Біткойн・Трезор компанії, чи є бізнес-план ─ в такому разі «висока ціна акцій» зруйнується | CoinDesk JAPAN（коіндеск・японія）

Аналітик криптоактивів компанії K33 Трольбйорн Блур Єнсен заявив, що покупка та зберігання Біткойн лише для «Біткойн-доходу» не є стійким бізнес-планом.

◇◇◇

Публічні компанії швидко перетворюються на «Біткойн-скарбниці», залучаючи фінансування для покупки Біткойна (BTC) та відображаючи його в балансі. Це свідчить про можливість того, що Біткойн може стати глобальним резервним активом, привертаючи увагу інституційних інвесторів та викликаючи зростання очікувань щодо ціни; ця тенденція здається здоровою. Але є проблема. У багатьох з цих компаній є «план покупки», але немає «бізнес-плану».

Чому варто купувати акції компаній, що займаються Біткойн-трезорієм, за премію, а не сам Біткойн?

Практично всі інвестори можуть купувати Біткойн через спотові торги або ETF (біржові фонди). Чи є тоді сенс інвестувати в акції публічних компаній, які торгуються за преміальною ціною, що значно перевищує чисту вартість активів (NAV) Біткойна, що у них є?

Відверто кажучи, «немає». Якщо ви не створюєте додану вартість, яку важко просто так відтворити, використовуючи Біткойн, то не варто інвестувати. У підприємств, які володіють Біткойном, повинні бути бізнес-цілі. В іншому випадку компанія повинна повернути капітал інвесторам, а інвестори повинні купувати Біткойн на свій розсуд.

«Біткойн-Єльд» не є бізнес-моделлю

Для обґрунтування премії (висока ціна акцій) деякі аналітики використовують показник «Біткойн-доходність (темп зростання кількості Біткойн на акцію)». Це цікава KPI, але сама по собі вона не може обґрунтувати премію до NAV.

Дійсно, якщо компанії випускають акції за ціною, що перевищує NAV, і за ці ці гроші купують Біткойн, то володіння Біткойном на акцію зросте. Однак, якщо інвестори прагнуть до "максимізації інвестицій у Біткойн на один долар", то більш раціонально купувати Біткойн безпосередньо.

Обмежений потенціал для левериджованого лонга

Багато трежері-компаній залучають капітал через різні види конверсійних облігацій, щоб пришвидшити придбання Біткойна. В результаті формуються довгі позиції з важелем на Біткойн. Це означає, що ризики падіння повністю покриваються, тоді як потенціал зростання обмежений. Саме тому кредитори охоче беруть на себе такі фінансові продукти.

Якщо Біткойн впаде, кредитори отримуватимуть погашення в доларах, а компанії можуть бути змушені продавати свої Біти, щоб погасити борги. З іншого боку, якщо Біткойн зросте, кредитори можуть конвертувати борг у акції за зниженою ціною, а потім продати їх, отримуючи прибуток. Цей прибуток зазвичай належить акціонерам.

Інвестувати в компанії, що використовують важелі для Біткойну, або використовувати важіль для власного Біткойну. Інвестори повинні запитати себе: "Чи варто зекономити на зусиллях, якщо потенціал зростання обмежений?"

Компанії торгують з премією, яка значно перевищує чисту вартість активів, що вони мають у Біткойн, і якщо у них немає стратегії, яка перевищує «купити і тримати Біткойн», то відповідь буде майже «НІ».

Аналогічно, прості стратегії ризику, такі як позичання Біткойна для отримання відсотків, також є ризиковими, але не можуть виправдати премію.

Потрібен бізнес-план, а не план покупки

Компанії з управління Біткойн-активами не повинні торгуватися нижче NAV, але для премії потрібна бізнес-стратегія, яка виходить за рамки простого фінансування та стратегії закупівель.

Стійкий баланс Біткойн може стати міцною основою для бізнесу. У світі фінансів баланс є основою для кредитування, угод, складання фінансових продуктів тощо, і з поточних Біткойн-скарбничок компаній можуть виникнути майбутні фінансові гіганти.

Брокерський облік, надання ліквідності, кредитування під заставу, структуровані продукти - це все масштабовані бізнес-моделі, які можуть генерувати дохід і виправдовувати преміальну оцінку.

З іншого боку, просте залучення фінансування для отримання "Біткойн-доходу" не є бізнес-планом. Якщо проста Біткойн-скарбниця не зможе побудувати бізнес-план, премія, ймовірно, зруйнується. Врешті-решт, вона може бути придбана компанією, яка зможе фактично використовувати Біткойн.

Біткойн став новим бар'єром - ставкою (цільовою доходністю). Тепер, щоб перевищити Біткойн, недостатньо просто його мати. Потрібно знайти шлях для створення бізнесу на базі Біткойн.

｜Переклад та редагування: редакція CoinDesk JAPAN ｜зображення:
｜Оригінал: Без операційного альфи, премії компанії Bitcoin Treasury впадуть.

**【あわせて読みたい】**Біткойнとは

Біткойн покупка

Біткойн біржа