Kêu gọi "giảm lãi suất tháng 7" mạnh nhất cho đến nay, sự chia rẽ trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang (FED) ngày càng gia tăng.

Tác giả: Bảo Nghĩa Long, Wall Street Journal

Trong tuần này, nhiều quan chức có ảnh hưởng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã phát biểu về việc có nên giảm lãi suất hay không và khi nào thì giảm lãi suất, tạo ra sự khác biệt ngày càng mở rộng, mang đến cho các nhà đầu tư đang mong đợi việc nới lỏng chính sách thêm trong năm nay sự không chắc chắn mới.

Vào ngày 17 tháng 7, thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Waller đã phát biểu thẳng thắn tại New York rằng quyết định lãi suất tháng 7 nên giảm lãi suất, không nên đợi cho đến khi thị trường lao động xấu đi mới điều chỉnh lãi suất. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang San Francisco Daly trong một cuộc phỏng vấn cũng nhấn mạnh rằng việc giảm lãi suất hai lần trong năm nay là hợp lý, và cảnh báo rằng nếu chờ đợi đến khi lạm phát hoàn toàn đạt mục tiêu 2% mới hành động, "rất có thể đã gây ra thiệt hại không cần thiết hoàn toàn cho nền kinh tế."

Tuy nhiên, vào đầu ngày hôm đó, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta Bostic và Thống đốc Fed Cook đều công khai cho biết, hiệu ứng truyền tải giá cả từ thuế quan đang bắt đầu thể hiện, và hiện tại thì quá sớm để nới lỏng chính sách. Bostic thẳng thắn cho rằng, dữ liệu CPI mới nhất "truyền tải một thông điệp khác", ngụ ý rằng lạm phát có thể đang ở một "điểm chuyển".

Các phát biểu mới này cho thấy chính sách thuế quan và tài khóa của Trump đang khiến các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ngày càng có sự khác biệt về vấn đề giảm lãi suất: Đối với một số người diều hâu, liệu có phù hợp để giảm lãi suất ngay bây giờ; trong khi đó, những người ôn hòa cho rằng nên giữ thái độ chờ đợi trong bối cảnh không chắc chắn.

Những lo ngại về việc nền kinh tế bị tổn hại, thái độ cởi mở đối với việc cắt giảm lãi suất

Một số nhà quyết định cho rằng thị trường lao động đang có dấu hiệu yếu kém, trong khi quá chú trọng vào sự biến động lạm phát hiện tại có thể bỏ lỡ thời điểm tốt nhất để hỗ trợ nền kinh tế, từ đó dẫn đến những rủi ro không cần thiết.

Thành viên Hội đồng quản trị Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Waller, là người đại diện cho quan điểm này. Trong một sự kiện tại New York, Waller đã thẳng thắn chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang nên giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 7. Lập luận cốt lõi của Waller là thị trường lao động Mỹ đang thể hiện những dấu hiệu suy yếu không thể bỏ qua. Ông cho biết:

Tổng hợp các dữ liệu mềm và cứng, tôi thấy một thị trường lao động đang ở bên bờ vực nguy hiểm.

Ông cho rằng, nguy cơ thị trường lao động suy yếu đã "rất lớn và đầy đủ", đủ để trở thành lý do cắt giảm lãi suất. Dựa trên đánh giá thận trọng của ông về triển vọng kinh tế tổng thể, Waller bổ sung nói:

Kinh tế vẫn đang tăng trưởng, nhưng đà tăng trưởng đã chậm lại đáng kể, rủi ro mà nhiệm vụ việc làm của FOMC phải đối mặt đã tăng lên.

Vào ngày đó, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang San Francisco, Daly, trong một cuộc phỏng vấn cũng cho biết, bà vẫn cho rằng kế hoạch cắt giảm lãi suất hai lần của Cục Dự trữ Liên bang trong năm nay là "một triển vọng hợp lý". Daly cảnh báo rằng:

Các nhà hoạch định chính sách không thể chờ đợi mãi, bởi vì nếu chờ đến khi lạm phát rõ ràng đạt mục tiêu 2%, rất có thể chúng ta đã gây hại cho nền kinh tế theo cách hoàn toàn không cần thiết.

Tuy nhiên, Daily thừa nhận rằng có dấu hiệu cho thấy thuế quan đang đẩy giá hàng hóa lên cao, nhưng bà cũng cảm thấy khích lệ trước xu hướng giảm giá liên tục trong ngành dịch vụ.

