Після булрану глобальна структура крипторинку

З початку 2025 року крипторинок вступив у фазу "після бикрану", демонструючи ознаки високої волатильності та структурної диференціації. Біткоїн досяг нових максимумів, але одразу ж відкотився, а також політика Федрезерву не змінилася на м'якшу, і напруженість у відносинах між США та Китаєм знову ставить ринок під загрозу невизначеності.

Цей період не є традиційним ведмежим ринком, і він також не продовжує великий ріст биків, а знаходиться в перехідній зоні після циклового піку. Схильність до ризику знижується, активність капіталу зменшується, але системна ліквіднісна криза не виникла. Основні активи, такі як біткойн та ефір, все ще мають попит з боку інституцій для збільшення частки, активність у ланцюгу трохи знизилася, але не погіршилася суттєво. Водночас нові сектори, такі як AI-ланцюг, Restaking, мем-коіни, продовжують залучати спекулятивний капітал, демонструючи ситуацію "сильних тем у слабкому ринку".

На макрорівні, у першій половині 2025 року глобальна економіка перебуватиме в стані "дезінфляції, що не стабільна, з тиском на зростання". Федеральна резервна система зберігає обережну позицію, ринок має розбіжності щодо зниження процентних ставок, невизначеність у ставках стримує ризикові активи. Торгові напруження між Китаєм і США в сферах нових енергій, високих технологій та цифрової інфраструктури стали новою змінною, що збільшує волатильність на ринку.

Проте, глобалізація та стійкість до зовнішніх впливів криптоіндустрії помітно зросли. Гонконг, Японія, Об'єднані Арабські Емірати та інші регіони запровадили підтримуючі політики, що сприяють запуску криптоETF, реалізації регулювання стейблкойнів та прискоренню Web3 пісочниці, надаючи традиційним інвестиціям чіткий шлях для участі. Така міжнародна підтримка частково компенсує вплив посилення регулювання в США, що призводить до формування ринкової екосистеми в форматі "локальної депресії, глобального балансу".

Загалом, "після биків" не є завершенням биків, а є переходом до нової стадії ------ ринок більше зосереджений на оцінці вартості, користувачі більше зосереджені на практичних сценаріях, а капітал більше схиляється до довгострокового мислення. Короткострокові макроекономічні змінні все ще домінують у коливаннях очікувань, але середньо- та довгостроковий ринок переходить до наступного циклу резонансу технологій та застосувань. Знайти сегменти та об'єкти з визначеним ростом у багатогранній еволюції глобального ландшафту є основною логікою "після биків".

Поступове зменшення тіні торгової війни та макроекономічний вплив

У першій половині 2025 року торгові тертя між Китаєм і США знову загостряться, охоплюючи кілька чутливих сфер, таких як нові енергії, AI-чіпи, критично важкі метали, експортні обмеження в цифрових технологіях тощо. Проте, в порівнянні з піком торгової війни 2018-2020 років, ця фаза суперечок має більш "символічний" характер, фактичний економічний вплив і довгострокові структурні наслідки є відносно помірними, проявляючи поступово "згасаючі" риси.

Новий раунд підвищення мит США обмежений інфляційним тиском та інтересами виборців. На фоні високих відсоткових ставок та високих цін, суттєве підвищення мит на китайські товари ще більше підвищить імпортні ціни та послабить відновлення споживання. Тому адміністрація Байдена в рік виборів використовує інструмент мит більше в тактичному плані, здійснюючи "позначкові" дії. Китай, в свою чергу, продовжує розумну стриманість, орієнтуючись на стабілізацію експорту та залучення іноземних інвестицій, не вдаючись до масових взаємних контрзаходів, що утримує загальні торговельні тертя в стані "обмеженого протистояння".

