Phỏng vấn Giám đốc Nghiên cứu Fundstrat Tom Lee: Sự trỗi dậy của Stablecoin sẽ tái định hình Ethereum như thế nào?

Khách mời: Tom Lee, Đồng sáng lập và Giám đốc Nghiên cứu của Fundstrat Global Advisors

Người dẫn chương trình: Amit Kukreja

Nguồn podcast：*

Sắp xếp, biên soạn: ChainCatcher

ChainCatcher Tổng hợp

Tom Lee là đồng sáng lập và giám đốc nghiên cứu của Fundstrat Global Advisors, và cũng là một trong những người đầu tiên trên Phố Wall nghiên cứu một cách hệ thống về Bitcoin và phân bổ tài sản mới nổi. Ông đã giữ chức vụ chiến lược gia trưởng tại JPMorgan trong 16 năm, nổi tiếng với khả năng phán đoán ngược xu hướng dựa trên dữ liệu. Khi hầu hết các tổ chức đều có cái nhìn bi quan, ông đã dự đoán trước sự phục hồi của thị trường bò, lạc quan về giá trị cơ bản của Ethereum, và thành công trong việc nắm bắt nhiều điểm chuyển giao trong các chu kỳ. Những phán đoán của ông không chỉ là tài liệu tham khảo cho các tổ chức mà còn trở thành cơ sở quan trọng cho vô số nhà đầu tư nhỏ lẻ trong việc định hình chiến lược ngược xu hướng.

Podcast này đã thảo luận sâu sắc về các chủ đề như liệu thị trường bò hiện tại đã bắt đầu chưa? Tại sao các nhà đầu tư tổ chức lại bỏ lỡ cơ hội định hình ở mức thấp? Và vai trò mới của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong thị trường.

ChainCatcher đã tổ chức và biên soạn nội dung (có cắt gọt).

Tóm tắt quan điểm cốt lõi

• Thế hệ người dân vào những năm 90 sẽ trở lại quan tâm đến chứng khoán. Nghiên cứu của chúng tôi chỉ ra rằng thế hệ thiên niên kỷ là thế hệ lớn nhất trong lịch sử, với tổng dân số đạt 98 triệu, nhiều hơn 40% so với thế hệ trước. Thế hệ này sẽ sớm quan tâm trở lại đến thị trường chứng khoán.
• Các nhà đầu tư nhỏ lẻ xem thị trường như thị trường chứng khoán, chẳng hạn như nắm giữ Palantir và Meta, họ sẽ không bi quan về công ty này chỉ vì thuế quan. Trong khi đó, các tổ chức lại sa lầy trong câu chuyện vĩ mô.
• Các tổ chức nói rằng điểm 6141 mới được coi là bắt đầu của thị trường bò, nhưng nhà đầu tư cá nhân đã vào cuộc ở điểm 4800. Họ mới là những người thực sự mua ở đáy.
• Cục Dự trữ Liên bang chỉ cung cấp thanh khoản cho các ngân hàng, nếu ngân hàng không cho vay thì cũng không có tác dụng. Thực sự thúc đẩy thị trường là nguồn vốn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, vào cuối tháng 4, chỉ có nhà đầu tư nhỏ lẻ là người mua ròng duy nhất.
• Chẳng hạn như việc chính phủ Mỹ tăng thuế xăng, CPI sẽ tăng, nhưng đó chỉ là ví tiền của người tiêu dùng trở nên mỏng hơn. Tiền chảy vào tay chính phủ, rồi lại được chi tiêu lại, không phải là lạm phát, chỉ là sự chuyển giao.
• Stablecoin là ChatGPT mã hóa, trong khi Ethereum là cơ sở hạ tầng của chúng. Nó đã đúc hơn 50% stablecoin, chiếm 30% phí Gas của Ethereum.
• Số lượng Ethereum của ETF là cố định, nhưng công ty kho bạc có thể tăng số đơn vị token thông qua việc phát hành với giá cao, trái phiếu chuyển đổi, staking, v.v., để đạt được tăng trưởng lãi kép.
• Tesla giống như tác phẩm của Da Vinci, mô hình định giá cho bạn biết nó trị giá 12 cent, nhưng trên thị trường có 100 người sẵn sàng trả 1 triệu đô la, đó chính là logic của tài sản khan hiếm.

