Токенізований золото: нова парадигма у блокчейні для відновлення активів-убежищ

Передмова: Повернення попиту на захист у новому циклі

На початку 2025 року геополітичні конфлікти почастішали, інфляційний тягар не зник, а зростання основних економік залишалося слабким, що знову підвищило попит на активи-убежища. Золото, як традиційний "безпечний актив", знову стало в центрі уваги, ціна на золото неодноразово оновлювала рекорди, перевищивши 3000 доларів за унцію, ставши притулком для глобальних інвестицій. Тим часом, у міру прискорення інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, "токенізоване золото" стало новим трендом у фінансових інноваціях. Воно не лише зберігає властивість збереження вартості золота, але також має ліквідність, комбінованість та можливість взаємодії зі смарт-контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів, установ та навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото до своїх інвестиційних стратегій.

Золото: "тверда валюта", яка залишилася незамінною в цифрову епоху

Незважаючи на те, що людство вже вступило в високодигіталізовану фінансову епоху, різноманітні фінансові активи постійно з'являються: від кредитних грошей, державних облігацій, акцій до цифрових валют, які стали популярними в останні роки, золото все ще зберігає статус "остаточного активу для зберігання вартості" завдяки своїй унікальній історичній значущості, стабільності вартості та крос-сувенірним валютним властивостям. Золото називають "твердою валютою" не лише через його природну рідкість та фізичну незмінність, а й тому, що за ним стоїть не кредитна підтримка конкретної країни чи організації, а результат тисячолітнього консенсусу людського суспільства. У будь-якому макроциклі, коли суверенні валюти можуть знецінитися, система фіатних грошей може зруйнуватися, а глобальні кредитні ризики накопичуються, золото завжди вважається останньою лінією захисту і є остаточним засобом платежу в умовах системного ризику.

Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото було певний час маргіналізоване, а його статус безпосереднього розрахункового інструмента замінено доларом та іншими суверенними валютами. Однак, як виявилося, кредитні гроші не можуть повністю уникнути долі циклічних криз, статус золота не зник, а, навпаки, в кожному раунді валютної кризи знову надавалося значення як орієнтиру вартості. Глобальна фінансова криза 2008 року, глобальна монетарна експансія після пандемії 2020 року, а також висока інфляція та коливання процентних ставок з 2022 року призвели до значного зростання цін на золото. Особливо після 2023 року, множинні фактори, такі як геополітичні тертя, ризики дефолту по державним облігаціям США та стійка глобальна інфляція, знову вивели золото на важливий рубіж у 3000 доларів за унцію і викликали новий поворот у логіці глобального розподілу активів.

Дії центральних банків є найочевиднішим відображенням цієї тенденції. За даними Світової ради з золота, протягом останніх п'яти років центральні банки світу продовжували нарощувати запаси золота, особливо активно це робили "не західні країни", такі як Китай, Росія, Індія, Туреччина. У 2023 році чисті покупки золота центральними банками світу перевищили 1100 тонн, що стало історичним рекордом. Цей раунд повернення золота по своїй суті не є короткостроковою тактичною операцією, а викликаний глибокими роздумами про безпеку стратегічних активів, політизацію суверенних валют і все зростаючу нестабільність доларової системи. На тлі постійної реконструкції глобальних торгових схем і геополітики золото знову розглядається як резервний актив з найвищими межами довіри. З точки зору монетарного суверенітету, золото поступово замінює державні облігації США, стаючи важливим орієнтиром для центральних банків кількох країн у коригуванні структури валютних резервів.

