Шифрувальні фонди стикаються з труднощами "ефекту року": у тихих водах під час прихованих течій

Слово Vintage походить з виноробної галузі та відноситься до якості продуктів певного року. У сфері інвестицій ця концепція також застосовується до року заснування фонду, відображаючи економічне середовище того часу та справляючи глибокий вплив на майбутні доходи. Для криптофондів, заснованих у період грошової політики, що сприяє зростанню, нині виникають виклики, пов'язані з "поганими роками".

Подвійний ніж бульбашки

Нещодавно представники інвестиційного кола шифрування активно ділилися своїми труднощами на соціальних платформах. Фонд Web3 обсягом 400 мільйонів доларів оголосив про зупинку нових інвестицій у проекти та подальших планів збору коштів, незважаючи на те, що його засновник заявив, що за останні три роки було інвестовано понад 40 мільйонів доларів у більше ніж 30 проектів, а внутрішня норма доходності залишається на провідному рівні.

Це рішення відображає нинішню кризу шифрувального венчурного капіталу: обсяги залучення коштів і інвестиційний ентузіазм обидва знижуються, моделі блокування токенів піддаються сумнівам, деякі інвестори навіть звертаються до вторинного ринку та хеджування для збереження вартості. У умовах високих процентних ставок, невизначеності регулювання та внутрішніх проблем у галузі, шифрувальний венчурний капітал стикається з безпрецедентним періодом корекції, особливо фонди, створені приблизно в 2021 році, зазнають величезного тиску.

Співзасновник певної капітальної компанії розкрив, що хоча вони інвестували в понад десять венчурних фондів, які захопили якісні проекти, загальні інвестиції вже зазнали 60% знецінення, і, як очікується, вони зможуть повернути лише 40% капіталу. Він вважає, що це є наслідком певних років, але залишається оптимістичним щодо наступного циклу, порівнюючи з відновленням після бульбашки інтернету 2000 року.

«Сплеск капіталу» з 2021 по 2022 рік не лише отримав вигоду від інновацій у галузі, таких як DeFi, NFT та блокчейн-ігри, але й тісно пов'язаний із глобальною м'якою грошово-кредитною політикою. Під час пандемії багато країн запровадили політику кількісного пом'якшення та нульових процентних ставок, що призвело до потоку ліквідності та припливу гарячих грошей у високоприбуткові активи, причому криптовалюти стали одними з основних бенефіціарів.

Дилема механізму блокування

Запозичуючи традиційні механізми стимулювання акціонерів, механізм блокування токенів має на меті запобігти централізованому скиданню з боку команди проєкту та ранніх інвесторів шляхом довгострокового поетапного звільнення, щоб підтримати стабільність екосистеми та інтереси дрібних інвесторів. Загальноприйнятий дизайн включає "1 рік періоду затримки + 3 роки лінійного звільнення", навіть подовжуючи до 5-10 років. Це насправді є ефективним методом підвищення довіри інвесторів.

Однак, коли Федеральна резервна система почала з 2022 року жорсткувати монетарну політику,泡沫 шифрування в індустрії розірвався. Перекалкульовані оцінки швидко впали, а ринок увійшов у стадію "повернення до вартості". Шифрувальний венчурний капітал опинився в скруті, не тільки значно втративши на ранніх інвестиціях, але й зіштовхнувшись із запитаннями, спричиненими непорозумінням серед дрібних інвесторів.

Дані показують, що більшість проектів, які відстежуються, зазнали значного зниження вартості, деякі проекти впали навіть на 85% до 88%. Багато венчурних капіталів, які пообіцяли замороження активів, можуть пропустити хороші можливості виходу на вторинному ринку, які були в минулому році. Є повідомлення, що деякі венчурні капітали співпрацюють з маркет-мейкерами для хеджування ризиків замороження активів через деривативи та короткі позиції, отримуючи прибуток під час падіння ринку.

Нові фонди також стикаються з труднощами в залученні фінансування. Хоча в 2024 році кількість нових фондів зросла, обсяги фінансування залишаються значно нижчими за період бика: лише 79 нових фондів зібрали 51 мільярд доларів, що є новим мінімумом за останні роки.

Вплив Meme та біткоїн ETF

За відсутності чіткої розповіді про продукт і реального контексту застосування, спільнота звертається до створення тем на основі мемів. Мем- токени завдяки своїй привабливості "міфу про швидке збагачення" неодноразово викликали торгові бум, залучаючи значні короткострокові спекулятивні інвестиції. Хоча ці проекти швидко розкручуються, їм бракує стійкості, що призводить до стискання деяких перспективних проектів, обмежуючи їх видимість і доступ до ресурсів.

Одночасно деякі хедж-фонди почали входити на ринок Memecoin, щоб захопити надприбутки, які приносить висока волатильність. Наприклад, один венчурний фонд запустив ліквідний фонд, що утримує Meme-коіни екосистеми Solana, який у першому кварталі 2024 року отримав 137% прибутку.

Випуск спотового ETF на біткоїн є ще одним важливим фактором. З моменту затвердження перших ETF у січні 2024 року, інституційні та роздрібні інвестори можуть безпосередньо інвестувати в біткоїн через регульовані канали. На початку запуску ETF залучили майже 2 мільярди доларів, що зміцнило "цифрове золото" біткоїна.

Проте поява ETF змінила логіку обігу капіталу в галузі. Велика кількість коштів, які раніше могли бути спрямовані на ранні венчурні інвестиції або альткоїни, перейшла до продуктів ETF, порушивши традиційний ритм ротації ринку, що призвело до розбіжності в цінових тенденціях біткойна та інших токенів.

Домінування ринку біткойна продовжує зростати, станом на 22 квітня його частка на ринку досягла 64,61%, що є новим максимумом за останні роки. Ця тенденція створює тиск на фінансування стартапів Web3 та вихід ранніх венчурних інвестицій, що призводить до подовження термінів повернення коштів і ускладнення отримання прибутку.

Зовнішнє середовище також є суворим: високі процентні ставки та обмежена ліквідність змушують інвесторів уникати високоризикових активів, тоді як регуляторна політика хоча і еволюціонує, але все ще є недосконалою.

Під багатьма тисками "найтемніший момент" криптоінвестицій може тривати ще деякий час. Виклики, з якими стикається галузь, включають формування характеристик користувачів, брак нових можливостей для інфраструктури та труднощі з пошуком проривних застосувань. Майбутній шлях розвитку залишається невизначеним, і учасникам галузі потрібно спільно шукати нові точки прориву.