Токенізація золота: перетворення нового парадигми хеджевих активів у блокчейні

Один. Вступ: повернення попиту на хеджування в новому циклі

На початку 2025 року геополітичні конфлікти загострилися, інфляційний тиск не зник, а зростання основних економік сповільнюється, попит на захисні активи знову зростає. Золото, як традиційний "безпечний актив", знову стало в центрі уваги, ціна на золото неодноразово била рекорди, перевищуючи 3000 доларів за унцію, ставши укриттям, в яке прагнуть влитися глобальні капітали. Тим часом, з прискоренням інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, "токенізоване золото" стає новим трендом фінансових інновацій. Воно не лише зберігає цінність золота, але й має ліквідність, комбінованість та можливість взаємодії через смарт-контракти у блокчейні. Все більше інвесторів, установ та навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото до своїх інвестиційних стратегій.

Два, золото: незамінна "тверда валюта" в цифрову еру

Незважаючи на те, що людство вже увійшло в епоху високої цифровізації фінансової сфери, різноманітні фінансові активи продовжують з'являтися: від кредитних монет, державних облігацій, акцій до нещодавно з'явлених цифрових валют, золото зберігає свою позицію «останніх активів зберігання вартості» завдяки своїй унікальній історичній глибині, стабільності вартості та валютним властивостям, що перетинають суверенітет. Золото називають «твердою валютою» не лише через його природну дефіцитність і фізичну неможливість підробки, а й через те, що воно не підкріплене кредитом якоїсь конкретної країни чи організації, а є результатом тисячолітньої спільної згоди людського суспільства. У будь-якому макроциклі, де суверенна валюта може знецінитися, а система фіатних валют може зазнати краху, накопичуючи глобальні кредитні ризики, золото завжди вважається останньою лінією захисту і є остаточним засобом платежу в умовах системного ризику.

Протягом кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото було певний час маргіналізоване, його статус як інструменту прямих розрахунків був замінений доларом та іншими суверенними валютами. Однак, насправді, кредитні гроші не можуть повністю уникнути долі циклічних криз, статус золота не був стертий, а навпаки, у кожному раунді валютної кризи йому знову надається роль цінового якоря. Глобальна фінансова криза 2008 року, хвиля глобального монетарного пом'якшення після пандемії 2020 року, а також висока інфляція та коливання процентних ставок з 2022 року суттєво підвищили ціну золота. Особливо після 2023 року, множинні фактори, такі як геополітичні напруження, ризик дефолту США, та стійка глобальна інфляція, знову підняли золото на важливий рубіж у 3000 доларів США за унцію, що спричинило новий поворот у логіці глобального розподілу активів.

Дії центрального банку є найбільш очевидним відображенням цієї тенденції. Згідно з даними Світової ради з золота, протягом останніх п’яти років центральні банки світу постійно нарощували запаси золота, зокрема, Китай, Росія, Індія, Туреччина та інші "незахідні країни" проявляли особливу активність. У 2023 році чистий обсяг покупок золота центральними банками світу перевищив 1100 тонн, встановивши історичний рекорд. Цей раунд повернення золота по суті не є короткостроковою тактичною операцією, а викликаний глибокими міркуваннями щодо безпеки стратегічних активів, багатополяризації суверенних валют та зростаючої нестабільності доларової системи. На фоні постійної перебудови глобальної торгової структури та геополітики золото знову розглядається як резервний актив з найбільшою довірою. З точки зору валютного суверенітету золото поступово заміщує державні облігації США, стаючи важливим орієнтиром для багатьох центральних банків у коригуванні структури валютних резервів.

