Стейблкоїн розвивається стрімко, глобальна регуляторна структура починає формуватися

Незалежно від визнання чи ні, сучасний світ криптовалют не має суттєвих відмінностей на рівні застосування в порівнянні з 5-10-річною давністю. Хоча масштаб продовжує зростати, DeFi став однією з яскравих рис, але в основному, найпопулярнішими в крипторинку залишаються монетні додатки, окрім біткоїна це стейблкоїн.

Ці два явища, хоча й обидва виходять за межі звичного, мають різні шляхи. Bitcoin здобув світове визнання завдяки вражаючій кривій зростання, ставши основним представником децентралізованих валют. А з точки зору практичності, стейблкоїн є справжнім прикладом криптовалюти, що досягла глобального масового застосування.

Наразі загальна капіталізація глобальних стейблкоїнів досягла 243,8 мільярда доларів США. Згідно зі статистикою даних, за останні 12 місяців загальний обсяг торгів стейблкоїнами склав 33,4 трильйона доларів США, кількість угод досягла 5,8 мільярда, а загальна кількість активних унікальних адрес становила 250 мільйонів.

Використання стабільних монет зростає, їх масштаб величезний, що свідчить про зрілість попиту та логіки застосування стейблкоїнів. Однак у сфері регулювання стейблкоїни все ще знаходяться на стадії адаптації. У останні роки глобальне регулювання стейблкоїнів постійно вдосконалюється. Нещодавно Сенат США ухвалив законопроект «Законодавство для сприяння та просування національних інновацій у сфері стабільних монет» (законопроект GENIUS), що ще раз усуває перешкоди для глобального регулювання стейблкоїнів.

Розвиток стейблкоїнів стрімко зростає, яскраво виражений ефект лідера

стейблкоїн забезпечує стабільність вартості, прив'язуючись до фіатних валют, дорогоцінних металів та інших базових активів, з метою усунення волатильності криптовалюти та надання користувачам надійних інструментів для розрахунків, зберігання вартості та інвестицій. Як міра вартості на крипторинку, розширення стейблкоїнів відображає зростання масштабів галузі. У 2017 році загальний обсяг стейблкоїнів у світі становив менше 1 мільярда доларів, сьогодні він наближається до 250 мільярдів доларів. Глобальний крипторинок також виріс з менш ніж трильйона до 3 трильйонів доларів, переходячи з краю ринку до основного потоку.

Цей раунд бичачого ринку можна розглядати як бичачий ринок стейблкоїнів. Після події з FTX світове постачання стейблкоїнів знизилося з 190 мільярдів доларів до 120 мільярдів доларів, а потім стабільно зростало, продовжуючи підніматися протягом 18 місяців. Тим часом ціна BTC піднялася з дна 17500 доларів до понад 100000 доларів. Причина цього полягає в тому, що джерелом ліквідності в цьому раунді бичачого ринку є зовнішні установи, які зазвичай віддають перевагу стейблкоїнам як засобу для втручання, тому спостерігається зростання зовнішньої ліквідності та розширення обсягу стейблкоїнів.

Наразі існує безліч видів стейблкоїнів, які можна класифікувати за центром контролю, типом фіатних грошей, чи є відсотки, забезпеченням тощо. На відміну від інших випадків використання, стейблкоїн за своєю суттю є основним інструментом ціноутворення, не використовується для спекуляцій, має мало офіційних обмежень і може використовуватися по всьому світу, що закладає основу для його підйому до статусу глобальної валюти.

З точки зору охоплення, крім основних регіонів, таких як Європа, США, Японія та Південна Корея, нові ринки, такі як Бразилія, Індія, Індонезія, Нігерія та Туреччина, особливо в районах з слабкою фінансовою інфраструктурою та серйозною інфляцією, вже почали використовувати стейблкоїни в повсякденних транзакціях. За даними опитувань, найпопулярніше використання стейблкоїнів у не-криптовалютній сфері - це заміна валюти (69%), за ним слідує оплата товарів та послуг (39%) і міжнародні платежі (39%).

Як видно, стейблкоїн поступово позбавляється ярлика криптоінвестицій і стає важливим пунктом входу для інтеграції крипторинку та світової економіки. За часткою ринку, доларові стейблкоїни займають 99% обсягу ринку стейблкоїнів, отримавши прізвисько "доларовий гілка".

