Những thách thức mà cơ sở hạ tầng Crypto phải đối mặt
Thị trường mệt mỏi và giảm giá trị
Lĩnh vực cơ sở hạ tầng tiền điện tử đang trải qua sự mệt mỏi đáng kể của thị trường. Sau nhiều năm tăng trưởng bùng nổ, định giá dự án cơ sở hạ tầng đang thu hẹp và các nhà đầu tư ngày càng trở nên sáng suốt hơn. Xu hướng này phản ánh một thị trường ngày càng trưởng thành, nơi chỉ đổi mới công nghệ không còn đủ để đạt được mức định giá cao.
Vấn đề đổi mới
Các dự án cơ sở hạ tầng ngày nay phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan chính: hầu hết đều cung cấp chức năng tương tự với sự khác biệt tối thiểu. Bất chấp những tiến bộ trong công nghệ, chúng ta vẫn chưa thấy các trường hợp sử dụng đột phá có thể hỗ trợ các danh mục ứng dụng hoàn toàn mới. Hệ sinh thái phải vật lộn để cung cấp một đề xuất giá trị hấp dẫn cho các nền tảng Web2 đã được thiết lập, chẳng hạn như X hoặc Instagram, để chuyển sang blockchain. Ngoài sự phi tập trung, có rất ít lý do để các nền tảng này cách mạng hóa cách chúng hoạt động. Khoảng cách chấp nhận triệt để này đã khiến giao dịch và đầu cơ trở thành ứng dụng thống trị cho hầu hết các lớp cơ sở hạ tầng, hạn chế tiềm năng biến đổi của không gian.
Xây dựng cơ sở hạ tầng quá mức, cơ sở hạ tầng bỏ trống
Nhiều dự án cơ sở hạ tầng thường chú trọng vào việc theo đuổi đổi mới công nghệ tiên tiến, trong khi bỏ qua nhu cầu thực tế của các nhà phát triển. Họ thường quá chú ý đến một số yếu tố nằm ngoài chức năng cốt lõi, chẳng hạn như bảo vệ quyền riêng tư, giả thuyết niềm tin, khả năng xác minh và tính minh bạch. Con đường công nghệ quá tiên tiến này đã bỏ qua tầm quan trọng của khả năng chấp nhận thị trường ngắn hạn và ứng dụng thực tế, không chỉ làm tăng độ khó trong việc quảng bá thị trường giai đoạn đầu mà còn khiến cho các dự án khó nhận được phản hồi và xác minh hiệu quả từ người dùng.
Sự gia tăng của các dự án cơ sở hạ tầng loại này đã gây ra một tình huống mâu thuẫn - quá nhiều nền tảng cạnh tranh cho quá ít ứng dụng hấp dẫn. Sự mất cân bằng này dẫn đến một lượng lớn "chuỗi ma" có tỷ lệ sử dụng thực tế rất thấp và gần như không tạo ra doanh thu, tạo ra các mô hình kinh tế không bền vững, chủ yếu phụ thuộc vào sự gia tăng giá trị của token thay vì tính hữu dụng thực sự.
Ví dụ, mặc dù công nghệ ZKVM khá tiên tiến, nhưng khả năng xác minh mà nó cung cấp hiện tại không thể giải quyết hiệu quả các thách thức thực tế mà blockchain đang phải đối mặt, cũng như không thể thúc đẩy sự hòa nhập của nhiều ứng dụng Web2 với công nghệ blockchain. Do đó, công nghệ ZKVM hiện tại chủ yếu thể hiện như một sản phẩm hạ tầng lý tưởng hơn là thực tiễn.
Ngược lại, điện toán đám mây là một phản ứng trực tiếp đối với nhu cầu đã được chứng minh trên thị trường về việc quản lý hiệu quả tài nguyên máy chủ trên các cấu hình, thời gian và địa điểm. Bản thân nhu cầu này có nền tảng thị trường tương đối trưởng thành và nền tảng điện toán đám mây đáp ứng trực tiếp nhu cầu thực tế của các nhà phát triển về triển khai nhanh chóng, mở rộng linh hoạt và tối ưu hóa chi phí thông qua tài nguyên máy chủ mô-đun và giao diện, quản lý cơ sở dữ liệu và dịch vụ lưu trữ. Chính vì nó giải quyết hiệu quả những điểm khó khăn của các doanh nghiệp và nhà phát triển mà công nghệ điện toán đám mây đã nhanh chóng được thị trường công nhận và cuối cùng phát triển thành một cơ sở hạ tầng quan trọng hỗ trợ nền kinh tế Internet.
Phá vỡ vòng lặp phản hồi
Một hệ sinh thái tiền điện tử lành mạnh đòi hỏi một vòng phản hồi hiệu quả giữa các nhà phát triển ứng dụng và người xây dựng cơ sở hạ tầng. Hiện tại, chu kỳ này đã bị phá vỡ – các nhà phát triển ứng dụng đang bị cản trở bởi các hạn chế về cơ sở hạ tầng và các nhóm cơ sở hạ tầng thiếu tín hiệu rõ ràng về tính năng nào sẽ thúc đẩy việc sử dụng thực tế. Khôi phục cơ chế phản hồi này là điều cần thiết cho tăng trưởng bền vững. Bất chấp những thách thức này, phát triển cơ sở hạ tầng vẫn sinh lợi, với 35 trong số 50 loại tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường duy trì lớp cơ sở hạ tầng của riêng họ. Tuy nhiên, tiêu chuẩn thành công đã tăng lên đáng kể - các dự án cơ sở hạ tầng mới phải đồng thời chứng minh các trường hợp sử dụng cụ thể, sự hấp dẫn của người dùng đại chúng và các câu chuyện hấp dẫn để đạt được mức định giá có ý nghĩa.
