Thị trường tiền điện tử báo cáo tháng 3: Vượt qua sương mù chính sách, BTC có hy vọng đảo chiều trong quý hai

Sự hỗn loạn và lo lắng do chính sách của Trump gây ra, cộng với kỳ vọng lạm phát của Mỹ hồi phục, đã củng cố kỳ vọng của thị trường về việc nền kinh tế Mỹ có thể rơi vào "nguy cơ đình trệ" hoặc thậm chí "suy thoái". Điều này đã tạo ra áp lực lớn lên các tài sản rủi ro cao.

Dự đoán này đã ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu Mỹ ở mức cao trong hai năm liên tiếp và truyền qua BTC ETF đến thị trường tiền điện tử.

Việc các nhà đầu tư BTC ngắn hạn bán ra đã dẫn đến mức lỗ lớn nhất trong chu kỳ này, hoàn tất việc định giá mới nhất cho BTC. Các nhà đầu tư dài hạn đã chuyển từ "giảm nắm giữ" sang "tăng nắm giữ", tiếp nhận một phần áp lực bán ra, giúp giá đạt được sự cân bằng mới xung quanh 82000 USD. Tuy nhiên, thị trường vẫn còn yếu, lỗ chưa thực hiện của các nhà đầu tư ngắn hạn vẫn ở mức cao. Nếu thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục biến động mạnh hoặc dòng tiền từ ETF BTC rút ra ồ ạt, các nhà đầu tư ngắn hạn có thể tham gia bán ra, dẫn đến việc giá tiếp tục giảm.

Hiện tại, thị trường chứng khoán Mỹ đã hoàn thành điều chỉnh ở mức độ trung bình, nhưng xu hướng tiếp theo vẫn cần phải quan sát mức độ ảnh hưởng của chính sách thuế vào ngày 2 tháng 4, cũng như liệu dữ liệu việc làm tháng 3 có xuất hiện suy giảm đáng kể hay không. Nếu hai yếu tố này xấu hơn dự kiến, thị trường có thể tiếp tục đi xuống.

Suy nghĩ ngược rất quan trọng. Khi thị trường giảm mạnh, thị trường chứng khoán Mỹ và BTC đã hoàn thành điều chỉnh đáng kể, và cảm xúc hoảng loạn cũng đã được giải tỏa ở một mức độ nhất định.

Chúng tôi cho rằng, với việc ảnh hưởng của chính sách thuế quan dần được tiêu hóa, cùng với việc tăng cường kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang khởi động lại chu kỳ giảm lãi suất, BTC có khả năng cao sẽ đón nhận một xu hướng đảo chiều trong quý hai.

Tài chính vĩ mô: Dữ liệu kinh tế và việc làm thúc đẩy kỳ vọng về "lạm phát đình trệ" thậm chí là "suy thoái" tăng cao, thị trường chứng khoán Mỹ vượt qua xu hướng giảm.

"Giao dịch chiến thắng của Trump" rút lui, thị trường chứng khoán Mỹ cơ bản trở lại điểm khởi đầu vào ngày 6 tháng 11 năm 2024. Khung đánh giá giao dịch mới được thiết lập ban đầu vào cuối tháng 2, và vào tháng 3, nó liên tục được hoàn thiện xung quanh các loại dữ liệu kinh tế, việc làm và lãi suất.

Khung đánh giá này chủ yếu xem xét các rủi ro "lạm phát đình trệ" và thậm chí "suy thoái kinh tế" có thể phát sinh từ chính sách thuế quan của Trump, cũng như cách mà Cục Dự trữ Liên bang cân nhắc giữa việc bảo vệ việc làm và giảm lạm phát.

Vào ngày 7 tháng 3, Cục Thống kê Lao động Mỹ đã công bố dữ liệu việc làm tháng 2: Số việc làm phi nông nghiệp tăng 151.000, thấp hơn so với dự đoán của thị trường là 170.000, cho thấy sự tăng trưởng việc làm chậm lại nhưng vẫn giữ được sự ổn định. Tỷ lệ thất nghiệp từ 4,0% vào tháng 1 tăng lên 4,1%, cho thấy thị trường lao động có chút lỏng lẻo. Mức lương trung bình theo giờ tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 4,0% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn tỷ lệ lạm phát, cho thấy mức lương thực tế đã được cải thiện, nhưng có thể gây áp lực lên lạm phát.

Dữ liệu việc làm có hiệu suất khá này đã phần nào xoa dịu lo ngại rằng nền kinh tế đã bắt đầu suy thoái, thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm rồi lại tăng. Tuy nhiên, vẫn còn những lo ngại, dữ liệu việc làm thấp hơn mong đợi và tỷ lệ thất nghiệp cũng đang tăng.

