Glassnode Insights: Thay đổi sóng
Sau một tháng nổ lực của xu hướng giá biến động, Bitcoin đang gom cổ phiếu trên cơ sở chi phí on-chain của một số nhóm. Mặc dù có sự rút lui -6,2% xuống mức thấp hàng tuần là 22,6 nghìn đô la, nhưng người nắm giữ BTC trung bình hiện đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện, với một số chỉ số on-chain quy mô macro cho thấy dấu hiệu của việc thay đổi xu hướng thị trường có thể đang diễn ra.
Trong phiên bản này, chúng ta sẽ khám phá điều này từ góc nhìn hoạt động chi tiêu phản ứng với sự tăng giá gần đây, xem xét một phạm vi rộng của thị trường. Mục tiêu là xác định các mô hình hành vi mới nổi để đánh giá các xu hướng tổng thể đang thay đổi. Chúng ta cũng sẽ điều tra xem sự khuyến khích để bán đang bắt đầu áp đảo chi phí cơ hội của việc HODLing (và làm thế nào chúng ta có thể xác định sự thay đổi này), cũng như mối quan hệ giữa những người tham gia mới và đã trưởng thành, khi vốn bắt đầu chuyển nhượng.
Quay trở lại lợi nhuận
Chúng ta sẽ bắt đầu cuộc điều tra bằng cách phân tích lợi nhuận đã được khóa bởi thị trường trong suốt chu kỳ gần đây. Chúng ta có thể thấy một cuộc nổ lợi nhuận sau tháng 10 năm 2020 đáp ứng chính sách tiền tệ đặc biệt. Điều này có thể thấy giảm đáng kể kể từ đỉnh điểm vào tháng 1 năm 2021, giảm bớt trong hai năm tiếp theo trở lại mức năm 2020.
Một sự phục hồi lợi nhuận gần đây có thể được quan sát đáp ứng với hành động giá gần đây, tuy nhiên, nó vẫn được kìm hãm đáp ứng với sự phấn khích trải qua suốt chu kỳ 2021-22.
Các khoản lỗ mà thị trường ghi nhận trong cùng khoảng thời gian này bắt đầu mở rộng sau tháng 1 năm 2021, đạt đỉnh ban đầu vào tháng 5 năm 2021 (Một Sự Sụt Giảm Lịch Sử).
Tuy nhiên, có thể thấy rằng mức độ tổn thất hiện tại đã giảm xuống gần mức cơ sở chu kỳ khoảng $ 200 triệu đô la / ngày, với một sự thu nhỏ tổng thể trong hồ sơ tổn thất trừ các sự kiện đầu hàng rõ ràng (ví dụ: LUNA / FTX).
Dựa vào tỉ lệ giữa Lợi nhuận và Lỗ đã thực hiện, chúng ta có thể xác định những thay đổi cấu trúc trong sự chiếm ưu thế giữa hai yếu tố. Theo sau sự sụp đổ trong xu hướng giá sau ATH tháng 11 năm 2021, một chế độ được chi phối bởi lỗ lãi đã xảy ra, đẩy tỉ lệ Lợi nhuận/Lỗ thực hiện xuống dưới mức 1, với sự nghiêm trọng tăng lên sau mỗi sự bán đầu tiên tiếp theo trong xu hướng giá.
Tuy nhiên, chúng ta có thể quan sát được khoảng thời gian lợi nhuận ổn định đầu tiên kể từ sự kiện thanh khoản thoát ra vào tháng 4 năm 2022, cho thấy dấu hiệu ban đầu của sự thay đổi trong chế độ lợi nhuận.
🔔Cảnh báo ý tưởng: Tỷ lệ lợi nhuận đã thực hiện (7D-EMA) giảm xuống dưới 1.0 sẽ cho thấy sự gia tăng lớn về sự thống trị của lợi nhuận đã thực hiện, cho thấy việc chi tiêu tăng lên từ phía các nhà đầu tư nắm giữ các đồng tiền có cơ sở chi phí cao hơn.
The Bitcoin Tỷ lệ rủi ro bên bán là một chỉ số chúng ta có thể sử dụng để so sánh độ lớn của lợi nhuận và tổn thất thực tế tổng cộng dưới dạng phần trăm của Realized Cap (một thước đo của định giá mạng lưới).
Từ góc nhìn này, khối lượng kết hợp của lợi nhuận và tổn thất thực tế vẫn tương đối nhỏ so với quy mô tài sản. Điều này cho thấy quy mô của các sự kiện chi tiêu vẫn nhỏ bé, đặc biệt là so với sự phấn khích được trải qua trong thị trường tăng giá, và sự kiện đầu hàng của FTX.
Nhìn chung, điều này cho thấy rằng trong tổng thể, hầu hết các đồng coin đang được chuyển động được mua lại gần giá hiện tại, và do đó không khóa lại một lượng ‘thành quả’ lớn.
