Phân tích chu kỳ thanh khoản toàn cầu: Chúng ta hiện đang ở đâu?

Trong dòng chảy phát triển kinh tế, điểm chuyển từ thắt chặt sang nới lỏng thường mang lại cơ hội tài sản vượt qua các thế hệ. Vì vậy, việc nắm bắt chính xác nhịp đập của chu kỳ thanh khoản trở thành yếu tố then chốt trong việc phân bổ tài sản một cách chính xác. Vậy, hiện tại chúng ta đang ở đâu? Hãy cùng nhau khám phá.

Tầm quan trọng của chu kỳ thanh khoản

Điều chỉnh thanh khoản của ngân hàng trung ương giống như chất bôi trơn cho động cơ kinh tế toàn cầu: việc bơm quá mức có thể dẫn đến thị trường "nóng" và việc thắt chặt quá mức có thể gây ra "tắt" kinh tế. Chìa khóa nằm ở chỗ: nếu có thể duy trì nhịp điệu với thanh khoản, có thể dự đoán được sự hình thành và vỡ của bong bóng.

Bốn giai đoạn thanh khoản từ 2020-2025

1. Giai đoạn bùng nổ (2020-2021)

Ngân hàng trung ương giống như một máy bơm chữa cháy hoạt động hết công suất, điên cuồng bơm thanh khoản: lãi suất giảm xuống 0, quy mô nới lỏng định lượng (QE) đạt mức cao kỷ lục, 16 nghìn tỷ đô la kích thích tài chính đổ vào thị trường.

Từ góc độ lịch sử, tốc độ tăng trưởng cung tiền toàn cầu (M2) đã vượt qua bất kỳ thời kỳ nào kể từ sau Thế chiến II.

2. Giai đoạn cạn kiệt (năm 2021-2022)

Lãi suất tăng đột biến 500 điểm cơ bản, chính sách thắt chặt định lượng (QT) bắt đầu được thực hiện, các kế hoạch cứu trợ khẩn cấp lần lượt đến hạn.

Cụ thể, thị trường trái phiếu năm 2022 đã trải qua mức giảm lớn nhất trong lịch sử (khoảng -17%).

3. Giai đoạn ổn định (năm 2022-2024)

Chính sách duy trì tình trạng thắt chặt, không có biện pháp lớn mới.

Nhà hoạch định chính sách duy trì khung chính sách hiện tại, phát huy đầy đủ vai trò của nó trong việc kiềm chế lạm phát.

4. Giai đoạn chuyển đổi ban đầu (2024-2025)

Toàn cầu bắt đầu giảm lãi suất và dần dần nới lỏng quản lý, mặc dù lãi suất vẫn ở mức tương đối cao nhưng đã có xu hướng giảm.

Tình hình giữa năm 2025: Chúng ta đang ở ngã ba giữa giai đoạn ổn định và giai đoạn chuyển tiếp ban đầu. Lãi suất hiện tại vẫn còn cao, chính sách thắt chặt định lượng vẫn tiếp tục, nhưng trừ khi có cú sốc lớn nào đó kéo chúng ta trở lại mô hình gia tăng, bước tiếp theo rất có thể sẽ tiếp tục theo hướng nới lỏng.

Mười hai tình trạng đòn bẩy thanh khoản

🔴 Chưa kích hoạt 🟧 Kích hoạt nhẹ 🟢 Kích hoạt mạnh

So sánh các năm quan trọng: 2017, 2021, 2025

Phân tích đòn bẩy cốt lõi

Xu hướng cắt giảm lãi suất: Năm 2017, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất, trên toàn cầu hiếm có chính sách nới lỏng; Năm 2021, toàn cầu khẩn cấp cắt giảm lãi suất gần về mức 0; Năm 2025, để duy trì uy tín chống lạm phát, lãi suất giữ ở mức cao, nhưng Mỹ và các quốc gia cốt lõi châu Âu dự kiến sẽ lần đầu tiên giảm lãi suất nhẹ vào cuối năm.