1. Dự đoán và triết lý tài chính ngược dòng

**Amit：**Trong khoảng thời gian từ năm 2022 đến 2023, bạn đã dự đoán ngược lại thị trường chạm đáy, bắt đầu một đợt thị trường tăng trưởng. Phán đoán của bạn dựa trên dữ liệu, không phải lý thuyết âm mưu, ảnh hưởng đến hàng triệu nhà đầu tư. Tôi muốn hỏi: Khi tiếng nói của bạn có thể thay đổi tương lai tài chính của một thế hệ, bạn có cảm giác như thế nào?

**Tom Lee：**Điều này thực sự chính là lý do chúng tôi thành lập Fundstrat vào năm 2014. Tôi đã làm việc trong các ngân hàng đầu tư lớn nhiều năm, và đã là Giám đốc Chiến lược tại JPMorgan gần 16 năm. Lúc đó, tôi luôn nghĩ: Liệu chúng ta có thể xây dựng một công ty vừa cung cấp nghiên cứu cấp tổ chức, vừa dễ hiểu cho người bình thường?

Vào năm 2014, sự quan tâm của nhà đầu tư cá nhân đối với thị trường chứng khoán đã giảm rõ rệt, thị trường gần như bị các tổ chức thống trị. Nhưng tôi nhớ vào những năm 90, công chúng rất quan tâm đến thị trường chứng khoán. Tôi luôn cảm thấy rằng thời đại như vậy sẽ quay trở lại, vì vậy chúng tôi thực sự đang đặt cược vào việc công chúng sẽ trở lại thị trường và sẵn sàng lắng nghe những gì chúng tôi đang nói.

**Amit：**Các bạn đã đưa ra sự phán đoán như vậy trước khi thế hệ Robinhood đến bằng cách nào? Có dữ liệu hoặc logic nào hỗ trợ cho điều đó không?

Tom Lee： Khi đó, nghiên cứu của chúng tôi rất chú trọng vào chứng cứ, đặc biệt là về mặt nhân khẩu học. Chúng tôi đã viết rất nhiều báo cáo để phân tích ảnh hưởng của các thế hệ khác nhau đến thị trường. Chúng tôi đã phát hành một tài liệu trắng, chỉ ra rằng thế hệ thiên niên kỷ là thế hệ đông đảo nhất trong lịch sử, với dân số lên tới 98 triệu, nhiều hơn 40% so với thế hệ trước. Nếu nhìn từ góc độ chu kỳ thế hệ, mỗi thế hệ sẽ bắt đầu quan tâm đến thị trường chứng khoán vào một thời điểm nào đó, trong khi thế hệ trước có thể đã mất niềm tin vào thị trường do trải qua một số sự kiện.

Nhiều đồng nghiệp của tôi lúc đó đều cho rằng thị trường chứng khoán đã không còn đáng để quan tâm, nhưng đối với những người bắt đầu đầu tư sau năm 2009, thị trường đầy cơ hội. Vì vậy, chúng tôi đã thấy cơ hội chuyển giao thế hệ này. Thực ra, tôi đã từng đề xuất với các giám đốc điều hành tại cuộc họp của các đối tác quản lý tại JPMorgan rằng họ nên thử tham gia vào lĩnh vực môi giới bán lẻ, nhưng họ cảm thấy đó thật sự là một ngành công nghiệp đang suy tàn, không đáng để làm. Nhưng nếu bạn nhìn lại, đó thực sự sẽ là một chiến lược rất thông minh.

Chúng tôi lúc đó quy mô rất nhỏ, cũng không có sự hỗ trợ của các nền tảng lớn. Vì vậy, chúng tôi phải học cách chủ động kết nối với mọi người, mở rộng ảnh hưởng. Đó là lý do tại sao chúng tôi đã sớm bắt đầu sử dụng Twitter và thường xuyên tham gia phỏng vấn với truyền thông. Có thể nói, chúng tôi đã từ từ xây dựng công ty theo một cách như chiến tranh du kích.

2. Giải thích chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và lạm phát: Cuộc chơi giữa thuế quan, lãi suất và thị trường nhà ở

**Amit：**Tiếp theo, chúng ta hãy nói về các chủ đề liên quan đến thị trường, bạn nghĩ rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có nên giảm lãi suất bây giờ không?

