Tác giả: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Biên dịch: Ngũ Chu, Jinse Caijing
Lời mở đầu
Năm 2024 sẽ là một năm rực rỡ cho thị trường tiền điện tử, vào tháng 1 đã ra mắt ETP Bitcoin giao ngay, vào tháng 11 đã bầu ra tổng thống và quốc hội ủng hộ tiền điện tử nhất trong lịch sử của Hoa Kỳ. Tổng thể, thị trường tiền điện tử có tính thanh khoản đã tăng thêm 1,6 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường trong năm 2024, tăng 88% so với năm trước, đạt 3,4 nghìn tỷ USD. Chỉ riêng Bitcoin đã tăng thêm 1 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa, gần 2 nghìn tỷ USD trong cả năm. Narra của tiền điện tử năm 2024 một mặt được thúc đẩy bởi sự gia tăng nhanh chóng của Bitcoin (chiếm 62% lợi nhuận tổng thể của thị trường), mặt khác được thúc đẩy bởi meme và AI. Trong phần lớn thời gian của năm, meme là loại tiền điện tử phổ biến nhất, hầu hết các hoạt động trên chuỗi diễn ra trên Solana. Trong nửa cuối năm, các token được điều hành bởi AI đã trở thành tâm điểm trong lĩnh vực tiền điện tử trước Bitcoin.
Việc đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử trong năm 2024 vẫn rất khó khăn. Các loại tiền điện tử chính như Bitcoin, meme, và đồng tiền AI không thực sự phù hợp cho đầu tư mạo hiểm. Chỉ cần nhấn vài nút để khởi động Memecoin, và Memecoin cũng như các đồng tiền AI hầu như hoàn toàn tồn tại trên chuỗi, tận dụng các nguyên lý hạ tầng hiện có. Những ngành hot trong chu kỳ thị trường trước như DeFi, trò chơi, metaverse và NFT hoặc không thu hút được sự chú ý của thị trường, hoặc đã được xây dựng và cần ít vốn hơn, khiến cho việc khởi nghiệp mới trở nên cạnh tranh hơn. Hạ tầng thị trường tiền điện tử và trò chơi phần lớn đã được xây dựng xong, hiện đang ở giai đoạn cuối, và với những thay đổi dự kiến trong sự quản lý của chính phủ tiếp theo đối với Mỹ, những ngành này có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các trung gian dịch vụ tài chính truyền thống lâu đời. Có dấu hiệu cho thấy, các đồng tiền kỹ thuật số mới có thể trở thành động lực quan trọng cho dòng vốn mới, nhưng phạm vi của các đồng tiền này từ chưa trưởng thành đến rất mới: nổi bật trong số đó là stablecoin, token hóa, sự tích hợp giữa DeFi và TradFi, cũng như sự giao thoa giữa tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo.
Các lực lượng thị trường vĩ mô và rộng lớn hơn cũng tiếp tục gây áp lực. Môi trường lãi suất cao tiếp tục gây áp lực lên ngành đầu tư mạo hiểm, các nhà phân bổ ít sẵn sàng mạo hiểm hơn trên đường cong rủi ro. Hiện tượng này đã siết chặt toàn bộ ngành đầu tư mạo hiểm, nhưng với các rủi ro của nó, ngành đầu tư mạo hiểm tiền điện tử có thể bị ảnh hưởng đặc biệt. Trong khi đó, các công ty đầu tư mạo hiểm lớn và đa ngành vẫn chủ yếu tránh lĩnh vực này, có lẽ sau khi một số công ty đầu tư mạo hiểm nổi tiếng phá sản vào năm 2022, họ vẫn cảm thấy thận trọng.
Do đó, mặc dù có những cơ hội lớn trong tương lai, cho dù thông qua sự phục hồi của các nguyên bản và câu chuyện hiện có, hay sự xuất hiện của các nguyên bản và câu chuyện mới, nhưng so với sự cuồng nhiệt của năm 2021 và 2022, đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử vẫn đang cạnh tranh và ảm đạm. Cả giao dịch và vốn đầu tư đều gia tăng, nhưng số lượng quỹ mới thì dậm chân tại chỗ, và vốn phân bổ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm giảm, tạo ra một môi trường đặc biệt cạnh tranh có lợi cho các nhà sáng lập trong việc đàm phán định giá. Nói chung, đầu tư mạo hiểm vẫn thấp hơn nhiều so với mức của các chu kỳ thị trường trước đó.
Nhưng sự chính quy hóa ngày càng tăng của Bitcoin và tài sản kỹ thuật số, cùng với sự gia tăng của stablecoin, cũng như môi trường quy định mới có thể cuối cùng báo hiệu khả năng có sự hợp nhất nào đó giữa DeFi và TradFi, đồng thời mang lại cơ hội mới cho đổi mới, chúng tôi dự đoán hoạt động và sự quan tâm của đầu tư mạo hiểm có thể xuất hiện sự phục hồi đáng kể vào năm 2025.
Tóm tắt
Vào quý 4 năm 2024, đầu tư mạo hiểm vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử đạt 3.5 tỷ USD (tăng 46% theo quý), với 416 giao dịch (giảm 13% theo quý).
Trong suốt năm 2024, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư 11,5 tỷ đô la vào các công ty khởi nghiệp tập trung vào tiền điện tử và blockchain trong 2153 giao dịch.
