Регулювання Web3 в Гонконзі та глобальна структура

Політика ліквідації віртуальних активів на платформі торгівлі в Гонконзі офіційно вступила в силу 31 травня, неконформні біржі припинять свою діяльність. З наближенням крайнього терміну майже половина заявників на VATP вже вийшли, що викликало обговорення на ринку. Дехто вважає, що "Гонконг перетворився на руїни фінансового центру", "Гонконг Web3 тільки почав, а вже закінчив", але чи насправді це так? Як регулювання повинно зустрічати еру Web3?

Насправді, Гонконг, як міст між Сходом і Web3, лише починає свою гру з Заходом.

Наступні десять років Web3: повна відповідність вимогам

Порівняно з 2022 роком, Гонконг змінив своє ставлення до Web3 з "обіймів" на "обережність". Але з історичної точки зору, на якому етапі зараз знаходиться Гонконг? Ми можемо порівняти кілька основних фінансових ринків Web3 у світі з глобальної перспективи.

Японія є піонером у сфері регулювання Web3. Після закриття біржі Mt.Gox у 2014 році Японія поступово розпочала регулювання, а в 2017 році запровадила систему ліцензування для цифрових валютних бірж. Через 10 років у Японії налічується 23 затверджені цифрових валютних біржі, більшість з яких є місцевими компаніями.

В Японії функціонування біржі має схожі риси з Гонконгом, зокрема дотримання вимог щодо розділення активів і холодних гаманців, проведення регулярних аудитів тощо. Завдяки суворим правилам, японська біржа змогла уникнути наслідків подій з FTX. Крім того, Японія має відносно розвинуті регуляторні рамки для ICO, IEO, STO, CBDC та інших.

Сінгапур та США розпочали жорстке регулювання після краху Three Arrows Capital та FTX у 2022 році. Хоча в США немає офіційних "комплаєнс" бірж, але публічна компанія Coinbase виглядає більш-менш відповідною, її результати цього року помітно зросли. Інші офшорні біржі, такі як певна платформа, певний майданчик та інші, поступово стикаються з викликами регулювання з боку США після подій з FTX.

Можна побачити, що регулювання поступово поглиблюється в вертикальних сферах, стаючи «тонкою роботою».

Протягом цього часу в Японії та Сінгапурі також лунали голоси про "занадто суворі" та "песимістичні" підходи, але з удосконаленням регуляторних норм, екосистема Web3 в цих регіонах стає дедалі активнішою.

Недавнє регулювання в США також змінило тиск. Останній опублікований FIT21(21 Закон про фінансові інновації та технології 21 століття ) пропонує рамки регулювання, які визначають, як слід трактувати цифрові активи (, включаючи DeFi та NFT ), а також визначає межі між товарами та цінними паперами, що може стати одним з найбільш впливових законів для криптовалюти в майбутньому.

Слідом за США, Південно-Східна Азія, Дубай, Індія, Іран та інші регіони планують ввести регуляторні політики Web3 протягом кількох років. Навіть країни, такі як Європа та Нігерія, які раніше не були активні в криптовалютній індустрії, також приєднуються до цього етапу очищення та впорядкування.

Глобальні регулятори не хочуть пропустити Web3. Ситуація з комплаєнсом вже склалася, незалежно від того, чи буде це початком прийняття чи краху, кожна юрисдикція врешті-решт піде до точного регулювання.

З точки зору кількості ліцензій, які мають біржі, офшорні біржі в різних регіонах займають майже не більше 30% від загальної кількості ліцензій, регулятори більше схильні до місцевих компаній.

Це насправді не проблема регулювання, а проблема офшорних бірж. Оглядаючи епоху диких часів, офшорні біржі могли працювати в умовах м'якого регулювання та обслуговували майже 200 мільйонів користувачів. Але це вже стало минулим. Окрім відомої біржі, яка сплатила великі штрафи, але повинна дотримуватись правил, серед бірж, які відкликали свої заявки, одна платформа поступово розвивається, за кілька років отримавши ліцензії в Сінгапурі, Дубаї та інших місцях, тоді як інші платформи здобули порівняно менше ліцензій.

Можна сказати, що "з розкоші до економії важко". Виглядає так, що офшорним біржам, які хочуть "вийти на берег", буде нелегко увійти в основні фінансові регуляторні юрисдикції.

Циклічність зміни, епоха "регуляторного арбітражу" в крипторинку вже минула.

Давайте знову поглянемо на Гонконг. На відміну від "продовжуваного регулювання" в США, де спочатку ведеться бізнес, а потім накладаються санкції, Гонконг застосовує "природне регулювання", що передбачає спочатку отримання ліцензії, а вже потім ведення бізнесу. Це дозволяє безпосередньо пропустити стадію дикого зростання.

З моменту введення регуляторної політики Web3 у Гонконзі в 2022 році, галузь почала підготовку до повної відповідності вимогам. До 1 червня 2024 року ліцензія AMLO буде офіційно впроваджена, неформальні біржі завершать процес ліквідації, наразі більше половини заявників ще присутні на ринку. Біржі, що вже розпочали свою діяльність, перевищили обсяги торгівлі в 440 мільярдів гонконгських доларів, демонструючи позитивну динаміку розвитку.

Тому, вихід деяких бірж не варто сприймати надто песимістично. Якщо подивитися на історичну картину, це лише неминучий етап, який переживає Гонконг та інші регуляторні юрисдикції, що проходять через очищення та повернення до витоків.

Більш важливо, що політика 531 також позначає, що Гонконг вже впорався з "біржею" - найскладнішою та найбільш концентрованою в індустрії частиною фінансів, завершивши повне регулювання.

