Báo cáo ngành RWA: Sự kết hợp giữa TradFi và Tài chính phi tập trung

Lời nói đầu

Tổng giá trị thị trường của tiền điện tử đã vượt qua hàng triệu đô la, Bitcoin và Ethereum chiếm hơn 50% thị phần. Tuy nhiên, giá trị thị trường của các loại tài sản chủ đạo và hàng hóa vẫn vượt xa tiền điện tử. Trong bối cảnh này, khái niệm "RWA"(Real World Asset) nổi lên trong lĩnh vực tiền điện tử. RWA chỉ việc token hóa các tài sản từ thế giới thực và đưa vào blockchain, giúp việc lưu trữ và chuyển nhượng tài sản không cần trung gian trung ương. Mặc dù RWA có không gian tưởng tượng lớn để mở rộng giá trị thị trường của tiền điện tử, nhưng định nghĩa, lợi thế và xu hướng phát triển của nó vẫn cần được thảo luận.

Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thao túng thị trường; mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA. Bài viết này sẽ phân tích sâu về tình trạng và tương lai của RWA.

Quan điểm cốt lõi:

• RWA trong tương lai sẽ là sự融合 hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo, hình thành một hệ thống tài chính mới dưới nhiều khu vực và nhiều hệ thống quản lý.

• Cần có cái nhìn lý trí về RWA hóa: không phải tất cả tài sản đều phù hợp với RWA hóa, một số tài sản chuyển thành RWA sau đó cũng sẽ không được ưa chuộng.

• Các quốc gia trên toàn cầu đang tích cực thúc đẩy các luật và khuôn khổ quản lý liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng blockchain cũng đang được hoàn thiện nhanh chóng.

• Các dự án RWA khác nhau có nguyên lý tương tự nhưng cơ chế vận hành cụ thể thì khác nhau. Chẳng hạn, token trái phiếu thường không cần tính thanh khoản cao như token cổ phiếu.

Một, Bối cảnh Token hóa Tài sản

Tài sản token hóa là việc ghi lại quyền sở hữu tài sản lên blockchain thông qua token, đại diện cho phần quyền sở hữu của tài sản cơ sở. Điều này làm cho tài sản dễ dàng phân chia hơn, tăng tính thanh khoản và cũng cho phép tài sản truyền thống được giao dịch trên các nền tảng ngang hàng.

Nguyên lý cơ bản của việc mã hóa tài sản:

1. Lấy tài sản từ thế giới thực
2. Tài sản được token hóa trên chuỗi
3. Phân phối RWA cho người dùng trên chuỗi

Hiện tại quy mô thị trường RWA khoảng 6000 tỷ USD, dự kiến sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 40,5% trong giai đoạn 2024-2032. RWA là loại tài sản DeFi phát triển nhanh nhất.

Đến tháng 11 năm 2024, dữ liệu từ DefiLlama cho thấy TVL của tài sản RWA token đã đạt 6.512 triệu USD, cho thấy sự công nhận của tài sản token trong thế giới Web3 đang tăng lên.

Ý thức về RWA chủ yếu có hai góc nhìn:

1. RWA từ góc độ Crypto

Mô hình lợi nhuận DeFi truyền thống không bền vững, các giao thức DeFi bắt đầu tích hợp token RWA như một nguồn thu nhập ổn định hơn. Điều này phản ánh nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất của tài sản tài chính thực.

2. RWA từ góc nhìn TradFi

Từ góc độ tài chính truyền thống, RWA là sự kết hợp hai chiều giữa tài chính truyền thống và DeFi, không chỉ đưa giá trị vào thị trường tiền điện tử mà còn trao quyền lợi của tiền điện tử cho tài sản thực. TradFi tập trung hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc token hóa tài sản, nhằm cải thiện hệ thống tài chính truyền thống.

Bài viết cho rằng việc phân biệt hai góc nhìn RWA này là rất cần thiết, vì logic và con đường thực hiện của chúng hoàn toàn khác nhau. RWA trong thế giới Crypto dựa trên chuỗi công khai, trong khi RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường chuỗi quyền hạn.

Nói chung, tương lai của RWA sẽ là sự融合 hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo, hình thành một hệ thống tài chính mới dưới nhiều khu vực tài phán và nhiều hệ thống quản lý.

Hai, RWA sẽ lật đổ tài chính truyền thống như thế nào?

Trong hệ thống tài chính truyền thống, tài sản thường tồn tại dưới dạng chứng chỉ giấy hoặc bản ghi kỹ thuật số, phân tán trên các hệ thống khác nhau. Điều này dẫn đến các vấn đề như hiệu suất kém, chi phí cao và thời gian thanh toán lâu. Công nghệ blockchain giải quyết vấn đề phân tách thông tin bằng cách cung cấp sổ cái chia sẻ thống nhất, nâng cao tính minh bạch và hiệu quả.

