Огляд крипторинку: глобальна картина та можливості віддачі в епоху після булрану

Перша глава: Глобальний крипторинок у післябулрановий період

З початку 2025 року крипторинок увійшов у стадію "після булрану", демонструючи ознаки високої волатильності та структурної диференціації. Хоча біткоїн досяг історичного максимуму завдяки циклу зменшення винагороди, він потім увійшов у фазу корекції. Додатково, політика Федеральної резервної системи не змінилася в очікуваному напрямку на м'якшу, а макроекономічна невизначеність зросла, що знову тисне на ринок.

Цей період не є традиційним ведмежим ринком, і не продовжує масове зростання в бичачому ринку, а перебуває в перехідній зоні після циклового піку. Ризиковий апетит знизився, активність капіталу зменшилася, але не спостерігається системної ліквіднісної кризи. Основні активи все ще мають попит на додаткові інвестиції з боку установ, активність в ланцюгу трохи знизилася, але не погіршилася суттєво. Тим часом, нові наративні сегменти, такі як AI-ланцюг, повторне ставлення, екосистема мем-криптовалют тощо, продовжують привертати капітал, демонструючи "сильні теми в слабкому ринку".

У макроекономічному плані глобальна економіка перебуває в "недостатній дезінфляції та під тиском зростання" складному стані. Федеральна резервна система в умовах високих процентних ставок підтримує обережну позицію, ринок має різні думки щодо того, чи запровадить вона зниження ставок цього року. Невизначеність щодо шляхів зміни процентних ставок також стримує потенціал зростання ризикових активів.

Варто зазначити, що рівень глобалізації в індустрії шифрування та здатність до протидії перешкодам значно зросли в порівнянні з минулим. Кілька юрисдикцій послідовно випустили підтримуючі політики, що сприяють запуску шифрованих ETF, реалізації регулювання стабільних монет, прискоренню роботи Web3-пісочниць, надаючи традиційним капіталам більш чіткий шлях до відповідальної участі. Ця міжнародна підтримка частково компенсує негативний вплив посилення регуляції в США, що призводить до формування загальної екосистеми ринку у вигляді "локальної млявості, глобального балансу".

В цілому, "після булрану" не є кінцем булрану, а є переходом до нової стадії - ринок більше зосереджений на ціннісних оцінках, користувачі більше акцентують на практичних сценаріях, а капітал більше схиляється до довгостроковості. У короткостроковій перспективі макроекономічні змінні все ще будуть домінувати в коливаннях ринкових очікувань, але в середньостроковій та довгостроковій перспективі ринок знаходиться в критичний період переходу до наступного циклу резонансу технологій і застосувань. Знайти визначеність у зростаючих секторах і об'єктах у контексті багатогранної еволюції глобальної картини - це основна логіка "епохи після булрану".

Другий розділ: Поступове згасання макроекономічного впливу та тіней торгової війни

У першій половині 2025 року між США та Китаєм знову виникли торгові тертя, що стали важливим фактором збурення на глобальному ринку. Це стосується багатьох чутливих сфер, таких як нові енергетичні джерела, AI-чіпи, ключові рідкісні метали, експортний контроль цифрових технологій тощо. Однак, у порівнянні з піком торгової війни 2018-2020 років, цей раунд суперечок має більш "символічний" характер, його фактичний економічний вплив та довгострокові структурні наслідки є відносно помірними, з поступовими ознаками "згасання".

Нова хвиля підвищення мит у США явно обмежена тиском інфляції та інтересами виборців. На фоні високих відсоткових ставок і високих цін, масове підвищення мит на китайські товари ще більше підвищить імпортні ціни, послабивши динаміку відновлення споживання. Тому уряд більше орієнтується на тактичні "символічні" дії з використання мит, а не на стратегічне повне оновлення. Китай, в свою чергу, продовжує дотримуватись раціонального стримування, орієнтуючись на стабільність експорту та залучення іноземних інвестицій, не здійснюючи масованих рівнозначних контрзаходів, що призвело до "обмеженого протистояння" в загальних торгових суперечках.

З макроекономічних даних видно, що хоча збурення від торгових суперечок викликало підвищення короткострокових ризиків, це не призвело до системного переоцінювання ризиків на глобальних фінансових ринках. Основні фондові індекси швидко стабілізувалися після удару, індекс долара та золото зберігають сильну волатильність, що свідчить про те, що ринок вже відобразив очікування щодо цього раунду суперечок у цінах. Крипторинок також швидко відновився після короткочасного падіння, загальна стійкість значно зросла в порівнянні з минулим.

Для крипторинку непрямий вплив торгової війни в основному проявляється на трьох рівнях: по-перше, ризиковий апетит короткостроково скорочується, активи з високою волатильністю легко стають "лікувальним резервом" для продажу. По-друге, трансформація міжкордонних капітальних потоків, частина коштів починає переміщатися через блокчейн, що стимулює зростання обсягу торгів. По-третє, зміцнюється середньострокова та довгострокова тенденція до дедоларизації, дедалі більше країн досліджують шляхи міжкордонного розрахунку цифровими валютами та токенізованими активами.