З макроекономічних даних видно, що хоч торговельні напруження між Китаєм та США викликали короткочасне зростання ухилення від ризику, це не призвело до системної переоцінки фінансових ризиків на глобальних ринках. Індекс S&P 500 та Nasdaq швидко стабілізувалися після удару, індекс долара та золото зберегли сильні коливання, що свідчить про те, що учасники ринку вже відобразили свої очікування щодо цього торговельного конфлікту в цінах. Крипторинок також швидко відновився після короткочасного падіння, загальна стійкість в порівнянні з минулим значно посилилася.

Для крипторинку непрямий вплив торгової війни в основному проявляється на трьох рівнях:

По-перше, ризикова прихильність на короткий термін скорочується. Торговельна напруга тимчасово підриває довіру до ринку, викликаючи зміцнення активів-убежищ, тоді як активи з високою волатильністю, такі як шифрування, легко стають "ліквідним резервуаром" для продажу.

По-друге, трансформація трансакцій капіталу через кордон. Торговельні та технологічні санкції часто супроводжуються посиленням фінансового контролю та регулювання трансакцій через кордон, що змушує частину капіталу здійснювати онлайнові трансакції через стабільні монети, BTC тощо, стимулюючи зростання обсягу ланцюгових транзакцій та підвищуючи інтерес до криптоактивів на деяких азійських ринках.

Нарешті, середньострокова та довгострокова тенденція до дедоларизації посилюється. Торгові суперечки підсилили сумніви країн, що розвиваються, щодо стабільності доларової системи, все більше країн досліджують шляхи кросбордного розрахунку з використанням цифрових валют та токенізованих активів, що також непрямо підвищує стратегічну позицію таких публічних блокчейнів, як Ethereum у світовій фінансовій інфраструктурі.

Варто зазначити, що з другого кварталу 2025 року, в міру поступового зниження глобальної інфляції, центральні банки багатьох країн Євразії починають розглядати можливість зниження процентних ставок, а очікування зміни політики Федеральної резервної системи поступово зростають, в поєднанні з поверненням торгівельних переговорів до раціонального русла, чутливість крипторинку до геополітичних тертя знижується. Чистий приплив коштів у Bitcoin ETF відновився стабільно, що свідчить про те, що інституційні інвестори поступово починають розглядати торговельні ризики як "фонові коливання", а не як визначальні змінні.

Загалом, хоча ця торгова війна спричинила емоційні коливання, реальний вплив на крипторинок вже значно послаблений. Глобальне макроекономічне середовище переживає перехід від "завершення жорсткої політики" до "помірного відновлення", а логіка оцінки ризиків на крипторинку також переходить від "геополітичної напруженості" до "повороту процентних ставок". На цьому етапі важливість макроекономічних впливів не можна ігнорувати, але справжніми двигунами ринку можуть бути технологічні інновації та внутрішні цикли еволюції екосистеми блокчейн.

! Звіт про макродослідження крипторинку: Тінь торгової війни поступово згасає, і вона може відновитися у другій половині року

Потенційні фактори, що сприяють відновленню ринку в другій половині року

Після тиску в першій половині 2025 року, крипторинок отримує сигнали про відновлення. Потенціал ринку для відновлення в другій половині року переважно зумовлений наступними ключовими факторами:

Зміни процентних ставок і відновлення ризикових вподобань

У першій половині 2025 року світова економіка поступово позбудеться високої інфляції, основні центральні банки коригують грошово-кредитну політику, Федеральна резервна система США та Європейський центральний банк сповільнюють темпи підвищення відсоткових ставок, ринок очікує, що у другій половині року може розпочатися цикл зниження ставок. Це має глибокий вплив на крипторинок. Низьке середовище процентних ставок знижує прибутковість традиційних фінансових активів, що сприяє переміщенню капіталу до високоризикових активів з високою прибутковістю. Зниження ставок може призвести до того, що інституційні інвестори та особи з високими статками, шукаючи вищої прибутковості, збільшать свої вкладення в криптоактиви, що підвищить ціни на основні криптоактиви.

