Нова ера стейблкоїнів: зростання YBS та кінець панування долара

Нещодавно глобальні фінансові ринки переживають нестабільність, фондові, облігаційні та валютні ринки зазнали серйозних ударів, традиційна система фіатних валют стикається з кризою руйнування. Ця ситуація прискорює розвиток стейблкоїнів на блокчейні, особливо не доларових, не повністю забезпечених процентних стейблкоїнів (YBS).

Хоча нестандартні стейблкоїни все ще перебувають на теоретичній стадії, під впливом капіталової ефективності деякі стейблкоїни з частковим резервом можуть стати основною частиною ринку. Нестандартні стейблкоїни також постійно намагаються, але глобальний валютний статус долара США залишається стабільним. Юань з огляду на підтримку промислових потужностей та зайнятості в короткостроковій перспективі не буде масово міжнародизований, а заміна долара буде тривалим процесом.

Наразі система стейблкоїнів на базі долара з повною резервною забезпеченістю активно розвивається, в ній закладено зародок нестабільних стейблкоїнів епохи після долара.

Випуск долара в основному є операцією між Федеральною резервною системою та Міністерством фінансів, що дозволяє підвищити мультиплікатор грошей через кредитні відносини комерційних банків, формуючи різні рівні обігу грошей. У цій моделі державні облігації США стають основою для глобального фінансового ціноутворення, долар отримує статус світової валюти, ціною чого є зовнішній дефіцит США та залежність країн від долара.

Однак тарифна політика уряду Трампа руйнує цей цикл. Країни починають втікати з ринку американських облігацій, долар і американські облігації поступово перетворюються на ризикові активи. Така ситуація може викликати подібний до смертоносної спіралі Luna-UST, тільки з більш тривалим часовим проміжком.

З розколом світової торгівлі та фінансової системи створюються можливості для глобалізації криптовалюти. У найближчий час коливання глобальної економічної системи призведе до жорсткої конкуренції між стейблкоїнами, а ланцюгові стейблкоїни, ймовірно, стануть важливим зв'язком для з'єднання розколотого світу.

У криптовалютному ринку обсяг випуску стейблкоїнів більш точно відображає реальну ситуацію, ніж загальна ринкова капіталізація. Зараз з 230 мільярдів доларів стейблкоїнів приблизно 60% становить USDT. З розвитком деяких стейблкоїнів, що орієнтуються на USDC, стейблкоїни, що базуються на активі в ланцюгу, поступово зникають, а капітальна ефективність і грошовий мультиплікатор також значно знижуються.

У порівнянні, здається, що вартість BTC та ETH виникає нізвідки. Якщо порівнювати ринок криптовалют з традиційною валютою, BTC та ETH можна вважати M0, стейблкоїни – M1, а обсяг повторного випуску YBS на основі стейкінгу та кредитування разом з екосистемою DeFi складають M2 або M3.

USDe від Ethena є одним з найуспішніших стейблкоїнів на ринку. Його хеджингова модель балансує ризики шляхом відкриття коротких позицій на централізованих біржах та отримує прибуток через арбітраж процентних ставок. Однак викликом для USDe є питання, як підвищити рівень прийняття у сфері торгівлі та платежів, зберігаючи при цьому високу прибутковість.

Суть YBS полягає в тому, що це вартість залучення клієнтів, і потрібно, щоб більше користувачів сприймали його як еквівалент долара та самостійно утримували, а не тільки вкладали в систему стейкінгу. На даний момент YBS зосереджений переважно на сфері DeFi, і важко потрапити в торгові та платіжні сценарії.

Зі збільшенням кількості YBS, акцент конкуренції залишається на частці ринку. Лише коли більшість користувачів сприйматиме його як стейблкоїн, а не як засіб для досягнення високого доходу, YBS зможе зайняти частину використання USDT, зберігаючи при цьому високу дохідність. Інакше, якщо всі користувачі прагнутимуть високого доходу, джерела доходу виснажаться, і вся система може перетворитися на величезну фінансову піраміду.

У майбутньому напрямок розвитку YBS може включати більше використання чистих активів на блокчейні в якості застави, співпрацю з більшою кількістю DeFi-протоколів для створення "Лего" комбінацій, а також дослідження таких областей, як платіжні продукти. Однак ці напрямки стикаються з різними рівнями технічних і регуляторних викликів.