Повний аналіз BTCFi: від Lending до Staking, створіть свій мобільний банк Біткойн

Резюме

З посиленням позицій Біткойна на фінансових ринках, BTCFi (фінанси Біткойна) швидко стає передовою в інноваціях криптовалюти. BTCFi охоплює ряд фінансових послуг на базі Біткойна, включаючи кредитування, стейкінг, торгівлю та деривативи. У цьому дослідженні глибоко аналізуються кілька ключових сегментів BTCFi, обговорюються стейблкоїни, послуги кредитування (Lending), послуги стейкінгу (Staking), повторний стейкінг (Restaking), а також поєднання централізованих і децентралізованих фінансів (CeDeFi).

Звіт спочатку представляє розмір та потенціал зростання ринку BTCFi, підкреслюючи, як участь інституційних інвесторів приносить стабільність і зрілість ринку. Потім детально розглядається механізм стейблкоїнів, включаючи різні типи централізованих і децентралізованих стейблкоїнів, а також їхню роль в екосистемі BTCFi. У сфері кредитування аналізується, як користувачі отримують ліквідність через кредитування Біткойнів, одночасно оцінюючи основні платформи та продукти кредитування.

У сфері послуг стейкінгу звіт зосереджується на ключових проєктах, таких як Babylon, які надають послуги стейкінгу для інших PoS-ланцюгів, використовуючи безпеку Біткойна, одночасно створюючи можливості для отримання доходу для власників Біткойна. Послуга повторного стейкінгу (Restaking) додатково розблоковує ліквідність стейкінгових активів, надаючи користувачам додаткові джерела доходу.

Крім того, дослідження також обговорює модель CeDeFi, тобто поєднання безпеки централізованих фінансів та гнучкості децентралізованих фінансів, що надає користувачам більш зручний досвід фінансових послуг.

В кінці звіту, порівнюючи безпеку, прибутковість і екологічну різноманітність різних класів активів, було виявлено унікальні переваги та потенційні ризики BTCFi в порівнянні з іншими сферами криптофінансів. З розвитком сфери BTCFi очікується, що вона приверне більше інновацій і фінансових вливань, що ще більше зміцнить лідерство Біткойна у фінансовій сфері.

Ключові слова: BTCFi, стабільна монета, кредитування, застави, повторне заставлення, CeDeFi, Біткойн фінанси

Загальний огляд BTCfi

• Сьогодні в суспільстві, коли люди мають готівку, вони йдуть вкладати її на депозит, сподіваючись не лише на річний дохід менше 3%, але й на стабільність. Тепер уявіть, що у вас є деяка готівка, ви дуже впевнені в криптовалютному ринку, але не хочете ризикувати занадто сильно, і хочете отримати активи з більш високою ROI, тому ви обрали BTC, який називають "цифровим золотом". Ви хочете тримати BTC на довгий термін, а не спостерігати за коливаннями його ціни та робити непотрібні операції, які можуть призвести до збитків. Тоді вам потрібно мати щось, що дозволить вам використовувати ваш BTC, реалізувати його цінність, забезпечити ліквідність і функціональність, подібно до Defi на Ethereum. Це не лише дозволить вам довше утримувати ваші активи, але й принесе додатковий дохід, знову використовуючи ліквідність ваших активів, навіть кілька разів, і це різноманіття стратегій та проектів вартує глибокого вивчення.

• BTCFi (Біткойн фінансовий) є мобільним банком Біткойна, що охоплює ряд фінансових операцій, пов'язаних з Біткойном, включаючи кредитування, стейкінг, торгівлю, ф'ючерси та деривативи тощо. Згідно з даними CryptoCompare та CoinGecko, у 2023 році обсяг ринку BTCFi досяг приблизно 10 мільярдів доларів США. За прогнозами Defilama, до 2030 року ринок BTCFi досягне 1,2 трильйона доларів США, що включає загальну заблоковану вартість (TVL) Біткойна в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi), а також обсяг ринку фінансових продуктів і послуг, пов'язаних з Біткойном, за останнє десятиліття. Ринок BTCFi поступово демонструє значний потенціал зростання, залучаючи все більше установ, таких як Grayscale, BlackRock та JPMorgan, які почали брати участь у ринку Біткойна та BTCFi. Участь інституційних інвесторів не лише принесла значний приплив капіталу, збільшивши ліквідність та стабільність ринку, але й підвищила зрілість та регульованість ринку, що принесло BTCFi ринку вищий рівень визнання та довіри.

