Новий напрямок проекту YBS: стабільний стейблкоїн з Delta-нейтральною моделью трьох токенів

У цьому циклі ринку криптовалют, венчурний капітал, лідери думок та стейблкоїни стали трьома основними тенденціями. При цьому, лідери думок самі по собі можуть розглядатися як активи, що підлягають токенізації. Тим часом, вибір інвестицій венчурного капіталу дедалі більше обмежений, і він віддає перевагу стейблкоїнам та "простим інвестиційним" продуктам, а також схиляється до повторних інвестицій у проекти з уже випущеними токенами для отримання менш ризикованих і більш прогнозованих прибутків.

Нещодавно проект Resolv, що працює з нейтральними стабільними монетами Delta в ланцюгу, завершив фінансування на суму 10 мільйонів доларів у рамках початкового раунду, що стало першим публічним збором коштів з моменту заснування проекту у 2023 році. У порівнянні з гучною позицією аналогічного проекту Ethena, Resolv виглядає більш стриманим, але його інноваційність не поступається, що в основному проявляється в унікальній моделі доходів, більшій кількості джерел доходів в ланцюзі та складнішому дизайні економіки токенів.

Інноваційна економічна модель трьох Токенів

На відміну від подвійної токеноміки Ethena, що використовує стейблкоїн і токен управління, Resolv насправді розробив три види токенів: стейблкоїн USR, токен ліквідності та страхового фонду RLP і токен управління $RESOLV. Варто зазначити, що токен управління Resolv не виконує спеціальну функцію формування альянсів інтересів, як ENA в Ethena.

Основою Resolv є система двох дохідних токенів, що складається з USR та RLP. Користувачі, вносячи USDC/USDT/ETH, теоретично можуть карбувати USR у співвідношенні 1:1, ці активи в основному зберігаються на блокчейн-протоколі або на певній платформі, щоб зменшити втрати активів, викликані хеджуванням централізованими біржами.

Дизайн токена RLP є досить оригінальним, він в основному використовується для покриття хеджування фондів на централізованих біржах. Крім того, RLP має більший потенціал прибутковості. Теоретично, річна дохідність USR становить 7%-10%, тоді як RLP може досягати 20%-30%, хоча наразі фактична дохідність ще не досягла очікуваного рівня.

Більш схильні до джерел доходу на ланцюзі

В порівнянні з Ethena, Resolv більш активно приймає на себе екосистему на блокчейні. З точки зору доходу, проекти YBS зазвичай отримують одночасно вроджений дохід від таких активів, як stETH, а також комісії за хеджування на централізованих біржах. Хоча дохід на блокчейні може бути вищим, ніж хеджування на централізованих біржах, основним викликом є те, що ліквідність деяких платформ на блокчейні явно нижча, ніж у основних централізованих біржах. Наразі, коли відкриваються хедж-контракти, співвідношення між однією великою централізованою біржею та однією платформою на блокчейні становить приблизно 7:3, що підкреслює цінність RLP.

RLP як токен з важелем прибутковості може підтримувати високий рівень прибутковості з меншими капіталовкладеннями. Наразі загальна заблокована вартість RLP (TVL) становить лише 63 мільйони доларів, що менше 20% від USR, що робить його більш придатним для користувачів з більш високим рівнем ризику.

Унікальна модель доходу та ризику

USR та USDe мають схожий базовий дизайн, але Resolv впроваджує RLP як додатковий страховий механізм. Оскільки Resolv наразі ще не може повністю позбутися залежності від централізованих бірж та USDC, RLP використовується для мінімізації потенційних негативних впливів цих факторів.

Теоретично, USR буде повністю надмірно випущений на основі активів у ланцюгу (, наразі на рівні 120%, з яких 40% становлять активи у ланцюгу ), частина випущених забезпечених активів використовується для інституційного зберігання та хеджування на позалегкових біржах. Такий дизайн може призвести до того, що капітальна ефективність Resolv буде нижчою, ніж повноцінна позалегкова хеджингова модель Ethena, тому RLP потрібно "компенсувати" цю різницю в доходах.

Майбутнє проекту YBS

Ethena відкрила двері для YBS, але це не кінець. Прибутковість самого USR коливається від 7% до 10%, тоді як RLP може досягати 20% до 30%, при цьому забезпечуючи ізоляцію ризиків. Наприклад, 1,2 одиниці ETH можна використовувати для створення 1 USR, його резерви повністю зберігаються в ланцюгу та на певних платформах для хеджування, а залишок у 0,2 одиниці використовується для створення RLP і хеджується на певній централізованій біржі.

Навіть якщо виникають проблеми в якійсь централізованій біржі, USR може забезпечити жорсткий викуп, теоретичний ризик RLP становить лише 8%. Цей інноваційний дизайн досягає більшої ефективності капіталу та безпеки порівняно з Ethena, але водночас може створити нові виклики.

З посиленням конкуренції, вибір для новачків буде зменшуватися. Однак, проектів, які беруть участь у "Великій морській подорожі" YBS, може ставати все більше. В епоху низьких процентних ставок, стартові витрати для проектів можуть бути нижчими, ніж під час DeFi Summer. Якщо нові проекти YBS зможуть запропонувати річну дохідність понад 5%, це може залучити ризикованих інвесторів до участі, що, в свою чергу, має шанс запустити коло зростання.

Висновок

Комбінація USR та RLP може розглядатися як змішаний продукт певної платформи на ланцюгу та Ethena, що поєднує в собі особливості LP Токена та YBS. Цей дизайн намагається перевершити існуючі продукти через більш складні механізми, але водночас також несе вищі ризики. Будь-який механізм LP Токена може зіткнутися з дилемою створення ліквідності для ліквідності, а страхувальний механізм RLP ще не пройшов перевірку в умовах екстремальних ринкових обставин.

Для проектів зі стейблкоїнами переживання ризику розриву можна вважати своєрідним "дорослішанням". Сподіваємося, що Resolv зможе успішно подолати цей ключовий етап і закріпитися в сфері YBS.