**Tom Lee：**Nói thẳng ra, tôi hầu như không bao giờ bình luận trực tiếp về việc Cục Dự trữ Liên bang nên làm gì. Chúng tôi có khoảng mười nghìn khách hàng là cố vấn đầu tư đăng ký, cũng như hơn 300 quỹ đầu tư phòng hộ, trong các báo cáo nghiên cứu gửi đến khách hàng, chúng tôi thường trình bày dữ liệu và bằng chứng, rồi hỏi họ nghĩ sao. Nhưng nếu tôi phải phân tích, ví dụ như Cục Dự trữ Liên bang nên làm gì? Các chỉ số họ quan tâm là gì? Điều gì là hợp lý? Thì hãy xem một thực tế: nếu sử dụng cách đo lường của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, lạm phát lõi của Mỹ có thể thực sự đã gần 2%. Bởi vì chỉ số lạm phát lõi của Ngân hàng Trung ương Châu Âu không bao gồm chi phí nhà ở. Nếu chúng ta cũng loại bỏ chi phí nhà ở, lạm phát lõi của Mỹ sẽ giảm từ 4.5% xuống 1.9%, điều này còn thấp hơn cả mức 2.5% hiện tại của Ngân hàng Trung ương Châu Âu.

Vậy tại sao mọi người lại cảm thấy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có chính sách thắt chặt hơn? Từ góc độ này, Fed đã thắt chặt hơn Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) tới 200 điểm cơ bản, chỉ vì cách thống kê đã bao gồm cả nhà ở. Nhưng liệu Fed có thực sự đang cố gắng siết chặt thị trường bất động sản không? Tôi không nghĩ như vậy.

**Amit：**Nhưng thực sự sẽ khiến người ta cảm thấy bối rối.

**Tom Lee：**Vâng, điều này thực sự khiến tôi cảm thấy bối rối. Còn một điều nữa, Cục Dự trữ Liên bang gần đây đã cho biết có thể sẽ hoãn việc cắt giảm lãi suất vào mùa hè năm nay do ảnh hưởng của thuế quan. Họ lo lắng rằng thuế quan sẽ dẫn đến lạm phát. Gần đây, chúng tôi đã viết một bài cho khách hàng về vấn đề này và cũng đã chia sẻ một số quan điểm trên Twitter. Quan điểm cốt lõi là: thuế quan thực sự là một loại thuế, vì tiền cuối cùng sẽ chảy vào tay chính phủ. Nói cách khác, giả sử chính phủ Mỹ đột nhiên thông báo sẽ thu thêm 6 đô la thuế cho mỗi gallon xăng, kết quả là chỉ số CPI của xăng sẽ tăng vọt, vậy Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ tăng lãi suất không? Có thể là không. Bởi vì họ biết rằng, đó không phải vì nền kinh tế đang nóng lên, mà là vì túi tiền của mọi người đã bị chính phủ đánh thuế.

Vì vậy, trong trường hợp này, việc giảm lãi suất lại là hợp lý, vì sức mua thực tế của người tiêu dùng đã bị ảnh hưởng, và số tiền này chỉ bị chính phủ lấy đi, sau đó lại được đưa vào nền kinh tế theo một cách khác, điều này không phải là lạm phát theo nghĩa thực sự, mà chỉ là sự phân phối lại của vốn.

**Amit：**Nhưng từ quan điểm của Powell và Cục Dự trữ Liên bang, họ có thể cho rằng các doanh nghiệp đã tăng giá hàng hóa để đối phó với áp lực thuế quan, mặc dù một phần chi phí này sẽ được chính phủ phân phối lại, nhưng từ góc độ CPI, điều này vẫn thực sự là lạm phát.

**Tom Lee：**Vâng, nhưng vấn đề là, đây thực sự là một loại thuế ngụy trang. Nó không phải là do nhu cầu thị trường mạnh mẽ hoặc sự tắc nghẽn cung cấp dẫn đến sự tăng giá, mà là do chính sách thúc đẩy trực tiếp. Điều này giống như chúng ta biết rằng vé phạt giao thông là một hình thức thuế, thuế quan cũng vậy. Dù nó xuất hiện ở khâu nào trong chuỗi cung ứng, về bản chất nó đều là thuế. Vì vậy, nếu Cục Dự trữ Liên bang coi mức tăng CPI do loại thuế này gây ra là lạm phát thực sự, thì đó là sự sai lầm trong việc đánh giá bản chất của vấn đề.