Cơ sở hạ tầng mới thành công nhất trong năm qua
Sự tiến hóa của cơ sở hạ tầng blockchain
Chu kỳ trước của cơ sở hạ tầng blockchain chủ yếu tập trung vào việc giải quyết các hạn chế của Ethereum, các dự án tự định vị mình là "nhanh hơn và rẻ hơn" như một giải pháp thay thế, trong khi hầu như không cung cấp các chức năng đổi mới thực sự. Ngày nay, cảnh quan đã thay đổi đáng kể, các dự án thành công gần đây đã giới thiệu những giải pháp cơ sở hạ tầng đa dạng và chuyên nghiệp hơn.
Dự án mới có sức ảnh hưởng nhất
Trong năm qua, một số dự án cơ sở hạ tầng đã đạt được thành tựu đáng chú ý thông qua TGE hoặc các vòng gọi vốn quy mô lớn. Theo dữ liệu từ Cryptorank, những dự án này đại diện cho cơ sở hạ tầng mới có ảnh hưởng nhất trên thị trường cấp một và cấp hai:
Cơ sở hạ tầng blockchain
Movement：MoveVM Ethereum Layer2
Berachain: Chứng minh tính thanh khoản, Layer1 tương thích EVM Monad: Layer1 tương thích EVM hiệu suất cao
Solayer: Đặt lại dựa trên hệ sinh thái Solana, SVM siêu tốc
Succinct：Mạng sinh ZK chứng minh và ZKVM
Cơ sở hạ tầng mới nổi
Walrus: Giải pháp lưu trữ Blob
Aethir：Mạng tính toán GPU
Double Zero: Cơ sở hạ tầng mạng quang học phi tập trung
Eigenlayer: Cung cấp tính bảo mật của Ethereum cho giao thức mới
Nhân loại: Nền tảng giao thức danh tính số
Cầu nối giữa Web2 và Web3
Ondo: RWA Layer2
Plume: RWAFi chuỗi khối
Câu chuyện: Nền tảng IP lập trình được điều khiển bởi trí tuệ nhân tạo
Dưới đây là bảng tổng quan dữ liệu của dự án (dữ liệu tính đến 2024/4, chỉ để tham khảo):
Quan sát và phân tích cốt lõi
Dựa trên phân tích các dự án cơ sở hạ tầng thành công gần đây, kết hợp với môi trường thị trường hiện tại, có thể trích xuất các quan sát cốt lõi sau:
Thị trường trưởng thành và định giá được tái cấu trúc: Từ cơn cuồng nhiệt công nghệ đến sự trở lại giá trị
Đặc điểm nổi bật nhất của thị trường hiện tại là sự thay đổi logic định giá. Mô hình ban đầu chỉ dựa vào các câu chuyện kỹ thuật và FDV cao (định giá pha loãng hoàn toàn) để thu hút đầu tư đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng.
Mô hình kinh tế token không bền vững
Nhiều dự án có đặc điểm FDV cao, giá trị thị trường lưu thông (MC) thấp và khối lượng giao dịch thấp. Điều này báo hiệu rằng việc mở khóa một lượng lớn token trong tương lai sẽ gây ra áp lực bán liên tục, ngay cả khi dự án có tiến bộ về công nghệ, giá có thể giảm do sự pha loãng token, từ đó làm tổn hại đến niềm tin của người dùng và tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực. Điều này cho thấy rằng một mô hình kinh tế token lành mạnh và bền vững là rất quan trọng cho sức khỏe lâu dài của cơ sở hạ tầng, tầm quan trọng không kém gì công nghệ bản thân.
Trần giá trị và thách thức thoát ra
Ngay cả những dự án thành công, giá trị của chúng dường như cũng đang đối mặt với giới hạn vô hình khoảng 10 tỷ USD. Điều này có nghĩa là để có được mức lợi nhuận vượt trội (như 100 lần), các nhà đầu tư cần phải tham gia ở giai đoạn rất sớm (giá trị dưới 50 triệu USD), làm nổi bật tầm quan trọng của thời điểm và đánh giá sớm. Thị trường không còn dễ dàng chi tiền cho tiềm năng thuần túy, mà yêu cầu bằng chứng giá trị rõ ràng hơn.
Khả năng thực thi vượt qua lợi thế tiên phong
Không phải tất cả các dự án tạo ra câu chuyện mới đều có thể đạt được mức định giá cao nhất. Ví dụ, mặc dù Double Zero, Story, Eigenlayer là những người tiên phong trong lĩnh vực của họ, nhưng nhiều dự án tiếp theo đã đạt được mức định giá tương đương hoặc thậm chí cao hơn nhờ khả năng thực hiện tốt hơn, thời điểm thị trường tốt hơn hoặc giải pháp tối ưu hơn. Điều này cho thấy trong một thị trường ngày càng đông đúc, chất lượng thực hiện, chiến lược thị trường hiệu quả và khả năng nắm bắt thời cơ ngày càng trở nên quan trọng.
