- Тема
65k Популярність
40k Популярність
14k Популярність
4k Популярність
5k Популярність
29k Популярність
16k Популярність
22k Популярність
13k Популярність
3k Популярність
- Закріпити
65k Популярність
40k Популярність
14k Популярність
4k Популярність
5k Популярність
29k Популярність
16k Популярність
22k Популярність
13k Популярність
3k Популярність
Обговорення оцінки Hyperliquid: аналіз стану продукту, економічної моделі та ринкової позиції
Чи є оцінка Hyperliquid справедливою? Швидкий огляд стану продукту та економічної моделі
1. Вступ
Hyperliquid є одним з найпомітніших проектів на крипторинку після AI та Meme. Його стратегія не приймати венчурний капітал, розподілити 70% токенів серед громади та повертати всі доходи користувачам викликала широкий інтерес. Капіталізація токена HYPE швидко перевищила UNI, потрапивши до 25 найкращих криптовалют, а дані про діяльність платформи також суттєво зросли.
Ця стаття має на меті описати поточний стан розвитку Hyperliquid, проаналізувати його економічну модель та обговорити поточну оцінку HYPE, намагаючись відповісти на питання: "Чи справді HYPE дорогий?"
Необхідно зазначити, що ця стаття представляє лише поточні етапні думки автора, які в майбутньому можуть змінитися. Точки зору є суб'єктивними і можуть містити помилки у фактах, даних або логіці міркувань. Читачі запрошуються до критики та виправлень, але ця стаття не є інвестиційною рекомендацією.
Деякі матеріали цієї статті спираються на дослідження Hyperliquid, опубліковане ASXN у вересні. Зацікавлені читачі можуть додатково ознайомитися з цим звітом для отримання більш детальної інформації.
2. Огляд бізнесу Hyperliquid
Hyperliquid наразі основними напрямками діяльності є біржі деривативів та спот-біржі. У майбутньому планується запуск універсальної EVM — HyperEVM.
2.1 Біржа деривативів
Торгова платформа деривативів є першим продуктом, запущеним Hyperliquid, а також його флагманським продуктом, займаючи центральне місце в усій продуктовой екосистемі.
У механізмі основного продукту Hyperliquid не обрав інші інноваційні логіки, такі як GMX, SNX тощо, через обмеження продуктивності блокчейну (, а обрав централізовану книгу обмежених цін )CLOB(, яка є широко використовуваним механізмом, та доклав зусиль у сфері продуктивності.
Вони побудували децентралізовану біржу деривативів, яка працює на Hyperliquid L1, що є PoS-ланцюгом, що складається з шару консенсусу HyperBFT та шару виконання RustVM. HyperBFT може підтримувати до 2 мільйонів TPS. Під сильним підтримуючим виконанням на нижньому рівні, Hyperliquid повністю переніс усі ключові компоненти, такі як книга замовлень та клирингова палата, на ланцюг, в результаті чого була створена архітектура децентралізованої біржі деривативів.
Для кінцевих користувачів досвід Hyperliquid майже повністю ідентичний деяким централізованим біржам, включаючи торговий досвід, структуру продуктів, тарифи та правила знижок тощо. Єдина відмінність полягає в тому, що Hyperliquid не потребує KYC.
Окрім торгових продуктів, Hyperliquid з самого початку пропонував функцію Vault, схожу на "копіювання угод" на деяких централізованих біржах. Усі можуть вкласти кошти в будь-який Vault, яким керує менеджер Vault. 10% прибутку розподіляється між менеджером, а для збереження інтересів менеджер повинен утримувати щонайменше 5% частки Vault.
Проте наразі 95% TVL зосереджено в офіційному Vault HLP. HLP, як офіційний Vault, фактично виконує роль контрагента для багатьох угод на платформі, тому може отримувати частину різних зборів ) комісії за угоди, збору за фонди, збору за ліквідацію (. З цього погляду, HLP відносно схожий на LP пул певного DEX, відмінність полягає в тому, що LP пул певного DEX виконує роль контрагента для всіх угод, стратегія є пасивною та відкритою; в той час як стратегія HLP є непублічною, контрагентом для угод користувача може бути як HLP, так і інші користувачі, і стратегію HLP можна змінювати в будь-який час.
З моменту запуску HLP у липні 2023 року, він майже постійно тримав чисту коротку позицію, забезпечуючи ліквідність для роздрібних трейдерів, отримуючи прибуток за рахунок чистої короткої позиції на тривалому бичачому ринку. Наразі TVL становить 350 мільйонів доларів, PNL – 50 мільйонів доларів. З точки зору загальної кривої PNL HLP та PNL трьох адрес стратегій, команда Hyperliquid використовує комісії для підтримки відносно позитивного APR HLP.