Trở lại màu xanh lá cây
Tỷ lệ Lợi nhuận/ Lỗ chưa thực hiện trên Mạng (NUPL) cho thấy rằng cuộc hành trình gần đây đã đẩy giá hiện tại của Bitcoin cao hơn giá mua trung bình của thị trường rộng hơn. Điều này đưa thị trường trở lại chế độ lợi nhuận chưa thực hiện, nơi người nắm giữ trung bình trở lại mức lợi nhuận.
So sánh thời gian NUPL âm qua tất cả các thị trường gấu trong quá khứ, chúng ta quan sát thấy sự tương đồng lịch sử giữa chu kỳ hiện tại của chúng ta (166 ngày) và thị trường gấu 2011-12 (157 ngày) và 2018-19 (134 ngày). Thị trường gấu 2015-16 vẫn nổi bật với thời gian kéo dài hầu như gấp đôi so với người đứng thứ hai (chu kỳ 2022-23).
🗜️
Mẹo về Workbench: Biểu đồ này được phát triển bằng cách sử dụng hai dấu hiệu, cho giá trị dương và âm, được vẽ trên cùng một trục, và sử dụng biểu đồ kiểu thanh để điền vào các khu vực.
Tỷ lệ giữa tổng lợi nhuận chưa thực hiện được giữ bởi thị trường và giá trị trung bình hàng năm của nó sau đó có thể cung cấp một chỉ báo quy mô macro cho một thị trường đang phục hồi.
Sự tăng mạnh gần đây trong hành động giá đã tăng trên một số mô hình tổng hợp chi phí trên chuỗi, dẫn đến cải thiện đáng kể về vị thế tài chính của thị trường. Chỉ số đà này hiện đang tiến gần đến điểm phá vỡ cân bằng và có sự tương đồng với sự phục hồi từ những năm thị trường gấu 2015 và 2018.
Các đỉnh cao được xác nhận vượt qua điểm cân bằng này lịch sử đã trùng khớp với sự chuyển đổi trong cấu trúc thị trường macro. Chúng tôi cũng nhận thấy rằng thời gian đã trôi qua dưới điểm cân bằng này tương tự nhau trong các thị trường gấu lớn.
🗜️ Mẹo vận hành: Biểu đồ này sử dụng cài đặt mặc định của hàm value_at(m1) để trả về giá trị hiện tại của chỉ báo đà này.
Các biến thể của chỉ số SOPR (Tỷ lệ Lợi nhuận đầu ra đã tiêu) có thể được sử dụng để kiểm tra số lần lợi nhuận tổng hợp bị khóa bởi nhiều nhóm thị trường khác nhau vào bất kỳ ngày nào.
Đối với nhóm người nắm giữ ngắn hạn 🔴, có thể thấy STH-SOPR hiện đang giao dịch vượt mức 1.0 trên cơ sở duy trì, cho thấy sự bùng nổ lợi nhuận đầu tiên kể từ tháng 3 năm 2022. Điều này phản ánh khối lượng lớn các đồng coin được mua lại với giá thấp trong những tháng gần đây.
Thị trường chung 🔵 cũng đã chứng kiến sự trở lại của việc tiêu dùng có lợi nhuận, phục hồi sau một thời kỳ lỗ nặng và kéo dài.
Đánh giá về nhóm Long-Term Holder, chúng ta có thể thấy một chế độ liên tục của những thiệt hại kéo dài kể từ sự sụp đổ của LUNA. Mặc dù nhóm này tiếp tục gánh chịu thiệt hại trong 9 tháng qua, nhưng có những dấu hiệu ban đầu về một sự phục hồi, với một xu hướng tăng tiềm năng trong LTH-SOPR đang bắt đầu hình thành.
Một sự thay đổi trong tính cách
Chỉ số rủi ro dự trữ được điều chỉnh có thể được sử dụng để bối cảnh hóa hành vi của tầng HODLer. Bộ dao động chu kỳ này định lượng cân bằng giữa động lực tổng thể để bán và chi tiêu thực tế của các đồng tiền lâu ngủ.
Giá trị cao hơn Chỉ số cả hai giá và chi tiêu của người giữ tiền mã hóa đều tăng cao.
Giá trị thấp hơn Chỉ số cả giá và chi tiêu của người giữ tiền (HODLer) đều đang giảm.
Có vẻ như một sự thay đổi cấu trúc trong xu hướng đang diễn ra, khi chỉ số này tiếp tục tiến gần vị trí cân bằng của nó (với 55% số ngày giao dịch dưới giá trị hiện tại). Điều này cho thấy rằng chi phí cơ hội của việc HODLing đang giảm trong khi động cơ để bán đang tăng lên.
Các đợt phá vỡ trước đây trên vị trí cân bằng này lịch sử đã chỉ ra một sự chuyển đổi từ việc HODL, sang việc thực hiện lợi nhuận gia tăng, và một quá trình chuyển vốn từ những nhà tích lũy thị trường gấu cũ hơn, trở lại những nhà đầu tư và nhà đầu cơ mới hơn.
