Крипторинок макроаналіз: зміна цінової логіки в умовах реформування системи

Один. Огляд ринку

У другому кварталі 2025 року крипторинок пережив перехід від високих темпів до короткострокової корекції. Хоча кілька секторів по черзі керували ринковими настроями, вплив макроекономічного тиску поступово стає очевидним. Глобальна торгівельна ситуація нестабільна, економічні дані США коливаються, а також постійно змінюються очікування щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, що призводить до входження ринку в критичний період. Тим часом починають проявлятися зміни в політиці на краю: деякі політичні діячі висловлюють позитивну позицію щодо криптовалют, що викликає у інвесторів передчасну цінову оцінку логіки "біткойн-державних стратегічних резервних активів". Поточний цикл все ще перебуває в "періоді корекції середньострокового бичачого ринку", але структурні можливості тихо виникають, цінові якорі зазнають макрорівневого зсуву.

Два, аналіз макроекономічного середовища

У травні 2025 року крипторинок перебуває на ключовому етапі реконструкції макрологіки. Традиційні цінові рамки швидко руйнуються, а нові орієнтири оцінки ще не встановлені, ринок знаходиться в "розмитому і тривожному" макрооточенні.

Монетарна політика Федеральної резервної системи переходить від "залежності від даних" до нової стадії "політичної гри та тиску стагфляції". Нещодавні економічні дані показують, що хоча тиск інфляції в США дещо зменшився, в цілому він залишається досить стійким, особливо в секторі послуг, де ціни мають високу жорсткість. Це призводить до постійного відкладення очікувань ринку щодо часу зниження процентних ставок. Голова Федеральної резервної системи у своїх публічних виступах ще більше акцентує на "обережному спостереженні" та "дотриманні довгострокової мети інфляції", що робить перспективу розширення ліквідності ще більш віддаленою.

Ця невизначена макроекономічна обстановка безпосередньо вплинула на цінову основу фінансування криптоактивів. Біткоїн, хоч і підтримується структурним фінансуванням, залишається в коливному висхідному тренді, але так і не зміг сформувати імпульс для прориву важливих рівнів, що відображає руйнування його "шляху вирівнювання" з традиційними макроактивами. Ринок починає більше не використовувати просту логіку взаємозв'язку, а поступово усвідомлює, що криптоактиви потребують незалежної політичної прив'язки та ролі.

Водночас, з початку року геополітичні фактори, що впливають на ринок, зазнають важливих змін. Тематика торгової війни між Китаєм і США значно охолола, і в короткостроковій перспективі конфлікти не загостряться. Це призвело до тимчасового зниження логіки "геополітичного захисту + біткоїн як активу, що стійкий до ризиків", і ринок більше не надає премії "захисному якорю" криптоактивів, а натомість знову шукає нову політичну підтримку та наративну динаміку.

З більш глибокої точки зору, вся глобальна фінансова система стикається з системним процесом "перебудови якорів". Індекс долара США знаходиться на високих рівнях, традиційні активи втрачають свою зв'язок, а шифрувальні активи перебувають у відносно розмитому проміжному стані. Це розмите макро-якірне становище далі передається в нижні екосистеми, що призводить до того, що хоча різні нарративи можуть спалахувати, але їм важко підтримуватися.

Ми вступаємо в вікно повороту до "дефінансування", яке зумовлене макроекономічними змінними. Ліквідність ринку та тенденції більше не залежать від простих кореляцій між активами, а визначаються перерозподілом політичної ціни та ролі інститутів. Якщо крипторинок хоче пережити наступний раунд системної переоцінки, йому потрібно чекати на встановлення нових макроякірів. Лише коли ці макрорівневі якорі дійсно втіляться, відбудеться повне повернення до ризикового апетиту та резонансний зріст цін активів.

Три, зміни в політиці та їх вплив

У травні 2025 року Сенат США ухвалив законопроект «GENIUS Act», ставши одним із найбільш впливових у світі законодавчих ініціатив щодо стабільних монет. Ухвалення цього закону знаменує встановлення регуляторної бази для доларових стабільних монет, сигналізуючи про їхнє входження в ядро суверенних фінансових систем.

Основні положення закону включають: встановлення ліцензійного регулювання для емітентів стейблів, надання правової основи для взаємодії стейблів з традиційними фінансовими установами, а також створення механізму звільнення "технічного пісочниці" для децентралізованих стейблів.

З макроекономічної точки зору, прийняття цього закону викликало тривалі структурні очікування в крипторинку:

1. З'явилася нова парадигма "ланцюгового закріплення" в міжнародному розширенні доларової системи.
2. Легалізація стабільних монет сприяє переоцінці структури фінансів на блокчейні.
3. Кілька урядів штатів оголосили про стратегічний резерв біткойнів, що знаменує початок включення біткойнів до "місцевих фінансових активів".

Ці політичні динаміки спільно сприяють формуванню нової структурної картини: стейблкоїни стають "лінійними доларами", біткоїн стає "місцевим золотом", обидва з яких з точки зору платежів і резервів співіснують і хеджують з традиційною валютною системою. Така ситуація на фоні нинішньої гео-фінансової розколу та зниження довіри до інститутів пропонує іншу логіку безпечного закріплення.

