Tình hình và thách thức của thị trường RWA: Phân tích so sánh giữa tài sản đô la Mỹ và các tài sản thực khác

Gần đây, thị trường tiền điện tử tiếp tục ảm đạm, nhưng RWA( tài sản thế giới thực) lại trở thành chủ đề nóng trong thị trường. Có quan điểm cho rằng RWA là thị trường hàng nghìn tỷ đô la, lý do là các stablecoin đô la như USDT và USDC đã trở thành trường hợp RWA đô la thành công sớm, với giá trị thị trường gần 300 tỷ đô la. Đồng thời, nhiều tài sản ngoại tuyến như bất động sản, cổ phiếu, trái phiếu cũng có tiềm năng được đưa lên chuỗi, điều này được coi là một cơ hội lớn.

Tuy nhiên, mặc dù tuyên bố này nhìn có vẻ hợp lý trên bề mặt, nhưng khi phân tích sâu hơn sẽ phát hiện ra có vấn đề. RWA không phải là một khối thống nhất, RWA đô la Mỹ và các RWA khác có sự khác biệt đáng kể, thậm chí khó so sánh. Nếu các RWA khác muốn phát triển nhanh chóng, bên cạnh việc học hỏi kinh nghiệm từ RWA đô la Mỹ, họ cũng cần tìm ra mô hình phát triển phù hợp với chính mình.

Đối với các nhà đầu tư, để khám phá cơ hội đầu tư trong lĩnh vực RWA, trước tiên cần phải làm rõ sự khác biệt giữa RWA bằng đô la Mỹ và các RWA khác. Dưới đây sẽ phân tích sự khác biệt của hai loại này từ bốn góc độ, nhằm tiết lộ tình trạng hiện tại và những thách thức mà RWA phi tiền tệ đang phải đối mặt, từ đó giúp các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội đầu tư tiềm năng trong lĩnh vực RWA.

1. Tình huống sử dụng: Nhu cầu RWA USD rõ ràng, phần lớn nhu cầu RWA mơ hồ

USDT và USDC về bản chất là sự mở rộng số hóa của đô la Mỹ, chủ yếu phục vụ cho việc thanh toán giao dịch, thanh toán xuyên biên giới và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trong thị trường tiền điện tử. Những tình huống này có đặc điểm tần suất cao và nhu cầu cấp thiết. Ví dụ, ở các quốc gia như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ có tình trạng lạm phát nghiêm trọng, stablecoin đô la đã trở thành công cụ hiệu quả để bảo vệ tài sản, nhu cầu của người dùng rất cao.

So với, các RWA( khác như token hóa bất động sản ) có mục đích chính là đạt được tài trợ toàn cầu hoặc nâng cao tính thanh khoản của tài sản thông qua công nghệ blockchain. Nhu cầu loại này có tần suất thấp hơn, nhóm người dùng hạn chế. Những người tham gia thị trường tiền mã hóa có xu hướng đầu tư vào các tài sản kỹ thuật số gốc như Bitcoin, Ethereum hoặc các token hot. Hơn nữa, các tài sản có lợi suất tốt ngoài chuỗi đã có kênh tài trợ trưởng thành, trong khi các tài sản có lợi suất kém mới tích cực tìm kiếm lên chuỗi, điều này càng hạn chế quy mô thị trường.

Nói ngắn gọn, RWA bằng đô la Mỹ là "nhà cung cấp" cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử, trong khi các RWA khác là "nhà cầu" tìm kiếm tính thanh khoản. Mặc dù có tên gọi giống nhau, nhưng bản chất lại rất khác nhau. Điều đáng suy nghĩ là có tồn tại các RWA phi tiền tệ khác có thể cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử không?

2. Tuân thủ và Tin cậy: RWA đô la Mỹ đã trưởng thành, hầu hết các RWA khác vẫn còn thiếu sót

khả năng thích ứng với quy định

Một cơ quan quản lý phát hành USDC, quỹ dự trữ của nó được kiểm toán định kỳ, tuân thủ các quy định tiền tệ của Hoa Kỳ. Mặc dù USDT từng gặp nhiều tranh cãi, nhưng đã giành được niềm tin của thị trường thông qua sự hợp tác sâu sắc với các nền tảng giao dịch. Tuy nhiên, tình hình quản lý của các RWA khác thì phức tạp hơn nhiều. Lấy ví dụ về việc chuyển đổi bất động sản lên chuỗi, liên quan đến việc xác nhận quyền sở hữu pháp lý và các vấn đề tư pháp xuyên biên giới, hiện tại thiếu tiêu chuẩn thống nhất, khó có thể mở rộng nhanh chóng.