3. Mô hình dữ liệu có "lỗi thời" không: JOLTS, ADP và sự không khớp với tín hiệu thị trường

**Amit：**Bạn nghĩ sao về mô hình dữ liệu mà chúng ta sử dụng để tính toán lạm phát và việc làm hiện nay? Ví dụ như dữ liệu JOLTS từ Cục Thống kê Lao động, chúng ta vừa thấy hôm qua, có thêm 400.000 vị trí trống, vượt xa dự đoán. Bạn có nghĩ rằng cách họ thu thập dữ liệu đã lỗi thời chưa?

**Tom Lee：**Tôi nghĩ rằng, những dữ liệu này phản ánh không đầy đủ về thực tế. Đặc biệt là tỷ lệ phản hồi rất quan trọng. Một số thiết lập liên quan đến CPI cũng rất kỳ lạ, chẳng hạn như sự giảm chi phí do đổi mới công nghệ thực chất là giảm phát, nhưng họ không bao giờ xử lý theo cách giảm phát. Vấn đề của JOLTS thì càng rõ ràng hơn, tỷ lệ phản hồi của nó chỉ có 40%, và nó hoàn toàn không đồng bộ với các nguồn dữ liệu khác, chẳng hạn như dữ liệu từ Rackup hoặc LinkedIn.

**Amit：**Thật sự rất khó hiểu. Đối tượng tôi đối mặt chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân, họ thấy hôm qua chính phủ nói có 400.000 vị trí việc làm mới, nhưng hôm nay dữ liệu công bố từ ADP lại cho thấy thiếu 33.000 việc làm, trong khi dự đoán vẫn là 99.000. Chuyện này rốt cuộc là sao?

**Tom Lee：**Nếu bạn nghiên cứu sâu hơn một chút, bạn sẽ nhận thấy rằng sự gia tăng vị trí trống của JOLTS là do nhiều người không đến làm việc ở các ngành như nhà hàng. Vì vậy, họ chỉ có thể đăng nhiều quảng cáo tuyển dụng hơn, nhưng thực tế đây là phản ánh của việc thiếu lao động, không phải là các vị trí mới được tạo ra.

Hôm nay, dữ liệu ADP cho thấy một số lĩnh vực có tăng trưởng âm là dịch vụ tài chính, dịch vụ chuyên nghiệp và giáo dục. Giáo dục chắc chắn bị ảnh hưởng bởi kỳ nghỉ hè. Sự suy giảm trong dịch vụ chuyên nghiệp và lĩnh vực tài chính có thể liên quan đến sự thu hẹp của các dịch vụ tư vấn. Chẳng hạn, McKinsey đã không sa thải 10% nhân viên sao? Sự thay đổi này thường liên quan đến các hợp đồng của chính phủ và việc cắt giảm viện trợ của Hoa Kỳ, điều này ảnh hưởng đến nhu cầu thực tế trong ngành dịch vụ, chứ không chỉ đơn thuần là thuế quan hay cú sốc kinh tế vĩ mô.

4. Sự do dự của tổ chức VS Sự kiên định của nhà đầu tư nhỏ lẻ: Ai đang mua ở đáy?

**Amit：**Bạn đã đề cập vào ngày 2 tháng 4 rằng, mặc dù có thuế quan trả đũa, nhưng không nghĩ rằng Trump sẽ vi phạm các nguyên tắc cốt lõi của chủ nghĩa tư bản. Nhưng thực tế là, thị trường chứng khoán đã giảm trở lại mức của năm 2022, chạm mốc 4800 điểm. Bạn đã nói rằng sẽ có sự phục hồi hình chữ V. Vậy tôi muốn hỏi, tại sao khách hàng tổ chức của bạn không nhận ra rằng việc Trump nói sẽ áp thuế 90% đối với Zimbabwe thực chất chỉ là để dọa thị trường, khó có khả năng thực thi?

**Tom Lee：**Điều này thực sự khá mỉa mai. Đôi khi anh ấy đưa ra một số con số rất phi lý, nhưng bạn biết đấy, các nhà đầu tư tổ chức bị ràng buộc bởi quy tắc, chẳng hạn như khi chỉ số VIX tăng, họ phải giảm vị thế; khi thị trường biến động, họ cũng phải cắt giảm rủi ro. Vì vậy, một khi thị trường có sự giảm sút hoặc dao động, họ thường bị ép buộc bán ra bởi quy tắc, thay vì đưa ra phán đoán chủ động.