Після прийняття закону GENIUS ринок повторно оцінить модель "ставки на державні облігації США - доходність стейблів", що також прискорить адаптацію продуктів стейблів до "онлайн T-Bill". Очікування онлайнізації державних облігацій США поступово стає зрозумілим через вікно інституціалізації стейблів.

Чотири, аналіз структури ринку

У другому кварталі 2025 року крипторинок демонструє структурну суперечність: на макрорівні очікування політики покращуються, але на мікроструктурному рівні бракує справжньої «головної траси» з ринковим консенсусом. Це призводить до того, що загальна ситуація характеризується частими ротаціями, слабкою стійкістю та короткочасним «порожнім» обігом.

З точки зору виступу секторів, ринок демонструє екстремальну диференціацію структури. Кілька трас по черзі посилюються, але кожен підсектор має недостатньо тривалий період спалаху, після чого наступні інвестиційні потоки швидко розпорошуються. Дані про рух капіталу показують, що це явище ротації по суті відображає структурне перенасичення ліквідності, а не запуск структурного бичачого ринку.

З іншого боку, явище розшарування оцінок посилюється. Оцінка провідних блакитних фішок значно перевищує, тоді як проекти з довгим хвостом опиняються в незручній ситуації "основні показники не можуть бути оцінені, очікування не можуть бути реалізовані". Ліквідність ринку та увага сконцентровані на кількох ключових активах, що ще більше стискає життєвий простір для нових проектів та нових наративів.

Онлайн-дії також змінюються. Кількість активних адрес у Ethereum залишається стабільною, але загальний TVL DeFi-протоколів не підвищується синхронно, що відображає зростання тенденцій «фрагментації» та «нефінансовості» онлайн-взаємодії. Мем-трейдинг, аеродропи, реєстрація доменів, соціальні мережі та інші нефінансові взаємодії поступово стають основними, що свідчить про те, що структура користувачів переходить до «легких взаємодій + сильних емоцій».

З точки зору промислового рівня, наразі ринок все ще перебуває на критичній межі, де співіснує кілька основних ліній, але бракує основного підйому. Кожен сегмент має свої унікальні переваги, але також стикається з власними викликами та невизначеністю.

Поточну структуру ринку можна підсумувати чотирма ключовими словами: ротація, диференціація, концентрація, спроба. Майбутня основна лінія може бути сформована в значній мірі залежить від інновацій механізму вибухових товарів на базі блокчейн, системних переваг вигідної політики, а також повернення основних коштів на вторинний ринок.

П'ять, майбутні перспективи та стратегічні рекомендації

Стаючи на середину 2025 року, ринок ще не встановив довгострокову опору, яка б дійсно стабілізувала довіру учасників. З середньострокової перспективи, змінні, що визначають динаміку на друге півріччя, поступово переходять від "макрооблікових ставок" до "процесу реалізації інститутів + структурної наративу". Шифрувальні активи вже перейшли від "високоефективних ризикових активів" до "інституційних ігрових прав активів", що призвело до зміни цінової системи ринку.

Впровадження Закону «GENIUS Act» та пілотний проект стратегічного резерву біткоїнів на рівні штатів можуть стати відправною точкою для цієї системи. Як тільки більше штатів почнуть включати BTC до своїх фінансових стратегічних резервів, криптоактиви справді увійдуть в еру "квазі-суверенного забезпечення". Але цей процес не відбувається миттєво, якщо темпи політики сповільняться або виборчі обставини зміняться, криптоактиви можуть зазнати різких коригувань через очікування зміни системи.

З точки зору стратегії, поточне середовище більше підходить для "терплячої оборони та швидкого удару у відповідь". Рекомендується застосувати "тристоронню структурну стратегію":

1. Базове розташування активів, прив'язаних до суверенітету
2. Участь у структурних гарячих точках у вікні високої волатильності
3. Спостереження за первинним ринком оригінальних інновацій

Крім того, слід звернути увагу на три основні потенційні поворотні моменти:

1. Чи випустить уряд системні політичні переваги
2. Виступ екосистеми Ethereum після оновлення Petra
3. Чи буде публічна компанія продовжувати фінансування для купівлі ETH

В другій половині 2025 року буде перехідний вікно "перехід від політичної вакууму до політичних ігор". Хоча ринок не має основної лінії, він не втратив динаміку, загальний стан "глибокого присідання перед проривом вгору". Рекомендується членам спільноти створити узгоджену інвестиційну та дослідницьку систему з можливостями багатоперіодного проходження, шукаючи справжні "точки проникнення" в логіці проєкту, поведінці на ланцюгу, розподілі ліквідності та політичному контексті.

Шість, висновок

Поточний крипторинок перебуває в стадії невизначеності, але формується системна переоцінка та ціннісне закріплення в умовах суперництва суверенних держав. Справжня основна хвиля ринку більше не буде зумовлена лише простими циклами підйому та спаду, а стане результатом "встановлення політичної ролі криптоактивів", що призведе до всебічної переоцінки. Переломний момент близько, переможець врешті-решт належатиме тому, хто розуміє макроекономіку та терпляче планує.