Варто зазначити, що з другого кварталу 2025 року, у зв'язку зі зниженням глобальної інфляції, багатонаціональні центральні банки готують зниження відсоткових ставок, очікування зміни курсу Федеральної резервної системи зростає, а також повернення торгових переговорів до раціональності, чутливість крипторинку до геополітичних тертя зменшується. Чистий приплив коштів в Bitcoin ETF відновився і став стабільним, що свідчить про те, що інституційні інвестори поступово вважають торговий ризик "фоновою волатильністю", а не вирішальним фактором.

В цілому, хоча ця торговельна війна викликала етапні коливання в емоційному плані, її реальний вплив на крипторинок вже значно послабився. Світове макрооточення переживає перехід від "кінця жорсткої політики" до "помірного відновлення", а логіка ціноутворення ризиків на крипторинку також переходить від "геополітичної напруженості" до "повороту процентних ставок". На цьому етапі важливість макроекономічних впливів не варто недооцінювати, але справжнім двигуном ринку, ймовірно, знову стає внутрішній цикл технологічних новацій та еволюції екосистеми на блокчейні.

! Звіт про макродослідження крипторинку: Тінь торгової війни поступово згасає, і вона може відновитися у другій половині року

Третій розділ: Потенційні фактори віддачі ринку в другій половині року

3.1. Зміни процентної ставки та відновлення ризикованих уподобань

У першій половині 2025 року світова економіка поступово позбувається високої інфляції, основні центральні банки коригують монетарну політику, ринок загалом очікує, що у другій половині року може розпочатися цикл зниження процентних ставок. Ця тенденція має глибокий вплив на крипторинок. Низький рівень процентних ставок може знизити прибутковість традиційних фінансових активів, що спонукатиме капітал рухатися до активів з високим ризиком та високою прибутковістю. Зниження ставок також може змусити інституційних інвесторів та високоприбуткових осіб знову збільшити свої інвестиції в криптоактиви, що призведе до зростання цін на основні криптоактиви.

З огляду на те, що уряд намагається активізувати економічну активність через політику грошового стимулювання, крипторинок як "альтернативний інвестиційний актив" може залучити більше інституційних коштів та роздрібних інвесторів.

3.2. Постійні інновації та розширення децентралізованих фінансів (DeFi)

Екосистема DeFi має шанси на новий вибух у другій половині 2025 року. Завдяки прогресу в рішеннях Layer 2, кросчейн-інтероперабельності та технологіях захисту конфіденційності, DeFi досягла значного покращення в масштабованості, економії витрат та безпеці, що привертає більше інституційних учасників.

Особливо в областях децентралізованого кредитування, торгівлі деривативами та синтетичних активів, ринок DeFi поступово починає проникати в "сірі зони" традиційного фінансового ринку. Інституційні кошти можуть хеджуватися через онлайнові деривативи, а інвестори можуть більш гнучко та з меншими витратами брати участь у ринку. Цей потенціал розвитку сприятиме структурній віддачі крипторинку в другій половині року.

3.3. Продовження входу інституційних інвесторів

Вхід інституційних інвесторів є одним з найважливіших факторів у процесі зрілості крипторинку. Від біткоїн-ETF до ф'ючерсів на ETH, а також все більшої кількості інституційних фондів, які поступово нарощують свої інвестиції в шифрування активів, інституційний приплив приносить ринку більше фінансування та надійні механізми управління ризиками. З подальшим уточненням регуляторної рамки та поступовим відкриттям капітальних ринків, все більше традиційних фінансових установ братимуть участь в інвестиціях і зберіганні шифрованих активів.

Деякі великі компанії також поступово усвідомлюють стратегічне значення шифрованих активів у диверсифікації портфелів активів. Це не лише означає, що фондовий пул крипторинку продовжує розширюватися, але й передбачає, що крипторинок поступово рухається до інтеграції в традиційний фінансовий ринок. У другій половині року, з визнанням і інвестиціями з боку більшої кількості установ у шифровані активи, динаміка віддачі на ринку буде ще більше посилюватися.

3.4. Прориви та зрілість застосування технології блокчейн

У 2025 році застосування блокчейну у фінансовій сфері, ланцюгах постачання, медицині, управлінні авторськими правами та інших галузях досягне значного прогресу. Особливо у сфері міжнародних платежів, смарт-контрактів та застосування децентралізованих автономних організацій (DAO) технологія блокчейн постійно руйнує традиційні бар'єри в галузях, сприяючи масштабуванню та зрілості ринку шифрування активів.

Успіх цих технологічних застосувань, особливо в галузі фінансових технологій та бізнесу, ще більше сприятиме попиту на шифровані активи на ринку. У другій половині 2025 року, з постійними проривами в технології блокчейн, її роль у реальній економіці стане ще більш помітною, що сприятиме відновленню та Віддачі крипторинку.