Більш структурним є те, що золото знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках як актив-убежище. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента і не має ризику дефолту або реструктуризації. Тому на тлі зростаючого глобального боргу та постійно зростаючого дефіциту бюджету, "безконтрольний ризик" золота стає особливо помітним. На сьогоднішній день співвідношення боргу до ВВП у основних світових економіках зазвичай перевищує 100%, а в США перевищує 120%. Зростаюча недовіра до фінансової стійкості робить золото незамінним активом в епоху зменшення суверенних кредитів. На практиці, великі інституції, такі як суверенні фонди, пенсійні фонди та комерційні банки, підвищують частку золота в своїх портфелях, щоб хеджувати системні ризики глобальної економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота як "контрциклічного + захисного" активу, роблячи його більш чітким "структурно нейтральним активом" у довгостроковій перспективі.

Звичайно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торгова ефективність відносно низька, фізичний перенос є складним, а програмування важко реалізувати через природні недоліки, що робить його "важким" в цифрову епоху. Але це не означає, що воно буде знищене, а навпаки, спонукає золото до нового етапу цифрової модернізації. Ми спостерігаємо, що еволюція золота у цифровому світі не є статичною консервацією, а є активним злиттям з фінансовими технологіями у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна більше не є конкуренцією між золотом і цифровими валютами, а є поєднанням "активу, що закріплює вартість, з програмованими фінансовими протоколами". Ланцюгова інтеграція золота надає йому ліквідності, комбінованості та можливостей для трансакцій між країнами, завдяки чому золото виконує роль носія багатства не лише у фізичному світі, але й стає якорем стабільного активу у цифровій фінансовій системі.

Особливо варто зазначити, що золото як актив збереження вартості взаємодоповнює біткоїн, що позиціонується як "цифрове золото", а не є абсолютною заміною. Волатильність біткоїна значно перевищує золото, він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, і в умовах високої макроекономічної невизначеності більше сприймається як ризиковий актив, а не як актив укриття. Золото, завдяки своєму великому спотовому ринку, зрілому фінансовому деривативному ринку та широкій прийнятності на рівні центральних банків, продовжує зберігати три переваги: антициклічність, низька волатильність та висока визнаність. З точки зору розподілу активів, золото залишається одним із найважливіших факторів хеджування ризику при формуванні глобального інвестиційного портфеля, маючи незамінний статус "фінансової нейтральності".

Загалом, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, перебудову валютної системи, чи реконструкцію глобального капітального розподілу, місце золота як твердих грошей не послабилося з підйомом цифрових активів, а, навпаки, зміцнилося через посилення глобальних тенденцій, таких як "доларизація", геополітична фрагментація, криза суверенних кредитів тощо. В епоху цифрових технологій золото є як маяком традиційного фінансового світу, так і потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не в тому, щоб бути заміненим, а в тому, щоб продовжувати виконувати свою історичну місію як "остаточний кредитний актив" через токенізацію та програмованість у новій та старій фінансових системах.

Три, токенізація золота: золота експресія у блокчейні

Токенізація золота є, по суті, технологією та фінансовою практикою, що дозволяє відображати золоті активи у формі криптоактивів в у блокчейні. Вона перетворює право власності або вартість фізичного золота на токен, що знаходиться в у блокчейні, за допомогою смарт-контрактів, завдяки чому золото виходить за межі статичних записів в сховищах, складських накладних та банківській системі, і може вільно циркулювати та комбінуватися в стандартизованій, програмованій формі. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних товарів у цифровій формі в новій фінансовій системі. Вона вбудовує золото, як твердий валютний актив, що пройшов через історичні цикли, в "децентралізовану фінансову операційну систему", яку представляє блокчейн, створюючи абсолютно нову структуру для перенесення вартості.

Ця інновація в макроекономічному плані може бути зрозуміла як важлива складова глобальної хвилі цифровізації активів. Широке поширення платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило програмну основу для вираження золота у блокчейні; а розвиток стейблкоїнів у останні роки підтвердив ринковий попит та технічну здійсненість "активів, прив'язаних до вартості у блокчейні". Токенізація золота в певному сенсі є продовженням та підвищенням концепції стейблкоїнів, оскільки вона не лише прагне до цінового прив'язування, але й має за собою реальну, без ризику кредитного дефолту підтримку твердих активів. На відміну від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, токени, прив'язані до золота, природно позбавляються коливань та ризиків регулювання єдиної суверенної валюти, маючи міжкордонну нейтральність та довгострокову стійкість до інфляції. Це особливо важливо в контексті зростаючих проблем регулювання та геополітичної чутливості, що викликані домінуванням долара на ринку стейблкоїнів.

