Tổng quan về hệ thống quản lý Tài sản tiền điện tử tại Malaysia

Một, Khung quy định

Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép" đối với Tài sản tiền điện tử, chủ yếu do Ngân hàng Quốc gia Malaysia (BNM) và Ủy ban Chứng khoán Malaysia (SC) cùng đảm nhận chức năng quản lý. BNM chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận tài sản mã hóa là tiền tệ hợp pháp. SC thì đưa các tài sản mã hóa đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn, coi chúng như sản phẩm chứng khoán để quản lý.

Cơ sở pháp lý của chế độ quản lý đến từ "Luật Thị Trường Vốn và Dịch Vụ 2007 có hiệu lực từ năm 2019 ( tiền điện tử và mã thông báo kỹ thuật số là chứng khoán ) lệnh". SC đã ban hành nhiều quy định đi kèm dựa trên đó, bao gồm "Hướng Dẫn Nhà Điều Hành Thị Trường Được Công Nhận" và "Hướng Dẫn Tài Sản Kỹ Thuật Số", quy định cho các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng IEO và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.

Trong các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia có ngưỡng cấp phép rõ ràng. Các nền tảng giao dịch tài sản số phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận (RMO-DAX), đáp ứng các yêu cầu về đăng ký địa phương, vốn tối thiểu, kiểm soát rủi ro, v.v. SC cũng đã giới thiệu chế độ "Người lưu ký tài sản số (DAC)", yêu cầu các tổ chức thực hiện dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan.

Đối với dịch vụ ví, chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung tạm thời không nằm trong phạm vi quản lý; nhưng nếu có chức năng trao đổi tiền pháp định hoặc lưu ký, thì cần phải có đủ điều kiện tương ứng. Cách xử lý khác biệt này cân bằng giữa phát triển đổi mới và quản lý có thể kiểm soát.

Hai, Giám sát sàn giao dịch và Cấu trúc thị trường

Đến năm 2025, Malaysia sẽ có 6 sàn giao dịch tài sản tiền điện tử có giấy phép được SC phê duyệt (DAX), bao gồm:

1. Luno Malaysia: Nền tảng tuân thủ có thị phần cao nhất, hỗ trợ giao dịch khoảng 18 loại tài sản tiền điện tử được quản lý.
2. SINEGY: nổi bật với sự tuân thủ và an toàn, hỗ trợ ít loại coin.
3. Tokenize Malaysia: Hoạt động bao phủ Malaysia, Singapore, Việt Nam và các khu vực khác, nhận được đầu tư từ các ngân hàng đầu tư địa phương.
4. MX Global: đã từng nhận đầu tư từ Binance, hỗ trợ giao dịch các loại coin chính.
5. HATA Digital: Công ty DAX được cấp phép thứ 5, có chức năng giao dịch thị trường đô la độc lập.
6. Torum International: Nhà DAX thứ 6, định vị là "xã hội + tài chính" nền tảng.

Các nền tảng này đều là RMO-DAX, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và đổi coin bằng đồng Ringgit Malaysia (MYR). Đến đầu năm 2025, số lượng tài sản tiền điện tử được phép giao dịch là 22 loại, bao gồm coin chính, coin chuỗi công khai, coin DeFi, v.v. Cần lưu ý rằng, không có bất kỳ stablecoin hoặc coin riêng tư nào được phê duyệt giao dịch.

Ba, cơ chế vào ra vốn và kiểm soát ngoại hối

Sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia hỗ trợ nạp và rút bằng MYR. Người dùng có thể nạp tiền qua chuyển khoản ngân hàng địa phương, cũng như có thể bán tài sản tiền điện tử và rút tiền về tài khoản ngân hàng của mình. Nền tảng thường miễn phí hoa hồng cho việc gửi tiền qua ngân hàng, và thu phí biểu tượng cho việc rút tiền.

Để ngăn chặn việc hình thành kênh rút tiền thông qua tài sản tiền điện tử, các cơ quan quản lý đã áp dụng các biện pháp sau đối với các sàn giao dịch:

• Chỉ cho phép giao dịch định giá bằng MYR, không được cung cấp cặp giao dịch định giá bằng đô la Mỹ hoặc các loại ngoại tệ khác.
• Rút tiền pháp định chỉ giới hạn ở tài khoản ngân hàng địa phương, nghiêm cấm rút về tài khoản bên thứ ba.
• Tài sản tiền điện tử cần trải qua quá trình trì hoãn hoặc kiểm tra bổ sung.

Những thiết kế này hiệu quả trong việc ngăn chặn tài sản tiền điện tử trở thành công cụ chuyển tiền, lập trường cơ bản của quản lý là "không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát việc sử dụng xuyên biên giới".