Більш структурно значущим є те, що避险价值 золота знову здобуває визнання на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, і не має ризику дефолту або реструктуризації, тому на фоні високих глобальних боргів та постійного зростання бюджетного дефіциту, "безконтрагентний ризик" золота є особливо помітним. На сьогодні борг/GDP співвідношення основних світових економік загалом перевищує 100%, а в США перевищує 120%. Зростаюча сумнівність щодо фіскальної стійкості робить золото незамінним у епоху зменшення суверенного кредиту. У практичному застосуванні, такі великі інституції, як суверенні фонди благополуччя, пенсійні фонди, комерційні банки тощо, підвищують частку золота в портфелях для хеджування системних ризиків глобальної економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота як "контрциклічного + оборонного" активу, надаючи йому довгострокову позицію "структурно нейтрального активу".

Звичайно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торговельна ефективність відносно низька, фізичний перенос ускладнений, важко підлягає програмуванню та інші природні недоліки в епоху цифрових технологій виглядають досить "важкими". Але це не означає, що його викидають, а скоріше спонукає золото до нового раунду цифрової модернізації. Ми спостерігаємо, що еволюція золота у цифровому світі не є статичним збереженням вартості, а активним злиттям фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна більше не є конкуренцією між золотом та цифровими монетами, а є поєднанням "активів, що закріплюють цінність, та програмованих фінансових протоколів". Ланцюгова інтеграція золота надає йому ліквідності, комбінованості та можливостей трансферу між країнами, що дозволяє золоту виконувати роль носія багатства не лише у фізичному світі, а й почати бути якорем стабільних активів у цифровій фінансовій системі.

Особливо варто зазначити, що золото як актив для збереження вартості доповнює, а не абсолютно замінює біткоїн, який позиціонується як "цифрове золото". Волатильність біткоїна значно вища, ніж у золота, і він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, а в умовах високої невизначеності макрополітики швидше сприймається як ризиковий актив, а не актив для захисту. Золото завдяки своєму великому спотовому ринку, зрілій системі фінансових деривативів і широкій прийнятності на рівні центральних банків все ще зберігає трійну перевагу: циклічну стійкість, низьку волатильність і високе визнання. З точки зору розподілу активів золото залишається одним з найважливіших факторів хеджування ризиків при формуванні глобального інвестиційного портфеля, маючи незамінний базовий статус "фінансової нейтральності".

Загалом, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, перетворення валютної системи чи реконструкцію глобального капіталу, статус золота як твердих грошей не зменшився з виникненням цифрових активів, а навпаки, зміцнився під впливом глобальних тенденцій, таких як "доларова дезінфляція", геополітична фрагментація, криза суверенного кредиту. В епоху цифрових технологій золото є як стабільним елементом традиційного фінансового світу, так і потенційним якорем вартості для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не полягає в його заміні, а в тому, щоб продовжити виконання своєї історичної місії як "кінцевого кредитного активу" через токенізацію та програмованість у новій та старій фінансових системах.

Токенізація золота: золоте вираження активів у блокчейні

Токенізація золота по суті є технологією та фінансовою практикою, яка дозволяє відображати активи золота у вигляді криптоактивів у блокчейн-мережі. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів у блокчейні, що дозволяє золоту більше не обмежуватися статичними записами в сховищах, складських документах та банківських системах, а вільно циркулювати та комбінувати у стандартизованій, програмованій формі. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних сировин у цифровій формі для нового фінансового системи. Вона вбудовує золото, як твердий валютний актив з історичними циклами, у "децентралізовану фінансову операційну систему", яку представляє блокчейн, породжуючи нову структуру для перенесення вартості.

Ця інновація в макроекономічному сенсі може бути зрозуміла як важлива частина глобальної хвилі цифровізації активів. Широке поширення платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило програмну основу для вираження золота у блокчейні; а розвиток стейблкоїнів у останні роки підтвердив ринковий попит і технічну доцільність "активів, прив'язаних до вартості у блокчейні". Токенізація золота в певному сенсі є продовженням та піднесенням концепції стейблкоїнів, оскільки вона не тільки прагне до прив'язки ціни, але й має за собою справжню підтримку твердих активів без ризику кредитного дефолту. На відміну від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатної валюти, токени, прив'язані до золота, природно позбавлені волатильності та регуляторних ризиків єдиної суверенної валюти, мають міжкордонну нейтральність та довгострокову здатність до боротьби з інфляцією. Це особливо важливо в контексті зростаючих регуляторних та геополітичних проблем, пов'язаних із домінуванням долара у структурі стейблкоїнів.

