Tiền điện tử Quỹ 101: Hoạt động Tuân thủ Quy định Quỹ được quy định
Nghiên cứu trường hợp Quỹ Tiền điện tử được quy định
Trong phần này, chúng tôi sẽ trình bày hai trường hợp đại diện của các quỹ tiền mã hóa được quy định: một quỹ đầu cơ Cayman và một quỹ công cộng được quy định tại Mỹ.
AnB Đầu tư
AnB là một SPC tiền điện tử được quy định đăng ký tại Quần đảo Cayman. Hiện tại, SPC có hai quỹ hoạt động:
Một quỹ đa chiến lược bao gồm tất cả các chiến lược của công ty và tạo ra lợi nhuận cao hơn bằng cách chấp nhận biến động cao hơn và tiếp xúc thị trường lớn hơn
Một quỹ delta-neutral chỉ chứa các chiến lược delta-neutral. Quỹ này tạo ra lợi nhuận ổn định bằng cách giữ mức biến động và tiếp xúc với thị trường tối thiểu.
SPC quản lý tổng AUM là 50 triệu đô la Mỹ, với phân bổ chia nhỏ trong các khoản đầu tư khác nhau vào tiền điện tử và DeFi. Tổng hợp, SPC nhằm mục tiêu thu được alpha từ sự biến động và không hiệu quả của thị trường tiền điện tử. Các chiến lược bao gồm giao dịch thuật toán theo hướng, cơ hội lợi nhuận chênh lệch, nông nghiệp năng suất, v.v. Đăng ký và Rút tiền có sẵn hàng tháng với mức đầu tư tối thiểu là 100 nghìn đô la Mỹ. Doanh thu quỹ bao gồm phí quản lý hàng năm là 2,4% và phí hiệu suất là 20% khi đạt mốc nước cao nhất. Chi phí quỹ bao gồm chi phí phát triển chiến lược, giao dịch, quản lý rủi ro, hoạt động, phí liên quan đến pháp lý và kiểm toán và chi phí nhân sự.
ProShares
ProShares là một quỹ công cộng được quy định được đăng ký tại Mỹ. Nó vận hành BITO Fund, là ETF được quy định đầu tiên tại Mỹ. Quỹ này không giữ trực tiếp BTC spot (hiện tại không được phép ở Mỹ), nhưng gián tiếp theo dõi các chuyển động của BTC bằng cách giữ các hợp đồng tương lai BTC. Giống như các quỹ công cộng truyền thống, cổ phần BITO có thể được giao dịch trên thị trường phụ. Trong hoạt động quỹ BITO, công ty thuê bên thứ ba bao gồm quản trị quỹ bên ngoài, đại lý kế toán quỹ, giám sát viên, đại lý chuyển nhượng và nhà phân phối. So với các quỹ riêng tư, các quỹ công cộng được quy định sẵn có sẵn cho tất cả các nhà đầu tư công cộng và do đó đối mặt với các quy định nghiêm ngặt hơn, yêu cầu tiết lộ thường xuyên hơn (ví dụ: iNAV hàng ngày), và kết quả là chi phí hoạt động cao hơn.
Cách vận hành một Quỹ Tiền điện tử được Quản lý
Nói chung, các công ty mua vào thường đề cập đến các mô hình quỹ và quản lý tài sản khác nhau. Hai khía cạnh chính của việc điều hành bất kỳ công ty mua vào tiền điện tử nào có thể được phân loại thành a) quản lý danh mục và b) quản lý hoạt động và tuân thủ. Trong hầu hết các trường hợp, quản lý danh mục được xử lý bởi một nhóm chuyên gia đầu tư tập trung vào việc xác định phân bổ tài sản và chiến lược tổng thể của công ty. Trong một số trường hợp, các đội giao dịch bên ngoài có thể được giao việc để chăm sóc một phần của quyết định đầu tư. Mặt khác, quản lý hoạt động và tuân thủ được xử lý thông qua sự cố gắng hợp tác của cả các nhóm nội bộ và các nhà cung cấp dịch vụ bên ngoài như quản trị viên quỹ và kiểm toán viên, v.v.
Dưới đây là phân tích chi tiết về các luồng công việc chính cho việc vận hành một công ty mua bên tiền điện tử từ góc độ của nhóm nội bộ của quỹ và các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba bên ngoài.