Giao dịch giai đoạn đầu đã nhận được nhiều nhất đầu tư vốn (60%), trong khi giao dịch giai đoạn sau chiếm 40% vốn đầu tư, tăng mạnh so với 15% của quý ba.
Trong quý II và quý III, giá trị trung bình của các giao dịch đầu tư mạo hiểm đã tăng lên, tốc độ tăng trưởng giá trị của các giao dịch cụ thể trong tiền điện tử nhanh hơn so với toàn ngành đầu tư mạo hiểm, nhưng trong quý IV thì giữ nguyên.
Số tiền huy động được từ các công ty stablecoin là lớn nhất, trong đó Tether đứng đầu với 600 triệu USD huy động từ Cantor Fitzgerald, tiếp theo là các công ty khởi nghiệp về hạ tầng và Web3. Các công ty Web3, DeFi và hạ tầng chiếm số lượng giao dịch nhiều nhất.
Trong quý IV, phần lớn đầu tư đã đổ vào các công ty khởi nghiệp có trụ sở tại Mỹ (46%), trong khi các công ty ở Hồng Kông chiếm 17% tổng vốn đầu tư. Về số lượng giao dịch, Mỹ dẫn đầu với 36%, tiếp theo là Singapore (9%) và Vương quốc Anh (8%).
Về mặt tài chính, trong số 20 quỹ đầu tư mới, sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với quỹ đầu tư mạo hiểm tập trung vào tiền điện tử đã giảm xuống còn 1 tỷ đô la.
Năm 2024, ít nhất có 10 quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã huy động hơn 100 triệu đô la.
Đầu tư mạo hiểm
Số lượng giao dịch và vốn đầu tư
Vào quý 4 năm 2024, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư 3,5 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp tập trung vào tiền điện tử và blockchain (tăng 46% so với quý trước), tổng cộng 416 giao dịch (giảm 13% so với quý trước).
Đến năm 2024, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư tổng cộng 11,5 tỷ đô la vào các công ty khởi nghiệp trong lĩnh vực tiền điện tử và blockchain thông qua 2.153 giao dịch.
Vốn đầu tư và giá Bitcoin
Trong các chu kỳ trước, đã có sự tương quan nhiều năm giữa giá Bitcoin và vốn đầu tư vào các công ty khởi nghiệp trong lĩnh vực tiền điện tử, nhưng năm ngoái mối tương quan này đã gặp khó khăn trong việc phục hồi. Kể từ tháng 1 năm 2023, Bitcoin đã tăng mạnh, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm lại khó theo kịp. Sự quan tâm của các nhà đầu tư vào đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử và đầu tư mạo hiểm nói chung đang yếu, cộng với việc câu chuyện trên thị trường tiền điện tử thiên về Bitcoin và bỏ qua nhiều câu chuyện nổi bật vào năm 2021, điều này có thể phần nào giải thích sự khác biệt này.
Đầu tư theo giai đoạn
Vào quý 4 năm 2024, 60% vốn đầu tư mạo hiểm được đầu tư vào các công ty giai đoạn đầu, trong khi 40% được hướng vào các công ty giai đoạn muộn. Các công ty đầu tư mạo hiểm đã huy động được vốn mới trong năm 2024, trong khi các quỹ gốc tiền điện tử có thể vẫn nhận được nguồn vốn từ các đợt huy động lớn cách đây vài năm. Từ quý 3, ngày càng nhiều vốn chảy vào các công ty giai đoạn muộn, điều này phần nào giải thích cho việc Tether đã huy động được 600 triệu đô la từ Cantor Fitzgerald.
Trong giao dịch, tỷ lệ giao dịch trước hạt giống đã có chút tăng lên, vẫn giữ được sự khỏe mạnh so với các chu kỳ trước. Chúng tôi theo dõi tỷ lệ giao dịch trước hạt giống để đo lường tính ổn định của hành vi doanh nhân.
Định giá và quy mô giao dịch
Năm 2023, giá trị của các công ty tiền điện tử được hỗ trợ bởi đầu tư mạo hiểm đã giảm mạnh, đạt mức thấp nhất kể từ quý 4 năm 2020 vào quý 4 năm 2023. Tuy nhiên, với việc Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, giá trị và quy mô giao dịch đã bắt đầu phục hồi vào quý 2 năm 2024. Trong quý 2 và quý 3 năm 2024, giá trị đạt mức cao nhất kể từ năm 2022. Sự gia tăng về quy mô giao dịch và giá trị của tiền điện tử trong năm 2024 tương đồng với sự tăng trưởng trong toàn bộ lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, mặc dù sự phục hồi của tiền điện tử mạnh mẽ hơn. Giá trị trung bình trước giao dịch trong quý 4 năm 2024 là 24 triệu USD, với quy mô giao dịch trung bình là 4,5 triệu USD.
loại hình đầu tư
Các công ty và dự án trong danh mục “Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming” đã huy động được tỷ lệ vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử lớn nhất trong quý 4 năm 2024 (20,75%), với tổng số tiền đạt 771,3 triệu USD. Ba giao dịch lớn nhất trong danh mục này là Praxis, Azra Games và Lens, đã huy động lần lượt 525 triệu USD, 42,7 triệu USD và 31 triệu USD. Sự thống trị của DeFi trong tổng vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử là nhờ giao dịch 600 triệu USD giữa Tether và Cantor Fitzgerald**, trong đó Cantor Fitzgerald nắm giữ 5% cổ phần của công ty (nhà phát hành stablecoin thuộc danh mục DeFi cao cấp của chúng tôi). Mặc dù giao dịch này không phải là một giao dịch đầu tư mạo hiểm truyền thống, nhưng chúng tôi đã đưa nó vào bộ dữ liệu của mình. Nếu loại bỏ giao dịch của Tether, số tiền đầu tư trong danh mục DeFi sẽ đứng ở vị trí thứ 7 trong quý 4.