Chủ nghĩa thực dụng công nghệ nổi lên: Tập trung vào tối ưu hóa, tích hợp và nhu cầu thực tế
Hướng phát triển công nghệ hạ tầng cho thấy xu hướng thực dụng rõ rệt, thị trường ưu tiên những giải pháp có khả năng giải quyết vấn đề thực tế, tối ưu hóa các mô hình hiện có hoặc kết nối hiệu quả với thế giới thực.
Giá trị bền vững của "Nhanh hơn và rẻ hơn"
Mặc dù thị trường đang tìm kiếm sự đổi mới đột phá, nhưng nhu cầu tối ưu hóa hiệu suất blockchain cốt lõi vẫn rất mạnh mẽ. Các dự án như Monad, Movement, Berachain và Solayer đã đạt được định giá đáng kể bằng cách cải thiện hiệu suất của các máy ảo hiện có (EVM, MoveVM, SVM), thay vì giới thiệu các mô hình hoàn toàn mới. Điều này cho thấy trước khi tìm ra ứng dụng sát thủ thế hệ tiếp theo, việc cải thiện tốc độ, chi phí và hiệu quả vẫn là giá trị cốt lõi của hạ tầng. Tối ưu hóa lớp mạng (như Double Zero) và tăng cường an ninh (như Succinct, Eigenlayer) cũng thuộc dạng này.
Ôm lấy thế giới thực, kết nối Web2
Các dự án kết nối với ứng dụng và tài sản trong thế giới thực thể hiện sức hấp dẫn thị trường mạnh mẽ. Ondo và Plume tập trung vào RWA (tài sản thế giới thực), trong khi Story chú trọng đến tính lập trình của IP (quyền sở hữu trí tuệ), tất cả các dự án này đều đạt được định giá cao. Chúng áp dụng công nghệ blockchain vào các khái niệm Web2 đã được xác nhận (như quản lý tài sản, thương mại hóa IP), và mang lại tính lập trình, thanh khoản toàn cầu và những khả năng tài chính mới, giảm bớt ngưỡng hiểu biết của người dùng và mở rộng các trường hợp ứng dụng.
DeFi và AI trở thành điểm neo giá trị
Xét từ góc độ trường hợp sử dụng, tài chính (DeFi, RWA) và trí tuệ nhân tạo (AI) là hai lĩnh vực hiện đang được thị trường công nhận nhiều nhất, có thể hỗ trợ cơ sở hạ tầng với định giá cao. Điều này cho thấy, những cơ sở hạ tầng có thể cung cấp hỗ trợ nền tảng cho hai lĩnh vực tiềm năng cao này sẽ dễ dàng nhận được sự ưu ái từ vốn và thị trường.
Một số câu chuyện mới gặp khó khăn
Trong khi đó, một số câu chuyện hạ tầng từng được kỳ vọng cao, như chuỗi trò chơi thuần túy, Rollup-as-a-Service (RaaS), lớp xác thực chuyên dụng, chuỗi nhiều VM, chuỗi Agent, một phần DePIN và Desci, vẫn chưa xuất hiện các dự án dẫn đầu trị giá một tỷ đô la trong chu kỳ này. Điều này có thể phản ánh rằng những lĩnh vực này hoặc là chưa đủ độ chín về công nghệ, hoặc vẫn chưa tìm thấy nhu cầu thị trường rõ ràng, quy mô lớn và mô hình kinh doanh bền vững.
Hợp tác sinh thái và kể chuyện chính xác: Hai động cơ gia tăng giá trị
Ngoài công nghệ và định vị thị trường, việc xây dựng hệ sinh thái mạnh mẽ và thực hiện giao tiếp thị trường hiệu quả đã trở thành những yếu tố then chốt cho sự thành công của các dự án hạ tầng.
Hiệu ứng mạng của hệ sinh thái
Hầu hết các dự án có giá trị vượt quá 1 tỷ USD đều cam kết xây dựng hoặc tích hợp vào một hệ sinh thái chuyên dụng. Dù là L1/L2 thu hút các nhà phát triển xây dựng ứng dụng, hay như Eigenlayer cung cấp bảo mật chia sẻ cho các giao thức khác, tất cả đều thể hiện tầm quan trọng của hiệu ứng mạng. Một hệ sinh thái có nhiều dự án có thể kết hợp tạo ra giá trị vượt xa các giải pháp đơn độc, hình thành chu trình tích cực, thu hút nhiều người dùng, nhà phát triển và vốn.
Kể chuyện theo tầng lớp, giao tiếp chính xác
Cơ sở hạ tầng cần hướng tới cả hai nhóm đối tượng cốt lõi là người dùng cuối và nhà phát triển, trong khi nhu cầu và điểm quan tâm của họ hoàn toàn khác nhau. Đối với người dùng cuối, cần chuyển đổi công nghệ phức tạp thành câu chuyện "trải nghiệm" trực quan (như tốc độ giao dịch nhanh, chi phí thấp, sử dụng dễ dàng), nhấn mạnh lợi ích trực tiếp mà công nghệ mang lại. Đối với nhà phát triển, cần giải thích sâu về "khả năng" của công nghệ (như chỉ số hiệu suất, công cụ phát triển, khả năng mở rộng, an ninh), cung cấp thông tin chuyên môn, chính xác để họ có thể đánh giá. Các dự án thành công thường có thể điều chỉnh chiến lược giao tiếp dựa trên các đối tượng khác nhau, truyền tải hiệu quả giá trị đề xuất.