Nhóm nội bộ
• Có được giấy phép:
Tùy thuộc vào vị trí và yêu cầu quy định địa phương, ngưỡng tuân thủ có thể thay đổi cho việc phát hành giấy phép hoạt động quỹ. Một số khu vực đặt ra ngưỡng tuân thủ rất cao - ví dụVí dụ, tại Hồng Kông, các công ty phải nộp đơn đăng ký giấy phép quản lý tài sản ảo và giấy phép phân phối quỹ cho quản lý và phân phối tiền điện tử. Tuy nhiên, ở các khu vực ngoài khơi như Quần đảo Cayman và BVI, ngưỡng tuân thủ cho giấy phép thấp hơn nhiều, và trở thành lựa chọn phổ biến cho các quỹ tiền điện tử. Đơn đăng ký giấy phép thường được xử lý bởi các công ty quản lý quỹ và luật sư chuyên nghiệp.
● Xác định bản sao bảng kế toán quỹ của bạn
Giống như bất kỳ quỹ truyền thống nào, một quỹ tiền điện tử phải đăng ký, theo yêu cầu của các quy định, phải cung cấp một báo cáo chi tiết bao gồm phạm vi đầu tư, chiến lược giao dịch, tần suất mở cửa, phí quản lý và phí hiệu suất và các bên thứ ba liên quan (giữ tài sản, quản lý…) v.v.
● Quyên góp vốn
Các quỹ tiền điện tử chính thống thường có mệnh giá USD (NAV quỹ được tính bằng USD). Đối với bất kỳ quỹ tiền điện tử bằng USD nào, các nhà đầu tư có thể đăng ký vào quỹ bằng USD hoặc các đồng tiền ổn định như USDT / USDC. Trong các trường hợp khác, các quỹ tiền điện tử cũng có thể được tính bằng tiền điện tử có tính thanh khoản tốt, chẳng hạn như BTC và ETH. Thông thường, kế toán quỹ tiền điện tử được thực hiện bằng mệnh giá đơn, bằng USD hoặc tiền điện tử có mệnh giá. Tuy nhiên, đối với FoF / MoM đầu tư vào nhiều quỹ tiền điện tử thông qua các tài khoản được quản lý, danh mục đầu tư có thể được hạch toán bằng các mệnh giá hỗn hợp, giả sử cả USD và BTC. Đối với các quỹ được quy định, tiền của LP bên ngoài sẽ được bảo đảm và giữ bởi người giám sát bên thứ ba. Trong nhiều trường hợp, các sàn giao dịch tiền điện tử có thể cung cấp dịch vụ lưu ký trực tiếp. Trong những năm gần đây, những người giám sát chuyên nghiệp riêng biệt cũng xuất hiện, đặc biệt là cho mục đích giao dịch DeFi).
● Quản lý Hoạt động Hằng Ngày
Các hoạt động hàng ngày của quỹ bao gồm nhưng không giới hạn: đăng ký và rút vốn của nhà đầu tư (các tần suất khác nhau), thực hiện giao dịch theo chiến lược, quản lý rủi ro của vị thế và tài sản đảm bảo, tính toán thu nhập và chi phí, báo cáo tuân thủ, v.v.
Quản lý đăng ký và rút vốn của nhà đầu tư: các luồng công việc chính bao gồm ghi nhận và tính toán mỗi lần đăng ký, rút vốn và thanh toán của từng nhà đầu tư cho quỹ đơn vị hoặc quỹ pha trộn, cũng như điều chỉnh NAV tương ứng của quỹ.
Thực hiện giao dịch: các luồng công việc chính bao gồm thiết lập ngưỡng rủi ro trước giao dịch, xác định chiến lược giao dịch và lưu trữ tất cả các hoạt động giao dịch. Đối với thực thi giao dịch, để giảm thiểu chi phí tổng thể và phản ánh đúng giá thị trường, các tổ chức thường áp dụng các chiến lược giao dịch thuật toán như TWAP hoặc VWAP, giao dịch qua OTC, hoặc phát triển trong nội bộ.chiến lược định lượng.