![Чи є оцінка Hyperliquid розумною? Огляд його продуктового стану, економічної моделі])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-81356dc2a4d410d79bb524e5401b34f7.webp(
З точки зору обсягу торгівлі та відкритих позицій, Hyperliquid швидко розвивається, особливо в останні два місяці. З $HYPE аеродропом та постійним зростанням ціни, різні показники платформи також досягли свого піку з 17 по 20 грудня.
![Чи є оцінка Hyperliquid розумною? Швидкий огляд його продуктового стану, економічної моделі])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7cab3688084f64f718f3b79edf12898.webp(
У сфері децентралізованих ринків похідних фінансових інструментів, з точки зору обсягу торгівлі, Hyperliquid з червня цього року займає провідні позиції, за останні два місяці відстань до інших децентралізованих бірж похідних фінансових інструментів ще більше збільшилася, наразі вже є суттєва різниця.
![Чи є оцінка Hyperliquid розумною? Огляд його продуктового стану, економічної моделі])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c82cee39fe5225023c12a50ab2246684.webp(
З точки зору оцінки та обсягу торгів, наразі Hyperliquid більше підходить для порівняння з певними централізованими біржами. Нещодавні дані Hyperliquid показують помітне зниження ), максимальний денний обсяг торгів склав 10,4 мільярда доларів США, останні кілька днів - менше 5 мільярдів доларів США (, але його обсяг відкритих позицій все ще становить приблизно 10% від деяких топових централізованих бірж, а обсяг торгів - 6%; обсяг відкритих позицій та обсяг торгів також приблизно відповідає 15% від рівня деяких другорядних централізованих бірж. У часи найбільшої популярності ) з 17 по 20 грудня (, обсяг відкритих позицій Hyperliquid міг досягати 12% від деяких топових централізованих бірж, а обсяг торгів - 9%; дані про обсяг відкритих позицій та обсяг торгів були близькими до 20% від рівня деяких другорядних централізованих бірж.
В цілому, біржа похідних фінансових інструментів Hyperliquid розвивається швидко, вже має досить стабільну лідируючу позицію в сфері децентралізованих похідних фінансових інструментів, а різниця з провідними централізованими біржами скоротилася до менш ніж 10 разів.
) 2.2 торговельна платформа
Головна біржа Hyperliquid також використовує форму книги замовлень, в структурі продукту та стандарті витрат вона узгоджена з біржею деривативів.
Наразі гіперліквідний спотовий обмін підтримує лише нативні активи Hyperliquid, які відповідають стандарту HIP-1, і не запускає токени з інших мереж.
HIP-1### децентралізований випуск монет (
HIP-1 подібний до ERC-20 або SPL-20, це стандарт токенів мережі Hyperliquid. Але на відміну від ERC-20 та SPL-20, вартість створення токена HIP-1 досить висока, оскільки успішне створення токена HIP-1 також означає, що його можна виставити на біржі Hyperliquid.
Гіперрідина HIP-1 буде публічно проводитися за голландським аукціоном:
Участь у аукціоні можуть взяти всі, початкова ціна становить у два рази більше за ціну останньої угоди, протягом 31 години вона лінійно знижується до 10000U), може бути відрегульована(, перший успішний учасник торгів отримає право на створення TICKER, який може бути виставлений на біржі Hyperliquid, сума торгівлі сплачується в USDC.
Серед створених Ticker, на які варто звернути увагу, є: GOD, CREAM, ANIME, MON, SWELL, RIFT, GAME, ANZ, SOVRN, FARM, ETHC, SOLV тощо.
SOLV можна вважати приблизною межою аукціону HIP-1, раніше це були переважно меми та логіка доменів, тикер часто має символічне значення, а акцент на спекуляціях робиться на унікальності в екосистемі.
Після SOLV переважно проекти намагаються зайняти екологічну нішу і отримати право на лістинг, ціни також поступово зростають, найдорожчий GOD був проданий за майже 1 мільйон доларів. Проекти переважно зосереджені на загальному розвазі, більшість з яких складають ігри та NFT, але також є DeFi проекти, такі як Solv, Swell і Cream.
Крім того, можна побачити, що як біржа, Hyperliquid стабільно утримує спотову "плату за листинг" на рівні понад 100 тисяч доларів протягом останнього місяця, що вже досить близько до плати за листинг деяких бірж другого рівня.
Завдяки HIP1, Hyperliquid має відкритий механізм "децентралізованого листинга", де витрати на листинг визначаються учасниками ринку, що дозволяє уникнути проблем з листингом на централізованих біржах. З іншого боку, стягнуті витрати на листинг будуть використані для викупу та знищення HYPE, що також сприятиме ціновій поведінці та показникам оцінки HYPE.