Bốn, mô hình ủy thác tài chính và bảo đảm tài sản của khách hàng

Tất cả các sàn giao dịch có giấy phép tại Malaysia áp dụng mô hình giao dịch lưu ký tập trung. SC đã giới thiệu hệ thống "Người lưu ký tài sản số (DAC)", đặt ra ngưỡng giám sát chuyên biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký token. Tính đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức, bao gồm CoKeeps, được phê duyệt theo nguyên tắc DAC.

Trước khi cơ chế DAC được triển khai toàn diện, hầu hết các nền tảng đã ủy thác cho các nhà quản lý quốc tế bên thứ ba để quản lý tài sản số. Ví dụ, Luno Malaysia hợp tác với BitGo để bảo quản tài sản số, và tiền pháp định được ủy thác cho các tổ chức tín thác địa phương.

SC yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:

• Duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, tài sản của khách hàng không được sử dụng cho mục đích khác.
• Thực hiện báo cáo kiểm toán tài sản định kỳ và chứng minh dự trữ.
• Cấm nền tảng thực hiện bất kỳ hình thức cho vay tài sản của khách hàng hoặc hành vi đầu tư có đòn bẩy.

Thiết kế hệ thống này có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư.

Năm, Tình trạng Thị trường và Cục Diện Cạnh Tranh của Nền Tảng

Thị trường tài sản tiền điện tử ở Malaysia trong những năm gần đây đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định. Tính đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của thị trường tiền điện tử toàn quốc đạt khoảng 21 tỷ ringgit. Trong suốt năm 2022, số lượng tài khoản giao dịch tài sản số mới đạt 128.000.

Trong bối cảnh cạnh tranh trên nền tảng, Luno Malaysia luôn giữ vị trí dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường. Dữ liệu công khai năm 2024 cho thấy, số lượng người dùng đăng ký đã vượt qua 1 triệu, tổng số giao dịch lên tới hơn 72 triệu giao dịch, tổng tài sản quản lý đạt 4,28 tỷ ringgit, doanh thu giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% thị trường sàn giao dịch có giấy phép.

Các sàn giao dịch còn lại có thị phần tương đối hạn chế, nhưng mỗi sàn đều có những đặc trưng riêng. Ví dụ, Tokenize Malaysia có một mức độ nhận biết nhất định trong số người dùng tài chính truyền thống, MX Global đã tăng trưởng đáng kể nhờ sự đầu tư từ Binance, còn HATA Digital được các người dùng chuyên nghiệp chú ý nhờ vào khu vực giao dịch bằng đô la.

Từ góc độ hồ sơ nhà đầu tư, người dùng lẻ chiếm chủ yếu, có xu hướng trẻ hóa rõ rệt. Nhà đầu tư dưới 45 tuổi chiếm hơn 72% tài khoản DAX. Tổng thể thể hiện đặc trưng của thị trường bán lẻ "số lượng nhỏ, tần suất cao".

Sáu, Hiện tượng sử dụng nền tảng không được cấp phép và thái độ quản lý

Mặc dù Malaysia thiết lập hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, một số nhà đầu tư có kinh nghiệm vẫn sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài. Đối mặt với hiện tượng này, SC đã thực hiện các hành động quản lý nâng cấp dần:

1. Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: Công khai danh sách các nền tảng nước ngoài cung cấp dịch vụ cho người dùng địa phương mà chưa đăng ký.
2. Thi hành pháp luật chính thức và lệnh cấm: Phát hành lệnh bằng văn bản và lên án công khai đối với các nền tảng lớn, yêu cầu ngừng dịch vụ và thu hồi tài sản người dùng.
3. Biện pháp kỹ thuật và tài chính để phong tỏa: chặn địa chỉ web, gỡ bỏ ứng dụng, cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ, v.v.
4. Giáo dục nhà đầu tư và cảnh báo công khai: Nhắc nhở công chúng không đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ phải chịu toàn bộ rủi ro và không thể yêu cầu bồi thường hợp pháp.

Những hành động trấn áp này đã đạt được những kết quả giai đoạn, nhiều sàn giao dịch quốc tế đã công bố hoặc ngầm thừa nhận rút lui khỏi thị trường Malaysia. Tổng thể, SC có thái độ không dung thứ đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép, thông qua ba phương thức là lệnh hành chính, phong tỏa tài chính, và tuyên truyền công luận, đã thiết lập "tuân thủ là cơ bản, rủi ro tự chịu" như là đáy giám sát.