Якщо розглядати детальніше, то через те, що сама монета має масштабируючий ефект, принцип "сильніший завжди сильніший" та виражена концентрація лідерства є ключовими характеристиками в сфері стейблкоїнів. Централізовані стейблкоїни займають домінуючу позицію, USDT став абсолютним лідером, його частка на ринку становить 152 млрд доларів, що дорівнює 62,29%. USDC займає друге місце з обсягом приблизно 60,3 млрд доларів, що становить 24,71%. Обидва разом займають понад 80% загального обсягу ринку, що свідчить про дуже високу концентрацію. Третім є напівцентралізований стейблкоїн USDe, який виділяється унікальним механізмом та високою доходністю, наразі його обсяг становить 4,9 млрд доларів. Після подій з Terra алгоритмічні стейблкоїни втратили популярність, лише децентралізований стейблкоїн USDS з екосистеми Sky залишається на передньому плані з обсягом приблизно 3,5 млрд доларів. DAI зазнав впливу розподілу, його обсяг зменшився до 4,5 млрд доларів. З точки зору блокчейну, Ethereum займає абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку до 50%, далі йдуть Tron (31,36%), Solana (4,85%) та BSC (4,15%).

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стабільних монет

Випуск стейблкоїнів є дуже прибутковим бізнесом. Масовий випуск може звести граничні витрати до нуля, а модель прямого обміну цифрової валюти на готівку дозволяє емітентам отримувати значний прибуток без ризику. Наприклад, у випадку з емітентом USDT, чистий прибуток за 2024 рік склав 13,7 мільярда доларів, а чисті активи групи зросли до 20 мільярдів доларів, при цьому компанія має лише 165 співробітників, що вражає за ефективністю. Така висока прибутковість привертає увагу великих інститутів, і в останні роки традиційні фінансові установи та інтернет-компанії активно заходять у цю сферу. Наразі один сімейний проєкт також запустив стейблкоїн, який швидко розширився після м’якого запуску 12 квітня, вже інтегрувавши понад 10 протоколів або застосувань.

Прискорення регуляторної адаптації, Сенат США схвалив Законопроєкт GENIUS

З розвитком інституцій, регулювання стало невідворотним. Наразі США, ЄС, Сінгапур, Дубай, Гонконг та інші регіони вже почали або вдосконалили регуляторні рамки для стейблкоїнів. Як криптоцентр, США безумовно є найбільш помітним регіоном у світі.

Регулювання стейблкоїнів у США пройшло шлях від високої невизначеності до поступового прояснення. До 2025 року Конгрес США не ухвалив спеціальних законодавчих актів щодо стейблкоїнів та криптовалют, а регуляторні органи визначали стейблкоїни на основі існуючого законодавства, щоб здобути перевагу в цій новій сфері. Багатогранне регулювання призвело до фрагментації регулювання і навіть до регуляторного хаосу, що створило високу невизначеність і проблеми з дотриманням вимог у галузі.

З новим урядом регулювання стейблкоїнів прискорилося. У лютому цього року кілька конгресменів спільно запропонували Законопроект про прозорість та відповідальність стейблкоїнів 2025 року (законопроект STABLE) та Законопроект про управління та створення національної інновації стейблкоїнів США (законопроект GENIUS). Виникнення цих двох законопроектів не є випадковим, адже вони отримали підтримку з верхівки. На першому криптофорумі в березні цього року верхівка заявила, що стейблкоїни стануть "дуже перспективною" моделлю зростання, сподіваючись, що Конгрес до перерви в серпні внесе відповідне законодавство до президентського офісу.

17 березня Сенатський банківський комітет з підтримкою 18 голосів «за» та 6 «проти» двопартійно ухвалив законопроект GENIUS, офіційно передавши його до Сенату. 26 березня законопроект STABLE успішно подався в відредагованій версії і 3 квітня був ухвалений Комітетом з фінансових послуг Палати представників, передавшись до Палати для загального голосування.

Два законопроекти мають дещо різні акценти: STABLE надає пріоритет федеральному єдиному контролю, тоді як GENIUS більше наголошує на створенні паралельної системи управління на рівні штатів та федеральному рівні; STABLE обмежує кваліфікацію для випуску, в той час як GENIUS дозволяє більшій кількості типів емітентів; обидва вимагають резервування 1:1 та щомісячного розкриття інформації, але STABLE має більш суворі вимоги; GENIUS підтримує можливість отримання відсотків або доходу від стейблкоїнів для їхніх власників, тоді як STABLE забороняє виплату відсотків.

У процесі впровадження обидва закони зіштовхнулися з багатьма запитаннями. STABLE зазнав опору з боку урядів штатів та деяких представників галузі, тоді як GENIUS викликав обговорення щодо витрат на дотримання регуляторних вимог.