Cơ hội đầu tư trong hạ tầng blockchain trong tương lai
Nhắm đến thị trường Web2 chưa được phục vụ
Các cơ hội cơ sở hạ tầng đầy hứa hẹn nhất sẽ nhắm tới các giải pháp blockchain chưa được phục vụ đầy đủ trong các thị trường Web2 lớn. Những dự án này có thể tạo ra các thị trường toàn cầu có thể truy cập, đồng thời giới thiệu các cơ chế tài chính cải tiến.
Tạo loại cơ sở hạ tầng mới
So với việc cải thiện từ từ cơ sở hạ tầng hiện có, các loại cơ sở hạ tầng hoàn toàn mới sẽ tạo ra giá trị đáng kể, chẳng hạn như:
Cơ sở hạ tầng dựa trên ý định: cho phép người dùng diễn đạt kết quả mong muốn thay vì giao dịch cụ thể, tự động xử lý tối ưu hóa thực hiện.
Thêm quyền riêng tư cho mỗi chuỗi khối, cơ sở hạ tầng HTTPS của Web3
Cơ sở hạ tầng đáp ứng nhu cầu của người dùng, tạo ra thu nhập ổn định
Khi ngành công nghiệp blockchain trưởng thành, giá trị lâu dài của cơ sở hạ tầng đang dần trở về với chức năng cốt lõi của nó: đáp ứng nhu cầu thực tế của người dùng và tạo ra doanh thu bền vững. Sự hưng phấn của thị trường ban đầu có thể dựa trên kỳ vọng và câu chuyện công nghệ, nhưng cuối cùng, những cơ sở hạ tầng không thể phục vụ hiệu quả người dùng và xây dựng mô hình kinh tế vững chắc sẽ khó duy trì.
Nguồn doanh thu liên tục là huyết mạch của hoạt động lành mạnh của dự án, không chỉ cần trang trải chi phí vận hành cao mà còn mang lại lợi nhuận thực sự cho những người tham gia sinh thái (chẳng hạn như chủ sở hữu token, người xác thực), chẳng hạn như mua lại token, khuyến khích người tham gia, v.v. Hiện tại, một số L2 hàng đầu như Base, Arbitrum đã đạt doanh thu giao thức đáng kể. Phí xử lý hàng năm cho Base là 27,5 triệu đô la và Arbitrum và OP là khoảng 7 triệu đô la. Tuy nhiên, do những thay đổi trong sở thích của nhà đầu tư trong chu kỳ, giá token vẫn tương đối thấp, phản ánh sự không phù hợp giữa doanh thu và định giá. Hiện tại, FDV Layer 2 đầu có doanh thu giao thức hàng năm gấp 500 lần. Họ đang khắc phục sự không phù hợp này thông qua các biện pháp như mua lại token.
Cơ sở hạ tầng thiếu hỗ trợ thu nhập, chủ yếu dựa vào việc bán token để duy trì hoạt động của đội ngũ. Chiến lược này khó có thể chống chọi với sự biến động của chu kỳ thị trường. Thu nhập ổn định là bằng chứng trực tiếp cho thấy thị trường đang giải quyết các vấn đề thực tế và cung cấp dịch vụ hiệu quả. Đối với các nhà phát triển, cơ sở hạ tầng có thể thực hiện các trường hợp sử dụng phức tạp đã được áp dụng rộng rãi với hiệu suất gấp trăm lần, hoặc thực hiện các chức năng trước đây không thể thực hiện; trong khi đối với người dùng cuối, nó mang lại trải nghiệm mượt mà hơn, chi phí sử dụng thấp hơn và nhiều chức năng phong phú hơn.
Ứng dụng Web2 chủ động tích hợp blockchain
Việc tạo ra các ứng dụng cách mạng từ đầu cần rất nhiều thời gian và tài nguyên. Một phương pháp hiệu quả hơn là bắt chước cuộc cách mạng AI gần đây: tích hợp trực tiếp các chức năng blockchain vào các ứng dụng Web2 hiện có. Tốc độ đáng kinh ngạc mà AI đạt được chủ yếu không phải do các ứng dụng AI độc lập thúc đẩy, mà là nhờ hàng nghìn nền tảng đã có sẵn tích hợp các chức năng AI vào trải nghiệm người dùng hiện có.
Do đó, cơ sở hạ tầng blockchain phải ưu tiên các phương thức tích hợp liền mạch, cho phép các ứng dụng Web2 dần dần triển khai các chức năng blockchain mà không làm gián đoạn trải nghiệm người dùng cốt lõi của họ. Cơ sở hạ tầng thành công nhất sẽ cho phép các ứng dụng quen thuộc cung cấp quyền sở hữu, giao dịch và các chức năng tài chính mà không yêu cầu người dùng phải hiểu các khái niệm blockchain phức tạp hoặc điều hướng các giao diện hoàn toàn mới.
Các động lực tài chính có thể thúc đẩy làn sóng hợp nhất này. Giống như các tính năng AI giúp các công ty Web2 tạo ra các cấp độ cao cấp và các dòng doanh thu mới, sự tích hợp blockchain có thể mở khóa các mô hình kiếm tiền mới thông qua việc token hóa, quyền sở hữu một phần và tiền bản quyền có thể lập trình. Cơ sở hạ tầng làm cho những lợi ích này dễ tiếp cận trong khi tối thiểu hóa độ phức tạp kỹ thuật sẽ kích thích giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng blockchain trong các ứng dụng chính thống.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Từ việc suy yếu trong kể chuyện đến việc giảm giá trị, phân tích những thách thức và cơ hội hiện tại của cơ sở hạ tầng mã hóa.
