На порозі 2025 року, досліджуючи ринкові можливості в очах шифрування VC

З наближенням нового року індустрія шифрування зустрічає нову стадію розвитку. Минулого року ринок пережив відновлення, інновації та коригування, позиції провідних проєктів постійно зміцнювались, а нові ніші тихо зростали, закладаючи основу для майбутнього. Протягом цього року коливань VC, як барометр розвитку індустрії, не тільки стала свідком змін на ринку, а й формувала напрямок індустрії на перетині капіталу, спільноти та технологій.

Стоячи на старті 2025 року, ми запросили кількох провідних VC поділитися своїми спостереженнями та думками щодо шифрування-індустрії. Вони згадали яскраві моменти минулого року, проаналізували поточні можливості та виклики на ринку, а також зробили прогнози щодо майбутніх тенденцій. У цій швидко змінюваній сфері, які проекти та сегменти стають головною увагою VC? Давайте разом заглянемо в перспективу VC та дослідимо шифрування-індустрії "вчора, сьогодні та завтра".

Найвражаючіші проекти 2024 року

Протягом минулого року, індустрія шифрування під впливом відновлення ринку та технологічних інновацій, зустріла нову хвилю зростання. Від модернізації інфраструктури до нових проривів у виникаючих секторах, безліч проєктів цього року вирізнялися, демонструючи сильну життєздатність та інноваційний потенціал. Деякі з цих проєктів завдяки унікальним технологічним шляхам або бізнес-моделям не лише привернули величезну увагу, але й залишили глибокий слід у галузі та за її межами.

Засновник і CEO DFG Джеймс Во зазначив, що Hyperliquid, як перформанс-орієнтована децентралізована біржа безстрокових контрактів, привернула велику кількість користувачів, зберігаючи при цьому швидкість виконання угод і ліквідність. Крім того, токен, запущений Hyperliquid, став одним з найуспішніших аеродропів в історії шифрування. Платформа розширює свій асортимент продуктів, запускаючи власну екосистему HyperEVM, що містить багато рідних децентралізованих додатків, щоб підвищити корисність своєї спотової екосистеми. Платформа заробляє величезні комісії через онлайнове клиринг та маркет-мейкінг, поступово витісняючи частку ринку провідних DEX і CEX.

Співзасновник Web3Port Кріс також високо оцінив Hyperliquid, вражений його часткою на ринку, механізмами аеродропу та розподілу, а також ефектом багатства. Крім того, він згадав Pump.fun — найуспішнішу платформу запуску Meme-коінів цього року. На відміну від вже існуючих платформ, Pump.fun успішно вивела концепцію "платформи запуску Meme" на топові наративи та викликала сплеск інтересу до ринку Meme. Кріс зазначив, що урок Pump.fun полягає в тому, що проекти Web3 можуть досягти успіху, створюючи справді корисні продукти з високим рівнем користувацького досвіду та відповідністю ринку.

Генеральний директор і співзасновник Wallfacer Labs Райан Роденбаух зазначив, що відродження зрілих кредитних протоколів у сфері DeFi, таких як AAVE, Compound, а також поява нових якісних учасників, таких як Morpho, Euler, Ajna, викликає захоплення. Незважаючи на те, що DeFi не отримав такої уваги в поточному циклі, як раніше, тихий успіх цих протоколів все ще заслуговує на увагу та відстеження.

Серед численних відповідей, наданих VC, Pudgy Penguin є одним із найчастіше згадуваних проектів. Засновник і CEO Jsquare Joanna висловила величезну похвалу Pudgy Penguin, вважаючи, що він самостійно сприяв відродженню цілого сегмента NFT. Як перший раунд інвестор і власник Pudgy NFT, вона повністю відчула потужну енергію, яку випромінює Лука як представник нового покоління підприємців з його інтеграцією Web2+Web3, що також зміцнило її вірність одному з основних принципів: інвестувати в наступне покоління.

Партнер Jsquare Дінхан заявив, що Ethena демонструє видатні результати в сфері DeFi завдяки своїй стабільній монеті USDE, отримуючи прибуток від високих ставок на капітал, відкриваючи довгі позиції з плечем 1x та короткі позиції з плечем 1x на централізованих біржах. Співпраця Ethena з фондом BlackRock BUIDL забезпечує стабільний дохід для USDE, навіть коли ставки на капітал є негативними, що додатково зміцнює її довгострокову життєздатність.

Як буде розвиватися ринкова ситуація з біткоїном?

Біткоїн продемонстрував вражаючий ріст у 2024 році. Станом на 31 грудня 2024 року, ціна біткоїна зросла на 119,1%. Це зростання в основному стало можливим завдяки впровадженню інституційними інвесторами спотових ETF, події зменшення винагороди за блок у квітні та оптимістичному настрою на ринку після виборів у США. Заглядаючи в 2025 рік, співзасновник Web3Port Кріс вважає, що біткоїн може продовжити свій бичачий ринок, і прорив за 200 тисяч доларів у наступному році є ймовірним. Він зазначив, що з поступовим зрілістю ринку, співвідношення попиту та пропозиції біткоїна ще більше зміцниться, а біткоїн нижче 50 тисяч доларів може стати історією в майбутніх циклах бичачого і ведмежого ринку.