**Amit：**Bạn đã nói trước đây rằng sự phục hồi sau một đợt giảm mạnh như vậy thường là hình chữ V. Tại sao bạn lại tự tin như vậy?

**Tom Lee：**Bởi vì chúng tôi đã nghiên cứu dữ liệu trong 100 năm qua và phát hiện ra rằng chỉ cần không có yếu tố kích thích suy thoái, hầu hết các đợt phục hồi sau những cú giảm lớn đều là hình chữ V. Đây là hành vi thị trường rất có quy luật.

**Amit：**Vậy tại sao bạn có thể nhận ra rằng việc phụ thuộc vào sự cứu trợ của Fed thực sự là một ảo tưởng?

**Tom Lee：**Tôi nghĩ đây thực sự là một sự hiểu lầm. Cục Dự trữ Liên bang phát hành thanh khoản chỉ đơn giản là đưa tiền cho các ngân hàng, nhưng nếu các ngân hàng không cho vay, thì những đồng tiền đó chỉ trở thành dự trữ, không đi vào thị trường. Vì vậy, điều thực sự thúc đẩy là tiền từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

**Amit：**Vậy bạn nghĩ ai là những người tham gia thực sự trong thị trường hiện tại?

**Tom Lee：**Tôi nghĩ rằng hiện tại những người tham gia thị trường có thể chia thành bốn loại: nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư không phải người Mỹ, nhóm người có tài sản cao và nhà đầu tư nhỏ lẻ. Các tổ chức và nhóm người có tài sản cao thường tham khảo quan điểm của các quỹ phòng hộ, họ tương đối bi quan hơn. Còn việc công ty mua lại cổ phiếu, được xem như một hình thức tham gia khác. Và tại đáy tháng 4, những người thực sự vào mua chỉ có nhà đầu tư nhỏ lẻ.

**Amit：**Vào tháng 3 và tháng 4, dòng tiền ròng của các nhà đầu tư nhỏ lẻ là 40 tỷ USD, đúng không? Và lý do họ dám mua vào một phần là vì họ đã nghe phân tích của bạn. Vậy bạn nghĩ, tại sao các nhà đầu tư nhỏ lẻ lại nhìn nhận rõ hơn?

**Tom Lee：**Tôi nghĩ là vì các nhà đầu tư cá nhân nhìn vào các cổ phiếu cụ thể. Họ có thể nghĩ: "Tôi đã mua Palantir, Meta, chúng sẽ không chết vì thuế chứ?" Họ quan tâm đến bản thân doanh nghiệp, chứ không phải cảm xúc vĩ mô. Ngược lại, các nhà đầu tư tổ chức thường bị mắc kẹt trong những lo lắng vĩ mô, chẳng hạn như Trump có thể dẫn chúng ta đến bờ vực hay không? Liệu Cục Dự trữ Liên bang có hủy hoại thị trường không? Những cảm xúc này dễ khiến họ có thiên kiến. Khi thực tế kinh tế không sụp đổ theo khung nhìn của họ mà lại phục hồi, họ cho rằng thị trường điên rồ, đợt phục hồi này quá ngu ngốc, chỉ có các nhà đầu tư cá nhân đang mua. Nhưng họ không nhận ra rằng, họ đang nắm giữ tiền mặt mà đã bỏ lỡ toàn bộ sự phục hồi hình chữ V. Đây cũng là lý do tại sao đợt phục hồi này được gọi là đợt phục hồi hình chữ V bị ghét nhất.

5. Sự khởi đầu của thị trường bò và sự phân hóa của thị trường

Amit: Bạn đã rõ ràng bày tỏ quan điểm của mình, chúng ta đang ở giai đoạn bắt đầu của một thị trường bò mới. Tôi đoán, khi bạn nói câu này với khách hàng tổ chức, họ có thể sẽ hơi choáng váng. Bạn có thể giải thích đơn giản một chút, tại sao bạn lại có phán đoán như vậy không?

