Обсяг американських облігацій перевищив 36 трильйонів доларів. Чи зможе Біткойн стати міжнародною монетою для розрахунків у майбутньому?

На початку нового року обсяг державного боргу США перевищив 36,4 трильйона доларів. Як вирішити кризу державного боргу США? Чи може зберегтися міжнародна гегемонія долара? Як реагуватиме Біткойн? Якою буде заміна міжнародної одиниці розрахунку в майбутньому? Давайте почнемо з економічної моделі боргу США, щоб обговорити ризики боргу, з якими стикається міжнародна доларизація, а також проаналізувати можливість плану погашення державного боргу США. Оглянувши історію, подивимося, куди Біткойн вказує в контексті державного боргу США.

Встановлення економічної моделі боргу США

Після розпаду Бреттон-Вудської системи гегемонія долара швидко розвивалася на основі боргової економічної моделі.

Розпад Бреттон-Вудської системи, долар став кредитною монетою

Після Другої світової війни було встановлено Бреттон-Вудську систему, яка прив'язала долар до золота і сформувала міжнародну валютну систему з доларом в центрі. Однак "проблема Тріффіна" точно прогнозувала розпад Бреттон-Вудської системи: попит на міжнародні розрахунки постійно зростає, долар безперервно виходить з США і накопичується за кордоном, США мають тривалий торговий дефіцит; а долар як міжнародна валюта повинен зберігати стабільність вартості, що в свою чергу вимагає тривалого торгового профіциту США. До того ж, ескалація війни у В'єтнамі посилила двійний дефіцит, у 1971 році президент Ніксон оголосив про розрив зв'язку між доларом і золотом, долар перетворився з базової валюти на кредитну валюту, його вартість більше не гарантується благородними металами, а гарантується національним кредитом США.

Модель боргової економіки, продовження доларової гегемонії

На цій основі було створено економічну модель боргових зобов'язань США: світова торгівля здійснюється в доларах США, США підтримують величезний торговий дефіцит, що дозволяє іншим країнам отримувати велику кількість доларів; країни світу купують державні облігації США, щоб зберегти та збільшити вартість долара, а потім інвестують у фінансові продукти США, що призводить до повернення доларів назад у США.

Долар як світова валюта є міжнародним суспільним благом і повинен зберігати стабільність вартості. Однак після відмови від золотого стандарту, американські органи управління валютою отримали право на випуск грошей і можуть змінювати вартість долара відповідно до своїх інтересів. Гегемонія долара отримала потужне продовження через модель боргової економіки.

Міжнародна валюта долара стикається з ризиками

Долар стикається з ризиками економічної моделі боргу державних облігацій США та боргом комерційної нерухомості.

міжнародна валюта долара та відновлення виробництв суперечать один одному

Економічна модель боргу США є важливим підґрунтям для міжнародної ролі долара, але не є стійкою. Проблема Трифіна все ще існує. З одного боку, міжнародна роль долара потребує підтримання тривалого торгового дефіциту, вивозу доларів та їх накопичення за кордоном. Як тільки іноземні інвестори почнуть турбуватися про спроможність США виконати свої зобов'язання за державними облігаціями, вони можуть звернутися до інших альтернатив і вимагати від США виплати вищих відсотків, щоб компенсувати майбутні ризики виконання зобов'язань, що призведе до потрапляння США в порочне коло.

З іншого боку, США потрібно стимулювати повернення виробництв, що зменшить торговий дефіцит і призведе до нестачі доларів, що в довгостроковій перспективі суттєво підвищить його вартість. Це перешкоджатиме долару виступати міжнародною валютою для розрахунків. Хоча обраний президент США запропонував повернення виробництв, він також запропонував високі митні тарифи, але в довгостроковій перспективі це призведе до інфляції, і ці два фактори мають конфлікт.

Ідея мати як доларові привілеї, так і виробничу базу є нереалістичною. Наразі тиск на зміцнення долара ще не є чітким, і очікується, що в короткостроковій перспективі торговий дефіцит не відбудеться кардинальних змін, а основним буде тиск на зниження долара.

Кризa боргів у комерційній нерухомості

Крім того, окрім ризиків, пов'язаних з державними облігаціями США, комерційна нерухомість також має ризики боргу.

Згідно з нещодавно опублікованим звітом, через продовження масштабу роботи з дому, очікується, що до 2026 року рівень вакантності офісних будівель у США зросте з 19,8% у першому кварталі цього року до 24%, в порівнянні з довоєнним періодом, площа офісів, необхідна для біл collar, зменшилася приблизно на 14%. Очікується, що до 2030 року попит на офісні приміщення в основних містах світу знизиться на 13%, а в найближчі кілька років ринкова вартість глобальних офісних нерухомостей може суттєво зменшитися на 800 мільярдів до 1,3 трильйона доларів.