Tác giả: Yiping @IOSG
Trích dẫn: Lawrence, Mars Finance
Những thách thức mà cơ sở hạ tầng Crypto phải đối mặt
Thị trường mệt mỏi và giảm giá trị
Lĩnh vực cơ sở hạ tầng tiền điện tử đang trải qua sự mệt mỏi đáng kể của thị trường. Sau nhiều năm tăng trưởng bùng nổ, định giá dự án cơ sở hạ tầng đang thu hẹp và các nhà đầu tư ngày càng trở nên sáng suốt hơn. Xu hướng này phản ánh một thị trường ngày càng trưởng thành, nơi chỉ đổi mới công nghệ không còn đủ để đạt được mức định giá cao.
Vấn đề đổi mới
Các dự án cơ sở hạ tầng ngày nay phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan chính: hầu hết đều cung cấp chức năng tương tự với sự khác biệt tối thiểu. Bất chấp những tiến bộ trong công nghệ, chúng ta vẫn chưa thấy các trường hợp sử dụng đột phá có thể hỗ trợ các danh mục ứng dụng hoàn toàn mới. Hệ sinh thái phải vật lộn để cung cấp một đề xuất giá trị hấp dẫn cho các nền tảng Web2 đã được thiết lập, chẳng hạn như X hoặc Instagram, để chuyển sang blockchain. Ngoài sự phi tập trung, có rất ít lý do để các nền tảng này cách mạng hóa cách chúng hoạt động. Khoảng cách chấp nhận triệt để này đã khiến giao dịch và đầu cơ trở thành ứng dụng thống trị cho hầu hết các lớp cơ sở hạ tầng, hạn chế tiềm năng biến đổi của không gian.
Xây dựng cơ sở hạ tầng quá mức, cơ sở hạ tầng bỏ trống
Nhiều dự án cơ sở hạ tầng thường chú trọng vào việc theo đuổi đổi mới công nghệ tiên tiến, trong khi bỏ qua nhu cầu thực tế của các nhà phát triển. Họ thường quá chú ý đến một số yếu tố nằm ngoài chức năng cốt lõi, chẳng hạn như bảo vệ quyền riêng tư, giả thuyết niềm tin, khả năng xác minh và tính minh bạch. Con đường công nghệ quá tiên tiến này đã bỏ qua tầm quan trọng của khả năng chấp nhận thị trường ngắn hạn và ứng dụng thực tế, không chỉ làm tăng độ khó trong việc quảng bá thị trường giai đoạn đầu mà còn khiến cho các dự án khó nhận được phản hồi và xác minh hiệu quả từ người dùng.
Sự gia tăng của các dự án cơ sở hạ tầng loại này đã gây ra một tình huống mâu thuẫn - quá nhiều nền tảng cạnh tranh cho quá ít ứng dụng hấp dẫn. Sự mất cân bằng này dẫn đến một lượng lớn "chuỗi ma" có tỷ lệ sử dụng thực tế rất thấp và gần như không tạo ra doanh thu, tạo ra các mô hình kinh tế không bền vững, chủ yếu phụ thuộc vào sự gia tăng giá trị của token thay vì tính hữu dụng thực sự.
Ví dụ, mặc dù công nghệ ZKVM khá tiên tiến, nhưng khả năng xác minh mà nó cung cấp hiện tại không thể giải quyết hiệu quả các thách thức thực tế mà blockchain đang phải đối mặt, cũng như không thể thúc đẩy sự hòa nhập của nhiều ứng dụng Web2 với công nghệ blockchain. Do đó, công nghệ ZKVM hiện tại chủ yếu thể hiện như một sản phẩm hạ tầng lý tưởng hơn là thực tiễn.
Ngược lại, điện toán đám mây là một phản ứng trực tiếp đối với nhu cầu đã được chứng minh trên thị trường về việc quản lý hiệu quả tài nguyên máy chủ trên các cấu hình, thời gian và địa điểm. Bản thân nhu cầu này có nền tảng thị trường tương đối trưởng thành và nền tảng điện toán đám mây đáp ứng trực tiếp nhu cầu thực tế của các nhà phát triển về triển khai nhanh chóng, mở rộng linh hoạt và tối ưu hóa chi phí thông qua tài nguyên máy chủ mô-đun và giao diện, quản lý cơ sở dữ liệu và dịch vụ lưu trữ. Chính vì nó giải quyết hiệu quả những điểm khó khăn của các doanh nghiệp và nhà phát triển mà công nghệ điện toán đám mây đã nhanh chóng được thị trường công nhận và cuối cùng phát triển thành một cơ sở hạ tầng quan trọng hỗ trợ nền kinh tế Internet.
Phá vỡ vòng lặp phản hồi
Một hệ sinh thái tiền điện tử lành mạnh đòi hỏi một vòng phản hồi hiệu quả giữa các nhà phát triển ứng dụng và người xây dựng cơ sở hạ tầng. Hiện tại, chu kỳ này đã bị phá vỡ – các nhà phát triển ứng dụng đang bị cản trở bởi các hạn chế về cơ sở hạ tầng và các nhóm cơ sở hạ tầng thiếu tín hiệu rõ ràng về tính năng nào sẽ thúc đẩy việc sử dụng thực tế. Khôi phục cơ chế phản hồi này là điều cần thiết cho tăng trưởng bền vững. Bất chấp những thách thức này, phát triển cơ sở hạ tầng vẫn sinh lợi, với 35 trong số 50 loại tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường duy trì lớp cơ sở hạ tầng của riêng họ. Tuy nhiên, tiêu chuẩn thành công đã tăng lên đáng kể - các dự án cơ sở hạ tầng mới phải đồng thời chứng minh các trường hợp sử dụng cụ thể, sự hấp dẫn của người dùng đại chúng và các câu chuyện hấp dẫn để đạt được mức định giá có ý nghĩa.