Tom Lee: Thực ra đây là một phán đoán dựa trên sự thật. Chúng ta đã trải qua một đợt điều chỉnh hơn 20% và bây giờ lại lập đỉnh mới. Từ góc độ của một cố vấn giao dịch hàng hóa, chỉ cần trải qua một đợt điều chỉnh sâu rồi lại phá vỡ đỉnh mới, có thể định nghĩa đó là sự bắt đầu của thị trường bò. Đối với các tổ chức, điều này có nghĩa là thị trường bò thực sự bắt đầu từ ngày gần đây phá vỡ 6141 điểm. Nhưng các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã vào cuộc từ khi điểm 4800, trong khi các tổ chức mới chỉ bắt đầu thừa nhận sự xuất hiện của thị trường bò.

Amit：Bạn có nghĩ rằng sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ là điều tốt không? Tại sao bạn lại nói như vậy?

Tom Lee: Tôi nghĩ rằng thị trường chứng khoán hôm nay đang trải qua một cuộc cách mạng cấu trúc sâu sắc, trong đó các nhà đầu tư nhỏ lẻ đóng vai trò rất tích cực. Trên thực tế, tôi sẽ quy sự nổi lên của sức mạnh này cho Twitter, vì nó đã tạo cơ hội cho những công ty xuất sắc biến cổ đông thành khách hàng. Hãy để tôi đưa ra một ví dụ điển hình: MicroStrategy. Hiện nay, nhiều người chọn nắm giữ cổ phiếu MicroStrategy không phải vì họ lạc quan về hoạt động kinh doanh chứng khoán của nó, mà vì họ tin rằng Michael Saylor có thể liên tục mang lại giá trị Bitcoin hơn. Tình huống tương tự cũng xảy ra với Palantir, Alex Karp là một nhà sáng lập rất có sức hút cá nhân, và tầm nhìn của ông cùng với công ty đã thu hút một lượng lớn người dùng trung thành. Những thay đổi này đang làm thay đổi mối quan hệ giữa nhà đầu tư và doanh nghiệp, và đó cũng là một phần của động lực thị trường bò.

6. Tính khan hiếm và quan điểm định giá đột phá của Tesla

Amit: Vậy chúng ta hãy nói về Tesla. Nhiều nhà đầu tư tổ chức cho rằng, tỷ lệ giá trên thu nhập của Tesla đã gần 200 lần, và giá trị thị trường của nó đã lên tới hàng nghìn tỷ, thì đây không phải là bong bóng thì là gì? Nhưng một số nhà đầu tư nhỏ lẻ lại là những tín đồ vững chắc, những người đó có thể lái Tesla hàng ngày, trải nghiệm lái xe tự động hoàn toàn, thậm chí có thể nói rõ ràng về các chức năng và bản cập nhật. Bạn nghĩ sao về cách hiểu công ty này qua trải nghiệm? Liệu việc định giá có còn quan trọng nữa không?

Tom Lee: Câu hỏi của bạn rất nghiêm túc. Quan điểm của tôi là, ngày nay, thực sự chỉ còn một nhóm ngày càng nhỏ người phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận để đưa ra quyết định đầu tư. Chúng ta hãy thử nhìn từ một góc độ khác: Bạn có đồng hồ hàng hiệu không? Hoặc bạn đã từng sưu tầm nghệ thuật chưa? Bởi vì đối với tôi, Tesla về cơ bản là một sản phẩm hiếm có, giống như tác phẩm của Leonardo da Vinci. Nó không chỉ đơn thuần là một công ty sản xuất ô tô, mà là một sự tồn tại độc nhất vô nhị trên thế giới. Bạn có thể tìm thấy các công ty xe điện khác trên thị trường, cũng như có thể tìm thấy những công ty làm robot hoặc lái xe tự động, nhưng bạn rất khó tìm được một công ty như Tesla, nơi kết hợp tất cả những điều này và có một cơ sở người dùng cuồng nhiệt. Ví dụ, giống như bạn có một bức tranh trước mặt, bạn đánh giá nó từ chất liệu và nói rằng giá trị của nó chỉ có 12 xu, nhưng bên cạnh có 100 người đang tranh nhau trả giá, họ nói: "Dù giấy có giá trị bao nhiêu, đây là tác phẩm của Leonardo da Vinci, tôi sẵn sàng chi 100 triệu đô la để mua nó." Đó chính là logic giá trị của Tesla.