Аналізатор Ryze Labs Аллен в основному використовує технічні індикатори Pi Cycle та 2Y MA Multiplier для визначення вершин. Він зазначив, що історично часи резонансу цих двох індикаторів були: 5 грудня 2013 року, 16 грудня 2017 року, а також нещодавній сигнал вершин Pi Cycle - 12 квітня 2021 року. Згідно з історичними даними, ці індикатори мають високу референсну цінність. Аллен зазначив, що за оцінками 2Y MA Multiplier, вершина біткоїна може бути приблизно на рівні 200 000 доларів.

Управляючий інвестиціями Waterdrip Capital Еван Лу з обережною перспективою прогнозує, що наступна етапна вершина біткоїна може досягти 120 000 до 150 000 доларів США, після чого буде коливатися в межах від 100 000 до 150 000 доларів США. Виходячи з висловлювань Трампа щодо створення стратегічного резерву біткоїна, припустимо, що ринкова вартість золота залишається незмінною, поки ринкова вартість біткоїна не перевищить ринкову вартість золота, біткоїн можна вважати активом зростання, а його ціна може досягти 600 000 доларів США за одиницю, але цей процес може зайняти від 5 до 10 років.

Еван сказав, що, на відміну від минулих часів, нинішня динаміка ринку буде під впливом багатьох факторів, серед яких найбільш критичними є зовнішня ліквідність, що виникає від біткойн-спотового ETF, а також постійний приплив капіталу, зумовлений майбутньою політикою резервів біткойнів. Це означає, що в період з поточного моменту до піку наступного року ринок біткойнів, можливо, більше не зазнає значних корекцій, а скоріше буде підтримувати тренд коливального зростання, поступово наближаючись до вищих рівнів цін.

Чи продовжиться суперечка між Meme та "VC coin", і який є добрим рішенням для вирішення цієї кризи?

Партнер Generative Ventures Вілл Ванг запропонував новий кут зору та думку, він зазначив, що якщо розмір VC фондів на первинному ринку перевищує 3000-5000 мільйонів доларів, то важко забезпечити надприбутки для LP. Вілл Ванг вважає, що лише достатньо компактний обсяг може примусити VC заглибитися на ранні стадії, насправді підтримуючи тих підприємців, які потребують допомоги, тим самим сприяючи виникненню справжніх "міфів". Якщо ж подивитися на великомасштабні VC фонди, вони часто потрапляють у пастку розширення обсягу управління, беручи участь у пізніших раундах та випускаючи ринок критикувані "VC монети". Така практика насправді є старою проблемою Web2 VC, і в останні кілька років Web3 VC також не уникнув цього.

Співзасновник Web3Port Кріс зазначив, що суть суперечки між Meme та VC валютами зводиться до конкуренції між ринковим запасом капіталу та ліквідністю. У середовищі з обмеженим обсягом нових інвестицій, VC валюта, через свої низькі обсяги обігу та високу FDV, а також постійний запуск нових проектів VC валют, робить ринкові кошти важко підтримувати, що значно знижує готовність роздрібних інвесторів до купівлі. Перевага Meme валюти полягає в її повному обігу та справедливій механізмі розподілу, що відповідає психології інвесторів на ринку, і стає «новим видом зброї» для роздрібних інвесторів у боротьбі з перевагами інститутів.

Однак, атрибутика PVP (гравець проти гравця) Meme-коінів в основному є нестійкою, оскільки, за винятком кількох провідних Meme-проектів, більшість Meme-коінів важко забезпечити довгострокову вартість. Кріс зазначив, що з точки зору загальної картини крипторинку, крім BTC і ETH, а також дуже небагатьох DeFi інфраструктурних проектів з стабільними джерелами доходу, токени більшості інших проектів є PVP, учасники ринку конкурують один з одним, виграючи та програючи з одного джерела. Щодо існуючих проблем VC-коіну, він вважає, що в короткостроковій перспективі немає хороших рішень. На фоні дефіциту ліквідності на ринку та зміцнення переваг інституційних інвесторів, вирішення проблеми VC-коіну вимагатиме проходження через повний цикл бичачого та ведмежого ринків, щоб ринок природно очистився, відновивши довіру та справедливість.

Керуючий інвестиціями Waterdrip Capital Єван Лу вважає, що випуск монет не є кінцевою метою, а справжнім початком функціонування проекту. Команда проекту повинна серйозно задуматися над тим, чи дійсно вона може реалізувати сценарії використання, чи зможе отримувати більш стабільний грошовий потік, а також чи зможе підтримувати активних користувачів та реальну спільноту після випуску монет.