Завдяки поєднанню наведених вище факторів, у другій половині 2025 року крипторинок має значний потенціал для Віддачі під впливом численних позитивних факторів. Відновлення ринку може бути ще більш помітним, особливо за підтримки інституційних інвесторів, технологічних досягнень та глобальної економіки, яка переходить до грошового стимулювання, крипторинок може очікувати більш широких можливостей для розвитку.

Четверта глава: Тенденції диференціації основних ланцюгів та активів

4.1 Перевизначення "властивостей хеджування" біткоїна та ефіру

У цій макроекономічній турбулентності біткойн знову визначається ринком як "цифрове золото" та актив проти інфляції. Особливо на тлі розширення розбіжностей у монетарній політиці глобальних центральних банків та частих геополітичних конфліктів, BTC демонструє відносну стійкість до падіння.

Ефір поступово стає синонімом "цифрової фінансової платформи". Екосистема Ефіру на фоні посилення масштабованості L2, зрілості механізму Restaking та вибуху шару DA (доступності даних) змінила свою ціннісну логіку з "доходів від комісій Gas" на "інфраструктуру економічної діяльності на ланцюгу". У майбутньому біткоїн набуде більшої властивості глобальних резервних активів, тоді як Ефір, можливо, зможе підтримувати більше інфраструктури Web3 та фінансових інновацій.

4.2 Solana та експеримент Мемів "високопродуктивних ланцюгів"

Блокчейн Solana пережив бум мемів та інновацій у 2023 році наприкінці року та на початку 2024 року. Висока TPS, висока участь користувачів та низькі витрати на Gas зробили його популярним публічним блокчейном для спекуляцій на мемах та розгортання нових DApp. Але з корекцією ринку, кошти та проекти на блокчейні поступово диференціюються, проекти Solana з "субстанційною екосистемою" починають відставати від простих мем-монет, Solana переходить до нового етапу глибокої побудови екосистеми. Схожі ситуації спостерігаються у таких публічних блокчейнах, як Base, Sui, Aptos, які також стикаються з випробуваннями екосистеми після "піку спекуляцій".

4.3 Layer2 та технології міжмережевої взаємодії: багатоланкова співпраця стає трендом

Рішення Layer2 на базі Ethereum, представлені Arbitrum і Optimism, значно підвищили ефективність транзакцій і знизили витрати, а досвід взаємодії на ланцюгу наближається до "централізованих додатків". З розвитком технології ZK Rollup, синергія між багатьма ланцюгами та протоколами крос-ланцюгової ліквідності постійно посилюватиметься. У майбутньому користувачі вже не будуть звертати уваги на "на якому ланцюзі", а зосередяться на "чи зручно, чи безпечно, чи достатньо ліквідності". Це створює величезні можливості для розвитку крос-ланцюгових активів, єдиного гаманця та агрегованих протоколів ліквідності.

В цілому, в другій половині 2025 року, диференціація активів і ланцюгів у крипторинку стане ще більш очевидною. З розвитком технологій та зміною попиту на ринку кілька публічних ланцюгів конкурентно займатимуть частку ринку, а застосування різноманітних цифрових активів також буде поступово розширюватися. Тенденція диференціації в крипторинку не лише сприяє різноманітному розвитку різних класів активів, але й прискорює загальне зміцнення та вдосконалення структури ринку.

П'ята глава: Перспективи та стратегічні рекомендації — Чи можемо ми очікувати нову хвилю ринку в другій половині року?

5.1. Основні фактори: макроекономіка, технологічний прогрес та рух фінансів

Макроекономічне відновлення: з поступовим відновленням світової економіки, монетарна та фіскальна політика країн можуть зазнати змін у бік пом'якшення. Пом'якшена монетарна політика може призвести до того, що більше коштів потрапить на крипторинок. У міру зростання невизначеності на світових фінансових ринках та волатильності традиційних активів, дедалі більше інвесторів звертаються до криптоактивів як до варіанту хеджування.

Технічні інновації та оновлення мережі: Постійні інновації в технології блокчейн, особливо технологічні оновлення публічних ланцюгів, принесуть ринку вищу ефективність торгівлі та нижчі витрати, підвищуючи привабливість шифрованих активів. Дозрівання технології Layer 2, посилення крос-чейн протоколів, а також безперервний розвиток смарт-контрактів і децентралізованих фінансів (DeFi) можуть стати важливими технічними силами, що сприяють віддачі ринку.

Ліквідність фінансування та участь установ: з поступовим входженням інституційних інвесторів у крипторинок, ліквідність коштів на ринку також буде підвищена. Участь інституційних коштів не лише може забезпечити глибшу ліквідність ринку, але й підвищити стабільність і зрілість ринку. Особливо після запуску фінансових деривативів, таких як ETF і ф’ючерси, все більше традиційних інвесторів починають брати участь, що надає новий імпульс крипторинку.