Amit: Có nghĩa là, từ góc độ của người nắm giữ, đây không chỉ đơn giản là một chiếc xe, mà là họ tin rằng công ty này sẽ xây dựng tương lai. Và những người đã trải nghiệm Tesla thì càng có niềm tin hơn vào không gian tưởng tượng tương lai của nó.

Tom Lee: Đúng vậy. Những người dùng này không còn là những người tiêu dùng thông thường, mà là những người truyền bá cho Tesla. Họ sử dụng hệ thống lái hoàn toàn tự động mỗi ngày, rất hiểu về sản phẩm, về Elon, và về toàn bộ công ty. Họ có thể không vẽ mô hình định giá, nhưng họ biết rõ mình đang mua gì. Đây là một logic định giá mới: xem công ty như một nền tảng, xem như một tài sản khan hiếm, cách nhìn này đối với họ thì thực tế và thuyết phục hơn.

7. Tương lai của Ethereum và tiền điện tử

Amit: Chúng ta hãy nói về động thái mới mà bạn đã công bố vào thứ Hai tuần này. Bạn hiện là Chủ tịch hội đồng quản trị của BitMine và đã huy động được 250 triệu đô la để mua Ethereum, tương đương với việc tạo ra một kho Ethereum. Vậy câu hỏi đầu tiên của tôi là: Tại sao lại là Ethereum?

Tom Lee: Tôi tin rằng phần lớn khán giả đều có một hiểu biết nhất định về Ethereum. Lý do tôi chọn Ethereum là vì nó là một blockchain hợp đồng thông minh có thể lập trình - nghe có vẻ hơi kỹ thuật nhưng cốt lõi của nó là, nó cung cấp sự linh hoạt lớn hơn để xây dựng hệ thống tài chính. Nói một cách trực tiếp hơn, một lý do chính tôi chọn Ethereum là vì stablecoin đang phát triển nhanh chóng.

Amit: Những công ty như Circle đã trở thành kỳ lân với giá trị hàng tỷ đô la.

Tom Lee: Vâng, Circle có thể nói là một trong những trường hợp IPO thành công nhất trong năm năm qua. Định giá của nó đã đạt 100 lần EBITDA, điều này đã nâng cao đáng kể hiệu suất của một số quỹ trong năm nay, thậm chí giúp một số người vào top 1%. Từ góc nhìn của Phố Wall, Circle là một cổ phiếu thần thánh. Và stablecoin chính là ChatGPT của thế giới tiền điện tử, sự phổ biến của nó cũng chứng minh một xu hướng: tài chính truyền thống đang cố gắng để chứng khoán hóa tài sản, trong khi thế giới tiền điện tử đang thúc đẩy việc token hóa cổ phần. Circle thực sự là một ví dụ điển hình về việc token hóa đô la Mỹ.

Amit: Về hiệu suất giá, Ethereum vẫn có phần chậm hơn Bitcoin. Bạn nghĩ lý do là gì?

Tom Lee: Tôi nghĩ rằng lĩnh vực tiền điện tử luôn được dẫn dắt bởi câu chuyện, và cốt lõi của nó là niềm tin. Chúng ta đều biết rằng logic đứng sau Bitcoin là vàng kỹ thuật số và lưu trữ giá trị, trong khi Ethereum đại diện cho tiền tệ có thể lập trình. Bây giờ mọi người dần nhận ra rằng không chỉ cần một đồng tiền có thể lập trình, mà còn hy vọng đồng tiền đó hoạt động trên một mạng lưới đủ lớn. Và Ethereum, với vốn hóa thị trường 300 tỷ, là chuỗi hợp đồng thông minh lớn nhất hiện nay. Đây cũng chính là cơ hội lớn của nó.

Tom Lee: Mặc dù tôi sẽ không nói nhiều về BMNR, nhưng tôi có thể nói về lý do tại sao mô hình công ty kho bạc lại có ý nghĩa. Nhiều người sẽ hỏi, nếu tôi muốn đầu tư vào Ethereum, tại sao không mua ETF trực tiếp hoặc tự mua trên chuỗi? Nhưng vấn đề là, cho dù là ETF hay tài sản trên chuỗi, bạn chỉ sở hữu một số lượng Ethereum cố định. Trong khi đó, công ty kho bạc cung cấp năm quyền lựa chọn rất quan trọng - nó không chỉ là lưu trữ, mà còn cho phép bạn tham gia vào mạng lưới này theo nhiều cách hơn.

Nguồn: ChainCatcher