RWA та ринок криптоактивів: майбутній розвиток

Нещодавно, незважаючи на те, що ринок криптоактивів демонструє слабкі результати, реальні світові активи (RWA) стали предметом активних обговорень на ринку. Існує думка, що RWA є ринком на трильйони, оскільки доларові стейблкоїни, як одні з перших і найуспішніших прикладів RWA, мають ринкову капіталізацію, що наближається до 300 мільярдів доларів, а значна кількість фізичних активів також має потенціал для переведення в блокчейн.

Однак ця точка зору є надто спрощеною. Насправді, RWA в доларах США має величезні відмінності від інших типів RWA, і навіть важко їх безпосередньо порівняти. Якщо інші RWA хочуть досягти швидкого розвитку, окрім того, щоб запозичити досвід RWA в доларах США, їм також потрібно знайти відповідну модель розвитку.

Щоб знайти інвестиційні можливості в секторі RWA, спочатку потрібно чітко визначити різницю між доларовими RWA та іншими RWA. Нижче наведено аналіз різниць між ними з чотирьох аспектів, щоб допомогти інвесторам краще зрозуміти стан і виклики неконвертованих RWA.

1. Сценарій використання: чіткі вимоги vs нечіткі вимоги

Доларові стейбли — це цифровий аналог долара, який переважно використовується для розрахунків у криптоактивах, міжнародних платежів та захисту від ризиків. Ці сценарії мають високочастотний та жорсткий характер попиту. Наприклад, у країнах з високою інфляцією доларові стейбли стали важливим інструментом для захисту багатства.

У порівнянні з цим, основною метою інших RWA (таких як токенізація нерухомості) є реалізація глобального фінансування або підвищення ліквідності активів через блокчейн. Цей тип попиту має нижчу частоту, а коло користувачів обмежене. Учасники крипторинку більше схильні вкладати кошти в рідні криптоактиви. Крім того, активи з хорошими позаблоковими доходами мають зрілі канали фінансування, тоді як активи з низькими доходами активно шукають можливості для токенізації, що ще більше обмежує масштаб ринку.

2. Комплаєнтність та довіра: зрілість проти нестачі

Регуляторна адаптивність

Основні стабільні монети на основі долара США випускаються регульованими установами, резерви яких регулярно аудитуються і в основному відповідають відповідним валютним нормам. Натомість регуляторне середовище для інших RWA набагато складніше. Наприклад, токенізація нерухомості пов'язана з юридичним підтвердженням права власності та питаннями міжнародної юрисдикції, наразі відсутні єдині стандарти, що ускладнює швидке впровадження.

Довіра

Ядром RWA є токенізація кредиту. За доларовими RWA стоїть державний кредит, довіра користувачів надзвичайно висока. Інші RWA залежать від кредитоспроможності емітентів поза блокчейном, наприклад, токенізація нерухомості потребує підтвердження прав власності від авторитетних установ, інакше користувачам буде важко довіряти відповідності токенів на блокчейні з реальними активами.

3. Технічна реалізація: просто vs складно

Технічна логіка доларових стабільних монет відносно зрозуміла: вона передбачає випуск та викуп на блокчейні, технічний поріг є досить низьким. Долар і державні облігації є стандартизованими активами, витрати на аудит та відстеження невеликі. Інші RWA пов'язані з оцінкою активів, розподілом дивідендів, ліквідацією та іншими складними етапами, а також потребують оракулів для реального часу верифікації даних поза блокчейном. Процеси виходу на блокчейн для різних типів активів мають величезні відмінності, вимоги до відповідності та складність технічної реалізації є високими, тому розвиток природно є досить повільним.

4. Способи просування: знизу вгору vs зверху вниз

Зростання стейблкоїнів на основі долара США викликане попитом на ринку: через регуляторні обмеження на купівлю монет за фіатні валюти, біржі запроваджують торгові пари зі стейблкоїнами, щоб вирішити цю проблему. Зі збільшенням використання він поступово перетворюється на цифровий долар, інтегруючись у сферу DeFi та трансакцій через кордон. Це процес, що керується попитом на ринку знизу вгору.

У порівнянні, нерухомість, акції та інші RWA в основному просуваються великими установами, переважно через потреби у фінансуванні або ліквідності, що відноситься до моделі зверху вниз. Участь звичайних користувачів та підприємців відносно низька.

Підсумки та перспективи

Успіх RWA долара США залежить від чіткої потреби, високої ліквідності, міцної довірчої бази, низького технічного порогу та ринкового стимулу знизу-вгору. Інші RWA стикаються з проблемами відображення власності, регуляторною невизначеністю, технологічною складністю та опором традиційних інтересів, що уповільнює їх розвиток.

У майбутньому, якщо інші RWA хочуть подолати перешкоди, їм принаймні потрібно працювати в наступних напрямках:

1. Регуляторна співпраця: сприяння міжнародному визнанню прав власності на активи в ланцюгу.
2. Регуляторна рамка: розробка стандартів сегментації за класами активів для прискорення процесу дотримання вимог.
3. Інфраструктура: вдосконалення RWA-пророків, платформи випуску та кросчейн-протоколу ліквідності.

Для інвесторів важливо звернути увагу на розвиток американської регуляторної рамки RWA, а також на RWA-активи, які легко стандартизувати та зробити прозорими (такі як золото, облігації). Наразі інфраструктурні проєкти в сегменті RWA (такі як RWA-оракули, RWA-платформи випуску, RWA-протоколи ліквідності тощо) можуть бути більш цікаві.