Vào ngày 12 tháng 3, Bộ Lao động Mỹ công bố dữ liệu CPI: CPI tháng 2 tăng 0,2% so với tháng trước, tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ so với mức 3,0% của tháng 1. CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước, tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy lạm phát đã có sự giảm bớt, nhưng lạm phát lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Dữ liệu PCE mà Cục Dự trữ Liên bang quan tâm hơn được công bố vào ngày 28 cho thấy: PCE tháng 2 tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước; PCE lõi tăng 0,4% so với tháng trước và tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh rằng con đường giảm lạm phát bị cản trở, các chỉ số lõi có tính bám dính khá mạnh.

Dữ liệu PCE cho thấy, PCE tháng 2 tăng 0,3% so với tháng trước, tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 2,5% của tháng 1; PCE lõi tăng 0,4% so với tháng trước, tăng 2,79% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 2,66% của tháng 1.

Mặc dù mức độ rất nhỏ, nhưng CPI và PCE đều cho thấy sự tăng trưởng giá cả đã bắt đầu phục hồi, điều này có nghĩa là mục tiêu giảm lạm phát mà Cục Dự trữ Liên bang kiên trì đang đối mặt với những thách thức nghiêm trọng.

Ngày 18-19, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thông báo giữ lãi suất ở mức 4.25-4.50% không thay đổi, lần thứ hai liên tiếp tạm dừng việc cắt giảm lãi suất. Tuyên bố chỉ ra rằng hoạt động kinh tế đang mở rộng ổn định, thị trường lao động vững chắc, nhưng lạm phát vẫn hơi cao, đặc biệt trong bối cảnh ảnh hưởng của chính sách, sự không chắc chắn về triển vọng kinh tế đang gia tăng. Đây là lần đầu tiên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tuyên bố rõ ràng rằng chính sách thuế có thể ảnh hưởng đến sự suy giảm kinh tế, nhưng nguy cơ suy thoái kinh tế "đã tăng lên, nhưng vẫn chưa cao".

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang cho biết, lạm phát có thể bị trì hoãn trở lại mục tiêu 2% do các chính sách như thuế quan và ám chỉ rằng nếu thị trường việc làm xấu đi, sẽ cắt giảm lãi suất. Như một biện pháp đối phó với cú sốc thuế quan, Cục Dự trữ Liên bang đã giảm hạn mức bán trái phiếu chính phủ Mỹ từ 25 tỷ USD/tháng xuống 5 tỷ USD/tháng.

Phát biểu tương đối ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang đã thúc đẩy thị trường, giúp ba chỉ số chứng khoán chính phục hồi mạnh mẽ. Tính đến cuối tháng, thị trường dự đoán sẽ có 3 lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025. Một ngân hàng đầu tư cũng dự đoán sẽ có ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Vào ngày 28, chỉ số lòng tin của người tiêu dùng của Đại học Michigan đã giảm từ 64,7 vào tháng 2 xuống còn 57, thấp hơn so với giá trị sơ bộ 57,9 và dự đoán của các nhà kinh tế. Người tiêu dùng dự đoán tỷ lệ lạm phát hàng năm trong 5 đến 10 năm tới là 4,1%, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 1993, tăng so với giá trị sơ bộ 3,9%. Dự đoán về tỷ lệ lạm phát trong năm tới là 5%, mức cao nhất kể từ năm 2022.

Chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan mặc dù là dữ liệu chủ quan, nhưng phản ánh rõ ràng sự sụt giảm niềm tin của người tiêu dùng cuối. Cùng ngày, mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta cho thấy, tính đến ngày 28, dự báo tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ trong quý đầu tiên là -2.8%. Điều này cộng hưởng với chỉ số niềm tin tiêu dùng, ba chỉ số chính trên thị trường chứng khoán đã giảm mạnh, chỉ số VIX tăng vọt 11.9% trong một ngày.

Về chính sách thuế quan của Trump, trong tháng này đã nhiều lần thay đổi. Tính đến cuối tháng 3, việc tăng thuế đối với Canada, Mexico, Trung Quốc và các sản phẩm thép, nhôm đã được thực hiện.

Từ ngày 2 tháng 4, Mỹ áp dụng thuế 25% đối với tất cả các loại ô tô nhập khẩu, bao gồm cả xe hơi và xe tải nhẹ. Thuế 25% cũng sẽ được áp dụng đối với các bộ phận ô tô cốt lõi, có hiệu lực không muộn hơn ngày 3 tháng 5.

Điều chưa rõ ràng là sẽ áp dụng "thuế đối ứng" đối với các quốc gia có thâm hụt thương mại lớn, danh sách cụ thể sẽ được công bố vào ngày 2 tháng 4. Ngày 2 tháng 4 hiện đang được thị trường coi là ngày quan trọng nhất về chính sách thuế.

