової відповідності компанії.

І, крім того, закони Сполучених Штатів, що стосуються фінансів і корпоративного права, є надзвичайно складними, і потрібно систематично розуміти федеральні та штатні закони, тому складність і труднощі у виконанні вимог щодо відповідності є високими.

Останнє, податкова перевірка податкових органів США є дуже суворою, як говорить американська приказка: у житті людини неминучі лише смерть і податки. Отже, для створення фонду в США необхідна професійна команда з податкового планування для підтримки та вирішення відповідних податкових питань, інакше пов'язані особи підприємства піддаються ризику впливу довгої руки юрисдикції США.

Шість, висновки

У глобальному додатку