Trong quý IV năm 2024, tỷ lệ của các công ty khởi nghiệp tiền điện tử xây dựng sản phẩm Web3/NFT/DAO/Metaverse và cơ sở hạ tầng trong tổng số vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử của quý lần lượt tăng 44,3% và 33,5% so với quý trước. Sự gia tăng tỷ lệ phân bổ vốn so với tổng số vốn được triển khai chủ yếu là do sự sụt giảm mạnh trong việc phân bổ vốn của các khoản đầu tư mạo hiểm tiền điện tử cho các công ty khởi nghiệp Layer 1 và AI tiền điện tử, lần lượt giảm 85% và 55% kể từ quý III năm 2024.
Nếu chúng ta phân chia các loại lớn trong hình trên thành các phần chi tiết hơn, các dự án tiền điện tử xây dựng stablecoin đã huy động được phần lớn nhất của vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vào quý 4 năm 2024 (17,5%), tổng cộng 649 triệu USD trong 9 giao dịch theo dõi. Tuy nhiên, giao dịch 600 triệu USD của Tether đại diện cho phần lớn tổng vốn đầu tư vào các công ty stablecoin trong quý 4 năm 2024. Các công ty khởi nghiệp tiền điện tử phát triển cơ sở hạ tầng đã huy động được số vốn đầu tư mạo hiểm lớn thứ hai với 592 triệu USD (16%) trong 53 giao dịch theo dõi vào quý 4 năm 2024. Ba giao dịch cơ sở hạ tầng tiền điện tử lớn nhất lần lượt là Blockstream, Hengfeng Group và Cassava Network, huy động được 210 triệu USD, 100 triệu USD và 90 triệu USD. Sau cơ sở hạ tầng tiền điện tử, các công ty khởi nghiệp Web3 và các sàn giao dịch lần lượt đứng ở vị trí thứ ba và thứ tư trong việc huy động vốn từ các công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, tổng cộng lần lượt là 587,6 triệu USD và 200 triệu USD. Đáng chú ý, Praxis là giao dịch Web3 lớn nhất trong quý 4 năm 2024 và là giao dịch lớn thứ hai, huy động được tới 525 triệu USD để xây dựng "thành phố bản địa Internet".
Về số lượng giao dịch, Web3/NFT/DAO/Metaverse/trò chơi chiếm 22% giao dịch (92 giao dịch), trong đó 37 giao dịch trò chơi và 31 giao dịch Web3 là những yếu tố thúc đẩy. Giao dịch trò chơi lớn nhất trong quý 4 năm 2024 là Azra Games, đã huy động được 42,7 triệu USD trong vòng gọi vốn Series A. Tiếp theo là cơ sở hạ tầng và giao dịch/giao dịch/đầu tư/vay mượn, với lần lượt 77 giao dịch và 43 giao dịch trong quý 4 năm 2024.
Các dự án và công ty cung cấp cơ sở hạ tầng tiền điện tử đứng thứ hai về số lượng giao dịch, chiếm 18.3% tổng khối lượng giao dịch (77 giao dịch), tăng 11 điểm phần trăm so với quý trước. Kế tiếp cơ sở hạ tầng tiền điện tử là các dự án và công ty xây dựng sản phẩm giao dịch/hoán đổi/đầu tư/vay mượn, đứng thứ ba về số lượng giao dịch, chiếm 10.2% tổng khối lượng giao dịch (43 giao dịch). Đáng chú ý là, khối lượng giao dịch của các công ty tiền điện tử xây dựng ví và sản phẩm thanh toán/phần thưởng có mức tăng trưởng theo quý lớn nhất, lần lượt là 111% và 78%. Mặc dù những mức tăng này về phần trăm rất lớn, nhưng các công ty khởi nghiệp ví và thanh toán/phần thưởng chỉ chiếm lần lượt 22 giao dịch và 13 giao dịch trong quý 4 năm 2024.
Chia nhỏ các loại lớn trong hình trên thành các phần có độ chi tiết cao hơn, các dự án và công ty xây dựng cơ sở hạ tầng tiền điện tử có số lượng giao dịch nhiều nhất trong tất cả các ngành (53 giao dịch). Theo sau đó là các công ty tiền điện tử liên quan đến trò chơi và Web3, với 37 giao dịch và 31 giao dịch lần lượt được thực hiện trong quý 4 năm 2024, gần như giữ nguyên thứ tự so với quý 3 năm 2024.