Cô ấy cho rằng, hiện tại các doanh nghiệp vẫn đang gánh chịu chi phí do thuế quan mang lại, chi tiêu của người tiêu dùng cũng duy trì ổn định, điều này đã tạo ra không gian cho Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất khi lạm phát tiến gần đến mục tiêu, nhưng điều này không có nghĩa là nên hoãn lại việc cắt giảm lãi suất vô thời hạn.

Giọng điệu diều hâu gia tăng, cảnh báo điểm chuyển của lạm phát

Tuy nhiên, không phải tất cả các quan chức đều có lập trường thoải mái.

Vào thứ Năm, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta Bostic đã chỉ ra trong một cuộc phỏng vấn với các phương tiện truyền thông rằng những dấu hiệu tiềm ẩn trong nền kinh tế cho thấy áp lực lạm phát đang gia tăng, đây là một "nguồn gốc đáng lo ngại".

Ông nhấn mạnh, mặc dù dữ liệu lạm phát trong vài tháng qua có vẻ tốt, nhưng báo cáo CPI mới nhất có thể báo hiệu sự xuất hiện của một "điểm chuyển". Do đó, ông đã tuyên bố rõ ràng:

Bây giờ tôi sẽ chọn chờ đợi.

Cùng ngày, thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, bà Kuger cũng bày tỏ quan điểm tương tự, cho rằng ngân hàng trung ương nên giữ lãi suất ổn định "trong một khoảng thời gian". Bà đã phát biểu trong một sự kiện:

Xem xét rằng thị trường lao động vẫn ổn định, trong khi kỳ vọng lạm phát ngắn hạn và lạm phát hàng hóa tăng do thuế quan, duy trì lập trường chính sách hạn chế hiện tại là rất quan trọng để neo giữ kỳ vọng lạm phát dài hạn.

Kugler cũng đã trích dẫn dữ liệu mới nhất dự đoán rằng, dữ liệu PCE có thể tăng từ 2.3% trong tháng 5 lên 2.5% trong tháng 6. Theo phân tích của bà, do sự tích tụ hàng tồn kho của doanh nghiệp và sự thay đổi thường xuyên của chính sách thương mại, tác động lớn hơn của thuế quan đối với giá cả có thể chưa hoàn toàn được phản ánh.

Trước đó, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams đã phát biểu quan điểm tương tự tại một sự kiện vào thứ Tư, cho rằng mặc dù hiện tại chỉ thấy ảnh hưởng tương đối hạn chế từ thuế quan trong dữ liệu tổng hợp, nhưng dự kiến thuế quan sẽ làm tăng khoảng một điểm phần trăm cho lạm phát trong nửa cuối năm nay đến năm 2026. Ông nhấn mạnh:

Tôi dự đoán rằng những ảnh hưởng này sẽ gia tăng trong vài tháng tới. Giữ vững lập trường chính sách tiền tệ hạn chế vừa phải này là hoàn toàn hợp lý.

Triển vọng chính sách phân hóa, thị trường thận trọng đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất vào tháng Chín

Quan điểm của các quan chức đã được thể hiện trong dự đoán kinh tế mới nhất được Cục Dự trữ Liên bang công bố vào tháng 6.

Dự đoán vào thời điểm đó cho thấy, trong số 19 quan chức tham gia, có 10 người dự kiến sẽ có ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất trước khi kết thúc năm nay, trong khi 7 người cho rằng sẽ không có cắt giảm lãi suất cho đến năm 2025, phản ánh sự khác biệt trong đánh giá về triển vọng lạm phát.

（Hình chóp điểm giữa SEP của Cục Dự trữ Liên bang tháng 6）

Sự khác biệt này đã ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng chính sách của thị trường. Mặc dù gần đây nhiều quan chức đã có những phát biểu mang tính diều hâu, nhưng các nhà đầu tư vẫn chưa hoàn toàn từ bỏ hy vọng về việc giảm lãi suất. Thị trường cho rằng khả năng Cục Dự trữ Liên bang quyết định giảm lãi suất trong cuộc họp chính sách tháng 9 là hơi cao hơn 50%.

(Kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 9 chỉ cao hơn 50% một chút)

Sự đặt cược của nhà đầu tư trái ngược rõ rệt với thái độ thận trọng của một số quan chức, làm nổi bật ảnh hưởng then chốt của dữ liệu kinh tế trong vài tháng tới, đặc biệt là dữ liệu lạm phát và việc làm, đối với quyết định cuối cùng của Cục Dự trữ Liên bang.