З огляду на те, що уряд прагне активізувати економіку через політику монетарного пом'якшення, крипторинок як "альтернативний інвестиційний актив" може стати частиною капітального ринку, залучаючи більше інституційних коштів і роздрібних інвесторів.

Безперервні інновації та розширення децентралізованих фінансів (DeFi)

Хоча DeFi зазнав коригування ринку протягом останніх двох років, завдяки зрілості технологій та розширенню сфер застосування, у другій половині 2025 року очікується нова точка вибуху. Рішення Layer 2, міжланцюгова взаємодія та удосконалення технологій захисту приватності значно покращили DeFi в аспектах масштабованості, рентабельності та безпеки, залучаючи більше установ до участі.

Особливо в сферах децентралізованого кредитування, торгівлі деривативами та синтетичними активами ринок DeFi поступово проникає в "сірі зони" традиційного фінансового ринку. Завдяки інноваціям протоколів DeFi, інституційні кошти можуть хеджуватися через ончейн деривативи, а інвестори можуть брати участь у ринку більш гнучким та низьковартісним способом. Цей потенціал розвитку сприятиме структурному відновленню крипторинку в другій половині року.

Продовження входження інституційних інвесторів

Вхід інституційних інвесторів є ключовим фактором зрілості крипторинку. Від біткойн-ETF до ф'ючерсів на ETH, а також до все більшої кількості інституційних фондів, які нарощують криптоактиви, інституційні вливання приносять на ринок більше капіталу та надійні механізми управління ризиками. Зі з'ясуванням регуляторної рамки та відкриттям капітальних ринків, більше традиційних фінансових установ братиме участь в інвестуванні та зберіганні криптоактивів.

Деякі великі компанії (такі як платіжні гіганти, інтернет-платформи, інвестиційні банки тощо) також визнають стратегічне значення шифрувальних активів у диверсифікації портфелів активів. Це не лише означає, що фондовий пул крипторинку продовжує розширюватися, але й свідчить про те, що крипторинок переходить у мейнстрім традиційних фінансових ринків. У другій половині року, з більшою кількістю установ, які визнають і інвестують у шифрувальні активи, ринкова динаміка відскоку ще більше посилиться.

Прориви та зрілість застосування технології блокчейн

Довгостроковий розвиток крипторинку залежить не лише від коливань цін, а й від реальних застосувань технології блокчейн. У 2025 році блокчейн досягне значного прогресу в багатьох сферах, таких як фінанси, постачальницькі ланцюги, охорона здоров'я, управління авторськими правами тощо. Особливо в застосуваннях міжнародних платежів, смарт-контрактів та децентралізованих автономних організацій (DAO) технологія блокчейн постійно руйнує традиційні галузеві бар'єри, сприяючи масштабуванню та зрілості ринку криптоактивів.

Ці технології, що успішно застосовуються, особливо в фінансових технологіях та бізнесі, додатково сприятимуть зростанню попиту на шифрування активів на ринку. У другій половині 2025 року, з проривом технології блокчейн, її роль у реальній економіці стане ще більш вираженою, що допоможе відновленню та зростанню крипторинку.

Завдяки вищезазначеним факторам, у другій половині 2025 року крипторинок має сильний потенціал для відновлення під впливом численних позитивних чинників. Відновлення ринку може бути більш помітним, особливо за підтримки інституційних інвесторів, технологічного прогресу та глобальної економіки, що переходить до монетарного пом'якшення, крипторинок може очікувати на більш широкі можливості для розвитку.

Основні тренди диференціації ланцюгів та активів

Перевизначення "хеджевих властивостей" біткоїна та ефіріуму

У цьому раунді макроекономічної турбулентності біткойн знову був визначений як "цифрове золото" та актив для захисту від інфляції. На фоні розширення розбіжностей у монетарній політиці глобальних центральних банків та частих геополітичних конфліктів BTC продемонстрував відносну стійкість до падінь.