Гонконг та США: місток між Сходом та Заходом

Після регулювання, що буде далі? Період зростання вже минув, а період боротьби тільки-но починається.

4 роки тому засновник PayPal прогнозував, що в майбутньому значні політичні конфлікти виникнуть між комуністичним штучним інтелектом та ліберальними криптографічними технологіями.

Сьогодні AI та Web3 набирають обертів, США та Гонконг вважаються опорними пунктами Web3-індустрії на Сході та Заході, а гра регуляторних ставлень обох регіонів визначатиме напрямок розвитку глобального Web3.

Чому потрібно змагатись? На відміну від ШІ, в епоху Web3 монопольне регулювання не працює. Епоха Web3 створила більше комерційних структур на основі мережевої економіки, які можуть легко перетинати фізичні кордони для надання послуг клієнтам.

Книга «Суверенна особа», яка надихнула Сатоші Накамото на винахід біткоїна, описує цю сцену: «Завдяки розвитку інформаційних технологій, незабаром ви зможете створювати багатство в кіберпросторі і повністю не піддаватися грабункам національних держав. Це стане фактичним вимогою до конституційного устрою, а це означає, що уряд повинен дійсно надавати вам задовільні послуги, перш ніж вимагати від вас сплати рахунків.»

В майбутньому політичне лідерство може ставати все більш схожим на підприємницький дух: лише будучи достатньо доброзичливими, можна залучити фінансування та таланти. Не Web3 потребує регулювання, а регулятори потребують Web3.

Недавнє ставлення США вже стало дуже очевидним. Цього року тема криптовалют вперше потрапила в центр політичної сцени США. Згідно з даними платформи, близько третини американських виборців розглядають позицію політичних кандидатів щодо криптовалют перед прийняттям рішення про голосування. 77% виборців вважають, що кандидати в президенти США повинні принаймні розуміти криптовалюти. 44% виборців в якійсь мірі вважають, що "криптовалюти та технології блокчейн є майбутнім фінансів". Трамп навіть закликав: "Забезпечте, щоб майбутнє криптовалют відбувалося в США!"

Схема суперечностей між Сходом і Заходом вже сформувалася, і одним із очевидних полів бою є ETF. Різка зміна позиції США щодо схвалення ETH ETF, окрім місцевих факторів, можливо, також викликана тим, що Гонконг відносно рано запровадив ETH ETF в квітні.

Хоча наразі між Гонконгом та США існує значна різниця в обсягах ETF, Гонконг, як один із найбільших офшорних фінансових центрів у світі, очікується, що в майбутньому, з поліпшенням екосистеми, приверне більше інституцій, що призведе до нової хвилі інституційного бичачого ринку.

А ETH ETF, як актив, що може бути заставленим для отримання доходу, стане наступною основною темою для розвитку.

Після переходу Ethereum з POS на POW, можна отримувати пасивний дохід, схожий на відсотки, при ставці. В даний час ринкова річна ставка становить близько 4,5%. Якщо Гонконг першими запровадить спотовий ETF на Ethereum із Staking, то після отримання доходу від ставлення, підписка на ETF більше не буде платною дією, а стане прибутковою. Це також може в певній мірі стати "цифровими американськими облігаціями", а його привабливість може навіть перевершити привабливість Bitcoin ETF.

Розвиток індустрії Web3 також пов'язаний з її місцевими культурними традиціями. Хоча, на відміну від більш відкритого та різноманітного Заходу, східні люди виглядають більш стриманими та обережними, це не означає, що вони відстали.

Гонконг вже опублікував кілька регуляторних документів, включаючи «Посібник для операторів платформ торгівлі віртуальними активами», «Посібник з боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму» тощо.

Регуляторна політика виглядає більш чіткою та зрілою в порівнянні з раніше використовуваним у США "Положенням про управління товарними ф'ючерсами", і більше не потрібно витрачати багато слів на питання, чи є криптовалюта "цінними паперами" чи "товарами".

З наближенням вершини бичачого ринку, ефект збагачення в індустрії стане очевидним, нова хвиля мільйонерів незабаром з'явиться. Гонконг, регіон, що має природну "східну містичну силу", також отримає більше континентальних та китайських емігрантів, котрі є основною силою Web3 і їхніми фінансами.

В майбутньому наступному циклі відбудеться інтеграція Web3 та традиційних фінансів у багатьох вимірах, що активізує фінансовий ринок Гонконгу. Наразі Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу вже заявила про можливість відкриття STO та RWA інвестицій для роздрібних інвесторів, що розширить ринок віртуальних активів. Крім того, просувається регуляторна рамка для гонконгського стабільного монети HKD та позабіржового віртуального активного магазину (OTC). Після повного з'єднання Web3 внесе нову енергію в увесь ринок Гонконгу.

Історичні хвилі рухаються вперед, які компанії залишаться на столі? Біржі є найважливішим каменем в екосистемі Web3 Гонконгу.

У найближчому майбутньому ліцензовані біржі, які залишаються на ринку, окрім власної торгівельної діяльності, також стануть ключовими для інтеграції Web3 у різних фінансових секторах Гонконгу. Наприклад, під час випуску ETF одна з бірж також виконала роль депозитарію, надаючи емітенту підтримку базової інфраструктури. У майбутньому в RWA, STO та OTC бізнесах вони будуть грати незамінну роль.

Саме тому деякі офшорні біржі були вигнані з гонконгського ринку. Це також називається: "Вийшовши на вулицю, рано чи пізно доведеться розплатитися".

Розвиток має свої злети і падіння, можливо, нам слід під час очищення в Гонконзі більш широко поглянути на історію в цілому та розумно судити.