Дослідження показують, що станом на кінець 2023 року, частка кредитів на комерційну нерухомість у банківській системі США становить 26% від загальної суми кредитів, тоді як частка кредитів на комерційну нерухомість у великих банках складає лише 13%, а в малих та середніх банках - 44%. Наприкінці 80-х років та у 2008 році США пережили хвилю банкрутств у банківському секторі через ризики нерухомості. Після пандемії ризики комерційної нерухомості в США все ще існують і не покращились. 1,5 трильйона доларів США боргів комерційної нерухомості в США спливають у наступному році, і якщо малі та середні банки зазнають краху, це може викликати фінансову кризу.

Аналіз планів погашення державного боргу США

Як перервати це порочне коло, в основному залежить від того, як слід погасити такі великі американські борги. Взяти нові борги для погашення старих боргів, подібно до "схеми Понці", долар рано чи пізно втратить довіру, а отже, і статус світової валюти, що, очевидно, є неприпустимим. Ми проаналізуємо, чи є наступні варіанти погашення доцільними.

Продаж золота для погашення державних боргів США?

Аналіз активів Федеральної резервної системи

Станом на 4 грудня, дані про активи Федеральної резервної системи показують, що основними активами, які вона має, є облігації, включаючи державні облігації та облігації, що відповідають державним, загалом близько 6,57 трильйона доларів, що становить приблизно 94,45% від загальної суми активів.

Обсяги золота становлять 11 мільярдів доларів, проте ця частина розрахована за цінами після розпаду Бреттон-Вудської системи. Ми взяли до уваги курс, коли ця система остаточно зруйнувалася: 1 тройська унція золота = 42,22 долара. Потім, виходячи з приблизної спотової ціни 11 грудня близько 2700 доларів/унція, ми отримали, що вартість цієї партії золота становить близько 7043,58 мільярда доларів. Таким чином, відкоригований обсяг золота становить приблизно 10% від загальної вартості активів.

Кризa ліквідності американських облігацій

Дехто пропонує продати золото для погашення американського боргу. Хоча здається, що обсяги золота великі, насправді це неосуществимо. Золото є універсальною валютою міжнародного спонтанного консенсусу, відіграючи ключову роль у стабільності валюти та подоланні економічних криз, а величезні запаси золота надають США сильну позицію на міжнародних фінансових ринках, їхня роль є вкрай важливою. Якщо Федеральна резервна система продасть золото, це буде означати, що вона повністю втратила довіру до американського боргу, ніби "немає виходу", готова зменшити власний вплив, щоб компенсувати "ямку" американського боргу, що безсумнівно призведе до кризи ліквідності боргу США, що є самознищенням.

Продаж Біткойн для погашення державного боргу США?

Проблема визнання чеків Біткойн

Дехто запропонував видавати чекі в Біткойнах для власників державних облігацій США. Хоча BTC виконує роль, подібну до валюти-накопичувача вартості в криптовалютному світі, проте в порівнянні з традиційними законними грошима його вартість все ще має велику волатильність, тому чи буде чек виконано, залежить від визнання його вартості іншою стороною, а власники державних облігацій США можуть цього не визнати. По-друге, економіки, які володіють державними облігаціями США, не завжди можуть дотримуватись політики, дружньої до Біткойна; враховуючи регуляторні питання всередині економіки, вони можуть не приймати чекі в Біткойнах.

Резерв Біткойн недостатній для погашення

По-друге, використання Біткойнів, які має США, недостатньо для вирішення боргової кризи. Згідно з нинішніми даними, уряд США має 12 мільярдів доларів у Біткойнах, що є лише мурашиним ніжкою для погашення 36 трильйонів доларів державного боргу. Дехто припускає, чи може США маніпулювати ціною Біткойна. Це нереалістично, адже питання про виведення грошей – це проблема для спекулянтів, а США стикаються з жахливим обсягом боргу в 36 трильйонів доларів, навіть якщо вони будуть маніпулювати ціною Біткойна, вони не зможуть за 12 мільярдів доларів знайти рішення.

У майбутньому США можуть створити резерв Біткойнів, але це не вирішить проблему боргу. Деякі конгресмени запропонували США створити резерв у 1 мільйон Біткойнів, але цей план все ще викликає суперечки.

По-перше, створення резервів Біткойна послабить довіру світу до долара США, і глобально це буде сприйнято як сигнал до миттєвого колапсу ризику боргу США, процентні ставки можуть різко злетіти, що призведе до фінансової кризи.

По-перше, в даний момент США ведуть переговори про те, чи впроваджувати біткойн-резерв через законодавство або адміністративний наказ. Якщо буде введено адміністративний наказ про обов'язкове придбання біткойна, це може бути перервано через невідповідність громадській думці. Американська громадськість не має глибокого розуміння можливої кризи долара, і якщо уряд використовує адміністративні методи для придбання великої кількості біткойна, це може викликати питання у населення: "Чи не було б краще використати ці витрати на інші цілі?" Або навіть: "Чи є необхідність витрачати так багато грошей на купівлю біткойна?" Виклики, з якими стикаються законодавчі методи, очевидно, є ще більш складними.