RWA đối với sự biến đổi của TradFi chủ yếu thể hiện ở:

1. Tăng cường khả năng tiếp cận thị trường, hỗ trợ đa dạng hóa đầu tư

RWA thông qua việc phân chia các tài sản có giá trị cao thành các token có thể giao dịch, thực hiện quyền sở hữu một phần, giúp các nhà đầu tư nhỏ có thể tham gia vào thị trường có rào cản cao.

2. Tăng cường khả năng thanh khoản và phát hiện giá

RWA giảm bớt ma sát trong giao dịch tài sản, giúp các tài sản có tính thanh khoản kém có thể giao dịch với chi phí thấp. Đồng thời, cải thiện tính minh bạch về giá cả, giúp phát hiện giá tốt hơn.

3. Nâng cao hiệu quả thị trường giảm chi phí

Công nghệ blockchain đã đơn giản hóa quy trình thanh toán và giải quyết, giảm chi phí và tăng hiệu quả. Ví dụ, trái phiếu số do chính phủ Đặc khu Hành chính Hong Kong phát hành đã rút ngắn thời gian thanh toán từ T+5 xuống T+1.

4. Tăng cường khả năng truy xuất và khả năng lập trình

Công nghệ blockchain giúp mỗi giao dịch có hồ sơ rõ ràng và có thể kiểm tra, giảm thiểu rủi ro gian lận. Đồng thời, hợp đồng thông minh thực hiện tự động hóa, nâng cao hiệu quả hơn nữa.

Ba, Phân loại dự án RWA và cơ chế vận hành của các dự án đại diện

1. Ổn định cấp cơ quan: Polymesh Private

Polymesh Private là một blockchain có giấy phép cho tài chính tổ chức, cung cấp quyền riêng tư và kiểm soát nâng cao. Nó giải quyết các vấn đề về tính khả thi công khai và tuân thủ quy định.

2. Stablecoin: Quy mô lớn nhất của RWA

Stablecoin là RWA được sử dụng sớm nhất và có quy mô lớn nhất. Tính đến tháng 11 năm 2024, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin khoảng 1873,8 tỷ đô la Mỹ, USDT chiếm 72,07%.

3. Token hóa bất động sản: Propy

Propy sử dụng blockchain để đơn giản hóa giao dịch bất động sản, cung cấp hệ thống đăng ký đất đai phi tập trung và xử lý giao dịch trực tuyến.

4. Token hóa chứng khoán: Triển vọng tăng trưởng lạc quan nhưng đối mặt với thách thức

(1) Mã chứng khoán: Như bTokens do Backed Finance phát hành, được neo 1:1 với tài sản thực. (2) Token trái phiếu: như trái phiếu xanh kỹ thuật số do Chính phủ Đặc khu Hành chính Hong Kong phát hành.

5. Chứng chỉ tín dụng carbon: Toucan chiếm 85% thị phần

Toucan thông qua mô-đun carbon stack để thực hiện việc mã hóa tín dụng carbon, tăng cường tính thanh khoản và minh bạch của thị trường.

6. Nghệ thuật và sưu tầm: CryptoPunks dẫn đầu xu hướng

CryptoPunks là bộ sưu tập NFT gồm 10.000 nhân vật kỹ thuật số độc đáo, với một số nhân vật có giá bán lên tới hàng triệu đô la, thúc đẩy việc mã hóa các bộ sưu tập.

7. Kim loại quý: PAXG giải quyết vấn đề đầu tư vàng truyền thống

PAXG được hỗ trợ bởi vàng vật chất, giải quyết các vấn đề lưu trữ, giao dịch của việc đầu tư vàng, cung cấp tính thanh khoản cao hơn và chi phí thấp hơn.

Bốn, câu chuyện về RWA có quá lạc quan không?

Mặc dù triển vọng RWA rất sáng sủa, nhưng vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức:

1. Vấn đề quản lý và tuân thủ

Thiếu hướng dẫn quy định rõ ràng, tuân thủ phức tạp qua các quyền tài phán.

2. Công nghệ nền tảng blockchain

Yêu cầu kỹ thuật cao, vấn đề tiêu chuẩn hóa và khả năng tương tác nổi bật.

3. Sự thao túng và thực tế khó phân biệt

Nhiều dự án quá chú trọng vào tiếp thị, thiếu giá trị thực tế.

4. Vấn đề an toàn

Rủi ro an ninh như lỗ hổng hợp đồng thông minh, quản lý khóa riêng vẫn tồn tại.

Kết luận

RWA sẽ trở thành ứng dụng then chốt cho việc blockchain tiến vào mainstream. Đối với TradFi, RWA là sự hội nhập hai chiều với công nghệ DeFi. Để đạt được ứng dụng quy mô lớn, cần giải quyết các thách thức về tuân thủ pháp lý, tính tương tác kỹ thuật. Khi những rào cản này được khắc phục, RWA sẽ mang lại sự biến đổi cách mạng cho hệ thống tài chính.