• У цій статті ми детально розглянемо кілька популярних сфер на поточному ринку фінансів криптовалют, включаючи кредитування Біткойна (BTC Lending), стейблкоїни (Stablecoin), послуги стейкінгу (Staking Service), повторний стейкінг (Restaking Service), а також поєднання централізованих і децентралізованих фінансів - CeDeFi. Через детальний опис і аналіз цих сфер ми зрозуміємо їх механізми роботи, розвиток ринку, основні платформи та продукти, заходи управління ризиками, а також майбутні тенденції розвитку.

Сегментація треку BTCFi

1. Стабільна монета стабільний ринок

Огляд

• Стейблкоїни – це тип криптовалюти, яка має на меті підтримувати стабільну вартість. Вони зазвичай пов’язані з фіатною валютою або іншими цінними активами, щоб зменшити коливання цін. Стейблкоїни досягають стабільності цін завдяки підтримці резервних активів або алгоритмічному регулюванню обсягу постачання, широко використовуються в торгівлі, платежах та міжбанківських переказах, що дозволяє користувачам насолоджуватися перевагами технології блокчейн, уникаючи різких коливань традиційних криптовалют.

• В економіці існує така неможлива трійка: суверенна держава не може одночасно реалізувати фіксований обмінний курс, вільний рух капіталу та незалежну монетарну політику. Аналогічно, в контексті крипто-стабільних монет також існує така неможлива трійка: стабільність цін, децентралізація та ефективність капіталу не можуть бути досягнуті одночасно.

• Класифікація стабільних монет за рівнем централізації та типом забезпечення є двома відносно зрозумілими вимірами. Серед сучасних основних стабільних монет за рівнем централізації можна виділити централізовані стабільні монети (представлені USDT, USDC, FDUSD) та децентралізовані стабільні монети (представлені DAI, FRAX, USDe). За типом забезпечення їх можна класифікувати на забезпечені фіатними/реальними активами, забезпечені криптоактивами та недозабезпечені.

• Згідно з даними DefiLlama станом на 14 липня, загальна капіталізація стабільних монет становить 1623,72 мільярда доларів США. За капіталізацією лідирують USDT та USDC, причому USDT значно випереджає, займаючи 69,23% від загальної капіталізації стабільних монет. DAI, USDe, FDUSD йдуть далі, займаючи 3-5 місця за капіталізацією. А всі інші стабільні монети наразі займають менше 0,5% від загальної капіталізації.

• Централізовані стабільні монети в основному є забезпеченими фіатними валютами/реальними активами, по суті, це RWA фіатних валют/інших реальних активів, наприклад, USDT, USDC мають прив'язку 1:1 до долара США, PAXG, XAUT прив'язані до ціни золота. Децентралізовані стабільні монети зазвичай є забезпеченими криптоактивами або не мають забезпечення (або недостатнє забезпечення), DAI та USDe є забезпеченими криптоактивами, і їх можна далі поділити на еквівалентно забезпечені або надмірно забезпечені. Без забезпечення (або недостатнє забезпечення) зазвичай називають алгоритмічними стабільними монетами, з FRAX та колишнім UST як представниками. Порівняно з централізованими стабільними монетами, децентралізовані стабільні монети мають не високу капіталізацію, їх дизайн трохи складніший, а також виникло чимало зіркових проектів. У екосистемі BTC варто звернути увагу на проекти стабільних монет, які є децентралізованими стабільними монетами, тому нижче представлено механізм децентралізованих стабільних монет.

Механізм децентралізованих стабільних монет

• Далі буде представлено механізм CDP (надмірне забезпечення) на прикладі DAI та механізм хеджування контрактів на прикладі Ethena (еквівалентне забезпечення). Окрім цього, існує механізм алгоритмічних стабільних монет, який тут не буде детально розглянуто.

• CDP ( Позиція забезпеченого боргу ) представляє собою механізм, що використовується в децентралізованій фінансовій системі для генерації стейблкоінів шляхом застави криптоактивів, вперше запропонований MakerDAO і вже застосований у багатьох проектах різних категорій, таких як DeFi, NFTFi та ін.

DAI є децентралізованою, надмірно забезпеченою стабільною монетою, створеною MakerDAO, яка має на меті зберігати прив'язку 1:1 до долара США. Функціонування DAI залежить від смарт-контрактів і децентралізованої автономної організації (DAO) для підтримки його стабільності. Основні механізми включають надмірне забезпечення, позиції боргового забезпечення (CDP), механізми ліквідації та роль токена управління MKR.