Наразі законопроект GENIUS розвивається швидше. 9 травня цей законопроект зазнав поразки на голосуванні в Сенаті з результатом 48 голосів «за» і 49 «проти», оскільки частина сенаторів вимагала посилення антикорупційних положень та заборони на володіння криптовалютою для членів виконавчої влади. Після цього оновлена версія законопроекту GENIUS було прийнято, що розділило механізм регулювання, чітко відокремивши його від кредиту страхової компанії США та державного кредиту, а також додало обмеження на участь технологічних компаній у стейблкоїнах. Оновлений законопроект отримав підтримку частини сенаторів, і Сенат США проголосував за процедурну пропозицію законопроекту GENIUS з результатом 66 голосів «за» і 32 «проти», що усунуло перешкоди для остаточного законодавства.

! Закон GENIUS був проголосований і прийнятий Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів

Прийняття цього закону є важливою віхою в історії криптоактивів США, яка заповнить прогалину в регулюванні стейблкоїнів США, уточнить регуляторні органи та правила, а також сприятиме подальшому розвитку індустрії стейблкоїнів у США, додавши новий імпульс до популяризації криптоіндустрії. З американської точки зору, після ухвалення закону вплив стейблкоїнів на основі долара буде більш вираженим, а тенденція до підпорядкування крипторинку долару продовжить посилюватися. Варто зазначити, що незалежно від того, який закон буде прийнято, всі стейблкоїн-володільці повинні будуть володіти державними облігаціями США, доларами тощо, що також створить новий постійний попит на американські облігації.

Поза США, глобальне регулювання стейблкоїнів вже набуває обрисів

Ще до Сполучених Штатів Європейський Союз запровадив законопроєкт про ринок криптоактивів (MiCA), який забезпечує всебічну регуляторну рамку для всіх криптоактивів, включаючи стейблкоїни. MiCA розділяє стейблкоїни на токени, прив’язані до активів, та електронні грошові токени, а також забороняє алгоритмічні стейблкоїни, вимагаючи від емітентів стейблкоїнів підтримувати резерв капіталу 1:1, дотримуватися правил прозорості та завершити реєстрацію у регуляторних органах ЄС. Європейський орган з питань страхування та професійних пенсій (EIOPA) рекомендує запровадити суворі правила управління капіталом для страхових компаній, які володіють криптоактивами.

Гонконг також є лідером у регулюванні стейблкоїнів. У грудні 2024 року уряд Гонконгу подав проект закону про стейблкоїни, який, як очікується, відновить дебати на другому читанні на засіданні законодавчої ради 21 травня. Гонконг застосовує обережний і інклюзивний підхід до законодавства про стейблкоїни, запроваджуючи систему ліцензування для управління, чітко вказуючи, що емітенти повинні бути зареєстровані в Гонконгу, мати достатні фінансові ресурси та ліквідні активи, сплачувати не менше 25 мільйонів гонконгських доларів статутного капіталу, забезпечуючи відокремлення резервних активів від інших активів, а також ринкова вартість резервних активів повинна завжди дорівнювати номінальній вартості стейблкоїнів в обігу.

Крім того, Сінгапур у 2023 році оприлюднив регуляторну рамку для стейблкоїнів, а Дубай включив стейблкоїни до "Положень про платіжні токени".

В цілому, глобальні відмінності в регулюванні стейблкоїнів є незначними, нові учасники явно засвоїли досвід попередників. Регуляторні органи в кожній країні зосереджуються на ліцензуванні емітентів, а також чітко визначають вимоги до резервів, розподілу ризиків, боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Відмінності в основному стосуються дозволених категорій стейблкоїнів, обмежень для емітентів та локалізованих вимог щодо відповідності у боротьбі з відмиванням грошей.

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів

Головні регіони світу поступово вводять регулювання стейблкоїнів, що відображає зміну ролі стейблкоїнів на глобальному фінансовому ринку з байдужості до активної конкуренції. Стейблкоїн поступово стає важливою складовою частиною глобального валютного ринку, що не лише підвищує вплив крипторинку, але й додає яскравих кольорів до вбивчих застосувань у криптосфері. З іншого боку, країни третього світу використовують стейблкоїни для 24-годинного глобального розрахунку, що певною мірою реалізує первісну концепцію свободи електронних грошей.

Зміни в житті, як морська безодня. Скільки проголошених цінностей залишиться після великої хвилі через сто років криптографії? На даний момент, принаймні, стейблкоїн і біткоїн мають своє значення.