HIP-2)Гіперлікідний AMM(
Оскільки спотова торгівля Hyperliquid працює у формі книг замовлень, забезпечити ліквідність для нових монет дуже складно. Hyperliquid запропонував HIP-2 для вирішення проблеми початкової ліквідності токенів, створених за допомогою HIP1.
Коротко кажучи, HIP2 надає набір автоматизованої системи маркет-мейкінгу, яка дозволяє розробникам автоматично здійснювати маркет-мейкінг з токенами, згенерованими HIP-1. Логіка маркет-мейкінгу – лінійний маркет-мейкінг в межах інтервалу, розробники вказують верхню та нижню межі цін для маркет-мейкінгу, а також точку розмежування купівлі та продажу. Система автоматично виконує маркет-мейкінг в межах інтервалу з кроком 0,3%.
Після запуску HIP-2 багато новостворених токенів екосистеми Hyperliquid вибрали використання цього механізму AMM. Наразі загальна сума USDC по HIP-2 перевищила 25 мільйонів доларів.
Середня денна обсяг спотових торгів Hyperliquid за останні 30 днів становить близько 400 мільйонів доларів, що ставить його у десятку найкращих DEX, з обсягами торгів, близькими до деяких DEX.
) 2.3 HyperEVM
HyperEVM наразі ще не запущено. У офіційній документації Hyperliquid поточні похідні та спотові біржі, які працюють на RustVM, називаються Hyperliquid L1, а HyperEVM називається EVM. Згідно з визначенням у офіційній документації, HyperEVM не є незалежним ланцюгом:
Hyperliquid L1 має універсальний EVM як частину стану блокчейну. Важливо зазначити, що HyperEVM не є незалежним ланцюгом, а, як і інші частини L1, забезпечується тим же механізмом консенсусу HyperBFT для гарантування безпеки. Це дозволяє EVM безпосередньо взаємодіяти з локальними компонентами L1, такими як спотові та безстрокові книги замовлень.
Hyperliquid працює на консенсусному шарі ###HyperBFT( і має два виконавчі шари )RustVM та HyperEVM(. Основні функції контрактів і спотів реалізовані на RustVM, а RustVM зосередиться на цих двох основних dApp, в той час як інші dApp будуть реалізовані на HyperEVM.
Щодо HyperEVM, згідно з документацією команди, ми знаємо:
На основі теперішнього розуміння автора, зв'язок між HyperEVM та Hyperliquid L1, ймовірно, більше схожий на відносини "L2 з певною взаємодією та L1" або на зв'язки між певними централізованими біржами та їхніми EVM-ланцюгами.
Наразі тестова мережа HyperEVM вже працює, і багато валідаторів почали брати участь у перевірці тестової мережі HyperEVM, серед яких є деякі відомі валідаційні організації.
Оскільки RustVM не відкритий для всіх розробників, наразі додатків на базі RustVM від Hyperliquid не так багато, переважно це інструменти для допомоги в торгівлі:
Як торгові роботи соціальної платформи Hyperfun) токен HFUN(, соціальний торговий робот pvp.trade, торговий термінал tealstreet та Insilico, а також агрегатор похідної торгівлі Ragetrade тощо.
А HyperEVM відкритий для всіх розробників, планується безліч проектів, які будуть випущені на HyperEVM, окрім згаданих нами раніше деяких проектів, які успішно отримали токени HIP-1, є багато інших проектів.
Конкретний механізм HyperEVM та його зв'язок з Hyperliquid L1 буде зрозуміло лише після його офіційного запуску. Наразі офіційно не було оголошено про планований час запуску HyperEVM.
Підсумок: Hyperliquid наразі має загальну бізнес-орієнтацію, подібну до провідних торгових груп, її основний бізнес полягає в торгівлі + L1-операціях, і вона вже стала прямим конкурентом для багатьох торгових груп. Хоча бізнес-моделі схожі, Hyperliquid відрізняється від існуючих провідних торгових груп тим, що вибрала побудувати торговий бізнес на ланцюгу. У порівнянні з централізованими біржами, які потребують ліцензії та мають непрозорі дані, переваги торгової платформи Hyperliquid полягають у безліцензійному доступі ) без KYC (, прозорості та перевірюваності бізнес-даних, кращій комбінованості та нижчих загальних витратах на операції, що також дозволяє їй більше передавати доходи та прибуток своїм токенам HYPE.
3. Команда Hyperliquid, модель економіки токенів та оцінка
) 3.1 Команда
Hyperliquid має двох співзасновників Jeff Yan та iliensinc, вони з Хар