Do lo ngại về sự không chắc chắn của thuế quan và nỗi lo lắng về "tăng trưởng kinh tế trì trệ" thậm chí là "suy thoái kinh tế", vốn đã tiếp tục rút khỏi thị trường cổ phiếu vào tháng 3, dẫn đến việc chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones lần lượt giảm 8,21%, 5,75% và 4,20%, giảm dưới hoặc gần giảm dưới đường trung bình 250 ngày, hoàn thành điều chỉnh kỹ thuật ở mức độ trung bình.

Dòng vốn trú ẩn đổ vào trái phiếu Mỹ, thúc đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm 1,15% trong tháng. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 0,45%, nhưng do kỳ vọng lạm phát, kỳ vọng của vốn dài hạn về tăng trưởng kinh tế dài hạn đã giảm xuống mức tăng trưởng âm.

Một nơi quan trọng khác cho vốn trú ẩn là vàng, trong tháng này, vàng London chính thức vượt qua mức 3000 USD, tăng mạnh 8,51% trong tháng, đạt 3123,97 USD/ounce.

Niềm tin tiêu dùng giảm sút, kỳ vọng lạm phát gia tăng, thị trường nhìn nhận tiêu cực về tăng trưởng kinh tế Mỹ, thậm chí lo ngại rằng chính sách thuế quan không kiểm soát, biến động sẽ thúc đẩy kinh tế Mỹ rơi vào "nguy cơ lạm phát" và "suy thoái". Sự không chắc chắn của chính sách thuế quan là biến số lớn nhất, đang thúc đẩy nền kinh tế Mỹ và niềm tin tiêu dùng xấu đi, từ đó thúc đẩy thị trường thực hiện giao dịch "nguy cơ lạm phát" và "suy thoái". Khi Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu tương đối nhẹ nhàng, thị trường bắt đầu kỳ vọng vào việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6, trong khi đó khi thị trường chứng khoán Mỹ giảm, dự đoán về số lần cắt giảm lãi suất cũng gia tăng. Vấn đề lạm phát có thể tạm thời bị gác lại, nhưng không biến mất mà còn có thể gia tăng cùng với chính sách thuế quan. Ảnh hưởng thực tế của chính sách thuế quan cần phải chờ đến khi chính sách được thực thi mới thấy rõ.

Tài sản mã hóa: Hoạt động trong kênh giảm, trong tình huống cực đoan có thể giảm xuống 73000 USD

Những lo lắng và hoảng sợ của các nhà giao dịch đã chi phối sự biến động của thị trường vốn trong tháng 3, BTC do sự sụt giảm mạnh vào cuối tháng 2, đã giữ ổn định tương đối trong tháng 3, nhưng phục hồi yếu ớt, cuối cùng ghi nhận mức giảm 2,09% trong tháng.

Vào tháng 3, BTC mở cửa ở mức 84297,74 USD, đóng cửa ở mức 82534,32 USD, cao nhất là 95128,88 USD, thấp nhất là 76555,00 USD, biên độ 22,03%, khối lượng giao dịch tăng nhẹ so với tháng trước.

Về mặt thời gian, sau khi giảm mạnh vào cuối tháng 2, BTC đã có sự phục hồi kỹ thuật vào các tuần thứ hai và thứ ba của tháng 3, nhưng lực phục hồi khá yếu chỉ đạt mức tối đa 16% so với đáy. Trong tuần tiếp theo, cùng với sự biến động của chính sách thuế của Mỹ và dữ liệu lạm phát, đặc biệt là dữ liệu về lòng tin của người tiêu dùng giảm, BTC đã giảm theo biến động của thị trường chứng khoán Mỹ, cuối cùng ghi nhận mức giảm hàng tháng.

Xét về mặt kỹ thuật, toàn bộ tháng này hoạt động trong kênh giảm kể từ tháng 2, dưới đường xu hướng tăng đầu tiên của chu kỳ này. Và kể từ khi xảy ra sự giảm giá đầu tháng, nhiệt tình giao dịch đã giảm mạnh, khối lượng giao dịch giảm dần theo tuần. Phần lớn thời gian hoạt động dưới đường 200 ngày, vào ngày 11 tháng 3 đã từng chạm ngắn vào đường 365 ngày.

Mặc dù trong suốt tháng, các sàn giao dịch tập trung BTC cho thấy tình trạng dòng tiền ra, kênh BTC ETF cũng có một lượng nhỏ vốn chảy vào, nhưng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ bất ổn, BTC với tư cách là tài sản rủi ro cao vẫn khó thu hút được sự mua vào.

Trên phương diện chính sách, tháng này có nhiều tin tốt.