Đầu tư được phân chia theo giai đoạn và loại hình
Việc phân loại vốn đầu tư và số lượng giao dịch theo loại hình và giai đoạn có thể giúp hiểu rõ hơn về loại công ty nào đang huy động vốn trong mỗi loại hình. Vào quý 4 năm 2024, phần lớn vốn trong Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s và Layer 1s đều đã đổ vào các công ty và dự án giai đoạn đầu. Ngược lại, một phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực DeFi, giao dịch/sàn giao dịch/đầu tư/vay mượn và khai thác đã chảy vào các công ty giai đoạn sau. Điều này là dễ hiểu khi xem xét mức độ trưởng thành tương đối của các công ty này so với các công ty giai đoạn đầu.
Phân tích sự phân bố vốn đầu tư ở các giai đoạn khác nhau trong mỗi loại có thể tiết lộ mức độ chín muồi tương đối của các cơ hội đầu tư khác nhau.
Cũng giống như vốn đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử trong quý 3 năm 2024, một phần lớn các giao dịch hoàn thành trong quý 4 năm 2024 liên quan đến các công ty giai đoạn đầu. Các giao dịch đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử được theo dõi trong quý 4 năm 2024 bao gồm 171 giao dịch giai đoạn đầu và 58 giao dịch giai đoạn sau.
Kiểm tra tỷ lệ giao dịch hoàn thành theo giai đoạn trong mỗi loại, có thể hiểu sâu hơn về từng giai đoạn của các loại tài sản có thể đầu tư.
Đầu tư phân theo vị trí địa lý
Vào quý 4 năm 2024, 36,7% giao dịch liên quan đến các công ty có trụ sở tại Mỹ. Tiếp theo là Singapore (9%), Vương quốc Anh (8,1%), Thụy Sĩ (5,5%) và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (3,6%).
Công ty có trụ sở tại Mỹ đã thu hút 46,2% vốn đầu tư mạo hiểm, giảm 17 điểm phần trăm so với quý trước. Do đó, việc phân bổ vốn đầu tư mạo hiểm cho các công ty khởi nghiệp có trụ sở tại Hồng Kông đã tăng đáng kể, đạt 17,4%. Vương quốc Anh chiếm 6,8%, Canada chiếm 6%, Singapore chiếm 5,4%.
Đầu tư nhóm
Các công ty và dự án được thành lập vào năm 2019 chiếm tỷ lệ vốn lớn nhất, trong khi số lượng giao dịch của các công ty và dự án được thành lập vào năm 2024 là nhiều nhất.
Đầu tư mạo hiểm
Việc huy động vốn cho quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vẫn gặp nhiều thách thức. Môi trường vĩ mô và sự biến động của thị trường tiền điện tử trong năm 2022 và 2023 đã khiến một số nhà đầu tư không sẵn sàng cam kết mức độ giống như năm 2021 và đầu năm 2022 đối với các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Vào đầu năm 2024, các nhà đầu tư cho rằng lãi suất sẽ giảm đáng kể trong năm 2024, mặc dù việc cắt giảm lãi suất chỉ bắt đầu thực hiện vào nửa cuối năm. Kể từ quý 3 năm 2023, tổng số vốn phân bổ cho quỹ đầu tư mạo hiểm đã tiếp tục giảm theo quý, mặc dù số lượng quỹ mới trong toàn bộ năm 2024 đã tăng lên.
Tính theo tỷ lệ hàng năm, năm 2024 là năm yếu nhất về huy động vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử kể từ năm 2020, với 79 quỹ mới huy động được 5,1 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với sự cuồng nhiệt của năm 2021-2022.
Mặc dù số lượng quỹ mới thực sự tăng nhẹ so với năm trước, nhưng sự sụt giảm trong sự quan tâm của các nhà phân bổ cũng dẫn đến quy mô quỹ huy động của các công ty đầu tư mạo hiểm nhỏ hơn, với quy mô quỹ trung vị và trung bình năm 2024 đạt mức thấp nhất kể từ năm 2017.
Ít nhất có 10 quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử tích cực đầu tư vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử và blockchain đã huy động được hơn 100 triệu đô la cho quỹ mới trong năm 2024.
Tóm tắt
Cảm xúc đang cải thiện và hoạt động cũng đang gia tăng, mặc dù cả hai vẫn còn xa so với những điểm cao trước đó. Mặc dù thị trường tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản đã phục hồi đáng kể từ cuối năm 2022 và đầu năm 2023, nhưng hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn còn thấp hơn nhiều so với thị trường bò trước đó. Các đợt thị trường bò năm 2017 và 2021 thể hiện sự tương quan cao giữa hoạt động đầu tư mạo hiểm và giá tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản, nhưng trong hai năm qua, hoạt động vẫn ảm đạm trong khi tiền điện tử đã có dấu hiệu hồi phục. Việc đầu tư mạo hiểm bị đình trệ là do nhiều yếu tố, bao gồm "thị trường đòn bẩy" đã đặt Bitcoin (và ETF mới của nó) lên vị trí trung tâm, cũng như hoạt động mới từ các đồng Meme, những đồng này khó khăn trong việc huy động vốn và có thời gian sống không chắc chắn. Sự nhiệt tình đối với các dự án giao thoa giữa trí tuệ nhân tạo và tiền điện tử đang gia tăng, và những thay đổi về quy định dự kiến có thể mở ra cơ hội cho stablecoin, DeFi và token hóa.