З точки зору мікромеханізмів, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: перший – це модель «100% фізичного забезпечення + випуск у блокчейні», а другий – це модель «програмне відображення + перевіряємий активний сертифікат». Перший приклад – Tether Gold та PAX Gold, за якими стоять установи з фізичного зберігання золота, що забезпечують, щоб кожен токен відповідав певній кількості фізичного золота, і регулярно проводять аудит та звітують поза блокчейном. Другий приклад – Cache Gold, Digital Gold Token та інші проекти, які намагаються посилити перевіряємість та ліквідність токенів через прив’язку до програмних активних сертифікатів та номерів партій золота. Незалежно від обраного шляху, їхньою основною метою є побудова механізму надійного представлення золота у блокчейні, його ліквідності та розрахунків, що дозволяє реалізувати можливість реального переведення, фрагментації та комбінації активів золота, розриваючи традиційну фрагментацію ринку золота, високу бар'єрність та низьку ліквідність.

Максимальна цінність токенізованого золота полягає не лише в прогресі технологічного вираження, а й в його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. На традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, а паперове золото та ETF не мають справжнього права власності та у блокчейні комбінованості. Токенізоване золото намагається через у блокчейні рідні активи надати нову форму золота, яка може бути розділена, розрахована в реальному часі та здійснюватися через кордон, таким чином, "статичний актив" золота перетворюється на "високоліквідний + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця характеристика значно розширила доступні сценарії використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, але й брати участь у мульти-рівневих фінансових активностях, таких як заставне кредитування, торгівля з важелем, агрегація прибутку та навіть трансакції з міжнародного розрахунку.

Більш того, токенізація золота сприяє переходу золотого ринку від централізованої інфраструктури до децентралізованої інфраструктури. У минулому вартість золота серйозно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринку золота та срібла, розрахункові банки, сховища для зберігання золота, що призводило до постійних проблем, таких як асиметрія інформації, затримки при перетині кордонів та високі витрати. Токенізоване золото, використовуючи смарт-контракти у блокчейні, створює систему випуску та обігу активів золота, яка не вимагає дозволів і не потребує довіри до посередників, роблячи прозорими та ефективними етапи підтвердження прав власності, розрахунків, зберігання традиційного золота, значно знижуючи бар'єри для входу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам та розробникам також рівноправно отримати доступ до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів у блокчейн-світі та системну інтеграцію. Вона не тільки зберігає властивості золота як активу-убежища та функцію збереження вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У контексті глобалізації фінансової цифровізації та поліцентричності валютних систем реконструкція золота у блокчейні неминуче є тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм, а не одноразовою спробою. Той, хто зможе у цьому процесі створити токенізований стандарт золота, що відповідає вимогам регуляторів, має високу ліквідність, комбінованість і можливості для міжнародних транзакцій, той матиме можливість отримати словесну владу над "цифровою валютою" майбутнього.

Аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У поточній криптофінансовій екосистемі токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів і новими активами у блокчейні, вже породило ряд репрезентативних проєктів. Ці проєкти досліджують різні аспекти, такі як технічна архітектура, механізм зберігання, шляхи відповідності та користувацький досвід, поступово будуючи прототип ринку "золота у блокчейні". Хоча в основній логіці вони всі дотримуються основного принципу "фізичне золото в заставі + відображення у блокчейні", проте конкретні шляхи реалізації та акценти різняться, що свідчить про те, що трек токенізованого золота все ще перебуває на етапі конкуренції та відсутності стандартів.

Наразі найбільш представницькими проектами токенізованого золота є: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token та Aurus Gold тощо. Зокрема, Tether Gold та PAX Gold можна вважати подвійними в сучасній індустрії.