Quản lý rủi ro: các luồng công việc chính bao gồm xác định các chỉ số rủi ro chính và chặt chẽ theo dõi và điều chỉnh từng chỉ số. Các chỉ số kiểm soát rủi ro phổ biến bao gồm NAV, drawdown, exposure, cảnh báo LTV/thanh lý, kiểm tra áp lực, VAR, vv. Các chiến lược giao dịch khác nhau tập trung vào các tham số rủi ro cụ thể khác nhau. Ví dụ, chiến lược hoạt động yêu cầu theo dõi chặt chẽ các khoản giảm giá, trong khi chiến lược trung lập về rủi ro yêu cầu tiếp cận quỹ được giữ ở mức xung quanh 0. Đối với chiến lược cho vay lãi cố định, tỷ lệ như LTV (Loan to Value) được áp dụng để theo dõi giá trị tài sản đảm bảo trong quá trình dao động giá. Đối với chiến lược cho vay lãi suất cố định DeFi, việc thu thập thông tin hợp đồng thời gian thực là rất quan trọng để theo dõi rủi ro một cách phù hợp.
Tính toán thu nhập và chi phí: các luồng công việc chính bao gồm tính toán chi phí (tích lũy, không tích lũy và trả góp) và thu nhập cho các nhà đầu tư và quản lý bao gồm nhưng không giới hạn ở cổ tức và phần lợi nhuận, phí quản lý và phí hiệu suất (theo chỉ số high-water mark của từng cá nhân). Thu nhập và chi phí này được tính toán và báo cáo cho nhà đầu tư bởi các quản trị viên quỹ bên thứ ba, và đội ngũ vận hành quỹ nội bộ chịu trách nhiệm chính đối với xác minh dữ liệu.
Báo cáo tuân thủ: các quỹ tiền điện tử được yêu cầu tiết lộ hiệu suất quỹ và gửi báo cáo rủi ro thường xuyên. Các số liệu phổ biến bao gồm định giá quỹ, NAV, drawdown, volatility, v.v. Ngoài ra, các quỹ được yêu cầu cung cấp dữ liệu hoạt động chi tiết như tiền gửi và rút tiền tài khoản, lịch sử giao dịch và giao dịch, v.v. để theo dõi kiểm toán và đối chiếu.
● Kết thúc Quỹ: các công việc chính bao gồm giải quyết cuối cùng của tài khoản giao dịch và tài khoản giữ, và thanh toán cả vốn và cổ phần của các nhà đầu tư.
Nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba (ví dụ: quản lý quỹ, người giám sát và công ty kiểm toán)
Xác nhận phạm vi dịch vụ: thông thường, các dịch vụ phổ biến bao gồm quản lý nhà đầu tư, quản lý tài khoản, kế toán quỹ, quản lý tuân thủ hành chính, tính toán phí và hỗ trợ kiểm toán, v.v.
Quản lý nhà đầu tư: các luồng công việc chính bao gồm quản lý KYC của nhà đầu tư, đăng ký và rút vốn quỹ, và quản lý cổ phần của nhà đầu tư.
Đối chiếu giao dịch: các luồng công việc chính bao gồm ghi lại các bản chụp số dư, ghi chú nạp và rút tiền, ghi chú giao dịch và chuyển khoản, và tất cả các ghi chú giao dịch cho tất cả các tài khoản trong các quỹ khác nhau, cũng như thực hiện đối chiếu giao dịch ở mức tài khoản và mức quỹ hàng ngày / hàng tuần / hàng tháng.
Tính toán các khoản chi phí liên quan đến quỹ: các luồng công việc chính bao gồm tính toán phí quản lý, phí hiệu suất, chi phí hoạt động, v.v.
Báo cáo: các luồng công việc chính bao gồm việc chuẩn bị báo cáo hiệu suất quỹ cho nhà đầu tư với thông tin NAV của quỹ, thường là hàng tháng. Các công việc khác bao gồm việc chuẩn bị và gửi báo cáo thu nhập hàng quý, nửa năm và hàng năm, bảng cân đối kế toán và lưu chuyển tiền.w statements.
Ngoài việc hiểu rõ các luồng công việc chính cho nhóm nội bộ của quỹ và các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba bên ngoại, cũng quan trọng để hiểu rõ các trách nhiệm chính của các vai trò nội bộ và bên ngoại khác nhau.
