Аналіз глобального циклу Ліквідності: де ми зараз знаходимося?

У довгій історії економічного розвитку момент переходу від жорсткої політики до м'якої часто несе в собі можливості для міжпоколіньного збагачення. Отже, точне розуміння пульса ліквідності стає ключем до точного розподілу активів. Тож, де ж ми насправді знаходимося? Давайте разом розглянемо.

Важливість циклу ліквідності

Регулювання ліквідності центральним банком подібне до мастила для світового економічного двигуна: надмірне введення призводить до "перегріву" ринку, тоді як надмірне затягування може викликати "згасання" економіки. Ключовим є: якщо вдасться зберегти синхронність з ритмом ліквідності, можна передбачити формування та розпад бульбашок.

Чотири етапи ліквідності 2020-2025 років

1. Стадія різкого зростання (2020-2021 роки)

Центральний банк, як пожежний насос, що працює на повну потужність, божевільно вливає ліквідність: процентні ставки знижуються до нуля, обсяги кількісного пом'якшення (QE) досягають історичного максимуму, а 16 трильйонів доларів фіскальних стимулів надходять на ринок.

З історичної точки зору, зростання глобальної грошової маси (M2) перевищило будь-який період з часів Другої світової війни.

2. Стадія виснаження (2021-2022 роки)

Ставки різко зросли на 500 базисних пунктів, кількісне стискання (QT) почало впроваджуватися, плани надзвичайної допомоги поступово закінчуються.

Конкретно це проявилося в тому, що у 2022 році ринок облігацій зазнав найбільшого падіння в історії (приблизно -17%).

3. Стабільний етап (2022-2024 роки)

Політика залишається в умовах жорсткої економії, нових суттєвих заходів немає.

Рішення про збереження існуючої політичної рамки, повністю використовуючи її роль у стримуванні інфляції.

4. Початкова стадія переходу (2024-2025 роки)

У всьому світі почали знижувати процентні ставки та поступово пом'якшувати регулювання. Хоча ставки все ще залишаються на відносно високому рівні, вони вже демонструють тенденцію до зниження.

Середина 2025 року: ми знаходимося на межі стабільного та початкового етапу зміни. Поточні процентні ставки все ще залишаються високими, кількісне згортання триває, але якщо не відбудеться нових суттєвих шоків, які повернуть нас до режиму різкого зростання, наступним кроком, ймовірно, буде продовження руху в бік пом'якшення.

Огляд дванадцяти основних станів ліквідності з важелем

🔴 Неактивований 🟧 Легко активований 🟢 Сильно активований

Ключові роки для порівняння: 2017, 2021, 2025

Аналіз основного важеля

Напрямок зниження відсоткових ставок: у 2017 році Федеральна резервна система США підвищила відсоткові ставки, у світі рідко застосовувалися політики пом'якшення; у 2021 році світові країни терміново знизили відсоткові ставки до близько нуля; у 2025 році для підтримки репутації в боротьбі з інфляцією ставки залишаються на високому рівні, але США та ключові країни Європи планують в кінці року вперше незначно знизити ставки.

Кількісне пом'якшення/посилення (QE/QT): у 2017 році Федеральна резервна система США зменшила баланс, інші основні центральні банки все ще купують облігації; у 2020-2021 роках по всьому світу реалізовано рекордне кількісне пом'якшення; до 2025 року політична позиція змінюється, Федеральна резервна система продовжує кількісне посилення, Японський центральний банк підтримує безмежну покупку облігацій, Китай же вибірково вводить Ліквідність.

Простими словами: кількісне пом'якшення схоже на "переливання крові" в економіку, а кількісне стискання — це "повільне відкачування крові".

Важливо зрозуміти, коли ми вступаємо в етапи кількісного жорсткості або пом'якшення, а також на якому етапі ліквідності ми зараз знаходимося.

Огляд ситуації в середині 2025 року

• Зниження процентних ставок: політична ставка залишається на високому рівні; якщо все піде добре, можливо, вперше знизять ставки в четвертому кварталі 2025 року.
• Кількісне пом'якшення/стиснення (QE/QT): Кількісне стиснення (QT) триває, нова політика кількісного пом'якшення (QE) ще не введена, але вже з'явилися ранні сигнали стимулювання.

Ключові показники, на які слід звернути увагу

Індекс 1: Інфляція знизилася до 2%, і політики оголосили про збалансованість ризиків

• Спостереження: Заява Федеральної резервної системи чи Європейського центрального банку може змінитися на нейтральну формулювання.
• Важливість: прокладення шляхів для зниження відсоткових ставок у суспільній думці

Індекс 2: призупинення кількісного згортання (QT) (верхня межа встановлена на 0 або 100% повторного інвестування)

• Основна увага: Комітет з відкритих ринків ФРС (FOMC) або Європейський центральний банк оголошує про повне реінвестування векселів, що підлягають погашенню.
• Важливість: Перетворення скорочення балансу в нейтральний стан, збільшення резервів ліквідності на ринку

Індикатор 3: Спред між тримісячними форвардними процентними угодами та свопами на основі нічного індексу (FRA-OIS) перевищує 25 базисних пунктів або раптове підвищення репо-ставки

• Спостереження: різниця між тримісячними FRA-OIS або загальною заставою (GC) підвищилася до приблизно 25 базисних пунктів.
• Важливість: вказує на тиск на фінансування долара, зазвичай спонукає центральний банк надати Ліквідність підтримку

Індекс 4: Народний банк Китаю повністю знизив норматив резервування депозитів (RRR) на 25 базисних пунктів

• Спостереження: загальний рівень обов'язкових резервів знизився до 6.35%
• Важливість: ін'єкція 4000 мільярдів юанів базової валюти часто стає попередником політики пом'якшення в нових ринках.

Висновок

На даний момент ми ще не увійшли в стадію різкого зростання.

Отже, перш ніж більшість важелів перейдуть до позитиву, ринок продовжить демонструвати коливання ризикового ставлення, ще не перейшовши в стадію божевілля.