Hồng Kông mã hóa Giao ngay ETF niêm yết: phân tích cung cầu và ảnh hưởng

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã chính thức phê duyệt 6 quỹ ETF giao ngay tài sản ảo, bao gồm 华夏(Hồng Kông), 嘉实国际, và 博时国际 các sản phẩm quỹ ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum. Những quỹ ETF này đã chính thức niêm yết giao dịch trên Sở Giao dịch Hồng Kông vào ngày 30 tháng 4.

Thông qua việc đặt mua ban đầu, 6 quỹ ETF giao ngay tại Hồng Kông đã đạt được quy mô đáng kể. Dữ liệu cho thấy, tổng giá trị ròng của 3 quỹ ETF Bitcoin đạt 248 triệu USD, tổng giá trị ròng của 3 quỹ ETF Ethereum đạt 45 triệu USD, tổng cộng gần 300 triệu USD. So với đó, giá trị ròng ngày đầu tiên của quỹ ETF giao ngay Bitcoin tại Mỹ ( không bao gồm GBTC ) chuyển đổi từ quỹ tín thác chỉ là 130 triệu USD.

Tuy nhiên, về khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên, các sản phẩm ETF mã hóa ở Hồng Kông không thể so sánh với các sản phẩm tương tự ở Mỹ. 6 sản phẩm ETF mã hóa của Hồng Kông chỉ đạt khối lượng giao dịch 12,7 triệu USD trong ngày đầu tiên vào ngày 30 tháng 4, thấp hơn nhiều so với khối lượng giao dịch 4,66 tỷ USD trong ngày đầu tiên niêm yết của ETF Mỹ.

Quy mô ban đầu của ETF mã hóa tại Hồng Kông và doanh thu giao dịch trong ngày đầu tiên có sự khác biệt đáng kể. Để phân tích quy mô tiềm năng của ETF giao ngay mã hóa tại Hồng Kông và ảnh hưởng của nó đối với thị trường mã hóa, cần phải thảo luận sâu từ góc độ quan hệ cung cầu.

Về nhu cầu: Nguồn vốn bị hạn chế, số lượng giao dịch thấp

Quỹ ETF mã hóa ở Hồng Kông vẫn có những hạn chế nghiêm ngặt về điều kiện tham gia cho nhà đầu tư, không cho phép nhà đầu tư từ Trung Quốc đại lục tham gia giao dịch. Hiện tại, phương thức giao dịch của vốn đại lục thông qua kênh giao dịch cổ phiếu Hồng Kông chưa được khai thác, và trong ngắn hạn cũng khó có thể thực hiện.

Về chi phí, các ETF mã hóa tại Hồng Kông không có ưu thế so với các ETF của Mỹ. Phí quản lý của các ETF Giao ngay Bitcoin chính tại Mỹ khoảng 0.25%, trong khi đó, 3 ETF Bitcoin tại Hồng Kông có phí tổng hợp cao hơn, thấp nhất cũng đạt 0.85%. Điều này khiến các ETF tại Hồng Kông không hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tổ chức có mong muốn nắm giữ lâu dài.

Nhu cầu trong tương lai có thể chủ yếu đến từ hai khía cạnh:

1. Nhà đầu tư cá nhân tại Hồng Kông. Đối với các nhà đầu tư cá nhân có thẻ căn cước Hồng Kông, việc mua ETF mã hóa Hồng Kông có rào cản thấp, không cần phải đáp ứng yêu cầu đủ điều kiện nhà đầu tư chuyên nghiệp.

2. Đối với các nhà đầu tư truyền thống quan tâm đến Ethereum. Là sản phẩm ETF giao ngay Ethereum đầu tiên trên toàn cầu, có thể thu hút một số nhà đầu tư lạc quan về triển vọng của Ethereum nhưng khó khăn trong việc nắm giữ đồng tiền trực tiếp.

Về cung: Cơ chế giao dịch thực phẩm tăng cường cung cấp ETF

Sự khác biệt lớn nhất giữa ETF giao ngay mã hóa Hồng Kông và sản phẩm của Mỹ là việc bổ sung cách thức thực hiện đổi hàng (in-kind). Điều này có nghĩa là nhà đầu tư có thể sử dụng tiền mã hóa để trực tiếp mua hoặc đổi lại phần của ETF, chứ không chỉ giới hạn trong giao dịch bằng tiền mặt.

