SEC схвалила процентний стейблкоїн YLDS, відкриваючи нову еру доходу від стейблкоїнів

Нещодавно Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила запуск першого стейблкоїну з процентним доходом YLDS компанією Figure Markets. Цей крок не лише свідчить про визнання регулятором інновацій у криптофінансах, але й вказує на те, що стейблкоїни переходять від простого платіжного інструменту до відповідного активу з доходом. Це може відкрити більш широкі можливості для розвитку в області стейблкоїнів, роблячи їх ще однією інноваційною сферою, що приваблює великі інституційні інвестиції після біткоїна.

Причини, чому SEC схвалила YLDS

У 2024 році річний прибуток одного з емітентів стейблкоїнів досягнув 13,7 мільярда доларів, перевищивши навіть прибуток традиційних фінансових гігантів (близько 12,9 мільярда доларів). Ці прибутки в основному походять від інвестиційного доходу резервних активів (переважно у вигляді державних облігацій США), але не пов’язані з власниками; користувачі також не можуть отримати збільшення активів і інвестиційний дохід через цей стейблкоїн. Це і є точка, на яку націлені стейблкоїни з відсотками.

Ядром стейблкоїна з нарахуванням відсотків є "перерозподіл прав на доходи від активів": зберігаючи стабільність, токенізуючи права на доходи від базових активів, даючи можливість тримачам безпосередньо отримувати прибуток. Ця модель вирішує проблему традиційних користувачів стейблкоїна, які жертвують часом своїх коштів заради стабільності. Що ще важливіше, стейблкоїн з нарахуванням відсотків задовольняє потреби звичайних користувачів: хоча традиційні стейблкоїни також можуть отримувати прибуток через стейкінг, складні операції та ризики безпеки і відповідності заважають масовому впровадженню. А стейблкоїни на кшталт YLDS, які "приносять дохід просто за те, що ви тримаєте монету", роблять дохід від капіталу безбар'єрним, реалізуючи справжню "демократизацію доходів".

Хоча передача доходів від базових активів знижує прибуток емітента, це значно підвищує привабливість стейблкоїнів з нарахуванням відсотків. Особливо в умовах глобальної економічної нестабільності та високого рівня інфляції, як криптоюзери, так і традиційні інвестори постійно зростають у попиті на фінансові продукти, які можуть генерувати стабільний дохід. Продукти, такі як YLDS, які є як стабільними, так і здатними забезпечити дохід, що значно перевищує традиційні банківські ставки, безсумнівно, стануть першим вибором для інвесторів.

Проте, ключовим моментом схвалення YLDS SEC є те, що він уникнув основних суперечок щодо регулювання, відповідаючи чинному законодавству про цінні папери США. Оскільки ще не було розроблено системної нормативної бази для стейблкоїнів, регулювання стейблкоїнів у США наразі в основному ґрунтується на чинному законодавстві. Існують розбіжності в визначеннях стейблкоїнів між різними регуляторними органами, що призводить до плутанини в регулюванні стейблкоїнів у США. Але такі стейблкоїни, як YLDS, які можуть приносити дохід, за структурою схожі на традиційні інвестиційні продукти з фіксованим доходом, чітко підпадають під категорію "цінних паперів" у межах чинного законодавства, що не викликає суперечок. Це є передумовою для того, щоб YLDS був включений до регулювання SEC.

Хоча схвалення YLDS вказує на те, що регуляторна позиція США щодо криптовалют покращується, це короткостроково не може змінити регуляторні труднощі, з якими стикаються традиційні стейблкоїни. Більше змін все ще потрібно чекати на офіційне ухвалення законопроекту щодо регулювання стейблкоїнів Конгресом США, в індустрії очікують, що це може відбутися поступово протягом наступних 1-1,5 року.

YLDS через смарт-контракти розподіляє процентний дохід від базових активів (переважно американських державних облігацій, комерційних векселів тощо) серед власників, а також завдяки суворій KYC-перевірці зв'язує розподіл доходів із законною особою, зменшуючи занепокоєння регуляторів щодо анонімності. Ці законодавчі розробки слугують прикладом для інших подібних проєктів, які прагнуть отримати регуляторні дозволи. У найближчі 1-2 роки ми можемо побачити більше продуктів зі стабільною монетою з нарахуваннями, що спонукатиме більше країн і регіонів розглянути необхідність розвитку та регулювання стабільних монет з нарахуваннями.