CDP є ключовим механізмом у системі MakerDAO, що використовується для управління та контролю процесу генерації DAI. У MakerDAO CDP тепер називається Vaults, але його основні функції та механізми залишаються незмінними. Ось детальний процес роботи CDP/Vault:

i. Генерація DAI: Користувач вносить свої криптоактиви (наприклад, ETH) до смарт-контракту MakerDAO, створюючи новий CDP/Vault, а потім на основі заставних активів генерує DAI. Згенерований DAI — це частина боргу, яку користувач позичає, а застава слугує забезпеченням боргу.

ii. Надмірна заставка: Щоб уникнути ліквідації, користувачі повинні підтримувати співвідношення застави їх CDP/Vault вище мінімального встановленого системою співвідношення застави (наприклад, 150%). Це означає, що якщо користувач позичає 100 DAI, йому потрібно заблокувати заставу вартістю щонайменше 150 DAI.

iii. Погашення/ліквідація: Користувачам потрібно погасити згенеровані DAI та певні стабільні витрати (в оцінці MKR), щоб викупити свої застави. Якщо користувач не зможе підтримувати достатній рівень застави, його застава буде ліквідована.

• Delta вказує на відсоток зміни ціни похідного фінансового інструменту від зміни ціни базового активу. Наприклад, якщо Delta певного опціону становить 0.5, коли ціна базового активу зростає на 1 долар, ціна опціону, як очікується, зросте на 0.5 долара. Delta-нейтральна позиція — це інвестиційна стратегія, яка передбачає утримання певної кількості базового активу та похідних фінансових інструментів для компенсації ризику зміни цін. Метою є досягти нульового загального значення Delta портфеля, щоб зберегти вартість позиції незмінною під час коливань ціни базового активу. Наприклад, для певної кількості спотового ETH купується еквівалентний короткий безстроковий контракт на ETH.

Ethena токенізує арбітражну торгівлю "Delta нейтрального" для ETH, випускаючи стейблкоїн USDe, що представляє цінність Delta нейтральної позиції. Тому їхній стейблкоїн USDe має такі два джерела доходу:

дохід від стейкінгу

Базова різниця та ставка фінансування

Ethena реалізує еквівалентне забезпечення та додатковий дохід через хеджування.

Проект 1, Протокол Bitsmiley

Огляд проекту

• Перший нативний стабільний монета проект в екосистемі BTC.

• 14 грудня 2023 року інвестиційний підрозділ однієї з торгових платформ оголосив про стратегічні інвестиції в протокол стейблкоїнів bitSmiley на екосистемі BTC. Цей протокол дозволяє користувачам надмірно закладати рідний BTC в мережі BTC для випуску стейблкоїнів bitUSD. Крім того, bitSmiley також включає в себе протоколи кредитування та деривативів, прагнучи створити абсолютно нову фінансову екосистему для Біткойна. Раніше bitSmiley був обраний одним з якісних проектів на хакатоні BTC, що проводився у листопаді 2023 року в співпраці ABCDE та інвестиційним підрозділом однієї з торгових платформ.

• 28 січня 2024 року оголошено про завершення першого раунду токенового фінансування, інвестиційний підрозділ певної торгової платформи разом з ABCDE виступили головними інвесторами, CMS Holdings, Satoshi Lab, Foresight Ventures, LK Venture, Silvermine Capital, а також представники Delphi Digital і Particle Network взяли участь у фінансуванні. 2 лютого компанія, що торгується на Гонконгській фондовій біржі, LK Venture, що належить Blue Port Interactive, оголосила в соціальних мережах, що через екосистемний інвестиційний фонд BTC NEXT, який працює в мережі Біткойн, взяла участь у першому раунді фінансування bitSmiley. 4 березня інвестиційний підрозділ певної торгової платформи оприлюднив твіт, оголосивши про стратегічні інвестиції в Біткойн DeFi екосистемний проект bitSmiley.

Механізм роботи

• bitSmiley є проектом нативної стабільної монети Біткойн, що базується на рамках Fintegra. Він складається з децентралізованої надмірно заставленої стабільної монети bitUSD та нативного бездоверчого кредитного протоколу (bitLending). bitUSD побудований на bitRC-20, є модифікованим BRC-20, одночасно сумісним з BRC-20, bitUSD додав операції Mint і Burn для задоволення потреб у випуску та знищенні стабільних монет.

• bitSmiley запустив у січні новий DeFi протокол під назвою bitRC-20. Перший з цього протоколу