З точки зору мікромеханізмів, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один - це модель зберігання "100% фізичного забезпечення + випуск у блокчейні", інший - це модель протоколу "програмне відображення + підтвердження активів, що підлягають перевірці". Перший шлях, як у деяких проєктах, має на увазі, що за ними стоять установи зберігання фізичного золота, що забезпечують відповідність кожного токена певній кількості фізичного золота та регулярно проводять аудит і звітність поза блокчейном. Другий шлях, як у деяких проєктах, намагається зв'язати програмовані підтвердження активів із партіями золота для підвищення перевіряємості та ліквідності токенів. Незалежно від обраного шляху, основною метою є побудова механізму надійного представлення золота в блокчейні, його обігу та розрахунків, що дозволяє реалізувати миттєве переведення, дроблення та комбінацію золотих активів, а також подолати традиційні проблеми фрагментації, високих бар'єрів входу та низької ліквідності ринку золота.

最大на цінність токенізованого золота полягає не лише в прогресі технічного вираження, а й у його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. У традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, тоді як паперове золото та ETF не мають справжнього права власності та у блокчейні комбінованості. Токенізоване золото намагається через у блокчейні рідкісні активи надати нову форму золота, що може бути розділене, розраховане в реальному часі та переміщене через кордони, перетворюючи золото з "статичного активу" на "високоліквідний + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця характеристика значно розширює доступні сценарії використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, але й брати участь у багатошарових фінансових активностях, таких як позики під заставу, торгівля з важелем, сільське господарство прибутків і навіть міжкордонні розрахунки.

Далі, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої інфраструктури. У минулому вартість золота серйозно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринку дорогоцінних металів (LBMA), розрахункові банки, сховища тощо, що призводило до постійних проблем з інформаційною асиметрією, затримками при транскордонних операціях та високими витратами. Токенізоване золото, використовуючи смарт-контракти у блокчейні, побудувало систему випуску та обігу золотих активів без дозволів і без довіри до посередників, що робить прозорими та ефективними етапи підтвердження прав власності, розрахунків, зберігання традиційного золота, значно знижує бар'єри для входу на ринок, дозволяючи роздрібним користувачам і розробникам рівноправно отримувати доступ до глобальної ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів в світі блокчейну та їх інтеграцію з системою. Вона не тільки зберігає властивості золота як засобу захисту та функцію збереження вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У глобальному тренді цифровізації фінансів та поляризації валютних систем, реконструкція золота в у блокчейні не може бути простою спробою, а є тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. І той, хто зможе в цьому процесі створити стандарт токенізованого золота, що має відповідність, ліквідність, комбінованість та можливості для міжнародних операцій, зможе отримати право голосу в "ліковій валюті" майбутнього.

Чотири. Аналіз і порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній екосистемі криптофінансів токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів і новими активами у блокчейні, вже породило низку репрезентативних проєктів. Ці проєкти досліджують різні аспекти, такі як технічна архітектура, механізми зберігання, шляхи дотримання норм, користувацький досвід та інші, поступово формуючи прототип ринку "золота у блокчейні". Хоча в їхній основній логіці всі вони дотримуються базового принципу "фізичне золото як застава + відображення у блокчейні", конкретні шляхи реалізації та акценти різняться, що свідчить про те, що токенізоване золото наразі перебуває на стадії конкуренції та невизначеності стандартів.

Наразі найпредставницькіші проекти токенізованого золота включають кілька проектів. Серед них деякі проекти можуть вважатися нинішніми двома лідерами галузі, оскільки вони не лише випереджають за ринковою капіталізацією та ліквідністю