【Валюта】Хеджування фондів, до яких пір вони будуть продавати єну? | Денний валютний огляд Цунесі Ёсідзі | Manekuri Медія про інвестиційну інформацію та фінансову допомогу від Monex Securities

Позиція на купівлю єни зменшилася на 35% від піку = все ще значна купівля єни

Статистика CFTC (Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США), що відображає угоди хедж-фондів, показує, що нетто-купівля йен (нетто-продаж доларів) спекулянтів знизилася з пікового значення у 179 тисяч контрактів на початку травня до 116 тисяч контрактів на 8 липня, що становить приблизно 35% скорочення (див. графік 1).

【図表1】Статистика CFTC щодо спекулятивних позицій у йенах (січень 2022 року - ) ! Джерело: Дані компанії Refinitiv, створені Monex Securities Хоча це значно скорочено, все ж варто зазначити, що максимальний обсяг покупки єни до 2024 року, зафіксований у 2016 році, становив 70 тисяч контрактів. Це свідчить про те, що ситуація з купівлею все ще залишається на рекордно високому рівні, і можна з упевненістю стверджувати, що «перекупленість» триває (див. графік 2). Чи продовжиться продаж єни в зв'язку з цим коригуванням «перекупленості»? Це, безумовно, стане важливим фактором при оцінці ймовірності подальшого зниження курсу єни.

【図表2】Статистика CFTC щодо спекулятивних позицій в єнах (2005 р. – ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені Monex Securities

Японська єна «перекуплена» корекція, яка може суттєво вплинути на подальше знецінення єни

Таке суттєве однобічне зменшення позиції, яке спостерігається влітку, є типовою тенденцією, і на це можуть впливати дії з упорядкування позицій перед початком літніх канікул. У звичайні роки таке зменшення позиції продовжувалося до серпня. У цьому сенсі, виправлення «перекупленого» японського єни також може тривати до серпня.

Ще однією проблемою є взаємозв'язок з точкою беззбитковості. Якщо позиція на купівлю ієни має прибуток, то потреби в терміновій її ліквідації, в принципі, немає. Проте, якщо вона перейде в збиток і виникне побоювання щодо подальшого розширення цих збитків, ліквідація позиції може прискоритися.

Фактично, це сталося рівно рік тому, у липні 2024 року. Тоді, на відміну від останнього часу, єна перебувала в стані «перепроданості», але коли вона впала нижче 120-денного MA (рухомої середньої), що вважалося точкою беззбитковості, почалося різке зростання купівлі єни, що розглядалося як ліквідація коротких позицій на єну. Це сталося саме тому, що перед тим, як збитки від позицій на купівлю долара США та продаж єни почали зростати, відбувся розширений рух продажу долара США (купівлі єни), щоб отримати деяку вигоду, поки ціна ще була високою.

В той час, як позиція, ймовірно, значно змістилася в бік продажу долара США та покупки єни, порівняно з рік тому, точка беззбитковості, тобто 120-денна середня, на 11 липня становить 147 єн. Це може означати, що позиції на покупку єни почали зазнавати збитків (див. графік 3). Якщо подальше ослаблення єни призведе до збільшення збитків по позиціях на покупку єни, слід уважно стежити за розширенням продажу єни внаслідок ліквідації позицій.

【図表3】Долар США/Єна та 120-денна MA (січень 2022 року – ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені компанією Monex Securities

Ще однією темою є зв'язок з валютною політикою США

Проте, в принципі, розширення рекордного покупки єни було безглуздим з огляду на різницю в процентних ставках. Хоча різниця в процентних ставках між Японією та США (перевага долара США та слабкість єни) зменшилася у порівнянні з деякими періодами, все ж абсолютно триває значна слабкість єни, і в такій ситуації покупка єни, незважаючи на різницю в процентних ставках, стала рекордно великою. Можливо, на це сильно вплинула валютна політика адміністрації Трампа, яка вимагала зміцнення єни (див. діаграму 4).

【図表4】Статистика CFTC по спекулятивним позиціям йени та різниці в процентних ставках між Японією та США (з 2005 року) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені Monex Securities Якщо накласти позиції спекулянтів на пару доларів США/єна, можна побачити, що з моменту зміни адміністрації Трампа, ставлення до продажу єни стало обережнішим навіть за умов ослаблення єни, в той час як активні покупки єни призвели до зміцнення єни. (Див. графік 5.)

【図表5】Статистика CFTC про спекулятивні позиції в йенах та доларах США/йена (травень 2024 року та далі) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені компанією Monex Securities Якщо зміни у тісній співпраці між хедж-фондами та валютною політикою адміністрації Трампа не відбудуться, то тенденції позицій хедж-фондів, ймовірно, продовжать відображати валютну політику адміністрації Трампа. Конкретно, якщо валютна політика США не допускає ослаблення єни, то хедж-фонди можуть утримуватися від продажу єни, незважаючи на побоювання щодо розширення збитків від позицій купівлі єни.

Необхідно звернути увагу на можливість того, що якщо хедж-фонд F почне розширювати продаж єн, то або змінилося співвідношення з монетарною політикою США, або сама монетарна політика США тактично змінює свою позицію щодо Японії у зв'язку з переговорами про тариф.