Trách nhiệm chính cho Đội nội bộ
Thường, nhóm nội bộ của một công ty mua bên trong tiền điện tử bao gồm các vai trò như quản lý danh mục, nhà giao dịch, người điều khiển rủi ro, nhân viên vận hành và tuân thủ. Dựa trên nguồn dữ liệu thống nhất và tiêu chí đường ống dữ liệu, (ví dụ như nhận dữ liệu thị trường qua các API, thiết lập quy tắc tính toán yếu tố rủi ro), nhóm nội bộ làm việc cùng nhau dưới cả nội bộ và các quy định bên ngoài.
1.Quản lý danh mục: các trách nhiệm chính bao gồm theo dõi dữ liệu đa chiều và phân tích dữ liệu của quỹ. Phạm vi theo dõi dữ liệu và phân tích bao gồm tất cả các bên liên quan đến quỹ, tất cả các công cụ (bao gồm trung tâm và phi trung tâm) vị trí cá nhân hoặc kết hợp, PnL, KPI, và như vậy. Những người quản lý danh mục cũng chịu trách nhiệm tạo ra các báo cáo tùy chỉnh bên ngoài cho các nhà đầu tư, hoặc bên trong cho hội đồng quản trị, điều đó sẽ đòi hỏi việc làm sạch và chuyển đổi thêm của dữ liệu thô.
Nhà giao dịch: trách nhiệm chính bao gồm thực hiện lệnh mua bán hiệu quả và ổn định cũng như chuyển khoản quỹ. Phạm vi của nó bao gồm giám sát điều kiện thị trường, quy trình giao dịch (ví dụ, thực hiện yêu cầu thuật toán TWAP), và các chỉ số rủi ro liên quan.
Bộ điều khiển rủi ro: các trách nhiệm chính bao gồm thiết lập các quy tắc kiểm soát rủi ro, theo dõi và báo cáo rủi ro trong thời gian thực. Phạm vi của việc này bao gồm theo dõi cấp thị trường, cấp quỹ, cấp tài khoản và cấp công cụ, kiểm tra cảnh báo và ghi chú.
Nhân viên tuân thủ: các trách nhiệm chính bao gồm việc lưu trữ và tiết lộ thông tin theo quy định nội bộ và bên ngoài. Phạm vi của việc này bao gồm việc phê duyệt giao dịch, chuẩn bị báo cáo, tiết lộ định kỳ, nộp dữ liệu theo quy định, v.v.
SỞ HỮU HÀNH: các trách nhiệm chính bao gồm tích hợp dữ liệu và phối hợp giữa các nhóm nội bộ và các nhà cung cấp dịch vụ bên ngoài (thường là các quản trị quỹ). Phạm vi của việc này bao gồm đăng ký quỹ và rút tiền, tính toán NAV, quản lý chi phí, định giá quỹ, cân đối, theo dõi dữ liệu lịch sử và phân tích dữ liệu.
Trách nhiệm chính đối với các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba
Quản trị quỹ: các trách nhiệm chính bao gồm việc cung cấp tính toán NAV chính xác và kịp thời ((hàng tuần hoặc thậm chí hàng ngày). Giống như quỹ truyền thống, quỹ tiền điện tử có thể gặp phải sự chênh lệch trong việc tích lũy phí hiệu suất, dựa trên các yếu tố như hạng mục nhà đầu tư, hạng mục quỹ, số tiền đầu tư, thời gian giữ, hiệu suất quỹ, vv. Với số lượng nhà đầu tư tăng lên hoặc tần suất đăng ký và rút tiền nhiều lần, việc tính toán NAV thủ công sẽ trở nên cực kỳ tốn sức lao động và tốn thời gian.Cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin tiêu chuẩn hóa và tạo điều kiện cho việc xử lý dữ liệu và tính toán có thể là yếu tố quan trọng trong việc cải thiện hiệu quả và phân biệt chất lượng và tốc độ cung cấp dịch vụ cho các quản trị quỹ tiền điện tử.