Cơ sở hạ tầng mới thành công nhất trong năm qua
Sự tiến hóa của cơ sở hạ tầng blockchain
Chu kỳ trước của cơ sở hạ tầng blockchain chủ yếu tập trung vào việc giải quyết các hạn chế của Ethereum, các dự án tự định vị mình là "nhanh hơn và rẻ hơn" như một giải pháp thay thế, trong khi hầu như không cung cấp các chức năng đổi mới thực sự. Ngày nay, cảnh quan đã thay đổi đáng kể, các dự án thành công gần đây đã giới thiệu những giải pháp cơ sở hạ tầng đa dạng và chuyên nghiệp hơn.
Dự án mới có sức ảnh hưởng nhất
Trong năm qua, một số dự án cơ sở hạ tầng đã đạt được thành tựu đáng chú ý thông qua TGE hoặc các vòng gọi vốn quy mô lớn. Theo dữ liệu từ Cryptorank, những dự án này đại diện cho cơ sở hạ tầng mới có ảnh hưởng nhất trên thị trường cấp một và cấp hai:
Cơ sở hạ tầng blockchain
Movement：MoveVM Ethereum Layer2
Berachain: Chứng minh tính thanh khoản, Layer1 tương thích EVM Monad: Layer1 tương thích EVM hiệu suất cao
Solayer: Đặt lại dựa trên hệ sinh thái Solana, SVM siêu tốc
Succinct：Mạng sinh ZK chứng minh và ZKVM
Cơ sở hạ tầng mới nổi
Walrus: Giải pháp lưu trữ Blob
Aethir：Mạng tính toán GPU
Double Zero: Cơ sở hạ tầng mạng quang học phi tập trung
Eigenlayer: Cung cấp tính bảo mật của Ethereum cho giao thức mới
Nhân loại: Nền tảng giao thức danh tính số
Cầu nối giữa Web2 và Web3
Ondo: RWA Layer2
Plume: RWAFi chuỗi khối
Câu chuyện: Nền tảng IP lập trình được điều khiển bởi trí tuệ nhân tạo
Dưới đây là bảng tổng quan dữ liệu của dự án (dữ liệu tính đến 2024/4, chỉ để tham khảo):
Quan sát và phân tích cốt lõi
Dựa trên phân tích các dự án cơ sở hạ tầng thành công gần đây, kết hợp với môi trường thị trường hiện tại, có thể trích xuất các quan sát cốt lõi sau:
Thị trường trưởng thành và định giá được tái cấu trúc: Từ cơn cuồng nhiệt công nghệ đến sự trở lại giá trị
Đặc điểm nổi bật nhất của thị trường hiện tại là sự thay đổi logic định giá. Mô hình ban đầu chỉ dựa vào các câu chuyện kỹ thuật và FDV cao (định giá pha loãng hoàn toàn) để thu hút đầu tư đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng.
Mô hình kinh tế token không bền vững
Nhiều dự án có đặc điểm FDV cao, giá trị thị trường lưu thông (MC) thấp và khối lượng giao dịch thấp. Điều này báo hiệu rằng việc mở khóa một lượng lớn token trong tương lai sẽ gây ra áp lực bán liên tục, ngay cả khi dự án có tiến bộ về công nghệ, giá có thể giảm do sự pha loãng token, từ đó làm tổn hại đến niềm tin của người dùng và tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực. Điều này cho thấy rằng một mô hình kinh tế token lành mạnh và bền vững là rất quan trọng cho sức khỏe lâu dài của cơ sở hạ tầng, tầm quan trọng không kém gì công nghệ bản thân.
Trần giá trị và thách thức thoát ra
Ngay cả những dự án thành công, giá trị của chúng dường như cũng đang đối mặt với giới hạn vô hình khoảng 10 tỷ USD. Điều này có nghĩa là để có được mức lợi nhuận vượt trội (như 100 lần), các nhà đầu tư cần phải tham gia ở giai đoạn rất sớm (giá trị dưới 50 triệu USD), làm nổi bật tầm quan trọng của thời điểm và đánh giá sớm. Thị trường không còn dễ dàng chi tiền cho tiềm năng thuần túy, mà yêu cầu bằng chứng giá trị rõ ràng hơn.
Khả năng thực thi vượt qua lợi thế tiên phong
Không phải tất cả các dự án tạo ra câu chuyện mới đều có thể đạt được mức định giá cao nhất. Ví dụ, mặc dù Double Zero, Story, Eigenlayer là những người tiên phong trong lĩnh vực của họ, nhưng nhiều dự án tiếp theo đã đạt được mức định giá tương đương hoặc thậm chí cao hơn nhờ khả năng thực hiện tốt hơn, thời điểm thị trường tốt hơn hoặc giải pháp tối ưu hơn. Điều này cho thấy trong một thị trường ngày càng đông đúc, chất lượng thực hiện, chiến lược thị trường hiệu quả và khả năng nắm bắt thời cơ ngày càng trở nên quan trọng.