Ефір поступово стає синонімом "цифрової фінансової платформи". Екосистема Ефіру на фоні покращення масштабованості L2, зрілості механізму Restaking (повторного стейкінгу) та сплеску рівня DA (доступності даних) змінює свою ціннісну логіку з "доходів від комісій за газ" на "інфраструктуру економічних операцій на ланцюзі". У майбутньому біткоїн буде мати більше властивостей глобального резервного активу, тоді як Ефір, можливо, буде нести більше інфраструктури Web3 та фінансових інновацій.

Solana та експеримент з мемами "високопродуктивних ланцюгів"

Блокчейн Solana пережив бум мемів та сплеск інновацій на блокчейні наприкінці 2023 року та на початку 2024 року. Висока пропускна здатність TPS, висока участь користувачів та низькі газові збори зробили його популярним публічним блокчейном для спекуляцій на мемах та розгортання нових DApp. В умовах ринкових корекцій, капітал та проекти на блокчейні поступово диференціюються, проекти Solana з "реальною екосистемою" (такі як Jupiter, Tensor) починають віддалятися від чисто мемних монет, Solana входить в нову стадію глибокого будівництва екосистеми. Подібно до цього, інші публічні блокчейни, такі як Base, Sui, Aptos, також стикаються з випробуванням екосистеми після "пік спекуляцій".

Layer2 та технології крос-ланцюгів: співпраця багатьох ланцюгів стає трендом

Рішення Layer2 Ethereum, представлені Arbitrum та Optimism, вже суттєво підвищили ефективність транзакцій та знизили витрати, а досвід взаємодії в ланцюзі наближається до "централізованих додатків". З подальшим розвитком технології ZK Rollup (такої як zkSync, Starknet) синергія багатоланцюгового співіснування та крос-ланцюгових ліквіднісних протоколів (таких як LayerZero, Wormhole) буде постійно посилюватись. У майбутньому користувачі більше не будуть звертати увагу на "на якій ланцюзі", а зосередяться на "наскільки зручно, безпечно та достатньо ліквідно". Це відкриває величезні можливості для крос-ланцюгових активів, єдиного гаманця та агрегованих ліквіднісних протоколів.

В цілому, в другій половині 2025 року диференціація активів і ланцюгів на крипторинку стане ще більш помітною. Завдяки технологічному прогресу та змінам потреб ринку кілька публічних ланцюгів змагатимуться за частку на ринку, а різноманітні сценарії використання цифрових активів стануть дедалі більш різноманітними. Тенденція до диференціації на крипторинку не лише сприяє різноманітному розвитку різних класів активів, але й прискорює загальне зростання та вдосконалення структури ринку.

Перспективи та стратегічні рекомендації------Чи зможе друга половина року принести новий раунд ринку?

По мірі того, як 2025 рік поступово наближається, крипторинок пережив початкові коливання та корекцію, учасники ринку поступово змінюють свої очікування щодо майбутнього в позитивному напрямку. Поглядаючи на другу половину року, чи зможе крипторинок пережити новий раунд відновлення ринку, залежить як від змін в макроекономіці, так і від прогресу в технології блокчейн, ліквідності ринкових коштів та коригування політичного середовища. У цьому контексті ми пропонуємо наступні стратегічні рекомендації, щоб допомогти учасникам ринку скористатися майбутніми інвестиційними можливостями.

Основні фактори: макроекономіка, технологічний прогрес та фінансові потоки

Щоб визначити, чи зможе крипторинок зустріти новий раунд відскоку цін, спочатку потрібно уточнити кілька ключових факторів, що сприяють цьому:

Макроекономічне відновлення: у міру того, як світова економіка поступово виходить з рецесії після пандемії, монетарна та фіскальна політики країн можуть зазнати змін у бік пом'якшення. Особливо в США та Європі, пом'якшувальна монетарна політика може