Những nhiệm vụ chính của các nhà kiểm toán bao gồm cân đối các thay đổi trong số dư tài khoản để khớp 100% với sự di chuyển ròng của tiền gửi và rút tiền, chuyển khoản, phí funding và hoạt động giao dịch. Do đó, việc hỗ trợ cân đối cho tất cả các loại tài sản tiền điện tử (spot, tương lai, DeFi, v.v.) và quen thuộc với tất cả ‘hố thỏ’ liên quan đến việc thu thập dữ liệu là cần thiết đối với các nhà kiểm toán. Ví dụ, Ví dụ, trong nhiều trường hợp, việc không hoàn thành hoặc có lỗi trong lịch sử giao dịch có thể do sàn giao dịch không thể cung cấp các bản chụp lịch sử cân đối, không có danh sách đầy đủ các công cụ để tạo ra lịch sử giao dịch, hoặc giữ các khoản phí đặc biệt như hoàn trả của người tạo lệnh riêng biệt. Một giải pháp hiệu quả cho những vấn đề phổ biến như vậy là tối ưu hóa việc cân đối với một hệ thống IT, thực hiện việc chụp bản cân đối định kỳ, thu thập tất cả dữ liệu chuyển động tài sản và thực hiện cân đối tự động.
Người giám hộ: các trách nhiệm chính bao gồm việc ủy quyền việc chuyển khoản chỉ được hạn chế đến các địa chỉ và tài khoản được ủy quyền. Kiểm soát trước chuyển khoản (theo dõi và cảnh báo) và việc phê duyệt là cần thiết để đảm bảo an toàn tài sản của các nhà đầu tư.
Cơ hội thị trường cho nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba
Từ rất nhiều khách hàng tiềm năng của 1Token, phản hồi cho thấy có một nhu cầu ngày càng tăng về dịch vụ báo cáo cụ thể cho tiền điện tử:
● Tần suất báo cáo cao hơn: hầu hết các quản lý quỹ chỉ có thể cung cấp NAV thông qua quy trình thủ công, điều này không đáp ứng được yêu cầu của các quỹ tiền điện tử và nhà đầu tư trong thị trường biến động 7*24 này. Để có thể tạo ra báo cáo hàng ngày / hàng tuần, các quản lý quỹ / công ty kiểm toán cần một hệ thống IT để có khả năng mở rộng vận hành.
● Đối chiếu kế toán cho chiến lược giao dịch phức tạp: quGiao dịch ant, đặc biệt là giao dịch tần suất cao, có thể tạo ra hàng ngàn và hàng chục ngàn lệnh và đơn tương lai mỗi ngày, gây ra thách thức lớn đối với quản trị quỹ để đảm bảo đầu ra cân đối chính xác. Quản trị quỹ/công ty kiểm toán yêu cầu một hệ thống IT mạnh mẽ để giải quyết hoàn hảo vấn đề phức tạp như vậy.
● Lớp tài sản tiền điện tử đa dạng: quỹ tiền điện tử có thể chứa nhiều loại tài sản khác nhau, bao gồm tiền mặt, sản phẩm phái sinh, DeFi, khoản vay, v.v. Để tối đa hóa tính toàn diện, các quản trị viên quỹ tiền điện tử và công ty kiểm toán cần phần mềm quản lý danh mục toàn diện hỗ trợ và phát triển nhanh chóng với tất cả các tài sản tiền điện tử.
● Bảo mật dữ liệu: Đối với khách hàng tổ chức, việc các nhà cung cấp (quản trị quỹ/công ty kiểm toán) tuân thủ bảo mật và bảo mật thông tin là rất quan trọng, thông qua 1) giải pháp kỹ thuật như triển khai địa phương trên nền tảng và 2) quá trình kiểm toán như chứng nhận SOC 2.
Thông báo: Bài viết này từ 1Token, nhà cung cấp công nghệ tiền điện tử từ năm 2015.
1Token là nhà cung cấp phần mềm cho các tổ chức tài chính tiền điện tử, cung cấp giải pháp công nghệ toàn diện. Để biết thêm thông tin về 1Token, vui lòng truy cập https://1token.tech/
Tham khảo
【1】Dưới làn sóng lớn của DeFi, các tổ chức quản lý tài sản nên khai thác một cách bền vững như thế nào. https://note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=2b77cf9f844d66926abefc6ab93de111&type=note&_time=1650172263879
【2】Tuyên bố đăng ký mẫu N-1A của ProShares Trust.
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001174610/000168386321006052/f10028d1.htm#xx_da9783d3-0834-486d-895a-bf5a204a274f_1
【3】 Tuyên bố về khung giám sát cho các công ty quản lý danh mục đầu tư tài sản ảo, nhà phân phối quỹ và nhà điều hành nền tảng giao dịch.
https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-regulatory-framework-for-virtual-asset-portfolios-managers