Chủ nghĩa thực dụng công nghệ nổi lên: Tập trung vào tối ưu hóa, tích hợp và nhu cầu thực tế
Hướng phát triển công nghệ hạ tầng cho thấy xu hướng thực dụng rõ rệt, thị trường ưu tiên những giải pháp có khả năng giải quyết vấn đề thực tế, tối ưu hóa các mô hình hiện có hoặc kết nối hiệu quả với thế giới thực.
Giá trị bền vững của "Nhanh hơn và rẻ hơn"
Mặc dù thị trường đang tìm kiếm sự đổi mới đột phá, nhưng nhu cầu tối ưu hóa hiệu suất blockchain cốt lõi vẫn rất mạnh mẽ. Các dự án như Monad, Movement, Berachain và Solayer đã đạt được định giá đáng kể bằng cách cải thiện hiệu suất của các máy ảo hiện có (EVM, MoveVM, SVM), thay vì giới thiệu các mô hình hoàn toàn mới. Điều này cho thấy trước khi tìm ra ứng dụng sát thủ thế hệ tiếp theo, việc cải thiện tốc độ, chi phí và hiệu quả vẫn là giá trị cốt lõi của hạ tầng. Tối ưu hóa lớp mạng (như Double Zero) và tăng cường an ninh (như Succinct, Eigenlayer) cũng thuộc dạng này.
Ôm lấy thế giới thực, kết nối Web2
Các dự án kết nối với ứng dụng và tài sản trong thế giới thực thể hiện sức hấp dẫn thị trường mạnh mẽ. Ondo và Plume tập trung vào RWA (tài sản thế giới thực), trong khi Story chú trọng đến tính lập trình của IP (quyền sở hữu trí tuệ), tất cả các dự án này đều đạt được định giá cao. Chúng áp dụng công nghệ blockchain vào các khái niệm Web2 đã được xác nhận (như quản lý tài sản, thương mại hóa IP), và mang lại tính lập trình, thanh khoản toàn cầu và những khả năng tài chính mới, giảm bớt ngưỡng hiểu biết của người dùng và mở rộng các trường hợp ứng dụng.
DeFi và AI trở thành điểm neo giá trị
Xét từ góc độ trường hợp sử dụng, tài chính (DeFi, RWA) và trí tuệ nhân tạo (AI) là hai lĩnh vực hiện đang được thị trường công nhận nhiều nhất, có thể hỗ trợ cơ sở hạ tầng với định giá cao. Điều này cho thấy, những cơ sở hạ tầng có thể cung cấp hỗ trợ nền tảng cho hai lĩnh vực tiềm năng cao này sẽ dễ dàng nhận được sự ưu ái từ vốn và thị trường.
Một số câu chuyện mới gặp khó khăn
Trong khi đó, một số câu chuyện hạ tầng từng được kỳ vọng cao, như chuỗi trò chơi thuần túy, Rollup-as-a-Service (RaaS), lớp xác thực chuyên dụng, chuỗi nhiều VM, chuỗi Agent, một phần DePIN và Desci, vẫn chưa xuất hiện các dự án dẫn đầu trị giá một tỷ đô la trong chu kỳ này. Điều này có thể phản ánh rằng những lĩnh vực này hoặc là chưa đủ độ chín về công nghệ, hoặc vẫn chưa tìm thấy nhu cầu thị trường rõ ràng, quy mô lớn và mô hình kinh doanh bền vững.
Hợp tác sinh thái và kể chuyện chính xác: Hai động cơ gia tăng giá trị
Ngoài công nghệ và định vị thị trường, việc xây dựng hệ sinh thái mạnh mẽ và thực hiện giao tiếp thị trường hiệu quả đã trở thành những yếu tố then chốt cho sự thành công của các dự án hạ tầng.
Hiệu ứng mạng của hệ sinh thái
Hầu hết các dự án có giá trị vượt quá 1 tỷ USD đều cam kết xây dựng hoặc tích hợp vào một hệ sinh thái chuyên dụng. Dù là L1/L2 thu hút các nhà phát triển xây dựng ứng dụng, hay như Eigenlayer cung cấp bảo mật chia sẻ cho các giao thức khác, tất cả đều thể hiện tầm quan trọng của hiệu ứng mạng. Một hệ sinh thái có nhiều dự án có thể kết hợp tạo ra giá trị vượt xa các giải pháp đơn độc, hình thành chu trình tích cực, thu hút nhiều người dùng, nhà phát triển và vốn.
Kể chuyện theo tầng lớp, giao tiếp chính xác
Cơ sở hạ tầng cần hướng tới cả hai nhóm đối tượng cốt lõi là người dùng cuối và nhà phát triển, trong khi nhu cầu và điểm quan tâm của họ hoàn toàn khác nhau. Đối với người dùng cuối, cần chuyển đổi công nghệ phức tạp thành câu chuyện "trải nghiệm" trực quan (như tốc độ giao dịch nhanh, chi phí thấp, sử dụng dễ dàng), nhấn mạnh lợi ích trực tiếp mà công nghệ mang lại. Đối với nhà phát triển, cần giải thích sâu về "khả năng" của công nghệ (như chỉ số hiệu suất, công cụ phát triển, khả năng mở rộng, an ninh), cung cấp thông tin chuyên môn, chính xác để họ có thể đánh giá. Các dự án thành công thường có thể điều chỉnh chiến lược giao tiếp dựa trên các đối tượng khác nhau, truyền tải hiệu quả giá trị đề xuất.