Nới lỏng tiền tệ / Thắt chặt tiền tệ (QE/QT): Năm 2017, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm quy mô bảng cân đối kế toán, các ngân hàng trung ương lớn khác vẫn tiếp tục mua trái phiếu; từ năm 2020 đến 2021, thực hiện nới lỏng tiền tệ kỷ lục trên toàn cầu; đến năm 2025, chính sách chuyển hướng, Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục thắt chặt tiền tệ, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản duy trì mua trái phiếu không giới hạn, trong khi Trung Quốc chọn lọc bơm thanh khoản.

Nói một cách đơn giản: Nới lỏng định lượng giống như "truyền máu" cho nền kinh tế, trong khi thắt chặt định lượng thì giống như "rút máu từ từ".

Hiểu khi nào chúng ta bước vào giai đoạn thắt chặt hoặc nới lỏng định lượng, cũng như vị trí hiện tại trong chu kỳ thanh khoản là rất quan trọng.

Tổng quan tình hình giữa năm 2025

• Giảm lãi suất: Lãi suất chính sách duy trì ở mức cao; nếu tiến triển thuận lợi, có thể lần đầu tiên giảm lãi suất vào quý 4 năm 2025.
• Nới lỏng định lượng/Thắt chặt (QE/QT): Thắt chặt định lượng (QT) vẫn tiếp tục, chưa có chính sách nới lỏng định lượng (QE) mới được đưa ra, nhưng đã xuất hiện tín hiệu kích thích ban đầu.

Các chỉ số quan trọng đáng chú ý

Chỉ số 1: Tỷ lệ lạm phát giảm xuống 2% và các nhà hoạch định chính sách công bố sự cân bằng rủi ro

• Quan sát trọng điểm: Cục Dự trữ Liên bang hoặc Ngân hàng Trung ương Châu Âu có thể chuyển sang ngôn từ trung lập trong tuyên bố.
• Tầm quan trọng: Dọn đường cho việc hạ lãi suất.

Chỉ số 2: Tạm dừng thu hẹp định lượng (QT) (đặt giới hạn là 0 hoặc 100% tái đầu tư)

• Điểm quan sát: Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Cục Dự trữ Liên bang hoặc Ngân hàng Trung ương Châu Âu công bố tái đầu tư toàn bộ vào trái phiếu đến hạn.
• Tầm quan trọng: Chuyển đổi việc giảm bớt bảng cân đối tài sản thành trạng thái trung tính, tăng cường dự trữ thanh khoản trên thị trường

Chỉ số 3: Chênh lệch giữa hợp đồng kỳ hạn ba tháng và hoán đổi chỉ số qua đêm (FRA-OIS) vượt quá 25 điểm cơ bản hoặc lãi suất repo đột ngột tăng lên.

• Điểm quan sát: Chênh lệch lãi suất FRA-OIS kỳ hạn ba tháng hoặc lãi suất repo đảm bảo chung (GC) tăng vọt lên khoảng 25 điểm cơ bản.
• Tầm quan trọng: Dự báo áp lực tài chính đô la Mỹ, thường sẽ thúc đẩy ngân hàng trung ương cung cấp Thanh khoản hỗ trợ

Chỉ số 4: Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã đồng loạt hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) 25 điểm cơ bản.

• Điểm quan sát: Tỷ lệ dự trữ bắt buộc toàn quốc giảm xuống dưới 6.35%
• Tầm quan trọng: Tiêm 4000 tỷ nhân dân tệ tiền tệ cơ bản, thường trở thành người tiên phong trong chính sách nới lỏng ở các thị trường mới nổi

Kết luận

Hiện tại chúng tôi vẫn chưa bước vào giai đoạn bùng nổ.

Do đó, trước khi hầu hết các đòn bẩy chuyển sang tích cực, thị trường sẽ tiếp tục thể hiện sự biến động của khẩu vị rủi ro, vẫn chưa thực sự bước vào giai đoạn cuồng nhiệt.