Стейблкоїн знову в прискоренні: шлях трансформації банківської справи в майбутньому

Глобальний ринок стейблкоїнів після 18 місяців спаду знову входить у період швидкого зростання. Очікується, що до кінця 2025 року обсяг стейблкоїнів досягне 300 мільярдів доларів, а до 2030 року, ймовірно, перевищить 1 трильйон доларів. Цю тенденцію головним чином підтримують три довгострокові фактори:

1. стейблкоїн як інструмент заощадження
2. Застосування стейблкоїнів у сфері платежів
3. DeFi пропонує прибутковість вищу за ринкову, що приваблює потоки цифрових доларів

Ринок стейблкоїнів розширюється до 1 трильйона доларів, привносячи нові можливості та зміни у фінансову систему. Деякі зміни вже можна передбачити, такі як переміщення банківських депозитів з нових ринків до розвинених країн, трансформація регіональних банків у банки глобальної системної важливості (GSIB). Але ще багато потенційних впливів залишаються невиявленими. Стейблкоїни та DeFi, як інновації інфраструктури, у майбутньому можуть кардинально перетворити модель кредитного посередництва.

Три основні тенденції, що сприяють впровадженню стейблкоїнів

Тренд 1: стейблкоїн стає інструментом заощадження

стейблкоїн все більше стає інструментом заощадження, особливо на ринках, що розвиваються. У таких країнах, як Аргентина, Туреччина та Нігерія, структурна слабкість національної валюти, інфляційний та девальваційний тиск призвели до органічного попиту на долар. Проте, обіг долара на цих ринках завжди був обмежений, що стало джерелом фінансового тиску. стейблкоїн обминає ці обмеження, дозволяючи фізичним і юридичним особам легко отримувати ліквідність, підтримувану доларом, через Інтернет.

Дослідження показують, що отримання доларів є однією з основних причин використання криптовалюти користувачами з нових ринків. Хоча важко кількісно оцінити обсяги заощаджень, що базуються на стейблкоїнах, ця тенденція швидко зростає. Такі сервіси, як Rain і Reap, що пропонують картки для розрахунків у стейблкоїнах, з'явилися, щоб споживачі могли використовувати свої заощадження у місцевих торговельних точках через мережі Visa та Mastercard.

Наприклад, в Аргентині фінансово-технологічний додаток Lemoncash повідомляє, що його "депозити" в 125 мільйонів доларів займають 30% ринку централізованих крипто-додатків в Аргентині. Це означає, що обсяг активів, керованих крипто-додатками в Аргентині, складає (AUM) приблизно 417 мільйонів доларів, що становить 1,1% грошової маси M1 в країні. Враховуючи, що Аргентина є лише одним з багатьох нових ринків, попит споживачів на стейблкоїни може горизонтально розширюватися на різні ринки.

Тенденція два: стейблкоїн стає платіжним інструментом

стейблкоїн став життєздатною альтернативою для платежів, особливо в сфері міжнародних платежів, конкуруючи з SWIFT. На відміну від традиційних міжнародних транзакцій, які потребують більше 1 робочого дня, стейблкоїн має очевидні переваги. У майбутньому стейблкоїн може стати платформою, що з'єднує різні платіжні системи.

Згідно з доповіддю Artemis, випадки B2B платежів у 31 опитаній компанії забезпечили щомісячний обсяг платежів у 3 мільярди доларів (, що еквівалентно 36 мільярдам доларів на рік ). Завдяки спілкуванню з основними депозитарними установами, фактичний річний обсяг платежів може перевищити 100 мільярдів доларів. Доповідь також показала, що в період з лютого 2024 року по лютий 2025 року обсяги B2B платежів зросли в 4 рази в річному вираженні, що свідчить про те, що обсяг управління активами стабільних монет ( AUM ) також відповідно зростає.

Тренд три: DeFi пропонує доходність вище ринку

Протягом останніх п'яти років DeFi постійно генерує структурно вищі за ринок доходності в доларах, що дозволяє висококваліфікованим користувачам отримувати дохідність у 5% до 10% з меншими ризиками. Це сприяло популяризації стейблкоїнів.

DeFi є унікальною капітальною екосистемою, яка базується на "безризиковій" процентній ставці, що відображає ширший ринок криптовалютного капіталу. Постачальницькі процентні ставки таких протоколів, як Aave, Compound та Maker, є реактивними до базових угод і попиту на важелі. Доки блокчейн продовжує генерувати нові ідеї, базова прибутковість DeFi має бути строго вищою за прибутковість державних облігацій США.

Оскільки "рідною мовою" DeFi є стейблкоїн, а не долар, будь-яка спроба запропонувати низьковартісний доларовий капітал для задоволення цього специфічного ринкового попиту призведе до розширення обсягу стейблкоїнів. Зменшення спреду між Aave та державними облігаціями США вимагає розширення стейблкоїнів у сферу DeFi. Дані показують, що коли спред між Aave та державними облігаціями США є позитивним, загальна заблокована вартість (TVL) зростає, а коли спред є негативним, то знижується.