Cơ hội đầu tư trong hạ tầng blockchain trong tương lai
Nhắm đến thị trường Web2 chưa được phục vụ
Các cơ hội cơ sở hạ tầng đầy hứa hẹn nhất sẽ nhắm tới các giải pháp blockchain chưa được phục vụ đầy đủ trong các thị trường Web2 lớn. Những dự án này có thể tạo ra các thị trường toàn cầu có thể truy cập, đồng thời giới thiệu các cơ chế tài chính cải tiến.
Tạo loại cơ sở hạ tầng mới
So với việc cải thiện từ từ cơ sở hạ tầng hiện có, các loại cơ sở hạ tầng hoàn toàn mới sẽ tạo ra giá trị đáng kể, chẳng hạn như:
Cơ sở hạ tầng dựa trên ý định: cho phép người dùng diễn đạt kết quả mong muốn thay vì giao dịch cụ thể, tự động xử lý tối ưu hóa thực hiện.
Thêm quyền riêng tư cho mỗi chuỗi khối, cơ sở hạ tầng HTTPS của Web3
Cơ sở hạ tầng đáp ứng nhu cầu của người dùng, tạo ra thu nhập ổn định
Khi ngành công nghiệp blockchain trưởng thành, giá trị lâu dài của cơ sở hạ tầng đang dần trở về với chức năng cốt lõi của nó: đáp ứng nhu cầu thực tế của người dùng và tạo ra doanh thu bền vững. Sự hưng phấn của thị trường ban đầu có thể dựa trên kỳ vọng và câu chuyện công nghệ, nhưng cuối cùng, những cơ sở hạ tầng không thể phục vụ hiệu quả người dùng và xây dựng mô hình kinh tế vững chắc sẽ khó duy trì.
Nguồn doanh thu liên tục là huyết mạch của hoạt động lành mạnh của dự án, không chỉ cần trang trải chi phí vận hành cao mà còn mang lại lợi nhuận thực sự cho những người tham gia sinh thái (chẳng hạn như chủ sở hữu token, người xác thực), chẳng hạn như mua lại token, khuyến khích người tham gia, v.v. Hiện tại, một số L2 hàng đầu như Base, Arbitrum đã đạt doanh thu giao thức đáng kể. Phí xử lý hàng năm cho Base là 27,5 triệu đô la và Arbitrum và OP là khoảng 7 triệu đô la. Tuy nhiên, do những thay đổi trong sở thích của nhà đầu tư trong chu kỳ, giá token vẫn tương đối thấp, phản ánh sự không phù hợp giữa doanh thu và định giá. Hiện tại, FDV Layer 2 đầu có doanh thu giao thức hàng năm gấp 500 lần. Họ đang khắc phục sự không phù hợp này thông qua các biện pháp như mua lại token.
Cơ sở hạ tầng thiếu hỗ trợ thu nhập, chủ yếu dựa vào việc bán token để duy trì hoạt động của đội ngũ. Chiến lược này khó có thể chống chọi với sự biến động của chu kỳ thị trường. Thu nhập ổn định là bằng chứng trực tiếp cho thấy thị trường đang giải quyết các vấn đề thực tế và cung cấp dịch vụ hiệu quả. Đối với các nhà phát triển, cơ sở hạ tầng có thể thực hiện các trường hợp sử dụng phức tạp đã được áp dụng rộng rãi với hiệu suất gấp trăm lần, hoặc thực hiện các chức năng trước đây không thể thực hiện; trong khi đối với người dùng cuối, nó mang lại trải nghiệm mượt mà hơn, chi phí sử dụng thấp hơn và nhiều chức năng phong phú hơn.
Ứng dụng Web2 chủ động tích hợp blockchain
Việc tạo ra các ứng dụng cách mạng từ đầu cần rất nhiều thời gian và tài nguyên. Một phương pháp hiệu quả hơn là bắt chước cuộc cách mạng AI gần đây: tích hợp trực tiếp các chức năng blockchain vào các ứng dụng Web2 hiện có. Tốc độ đáng kinh ngạc mà AI đạt được chủ yếu không phải do các ứng dụng AI độc lập thúc đẩy, mà là nhờ hàng nghìn nền tảng đã có sẵn tích hợp các chức năng AI vào trải nghiệm người dùng hiện có.
Do đó, cơ sở hạ tầng blockchain phải ưu tiên các phương thức tích hợp liền mạch, cho phép các ứng dụng Web2 dần dần triển khai các chức năng blockchain mà không làm gián đoạn trải nghiệm người dùng cốt lõi của họ. Cơ sở hạ tầng thành công nhất sẽ cho phép các ứng dụng quen thuộc cung cấp quyền sở hữu, giao dịch và các chức năng tài chính mà không yêu cầu người dùng phải hiểu các khái niệm blockchain phức tạp hoặc điều hướng các giao diện hoàn toàn mới.
Các động lực tài chính có thể thúc đẩy làn sóng hợp nhất này. Giống như các tính năng AI giúp các công ty Web2 tạo ra các cấp độ cao cấp và các dòng doanh thu mới, sự tích hợp blockchain có thể mở khóa các mô hình kiếm tiền mới thông qua việc token hóa, quyền sở hữu một phần và tiền bản quyền có thể lập trình. Cơ sở hạ tầng làm cho những lợi ích này dễ tiếp cận trong khi tối thiểu hóa độ phức tạp kỹ thuật sẽ kích thích giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng blockchain trong các ứng dụng chính thống.