По-третє, навіть якщо США зможуть успішно створити резерви Біткойнів, це лише незначно затримає крах боргу. Є точка зору, яка підтримує використання резервів Біткойнів для погашення державного боргу США, посилаючись на висновки компанії з управління активами: створивши резерв у 1 мільйон Біткойнів, національний борг США може зменшитися на 35% протягом наступних 24 років. Припускається, що Біткойн зросте до 42,3 мільйона доларів США до 2049 року зі складним річним темпом зростання 25% (CAGR), тоді як державний борг США зросте з 37 трильйонів доларів США на початку 2025 року до 119,3 трильйона доларів США в той же період зі складним річним темпом зростання 5%. Однак, ми можемо перевести залишкові 65% боргу в конкретну суму, а саме, станом на 2049 рік, державний борг США все ще становитиме приблизно 77,3 трильйона доларів США, який не можна буде вирішити за допомогою Біткойнів. Як же буде заповнено цей величезний розрив?

Долар США та прив'язка до Біткойн?

Ще одна смілива ідея полягає в тому, що, якщо постійно поширювати позитивні новини, підвищувати ціну Біткойна, а потім використовувати інші методи для того, щоб країни світу та США здійснювали Розрахунок за допомогою Біткойна, це може дозволити відірвати долар від державного кредиту та пов'язати його з Біткойном. Чи може це вирішити проблему величезного державного боргу США?

"Нова епоха Бреттон-Вудської системи"

Прив'язка до Біткойна є непрямим поверненням до Бреттон-Вудської системи, подібно до прив'язки долара до золота. Прихильники вважають, що подібність між Біткойном і золотом полягає в тому, що: витрати на видобуток зростають зі збільшенням обсягу постачання, постачання обмежене, децентралізоване (безсуб'єктне).

Витрати на видобуток золота зростають, оскільки видобувається золото з менших глибин, а залишкові витрати на видобуток зростають, подібно до зростання складності видобутку Біткойна. Обидва активи мають обмеження в постачанні, що дозволяє їм служити хорошими засобами зберігання вартості. Обидва мають характеристики децентралізації. Сучасна кредитна валюта нав'язується суверенними державами, тоді як золото природно стає валютою, і жодна країна не може його контролювати, оскільки постачання та попит на золото розподілені по всьому світу та в різних галузях і є відносно стабільними, золото, оцінене в різних валютах, має дуже низьку кореляцію з місцевими ризиковими активами. Про Біткойн навіть не варто говорити, завдяки характеристикам децентралізованої роботи, він може уникнути регулювання суверенних урядів.

Загроза міжнародній ролі долара

Нераціональною є те, що прив'язка долара до BTC загрожує міжнародній ролі долара.

По-перше, якщо долар США буде прив'язаний до Біткойна, це означатиме, що будь-яка група, будь-яка особа матиме право використовувати Біткойн для випуску власної валюти. Як і в епоху вільних банків з 1837 по 1866 рік, до створення Федеральної резервної системи, де право на випуск банкнот було вільним, "дикуни" - банки процвітали ------ різні штати, міста, приватні банки, залізниці, будівельні компанії, магазини, ресторани, церкви та особи до 1860 року випустили близько 8000 різних валют, часто розташованих у віддалених і важкодоступних місцях, де диких котів було більше, ніж людей, через їх надзвичайно низьку життєздатність отримали прізвисько "дикі банки".

Сьогодні Біткойн має децентралізовані характеристики, і якщо прив'язати долар до Біткойна, це значно послабить міжнародну позицію долара. Інтереси США вимагають захисту міжнародного статусу долара, здійснення доларової гегемонії, і це не призведе до абсурду, отже, не буде впроваджено прив'язку долара до BTC.

По-друге, Біткойн має велику волатильність, і якщо прив'язати долар до Біткойну, то реальний перехід міжнародної ліквідності зможе посилити волатильність долара, впливаючи на стабільність довіри міжнародного співтовариства до долара.

По-третє, кількість Біткойнів, що належать США, є обмеженою. Якщо потрібно прив'язати долар до Біткойна, а США не має достатніх резервів Біткойнів, це обмежить їхню монетарну політику.

Чи можливо маніпулювати доларом через Біткойн?

Ще один голос говорить, що Біткойн є майбутнім "цифровим золотом", чи може США маніпулювати Біткойном так само, як маніпулює золотом, щоб контролювати долар?

Після ямайської системи 1976 року інтереси великих інвестиційних банків, урядів та центральних банків збіглися, законні валюти базуються на довірі, як-от