Giao dịch sớm tiếp tục dẫn đầu xu hướng. Mặc dù đầu tư mạo hiểm gặp phải trở ngại, nhưng sự quan tâm đến giao dịch sớm vẫn báo hiệu sức khỏe lâu dài của hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn. Nhóm giao dịch muộn đã đạt tiến bộ trong quý IV, nhưng chủ yếu là do Cantor Fitzgerald đã đầu tư 600 triệu đô la vào Tether. Tuy nhiên, các doanh nhân vẫn tiếp tục tìm kiếm các nhà đầu tư sẵn sàng đầu tư cho những ý tưởng đổi mới. Chúng tôi tin rằng, các dự án và công ty xây dựng stablecoin, trí tuệ nhân tạo, DeFi, token hóa, L2 và các sản phẩm liên quan đến Bitcoin sẽ hoạt động tốt vào năm 2025.
Quỹ ETP giao ngay có thể gây áp lực lên các quỹ và công ty khởi nghiệp. Những khoản đầu tư nổi bật của các nhà phân bổ tại Mỹ vào ETP Bitcoin giao ngay cho thấy một số nhà đầu tư lớn (quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, quỹ phòng hộ, v.v.) có thể đang tiếp cận ngành này thông qua các công cụ thanh khoản lớn, thay vì chuyển sang đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu.** Sự quan tâm đến ETP Ethereum giao ngay đã bắt đầu gia tăng, nếu tình hình này tiếp tục, hoặc ngay cả khi ETP mới ra mắt, bao phủ các blockchain lớp 1 thay thế khác, nhu cầu cho các thị trường ngách như DeFi hoặc Web3 cũng có thể chuyển sang ETP, thay vì các tổ hợp đầu tư mạo hiểm.**
Các nhà quản lý quỹ vẫn đối mặt với một môi trường khó khăn. Mặc dù số lượng quỹ mới trong năm 2024 tăng nhẹ so với năm trước, nhưng tổng vốn phân bổ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử lại thấp hơn một chút so với năm 2023. Kinh tế vĩ mô tiếp tục gây trở ngại cho các nhà phân phối, nhưng những thay đổi đáng kể trong môi trường quy định có thể làm tăng sự quan tâm của các nhà phân phối đối với lĩnh vực này.
Hoa Kỳ tiếp tục dẫn đầu hệ sinh thái các công ty khởi nghiệp tiền điện tử. Mặc dù hệ thống quy định rất khó khăn và thường mang tính thù địch, nhưng các công ty và dự án có trụ sở tại Hoa Kỳ vẫn chiếm đa số các giao dịch hoàn thành và đa số vốn đầu tư. Chính phủ và Quốc hội mới sẽ trở thành chính phủ và Quốc hội hỗ trợ tiền điện tử nhất trong lịch sử, chúng tôi dự đoán vị thế của Hoa Kỳ sẽ gia tăng, đặc biệt nếu một số vấn đề quy định như mong đợi được củng cố, chẳng hạn như khung ổn định tiền tệ và luật cấu trúc thị trường, điều này sẽ cho phép các công ty dịch vụ tài chính truyền thống của Hoa Kỳ nghiêm túc xem xét việc tham gia lĩnh vực này.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
2024 Q4 mã hóa đầu tư mạo hiểm tổng kết Những lĩnh vực nào thu hút dòng vốn mới?
Tác giả: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Biên dịch: Ngũ Chu, Jinse Caijing
Lời mở đầu
Năm 2024 sẽ là một năm rực rỡ cho thị trường tiền điện tử, vào tháng 1 đã ra mắt ETP Bitcoin giao ngay, vào tháng 11 đã bầu ra tổng thống và quốc hội ủng hộ tiền điện tử nhất trong lịch sử của Hoa Kỳ. Tổng thể, thị trường tiền điện tử có tính thanh khoản đã tăng thêm 1,6 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường trong năm 2024, tăng 88% so với năm trước, đạt 3,4 nghìn tỷ USD. Chỉ riêng Bitcoin đã tăng thêm 1 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa, gần 2 nghìn tỷ USD trong cả năm. Narra của tiền điện tử năm 2024 một mặt được thúc đẩy bởi sự gia tăng nhanh chóng của Bitcoin (chiếm 62% lợi nhuận tổng thể của thị trường), mặt khác được thúc đẩy bởi meme và AI. Trong phần lớn thời gian của năm, meme là loại tiền điện tử phổ biến nhất, hầu hết các hoạt động trên chuỗi diễn ra trên Solana. Trong nửa cuối năm, các token được điều hành bởi AI đã trở thành tâm điểm trong lĩnh vực tiền điện tử trước Bitcoin.