Việc xin và rút hàng hóa mang lại hai tác động chính:

1. Người nắm giữ coin có thể trực tiếp sử dụng coin để đăng ký ETF, tăng tính linh hoạt.

2. Việc đăng ký mua thực chất sẽ không mang lại dòng tiền mới vào thị trường mã hóa, chỉ là sự chuyển nhượng tài sản giữa các tài khoản khác nhau.

Theo thông tin, tỷ lệ mua thực tế trong đợt phát hành ETF đầu tiên có thể vượt quá 50%, điều này giải thích cho việc quy mô huy động ban đầu của ETF mã hóa tại Hong Kong đạt gần 300 triệu USD. Tuy nhiên, các phần ETF nhận được qua việc mua thực tế có thể chuyển thành bán ra trong các giao dịch trên thị trường thứ cấp sau này.

Theo dõi tỷ lệ chênh lệch để nắm bắt cơ hội đầu tư

Do tình hình cung cầu của ETF Giao ngay mã hóa tại Hồng Kông khá phức tạp, việc chỉ đơn giản theo dõi dòng tiền ròng có thể không đủ chính xác để xác định ảnh hưởng của nó đến giá tài sản mã hóa. Trong trường hợp này, tỷ lệ chiết khấu hoặc phí bảo hiểm trên thị trường công khai có thể là chỉ số quan sát tốt hơn.

Chênh lệch giá phản ánh sự so sánh sức mạnh giữa cung và cầu. Sự xuất hiện của chênh lệch giá âm ở ETF cho thấy ý chí của người bán mạnh hơn, có thể dẫn đến việc hoàn trả và ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường mã hóa. Ngược lại, chênh lệch giá dương cho thấy lực mua mạnh hơn, có thể mang lại việc phát hành và ảnh hưởng tích cực đến thị trường.

Theo dữ liệu, tính đến khi đóng cửa vào ngày 30 tháng 4, ngoài hai quỹ ETF xuất hiện mức chênh lệch nhỏ tiêu cực, các sản phẩm khác đều có mức chênh lệch tích cực, cao nhất đạt 0,33%. Điều này cho thấy áp lực bán trong ngày đầu tiên tương đối kiềm chế, trong khi lực mua khá mạnh. Nếu có thể duy trì mức chênh lệch tích cực, có khả năng sẽ thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tham gia, đặc biệt là những người nắm giữ tiền mã hóa, giúp quy mô quỹ ETF giao ngay mã hóa tại Hồng Kông vượt quá 500 triệu USD. Nhưng nếu chuyển sang mức chênh lệch tiêu cực, thì cần cảnh giác với áp lực rút tiền do giao dịch chênh lệch giá.

Giá trị lâu dài của ETF mã hóa ở Hồng Kông

Mặc dù ảnh hưởng ngắn hạn của Giao ngay ETF mã hóa tại Hồng Kông có thể không bằng ETF của Mỹ, nhưng về lâu dài, cơ chế cấp phát và thu hồi thực chất đã xây dựng một kênh chuyển đổi mới giữa tài sản mã hóa và tài sản tài chính truyền thống. Bằng cách chuyển đổi tiền mã hóa thành cổ phần ETF, nhà đầu tư có thể nhận được tài sản thị trường tài chính truyền thống có giá trị hợp lý và thanh khoản, từ đó thực hiện các hoạt động tài chính khác nhau, chẳng hạn như cho vay thế chấp, xây dựng sản phẩm cấu trúc, v.v.

Từ góc độ vĩ mô và lâu dài hơn, việc Hồng Kông phê duyệt ETF giao ngay cho Bitcoin và Ethereum là một cột mốc quan trọng trong sự phát triển của thị trường mã hóa toàn cầu. Chính sách này sẽ ảnh hưởng lâu dài đến cấu trúc tài chính của khu vực người Hoa, đồng thời cũng đánh dấu việc tiền mã hóa ngày càng được công nhận trong hệ thống tài chính toàn cầu.