Проблема банківських депозитів

Впровадження стейблкоїнів може призвести до демедіації традиційних банків. Це дозволяє споживачам безпосередньо отримувати долларові ощадні рахунки та міжкордонні платежі, не покладаючись на банківську інфраструктуру, що зменшує депозитну базу банків, яка використовується для стимулювання кредитного створення та отримання чистої процентної маржі.

заміна банківського депозиту

Наразі кожен 1 долар стейблкоїн зазвичай підтримується 0,80 доларами державних облігацій та 0,20 доларами банківських депозитів. Наприклад, 610 мільярдів доларів США USDC від Circle підтримується 80 мільярдами доларів готівки ( 0,125 долара ) та 53 мільярдами доларів надкоротких державних облігацій США або угод з репо ( 0,875 долара ). Грошові депозити Circle в основному зберігаються в таких основних фінансових установах США, як банк Нью-Йорка Меллон.

Коли споживачі переводять свої заощадження з традиційних банківських рахунків на рахунки зі стейблкоїнами, такими як USDC або USDT, вони фактично переміщують депозити з регіональних/комерційних банків на державні облігації США та основні фінансові установи. Це зменшить депозитну базу, доступну комерційним та регіональним банкам для кредитування, водночас зробивши емітентів стейблкоїнів важливими учасниками ринку державного боргу.

примусове скорочення кредитування

Одна з ключових соціальних функцій банківських депозитів полягає в наданні кредитів економіці. Система часткового резервування дозволяє банкам надавати кредити в кілька разів більше, ніж їх депозитна база. Коли стейблкоїни займають значну частку, це може суттєво вплинути на здатність регіонів створювати кредити. Це може змусити регіональні банківські регулятори розглянути вжиття заходів для підтримки кредитного створення та фінансової стабільності.

надмірне розподілення кредитів урядом США

Наразі, стейблкоїн емітенти стали дванадцятим найбільшим покупцем американських державних облігацій і в майбутньому можуть стати одним з п’яти найбільших покупців. Новий законопроєкт вимагає, щоб усі казначейські облігації підтримувались або у формі угод репо на казначейські облігації, або у формі короткострокових державних облігацій з терміном менше 90 днів. Це значно підвищить ліквідність ключових сегментів фінансової системи США.

Коли масштаби досягнуть 1 трильйона доларів, це може суттєво вплинути на криву доходності, спотворюючи криву відсоткових ставок, на які спирається фінансування уряду США. З іншого боку, викуп державних облігацій насправді не збільшив попит на короткострокові державні облігації США, а навпаки, забезпечив доступний пул ліквідності для забезпечених позик на ніч.

новий канал управління активами

Ця тенденція створила абсолютно нові канали управління активами, подібно до трансформації, що відбулася після Базельської угоди III, коли кредити з банків почали переходити до нефінансових установ (NBFI). Стейблкоїни витягують кошти з банківської системи, особливо з банків країн, що розвиваються, та регіональних банків розвинених ринків.

Якщо емітенти стейблкоїнів вирішать передати кредитні інвестиції професійним компаніям, вони стануть обмеженими партнерами великих фондів (LP) і відкриють нові канали розміщення активів. Великі компанії з управління активами у цьому контексті реалізували масштабну експансію.

ефективний фронт прибутковості на ланцюгу

Кожен стейблкоїн є як борговим зобов'язанням до базового долара, так і самою одиницею вартості в ланцюгу. Споживачі потребують доходу, оціненого в стейблкоїни, такі як USDC, Aave-USDC, Morpho-USDC тощо. Різні "скарбниці" нададуть споживачам можливості отримання доходу в ланцюгу, відкриваючи ще один канал управління активами.

У майбутньому з'являться нові сховища, які відстежуватимуть різні інвестиційні стратегії на блокчейні та поза ним, змагаючись за позиції USDC/T в різних застосуваннях. Це створить "ефективний фронт доходів на блокчейні", де деякі блокчейн-сховища можуть бути спеціально призначені для надання кредитів таким регіонам, як Аргентина та Туреччина, які стикаються з ризиком втрати цієї можливості.

Висновок

Синтез стейблкоїнів, DeFi та традиційних фінансів не лише представляє технологічні інновації, а й знаменує реконструкцію глобальних кредитних посередників, відображаючи та прискорюючи перехід від банківського до небанківського кредитування після 2008 року. До 2030 року обсяг управління активами стейблкоїнів наблизиться до 1 трильйона доларів, що систематично змінить структуру традиційних банківських депозитів та зосередить активи в державних облігаціях США та основних фінансових установах.

Ця трансформація приносить як можливості, так і ризики: емітенти стейблкоїнів стануть важливими учасниками ринку державного боргу та новими кредитними посередниками; регіональні банки (, особливо в країнах, що розвиваються, ), зіткнуться зі стисканням кредитування. Остаточним результатом стане нова модель управління активами та банківської справи, де стейблкоїни стануть мостом до передової ефективних інвестицій у цифрові долари. Стейблкоїни та DeFi-протоколи позиціонують себе як домінуючі кредитні посередники цифрової ери, що матиме глибокий вплив на монетарну політику, фінансову стабільність та майбутню архітектуру глобальних фінансів.