Việc đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử trong năm 2024 vẫn rất khó khăn. Các loại tiền điện tử chính như Bitcoin, meme, và đồng tiền AI không thực sự phù hợp cho đầu tư mạo hiểm. Chỉ cần nhấn vài nút để khởi động Memecoin, và Memecoin cũng như các đồng tiền AI hầu như hoàn toàn tồn tại trên chuỗi, tận dụng các nguyên lý hạ tầng hiện có. Những ngành hot trong chu kỳ thị trường trước như DeFi, trò chơi, metaverse và NFT hoặc không thu hút được sự chú ý của thị trường, hoặc đã được xây dựng và cần ít vốn hơn, khiến cho việc khởi nghiệp mới trở nên cạnh tranh hơn. Hạ tầng thị trường tiền điện tử và trò chơi phần lớn đã được xây dựng xong, hiện đang ở giai đoạn cuối, và với những thay đổi dự kiến trong sự quản lý của chính phủ tiếp theo đối với Mỹ, những ngành này có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các trung gian dịch vụ tài chính truyền thống lâu đời. Có dấu hiệu cho thấy, các đồng tiền kỹ thuật số mới có thể trở thành động lực quan trọng cho dòng vốn mới, nhưng phạm vi của các đồng tiền này từ chưa trưởng thành đến rất mới: nổi bật trong số đó là stablecoin, token hóa, sự tích hợp giữa DeFi và TradFi, cũng như sự giao thoa giữa tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo.
Các lực lượng thị trường vĩ mô và rộng lớn hơn cũng tiếp tục gây áp lực. Môi trường lãi suất cao tiếp tục gây áp lực lên ngành đầu tư mạo hiểm, các nhà phân bổ ít sẵn sàng mạo hiểm hơn trên đường cong rủi ro. Hiện tượng này đã siết chặt toàn bộ ngành đầu tư mạo hiểm, nhưng với các rủi ro của nó, ngành đầu tư mạo hiểm tiền điện tử có thể bị ảnh hưởng đặc biệt. Trong khi đó, các công ty đầu tư mạo hiểm lớn và đa ngành vẫn chủ yếu tránh lĩnh vực này, có lẽ sau khi một số công ty đầu tư mạo hiểm nổi tiếng phá sản vào năm 2022, họ vẫn cảm thấy thận trọng.
Do đó, mặc dù có những cơ hội lớn trong tương lai, cho dù thông qua sự phục hồi của các nguyên bản và câu chuyện hiện có, hay sự xuất hiện của các nguyên bản và câu chuyện mới, nhưng so với sự cuồng nhiệt của năm 2021 và 2022, đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử vẫn đang cạnh tranh và ảm đạm. Cả giao dịch và vốn đầu tư đều gia tăng, nhưng số lượng quỹ mới thì dậm chân tại chỗ, và vốn phân bổ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm giảm, tạo ra một môi trường đặc biệt cạnh tranh có lợi cho các nhà sáng lập trong việc đàm phán định giá. Nói chung, đầu tư mạo hiểm vẫn thấp hơn nhiều so với mức của các chu kỳ thị trường trước đó.
Nhưng sự chính quy hóa ngày càng tăng của Bitcoin và tài sản kỹ thuật số, cùng với sự gia tăng của stablecoin, cũng như môi trường quy định mới có thể cuối cùng báo hiệu khả năng có sự hợp nhất nào đó giữa DeFi và TradFi, đồng thời mang lại cơ hội mới cho đổi mới, chúng tôi dự đoán hoạt động và sự quan tâm của đầu tư mạo hiểm có thể xuất hiện sự phục hồi đáng kể vào năm 2025.
Tóm tắt
Đầu tư mạo hiểm
Số lượng giao dịch và vốn đầu tư
Vào quý 4 năm 2024, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư 3,5 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp tập trung vào tiền điện tử và blockchain (tăng 46% so với quý trước), tổng cộng 416 giao dịch (giảm 13% so với quý trước).
Đến năm 2024, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư tổng cộng 11,5 tỷ đô la vào các công ty khởi nghiệp trong lĩnh vực tiền điện tử và blockchain thông qua 2.153 giao dịch.
Vốn đầu tư và giá Bitcoin
Trong các chu kỳ trước, đã có sự tương quan nhiều năm giữa giá Bitcoin và vốn đầu tư vào các công ty khởi nghiệp trong lĩnh vực tiền điện tử, nhưng năm ngoái mối tương quan này đã gặp khó khăn trong việc phục hồi. Kể từ tháng 1 năm 2023, Bitcoin đã tăng mạnh, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm lại khó theo kịp. Sự quan tâm của các nhà đầu tư vào đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử và đầu tư mạo hiểm nói chung đang yếu, cộng với việc câu chuyện trên thị trường tiền điện tử thiên về Bitcoin và bỏ qua nhiều câu chuyện nổi bật vào năm 2021, điều này có thể phần nào giải thích sự khác biệt này.
Đầu tư theo giai đoạn
Vào quý 4 năm 2024, 60% vốn đầu tư mạo hiểm được đầu tư vào các công ty giai đoạn đầu, trong khi 40% được hướng vào các công ty giai đoạn muộn. Các công ty đầu tư mạo hiểm đã huy động được vốn mới trong năm 2024, trong khi các quỹ gốc tiền điện tử có thể vẫn nhận được nguồn vốn từ các đợt huy động lớn cách đây vài năm. Từ quý 3, ngày càng nhiều vốn chảy vào các công ty giai đoạn muộn, điều này phần nào giải thích cho việc Tether đã huy động được 600 triệu đô la từ Cantor Fitzgerald.
Trong giao dịch, tỷ lệ giao dịch trước hạt giống đã có chút tăng lên, vẫn giữ được sự khỏe mạnh so với các chu kỳ trước. Chúng tôi theo dõi tỷ lệ giao dịch trước hạt giống để đo lường tính ổn định của hành vi doanh nhân.