Vào ngày 6 tháng 3, chính phủ Hoa Kỳ chính thức thiết lập "quỹ dự trữ chiến lược Bitcoin", đưa khoảng 200.000 BTC bị tịch thu trước đó vào quỹ dự trữ, và khẳng định rằng sẽ không bán những tài sản này trong vòng bốn năm tới. Đồng thời, họ cũng đề xuất việc thiết lập một kho dự trữ bao gồm các tài sản kỹ thuật số không phải Bitcoin, nhằm mục đích tăng cường vị thế của Hoa Kỳ trong hệ thống tài chính toàn cầu thông qua việc đa dạng hóa tài sản. Đây là lần đầu tiên Bitcoin được chính phủ Hoa Kỳ quản lý như một tài sản quốc gia vĩnh viễn, đánh dấu sự thiết lập vị thế "vàng kỹ thuật số" của nó.

Vào ngày 7 tháng 3, Nhà Trắng tổ chức hội nghị thượng đỉnh về mã hóa, mời nhiều người trong ngành và các nhà đầu tư tham gia, cùng nhau thảo luận về quy định ngành mã hóa, chính sách dự trữ và hướng phát triển tương lai. Hội nghị thượng đỉnh này đã truyền tải thêm tín hiệu rằng chính phủ Mỹ ủng hộ đổi mới trong lĩnh vực mã hóa.

Vào ngày 29 tháng 3, Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ đã công bố hướng dẫn, làm rõ quy trình tuân thủ cho các ngân hàng tham gia vào các hoạt động liên quan đến mã hóa. Điều này cung cấp một con đường rõ ràng cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào thị trường tiền điện tử, giúp các ngân hàng cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa.

Cùng ngày, chính phủ Hoa Kỳ đã ân xá cho ba người đồng sáng lập của một sàn giao dịch mã hóa.

Ở cấp độ tiểu bang, vào ngày 6 tháng 3, Texas đã đề xuất thiết lập dự trữ chiến lược Bitcoin cấp tiểu bang, đã bước vào giai đoạn "thông báo ý định" của quy trình lập pháp, thường thì bước này báo hiệu khả năng thông qua dự luật cao hơn. Vào ngày 31 tháng 3, Quốc hội California chính thức nộp "Dự luật Quyền lợi Bitcoin", nhằm làm rõ quyền hợp pháp và quy định sử dụng Bitcoin trong tiểu bang.

Các chính sách này cho thấy BTC và tài sản mã hóa đang được triển khai thực tế tại Mỹ. Những chính sách, quy định này cần thời gian để thực sự có hiệu lực, nhưng không nghi ngờ gì đang dọn đường cho Mỹ xây dựng "thủ đô mã hóa" trong tương lai.

Tuy nhiên, lo ngại về "th stagnation" và "lạm phát" đã chi phối thị trường, các nhà giao dịch tránh rủi ro và hạ giá đã chọn cách bỏ qua những lợi ích lâu dài này, dẫn đến sự sụt giảm giá BTC trong ngắn hạn.

Có lẽ do sự hỗ trợ của lợi ích lâu dài, so với thị trường chứng khoán Mỹ đã trở lại mức điểm của ngày 6 tháng 11, BTC hiện vẫn đang ở trong trạng thái khá mạnh. Giá đóng cửa của tháng này là 82378,98 đô la, vẫn cao hơn 70553 đô la của ngày 5 tháng 11.

Xem xét đến tình trạng thiếu thanh khoản, nếu thuế quan cao hơn dự kiến hoặc có dữ liệu việc làm và kinh tế xấu hơn, BTC không loại trừ khả năng sẽ hoàn toàn quay trở lại mức tăng, giảm xuống 70000-73000 USD. Nhưng điều này chỉ xảy ra trong trường hợp thuế quan hoặc dữ liệu việc làm xuất hiện sự suy giảm vượt quá dự kiến. Nếu vào ngày 2 tháng 4, thị trường chứng khoán Mỹ có thể dần ổn định sau khi thông tin thuế quan tiêu cực được phát hành đầy đủ, mức 76000 USD trước đó có thể trở thành đáy trong đợt giảm này.

Vốn: Sự rút tiền từ ETF Spot BTC chậm lại, stablecoin tiếp tục chảy vào

Trong báo cáo tháng 2, chúng tôi đề cập đến sức bán trong đợt điều chỉnh này đến từ BTC Spot ETF. Trong tháng trước, lượng bán ra đạt 3,249 triệu, lập kỷ lục dòng tiền ra lớn nhất từ khi thành lập. Trong tháng này, dòng vốn của ETF nhìn chung tiếp tục xu hướng rút ra, nhưng quy mô giảm mạnh còn 634 triệu đô la. Trong đó, dòng tiền ra chủ yếu đến từ đầu tháng 3, trong khi sau giữa tháng có sự gia tăng liên tiếp dòng tiền vào trong 10 ngày giao dịch.

và stablecoin trong tháng này tiếp tục