Chúng ta có thể tăng cường trọng số cho luận văn xoay vòng vốn này bằng cách kiểm tra Realized Cap HODL Waves. Ở đây, chúng tôi đã phân loại cho các đồng coin giữ trong vòng 3 tháng hoặc ít hơn, và ghi chú hai quan sát chính:
Tỷ lệ tài sản được giữ bởi những người nắm giữ mới đang tăng lên, mặc dù không đáng kể. Vì đây là một hệ thống nhị phân, điều này cho thấy tài sản phải được chuyển từ những người già chuyển sang những người mới.
Sự sâu sắc của điểm uốn này rất nhiều trong đúng với tiền lệ lịch sử.
Sau đó, chúng ta có thể sử dụng
Tỷ lệ HODL Realized để bổ sung thêm cho quan sát trên. Chỉ số này so sánh số dư tài sản giữa các đồng tiền có tuổi từ 1 tuần đến 1-2 năm, tạo ra một bộ dao động tỷ lệ trên quy mô macro.
Giá trị cao hơn Chỉ ra sự giàu có không cân đối do người mua mới và nhà đầu tư lợi nhuận.
Các giá trị thấp hơn cho thấy sự giàu có không cân đối được nắm giữ bởi những người HODLers có thời gian dài và niềm tin cao hơn.
Khi đánh giá Tỷ lệ HODL Realized, cả tỷ lệ thay đổi và hướng xu hướng thường quan trọng hơn giá trị tuyệt đối. Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến một cấu trúc đáy tròn hình thành, ngụ ý rằng việc chuyển giao tài sản đang diễn ra, cũng như xu hướng bắt đầu chuyển sang hướng tích cực.
Với bối cảnh này, chúng ta có thể giới thiệu một biến thể mới của tỷ lệ RHODL, so sánh sự giàu có được nắm giữ bởi những người nắm giữ dài hạn một chu kỳ (6m-2y) với những người nắm giữ ngắn hạn trẻ nhất (1d-3m). Điều này tìm cách đánh giá bước ngoặt luân chuyển vốn qua các chuyển đổi chu kỳ.
Tài sản chỉ có thể rời khỏi nhóm tuổi 6 tháng - 2 năm thông qua quá trình trưởng thành thành nhóm tuổi cao hơn hoặc thông qua việc tiêu tiền, đặt lại tuổi của đồng coin hoàn toàn. Hiện tại, chúng ta có thể thấy một điểm uốn lớn và sắc nét trong biến thể Tỷ lệ RHODL này, cho thấy một sự chuyển đổi vốn đáng kể và đột ngột từ những người nắm giữ lâu dài của chu kỳ trước sang một nhóm người mua mới.
Hiện tượng thị trường này đã có sự nhất quán đáng kể trong các thị trường gấu trước đó, với sự thay đổi lớn trong việc quay vòng vốn cho thấy sự thay đổi đáng kể trong bản chất và cấu trúc thị trường.
Tóm tắt và Kết luận
Sau một thời gian kéo dài và thị trường gấp rút, bị ảnh hưởng bởi các sự kiện giảm tỷ lệ đòn bẩy liên tiếp, có dấu hiệu cho thấy quá trình giải độc hoàn toàn đã diễn ra và một sự chuyển đổi chu kỳ có thể đang diễn ra. Thông thường, những giai đoạn này được nhấn mạnh bằng sự thay đổi mạnh mẽ trong sự thống trị lợi nhuận và lỗ tổng hợp, điều này có vẻ đang diễn ra.
Tuy nhiên, xu hướng này vẫn còn trẻ, cả về thời gian và về mức độ lợi nhuận và tổn thất thực tế so với quy mô thị trường. Như đã thảo luận trước đó trong WoC#45, sự xoay vốn từ các chủ sở hữu dài hạn sang nhóm Chủ sở hữu ngắn hạn đã là xu hướng kiên định trong vòng 12 tháng qua. Điều này được thể hiện một cách tinh tế trong việc tăng nguồn tài sản mà nhóm Chủ sở hữu ngắn hạn nắm giữ, hấp thụ coin từ các đối tác Chủ sở hữu dài hạn của họ tiếp tục phân phối (thường là với lỗ).
Dường như thị trường đang trong giai đoạn chuyển giao, tiến triển từ giai đoạn cuối cùng của một thị trường gấu đến đầu của một chu kỳ mới. Dựa trên các chu kỳ trước đó là hướng dẫn, con đường phía trước vẫn là một hành trình gian nan, với các ví dụ quan trọng như năm 2015 và 2019. Những giai đoạn chuyển giao này lịch sử đã được đặc trưng bởi một thị trường ngang dọc toàn cầu kéo dài, đầy những biến động cục bộ, thường là theo cả hai hướng.
Xin lưu ý: Bản báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục. Không được dựa vào thông tin được cung cấp ở đây để đưa ra quyết định đầu tư và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư của riêng bạn.