Định giá và quy mô giao dịch
Năm 2023, giá trị của các công ty tiền điện tử được hỗ trợ bởi đầu tư mạo hiểm đã giảm mạnh, đạt mức thấp nhất kể từ quý 4 năm 2020 vào quý 4 năm 2023. Tuy nhiên, với việc Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, giá trị và quy mô giao dịch đã bắt đầu phục hồi vào quý 2 năm 2024. Trong quý 2 và quý 3 năm 2024, giá trị đạt mức cao nhất kể từ năm 2022. Sự gia tăng về quy mô giao dịch và giá trị của tiền điện tử trong năm 2024 tương đồng với sự tăng trưởng trong toàn bộ lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, mặc dù sự phục hồi của tiền điện tử mạnh mẽ hơn. Giá trị trung bình trước giao dịch trong quý 4 năm 2024 là 24 triệu USD, với quy mô giao dịch trung bình là 4,5 triệu USD.
loại hình đầu tư
Các công ty và dự án trong danh mục “Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming” đã huy động được tỷ lệ vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử lớn nhất trong quý 4 năm 2024 (20,75%), với tổng số tiền đạt 771,3 triệu USD. Ba giao dịch lớn nhất trong danh mục này là Praxis, Azra Games và Lens, đã huy động lần lượt 525 triệu USD, 42,7 triệu USD và 31 triệu USD. Sự thống trị của DeFi trong tổng vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử là nhờ giao dịch 600 triệu USD giữa Tether và Cantor Fitzgerald**, trong đó Cantor Fitzgerald nắm giữ 5% cổ phần của công ty (nhà phát hành stablecoin thuộc danh mục DeFi cao cấp của chúng tôi). Mặc dù giao dịch này không phải là một giao dịch đầu tư mạo hiểm truyền thống, nhưng chúng tôi đã đưa nó vào bộ dữ liệu của mình. Nếu loại bỏ giao dịch của Tether, số tiền đầu tư trong danh mục DeFi sẽ đứng ở vị trí thứ 7 trong quý 4.
Trong quý IV năm 2024, tỷ lệ của các công ty khởi nghiệp tiền điện tử xây dựng sản phẩm Web3/NFT/DAO/Metaverse và cơ sở hạ tầng trong tổng số vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử của quý lần lượt tăng 44,3% và 33,5% so với quý trước. Sự gia tăng tỷ lệ phân bổ vốn so với tổng số vốn được triển khai chủ yếu là do sự sụt giảm mạnh trong việc phân bổ vốn của các khoản đầu tư mạo hiểm tiền điện tử cho các công ty khởi nghiệp Layer 1 và AI tiền điện tử, lần lượt giảm 85% và 55% kể từ quý III năm 2024.
Nếu chúng ta phân chia các loại lớn trong hình trên thành các phần chi tiết hơn, các dự án tiền điện tử xây dựng stablecoin đã huy động được phần lớn nhất của vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vào quý 4 năm 2024 (17,5%), tổng cộng 649 triệu USD trong 9 giao dịch theo dõi. Tuy nhiên, giao dịch 600 triệu USD của Tether đại diện cho phần lớn tổng vốn đầu tư vào các công ty stablecoin trong quý 4 năm 2024. Các công ty khởi nghiệp tiền điện tử phát triển cơ sở hạ tầng đã huy động được số vốn đầu tư mạo hiểm lớn thứ hai với 592 triệu USD (16%) trong 53 giao dịch theo dõi vào quý 4 năm 2024. Ba giao dịch cơ sở hạ tầng tiền điện tử lớn nhất lần lượt là Blockstream, Hengfeng Group và Cassava Network, huy động được 210 triệu USD, 100 triệu USD và 90 triệu USD. Sau cơ sở hạ tầng tiền điện tử, các công ty khởi nghiệp Web3 và các sàn giao dịch lần lượt đứng ở vị trí thứ ba và thứ tư trong việc huy động vốn từ các công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, tổng cộng lần lượt là 587,6 triệu USD và 200 triệu USD. Đáng chú ý, Praxis là giao dịch Web3 lớn nhất trong quý 4 năm 2024 và là giao dịch lớn thứ hai, huy động được tới 525 triệu USD để xây dựng "thành phố bản địa Internet".
Về số lượng giao dịch, Web3/NFT/DAO/Metaverse/trò chơi chiếm 22% giao dịch (92 giao dịch), trong đó 37 giao dịch trò chơi và 31 giao dịch Web3 là những yếu tố thúc đẩy. Giao dịch trò chơi lớn nhất trong quý 4 năm 2024 là Azra Games, đã huy động được 42,7 triệu USD trong vòng gọi vốn Series A. Tiếp theo là cơ sở hạ tầng và giao dịch/giao dịch/đầu tư/vay mượn, với lần lượt 77 giao dịch và 43 giao dịch trong quý 4 năm 2024.