Cơ sở niềm tin

Cốt lõi của RWA nằm ở việc mã hóa tín dụng. RWA đô la được neo vào đô la Mỹ, có sự hỗ trợ từ tín dụng quốc gia của Hoa Kỳ, độ tin cậy của người dùng rất cao. Trong khi đó, các RWA khác phụ thuộc vào tín dụng của các bên phát hành tài sản ngoài chuỗi, chẳng hạn như mã hóa bất động sản cần có chứng nhận quyền sở hữu từ cơ quan có thẩm quyền, nếu không người dùng khó có thể tin rằng mã thông báo trên chuỗi thực sự tương ứng với tài sản vật chất.

Nói chung, nền tảng niềm tin vào RWA đô la Mỹ là vô song, các RWA khác khó có thể đạt được. Trong ngắn hạn, chỉ có những loại RWA có rào cản tuân thủ thấp và dễ dàng xây dựng niềm tin mới đáng được chú ý.

3. Thực hiện kỹ thuật: RWA đô la Mỹ tương đối đơn giản, RWA khác tương đối phức tạp

Logic công nghệ của stablecoin đô la Mỹ rất rõ ràng: phát hành và đổi lại trên chuỗi, ngưỡng thấp. Đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ là tài sản tiêu chuẩn hóa, chi phí kiểm toán và theo dõi thấp. Trong khi đó, các tài sản RWA khác liên quan đến định giá tài sản, phân phối cổ tức, thanh toán và các khâu phức tạp khác, còn cần đến oracle để xác thực dữ liệu ngoại tuyến theo thời gian thực. Quy trình lên chuỗi của các tài sản khác nhau ( như bất động sản ) có sự khác biệt lớn, tiêu chuẩn tuân thủ và độ khó trong việc thực hiện công nghệ cao, phát triển tự nhiên chậm.

RWA không tiêu chuẩn hóa cần phải xây dựng tiêu chuẩn riêng cho từng loại tài sản, và khó có đột phá trong ngắn hạn. So với đó, RWA như vàng, trái phiếu dễ tiêu chuẩn hóa hơn thì có tiềm năng phát triển lớn hơn.

4. Cách thúc đẩy: USD RWA từ dưới lên, các RWA khác từ trên xuống

Sự trỗi dậy của USDT bắt nguồn từ nhu cầu của người dùng: việc mua đồng tiền pháp định bị hạn chế bởi quy định, các nền tảng giao dịch đã cho ra mắt các cặp giao dịch USDT để giải quyết vấn đề. Khi việc sử dụng gia tăng, nó đã phát triển thành đô la kỹ thuật số, hòa nhập vào tài chính phi tập trung và thanh toán xuyên biên giới. Đây là kết quả của nhu cầu thị trường từ dưới lên.

Còn bất động sản, cổ phiếu và các RWA khác thường do các tổ chức lớn thúc đẩy, xuất phát từ nhu cầu huy động vốn hoặc thanh khoản, thuộc mô hình từ trên xuống. Mức độ tham gia của người dùng bình thường và doanh nhân thấp.

Cách phát triển từ dưới lên phù hợp hơn với đặc điểm của ngành công nghiệp tiền điện tử. Các dự án RWA chú trọng phát triển cộng đồng cũng có khả năng nhận được sự ưa chuộng của người dùng cao hơn.

Tóm tắt và triển vọng

Sự thành công của các RWA đô la Mỹ như USDT và USDC không thể tách rời khỏi nhu cầu rõ ràng, tính thanh khoản cao, nền tảng niềm tin vững chắc, rào cản kỹ thuật thấp và động lực thị trường từ dưới lên. Các RWA khác lại gặp khó khăn với vấn đề ánh xạ quyền sở hữu, sự không chắc chắn trong quy định, tính phức tạp về công nghệ và sự kháng cự từ lợi ích truyền thống, phát triển chậm chạp.

Trong tương lai, các RWA khác nếu muốn đột phá, ít nhất cần nỗ lực trong các hướng sau:

1. Hợp tác quản lý: Thúc đẩy sự công nhận pháp lý xuyên quốc gia về quyền sở hữu tài sản trên chuỗi.

2. Khung pháp lý: Xây dựng tiêu chuẩn phân loại theo loại tài sản, tăng tốc quá trình tuân thủ.

3. Cơ sở hạ tầng: Hoàn thiện máy dự đoán RWA, nền tảng phát hành và giao thức thanh khoản chuỗi chéo.

Là nhà đầu tư, chúng ta nên hiểu rõ sự khác biệt giữa RWA đô la Mỹ và các RWA khác, đồng thời nắm bắt tình hình phát triển hiện tại của lĩnh vực RWA. Đầu tiên, cần chú ý đến sự phát triển của khung quy định RWA tại Mỹ, đồng thời quan tâm đến các tài sản RWA dễ tiêu chuẩn hóa và minh bạch như vàng, trái phiếu (. Hiện tại, cần chú ý hơn đến các dự án cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực RWA, chẳng hạn như oracle RWA, nền tảng phát hành RWA, các giao thức thanh khoản RWA, v.v.