Trong làn sóng tài chính kỹ thuật số mới, stablecoin không phải là những kẻ phá vỡ hệ thống cũ, mà thực sự là "các kênh số của Hệ thống Bretton Woods"—mang theo tín dụng của Đô la Mỹ, neo giữ tài sản Kho bạc Mỹ, và định hình lại trật tự thanh toán toàn cầu.

I. Đánh giá lịch sử: Ba bước nhảy cấu trúc của sự thống trị Đô la

Giai đoạn mới sau năm 2020 là quá trình tái cấu trúc của việc số hóa, lập trình và phân mảnh nền tảng tín dụng của Đô la, với stablecoin là yếu tố kết nối chính của quá trình tái cấu trúc này.

2. Bản chất của stablecoin: cơ chế neo "Đô la - Kho bạc" trên chuỗi.

Stablecoins, đặc biệt là những đồng coin gắn với Đô la Mỹ như USDC, FDUSD và PYUSD, có cơ chế phát hành là “chứng chỉ đô la trên chuỗi + trái phiếu kho bạc Mỹ hoặc dự trữ tiền mặt,” tạo thành một phiên bản đơn giản của “cơ chế Bretton:”

Điều này cho thấy rằng hệ thống stablecoin về cơ bản đã xây dựng lại một "phiên bản kỹ thuật số của khuôn khổ Bretton Woods", nơi điểm neo đã chuyển từ vàng sang Trái phiếu Kho bạc Mỹ, và sự thanh toán quốc gia đã chuyển thành sự đồng thuận trên chuỗi.

3. Vai trò của Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ: "Vàng Dự trữ Mới" Đằng sau Stablecoins

Hiện tại, cấu trúc dự trữ của các stablecoin chính thống chủ yếu được chi phối bởi chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, đặc biệt là T-Bills ngắn hạn (hóa đơn Kho bạc 1-3 tháng), có tỷ lệ cao nhất:

• USDC: Hơn 90% dự trữ được phân bổ cho trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn + tiền mặt;
• FDUSD: 100% tiền mặt + T-Bills;
• Tether cũng đang dần tăng cường phân bổ của mình vào trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trong khi giảm bớt giấy tờ thương mại.

▶ Tại sao Trái phiếu Kho bạc Mỹ trở thành "tiền tệ mạnh" trong tài chính on-chain?

1. Có tính thanh khoản cao, phù hợp để xử lý các yêu cầu thanh toán lớn trên chuỗi;
2. Lợi nhuận ổn định có thể cung cấp cho nhà phát hành thu nhập từ chênh lệch lãi suất.
3. Sự đảm bảo tín dụng của Đô la Mỹ tăng cường niềm tin của thị trường;
4. Thân thiện với quy định và có thể được sử dụng như một tài sản dự trữ để tuân thủ quy định.

Từ góc độ này, stablecoin là "các token Bretton mới được đảm bảo bởi T-Bills như vàng," nhúng hệ thống tín dụng của Kho bạc Hoa Kỳ.

Bốn, stablecoin là một sự mở rộng của chủ quyền Đô la Mỹ, không phải là sự yếu đi.

Mặc dù bề ngoài, stablecoin được phát hành bởi các tổ chức tư nhân, điều này dường như làm suy yếu kiểm soát của ngân hàng trung ương đối với Đô la Mỹ. Nhưng về bản chất:

• Mỗi lần phát hành USDC phải tương ứng với 1 Đô la trong trái phiếu/tiền mặt của kho bạc Hoa Kỳ.
• Mỗi giao dịch trên chuỗi được định giá bằng "Đô la";
• Mỗi stablecoin lưu hành toàn cầu mở rộng phạm vi sử dụng của Đô la.

Điều này cho phép Hoa Kỳ "airdrop" Đô la vào các ví toàn cầu mà không cần đến SWIFT hay sự hiện diện quân sự, đại diện cho một mô hình mới của việc thuê ngoài chủ quyền tiền tệ.

Vì vậy, chúng tôi nói:

Stablecoins là "những nhà thầu không chính thức" của sự thống trị tiền tệ Mỹ.
—— Nó không phải là sự thay thế cho Đô la Mỹ, mà thay vào đó đưa Đô la Mỹ vào chuỗi, toàn cầu và vào một "khu vực không ngân hàng."

5. Nguyên mẫu của Hệ thống Bretton 3.0 đã xuất hiện: Đô la kỹ thuật số + trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trên chuỗi + tài chính có thể lập trình.

Trong khuôn khổ này, hệ thống tài chính toàn cầu sẽ phát triển thành mô hình sau:

Điều này có nghĩa là Hệ thống Bretton Woods trong tương lai sẽ không còn diễn ra tại bàn hội nghị Bretton Woods, mà thông qua các cuộc đàm phán và sự đồng thuận giữa mã hợp đồng thông minh, các pool tài sản on-chain, và các giao diện API.

6. Rủi ro và Sự không chắc chắn: Hệ thống này có thể đi xa bao nhiêu?

VII. Kết luận: Stablecoin không phải là điểm dừng cuối cùng, mà là một "trạm cung cấp ở giữa" cho việc quản trị toàn cầu của Đô la.

Stablecoins dường như là những đổi mới tư nhân, nhưng thực tế chúng đang trở thành một "cây cầu de facto" cho chiến lược tiền tệ số của chính phủ Mỹ:

• Nó kết nối tài chính cũ (trái phiếu Kho bạc Mỹ) với tài chính mới (DeFi);
• Nó mở rộng chủ quyền tài chính của Hoa Kỳ đến lớp hợp đồng thông minh;
• Nó cho phép Đô la Mỹ duy trì vị trí thống trị của mình trong quá trình chuyển đổi số.

Cũng như Hệ thống Bretton Woods đã thiết lập uy tín của Đô la thông qua một mỏ vàng, các stablecoin ngày nay đang cố gắng viết lại cấu trúc quản trị tiền tệ với "T-Bills trên chuỗi + đồng thuận thanh toán Đô la."

Stablecoins không phải là một cuộc cách mạng, mà là một sự tái cấu trúc nợ của Mỹ, một sự định hình lại Đô la, và một sự mở rộng chủ quyền.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được tái bản từ [Quỹ phòng ngừa vĩ mô Fu Peng]，bản quyền thuộc về tác giả gốc [Macro Hedge Fu Peng] Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc in lại, xin vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnNhóm sẽ xử lý nó nhanh nhất có thể theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được nêu trong bài viết này là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có ghi chú khác.CổngTrong hoàn cảnh như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là bị cấm.