Các dự án và công ty cung cấp cơ sở hạ tầng tiền điện tử đứng thứ hai về số lượng giao dịch, chiếm 18.3% tổng khối lượng giao dịch (77 giao dịch), tăng 11 điểm phần trăm so với quý trước. Kế tiếp cơ sở hạ tầng tiền điện tử là các dự án và công ty xây dựng sản phẩm giao dịch/hoán đổi/đầu tư/vay mượn, đứng thứ ba về số lượng giao dịch, chiếm 10.2% tổng khối lượng giao dịch (43 giao dịch). Đáng chú ý là, khối lượng giao dịch của các công ty tiền điện tử xây dựng ví và sản phẩm thanh toán/phần thưởng có mức tăng trưởng theo quý lớn nhất, lần lượt là 111% và 78%. Mặc dù những mức tăng này về phần trăm rất lớn, nhưng các công ty khởi nghiệp ví và thanh toán/phần thưởng chỉ chiếm lần lượt 22 giao dịch và 13 giao dịch trong quý 4 năm 2024.
Chia nhỏ các loại lớn trong hình trên thành các phần có độ chi tiết cao hơn, các dự án và công ty xây dựng cơ sở hạ tầng tiền điện tử có số lượng giao dịch nhiều nhất trong tất cả các ngành (53 giao dịch). Theo sau đó là các công ty tiền điện tử liên quan đến trò chơi và Web3, với 37 giao dịch và 31 giao dịch lần lượt được thực hiện trong quý 4 năm 2024, gần như giữ nguyên thứ tự so với quý 3 năm 2024.
Đầu tư được phân chia theo giai đoạn và loại hình
Việc phân loại vốn đầu tư và số lượng giao dịch theo loại hình và giai đoạn có thể giúp hiểu rõ hơn về loại công ty nào đang huy động vốn trong mỗi loại hình. Vào quý 4 năm 2024, phần lớn vốn trong Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s và Layer 1s đều đã đổ vào các công ty và dự án giai đoạn đầu. Ngược lại, một phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực DeFi, giao dịch/sàn giao dịch/đầu tư/vay mượn và khai thác đã chảy vào các công ty giai đoạn sau. Điều này là dễ hiểu khi xem xét mức độ trưởng thành tương đối của các công ty này so với các công ty giai đoạn đầu.
Phân tích sự phân bố vốn đầu tư ở các giai đoạn khác nhau trong mỗi loại có thể tiết lộ mức độ chín muồi tương đối của các cơ hội đầu tư khác nhau.
Cũng giống như vốn đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử trong quý 3 năm 2024, một phần lớn các giao dịch hoàn thành trong quý 4 năm 2024 liên quan đến các công ty giai đoạn đầu. Các giao dịch đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử được theo dõi trong quý 4 năm 2024 bao gồm 171 giao dịch giai đoạn đầu và 58 giao dịch giai đoạn sau.
Kiểm tra tỷ lệ giao dịch hoàn thành theo giai đoạn trong mỗi loại, có thể hiểu sâu hơn về từng giai đoạn của các loại tài sản có thể đầu tư.
Đầu tư phân theo vị trí địa lý
Vào quý 4 năm 2024, 36,7% giao dịch liên quan đến các công ty có trụ sở tại Mỹ. Tiếp theo là Singapore (9%), Vương quốc Anh (8,1%), Thụy Sĩ (5,5%) và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (3,6%).
Công ty có trụ sở tại Mỹ đã thu hút 46,2% vốn đầu tư mạo hiểm, giảm 17 điểm phần trăm so với quý trước. Do đó, việc phân bổ vốn đầu tư mạo hiểm cho các công ty khởi nghiệp có trụ sở tại Hồng Kông đã tăng đáng kể, đạt 17,4%. Vương quốc Anh chiếm 6,8%, Canada chiếm 6%, Singapore chiếm 5,4%.
Đầu tư nhóm
Các công ty và dự án được thành lập vào năm 2019 chiếm tỷ lệ vốn lớn nhất, trong khi số lượng giao dịch của các công ty và dự án được thành lập vào năm 2024 là nhiều nhất.
Đầu tư mạo hiểm
Việc huy động vốn cho quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vẫn gặp nhiều thách thức. Môi trường vĩ mô và sự biến động của thị trường tiền điện tử trong năm 2022 và 2023 đã khiến một số nhà đầu tư không sẵn sàng cam kết mức độ giống như năm 2021 và đầu năm 2022 đối với các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Vào đầu năm 2024, các nhà đầu tư cho rằng lãi suất sẽ giảm đáng kể trong năm 2024, mặc dù việc cắt giảm lãi suất chỉ bắt đầu thực hiện vào nửa cuối năm. Kể từ quý 3 năm 2023, tổng số vốn phân bổ cho quỹ đầu tư mạo hiểm đã tiếp tục giảm theo quý, mặc dù số lượng quỹ mới trong toàn bộ năm 2024 đã tăng lên.
Tính theo tỷ lệ hàng năm, năm 2024 là năm yếu nhất về huy động vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử kể từ năm 2020, với 79 quỹ mới huy động được 5,1 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với sự cuồng nhiệt của năm 2021-2022.
Mặc dù số lượng quỹ mới thực sự tăng nhẹ so với năm trước, nhưng sự sụt giảm trong sự quan tâm của các nhà phân bổ cũng dẫn đến quy mô quỹ huy động của các công ty đầu tư mạo hiểm nhỏ hơn, với quy mô quỹ trung vị và trung bình năm 2024 đạt mức thấp nhất kể từ năm 2017.
Ít nhất có 10 quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử tích cực đầu tư vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử và blockchain đã huy động được hơn 100 triệu đô la cho quỹ mới trong năm 2024.
Tóm tắt