Для регіонів, які вже запровадили регулювання стейблкоїнів і вважають стейблкоїни платіжними інструментами, при зіткненні з очевидно такими, що мають ознаки цінних паперів, стабільними монетами, окрім коригування існуючої регуляторної системи, можна також розглянути можливість обмеження видів базових активів, що лежать в основі стабільних монет, включивши їх до регулювання токенізованих цінних паперів.

Зростання стейблкоїнів прискорює інституціоналізацію крипторинку

Схвалення SEC YLDS не лише демонструє відкритість американського регулятора, але й вказує на те, що стейблкоїн може еволюціонувати з "грошового замінника" у новий тип активу, що поєднує в собі "платіжні інструменти" та "інструменти доходу", що прискорить інституціоналізацію та доларизацію крипторинку.

Хоча традиційні стейблкоїни задовольняли потреби в криптоплатежах, через відсутність процентного доходу більшість установ використовують їх лише як інструмент короткострокової ліквідності. Проте, стейблкоїни з відсотковими виплатами можуть не лише генерувати стабільний дохід, але й підвищувати обіг капіталу через безпосередню торгівлю на блокчейні без посередників та цілодобово, що надає їм значні переваги в капіталовій ефективності та миттєвій здатності до розрахунків. В останньому річному звіті одна інвестиційна установа зазначила, що хедж-фонди та управлінські організації вже почали включати стейблкоїни до своїх стратегій управління грошовими коштами, а отримання YLDS схвалення SEC ще більше знизить регуляторні побоювання установ, підвищуючи прийнятність та участь інституційних інвесторів у таких стейблкоїнах.

Масштабний приплив інституційних коштів сприятиме швидкому зростанню ринку стейблкоїнів з відсотками, що зробить його ще більш важливим елементом криптоекосистеми. Оптимістично прогнозується, що стейблкоїни з відсотками зазнають вибухового зростання протягом наступних 3-5 років, зайнявши приблизно 10-15% ринку стейблкоїнів та ставши ще однією категорією криптоактивів, яка приверне увагу та фінансування з боку великих інституцій після біткоїна.

Зростання стейблкоїнів з нарахуванням відсотків також подальшого зміцнить домінуючу позицію долара в криптовалютному світі. Поточні доходи стейблкоїнів з нарахуванням відсотків на ринку в основному походять з трьох категорій: інвестиції в державні облігації США, блокчейн-стейкінг-винагороди або доходи від структурованих стратегій. Хоча деякі синтетичні доларові стейблкоїни досягли успіху в 2024 році, це не означає, що стейкінг та структуровані стратегії як джерела доходу стануть основними. Навпаки, стейблкоїни з нарахуванням відсотків, підтримувані державними облігаціями США, все ще залишаться вибором для установних інвесторів у майбутньому.

Хоча фізичний світ прискорює процес дедоларизації, цифровий світ на блокчейні продовжує наближатися до долара. Незалежно від широкого використання доларових стейблкоїнів чи буму токенізації, ініційованого установами Уолл-стріт, Сполучені Штати постійно зміцнюють вплив доларових активів на крипторинку, і ця тенденція до доларизації посилюється.

Ця тенденція в короткостроковій перспективі важко змінити, оскільки з точки зору ліквідності, стабільності та прийняття на ринку, на даний момент для токенізованих інновацій та ринку криптофінансів немає більше альтернатив, крім доларових активів, представлених державними облігаціями США. Схвалення SEC для YLDS свідчить про те, що американські регулятори вже дали зелене світло для стейблкоїнів з процентним доходом, що безумовно приверне більше проектів до запуску подібних продуктів. Хоча в майбутньому моделі доходу стейблкоїнів з процентним доходом можуть стати більш різноманітними, резервні активи також можуть розширитися до нерухомості, золота, корпоративних облігацій та інших видів фізичних активів, але державні облігації як безризиковий актив все ще займуть домінуючу позицію в основному пулі активів стейблкоїнів з процентним доходом.

Висновок

Затвердження YLD не лише є комплаєнс-проривом у криптоінноваціях, а й віхою у фінансовій демократизації. Це відкриває просту істину: за умови контролю ризиків попит ринку на «гроші, які заробляють гроші» завжди існує. З покращенням регуляторної бази та напливом інституційного капіталу, облікові стейблкоїни можуть перевернути ринок стейблкоїнів та посилити доларизацію криптофінансових інновацій. Проте цей процес також потребує балансу між інноваціями та ризиками, щоб уникнути повторення помилок минулого. Лише так облікові стейблкоїни зможуть справді досягти мети «дозволити кожному легко отримувати прибуток».