Інвестиційний партнер IOSG Ventures Цзявей зізнався, що "проект VC-коінів" потребує кращого осмислення відповідності токена ринку, чи варто запускати токен, яка його мета, за які токени спільнота буде платити, щоб залучити більш широку спільноту, розподілити токени та зміцнити зв'язок інтересів.

Які екосистеми, траси, проекти або мають вражаючі результати, стають зірками завтрашнього дня в індустрії?

Партнер Generative Ventures Вілл Ванг вважає, що сутність RWA (активи реального світу) полягає в тому, щоб блокчейн вів облік глобальних фінансових активів. Наразі рівень проникнення такого "обліку в ланцюзі" становить менше 0,1%. Навіть якщо рівень проникнення підвищиться лише на один порядок, це може призвести до виникнення кількох вторинних активів, подібних до ONDO та USUAL.

Інвестиційний директор IOSG Ventures Цзявей зазначив, що повторне заставлення є великою наративою 2024 року, але ще не відображено в ціні монет. З запуском AVS, це може досягти піку в 2025 році; крім того, проекти з ZK-системою (RiscZero, апаратне прискорення Ingonyama тощо) також поступово продемонструють свій ринковий потенціал.

Аналізатор Ryze Labs Аллен стверджує, що AI Agent має шанси стати зіркою завтрашнього дня у сфері шифрування. AI Agent має можливість обробляти величезні обсяги ринкових даних, що дозволить йому в майбутньому здійснювати точні торгові рішення в реальному часі, його швидкість реакції значно перевершує традиційних людських трейдерів; у сфері DeFi AI Agent може оптимізувати ставки за кредитами і механізми ціноутворення ліквідних пулів, що значно підвищить ефективність використання капіталу; крім того, він відкриває нові можливості для інтелектуального управління шифрованими активами, переосмислюючи межі управління активами.

PayFi трек неодноразово згадувався багатьма установами, він безумовно є焦点ом уваги ринку. З поширенням шифрування, екосистема, що дозволяє здійснювати безперешкодні, низьковартісні платежі, переживає період швидкого розвитку. Партнер Jsquare Дінхан прогнозує, що проекти, які з'єднують традиційні фінанси з шифруванням (такі як рішення Layer 2 та емітенти стабільних монет), у майбутньому отримають широку увагу. Ті платіжні протоколи, які зможуть глибоко інтегруватися з основними сервісами та зручно реалізувати обмін шифрування і фіатних грошей, стануть ключовою силою у впровадженні шифрування в повсякденне життя.

Злиття AI та блокчейну також розглядається як важливий напрямок розвитку в майбутньому. Дінхан зазначає, що з швидким зростанням децентралізованої інфраструктури AI та агентів AI (Agent) ця сфера зустрічає новий цикл зростання. Проекти, які будують децентралізовані AI мережі або AI-драйвові додатки, готуються до запуску, і очікується, що вони стануть новими акцентами в галузі. Блокчейн забезпечує надійний базовий шар для взаємодії та транзакцій AI, що не лише підвищує прозорість і безпеку даних, але й відкриває нові можливості для широкого впровадження автономних AI додатків, що додатково прискорює темпи інновацій у цій сфері.

Чи можемо очікувати突破 для "масового прийняття"? Хто підніме святу чашу?

Засновник і генеральний директор DFG Джеймс Во зазначив, що такі вертикальні області, як DePIN, приваблюють користувачів Web2, надаючи додаткові ресурси для їхньої екосистеми. Наприклад, Helium підключає існуючих велетнів телекомунікацій Web2 через 5G, тоді як Render пропонує GPU за низькою ціною, підтримуючи сфери ігор, рендерингу та ШІ. Джеймс вважає, що наступною областю, яка може спонукати до більшого масштабу прийняття, може бути платіжна сфера. Інфраструктура, здатна забезпечити ефективні рішення для шифрувальних платежів та обміну фіатних валют для фізичних магазинів, спонукатиме нову хвилю користувачів, оскільки роздрібні інвестори почнуть інвестувати та зберігати шифровані активи, ця тенденція ще більше прискориться.

Менеджер з досліджень інвестицій YBB Capital Zeke вважає, що, з огляду на останні тенденції в обговореннях галузі, платіжний сегмент має потенціал стати першим сегментом для "масового впровадження" блокчейну. Стейблкоїни вже продемонстрували здатність перевершувати традиційну банківську фінансову ефективність в країнах, де не використовується долар, і для жителів країн третього світу вони пропонують різноманітні можливості, такі як захист від інфляції національної валюти, підписка на віртуальні послуги, фінансові інвестиції тощо. Як тільки буде встановлено нормативно-правову базу, потенціал цього сегмента буде дорівнювати трильйонним традиційним платіжним системам Web2.