Bảy, Hệ thống phát hành token và giám sát nền tảng IEO

Malaysia áp dụng thiết kế hệ thống tuân thủ cao đối với việc phát hành mã thông báo kỹ thuật số. Tất cả các hoạt động phát hành mã thông báo liên quan đến huy động vốn công khai đều được coi là phát hành chứng khoán, thuộc hệ thống giám sát của "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ". Điểm cốt lõi là giới thiệu mô hình nền tảng "Phát hành lần đầu trên sàn giao dịch (IEO)", thay thế các vấn đề tồn tại trong ICO truyền thống.

Các công ty dự kiến phát hành token thông qua IEO phải đáp ứng các điều kiện sau:

• Phải là thực thể pháp lý được thành lập tại Malaysia và hoạt động chủ yếu trong nước.
• Vốn thực góp tối thiểu không dưới 500.000 ringgit
• Ít nhất hai giám đốc trong hội đồng quản trị phải là cư dân thường trú tại Malaysia
• Các giám đốc điều hành nắm giữ ít nhất 50% cổ phần của công ty, không được chuyển nhượng phần lớn cổ phần ban đầu trước khi dự án hoàn thành.
• Các giám đốc điều hành và cổ đông lớn phải đáp ứng tiêu chuẩn "ứng cử viên thích hợp"

Nền tảng IEO đã được đưa vào hệ thống "nhà điều hành thị trường được công nhận". Đến năm 2025, đã có hai nền tảng được cấp phép đăng ký: Pitch Platforms Sdn Bhd(pitchIN) và Kapital DX Sdn Bhd(KLDX).

Quy trình phát hành token IEO hoàn chỉnh bao gồm: đăng ký và công bố whitepaper, thẩm định và kiểm tra nền tảng, xác nhận SC, bán công khai, huy động và giao hàng, báo cáo sau đó và công bố giám sát.

Cơ quan quản lý Malaysia đã phân loại các loại token có thể phát hành thông qua nền tảng IEO, chủ yếu bao gồm:

1. Token chức năng: dùng để nhận sản phẩm, dịch vụ, giảm giá hoặc quyền tham gia.
2. Token chứng khoán: ánh xạ quyền sở hữu, nợ, lợi nhuận hoặc quyền lợi tài sản của công ty.
3. Tài sản mã hóa: đại diện cho sự số hóa của tài sản thế giới thực.

Đến cuối năm 2024, quy mô thị trường IEO của Malaysia vẫn ở giai đoạn đầu, số lượng dự án hạn chế nhưng mức độ tuân thủ cao. Các đợt phát hành đã hoàn thành chủ yếu là các dự án huy động vốn nhỏ và vừa dưới 10 triệu ringgit. Khi số lượng dự án tăng lên và các loại token trở nên phong phú, IEO trong tương lai có khả năng trở thành công cụ huy động vốn cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa song song với huy động vốn cổ phần.

Tám, cơ chế giao dịch và niêm yết token

SC quy định, nếu các token kỹ thuật số được phát hành bởi nền tảng IEO dự định lưu thông trên thị trường công khai, chúng phải được niêm yết giao dịch trên sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số có giấy phép (DAX). Việc niêm yết token cần phải đáp ứng đồng thời sự phê duyệt của cơ quan quản lý và sàn giao dịch, quy trình bao gồm:

• Giám sát và phê duyệt hồ sơ: Sàn giao dịch phải gửi yêu cầu xem xét đến SC cho mỗi loại token dự kiến ra mắt.
• Kiểm tra nội bộ sàn giao dịch: DAX cần thực hiện thẩm định đối với tài sản tiền điện tử, bao gồm cấu trúc phân phối tài sản tiền điện tử, tiến độ dự án, an toàn kỹ thuật, v.v.
• Cơ chế niêm yết và thông báo: Sau khi được phê duyệt, DAX sẽ công bố thông báo chính thức, giải thích thời gian niêm yết, thời gian mở nạp tiền và các chi tiết khác.

Năm 2024, mã thông báo BID của nền tảng BidNow trở thành mã thông báo đầu tiên được phát hành thông qua IEO và thành công niêm yết trên sàn giao dịch, tạo ra mô hình khép kín đầu tiên kết nối giữa IEO tuân thủ và thị trường giao dịch thứ cấp.

Để ngăn chặn các hành vi thao túng thị trường trong quá trình lưu thông của các mã thông báo niêm yết trên sàn giao dịch, SC đã thiết lập chế độ giám sát liên tục thị trường thứ cấp, bao gồm các yêu cầu về chống rửa tiền và quy định về danh tính, cơ chế giám sát thao túng thị trường, nghĩa vụ công khai liên tục, v.v.

Chín, Tóm tắt và Triển vọng

Kể từ khi Malaysia chính thức thiết lập khung quản lý tài sản số vào năm 2020, thị trường tài sản tiền điện tử địa phương và cơ chế huy động vốn qua mã thông báo đã phát triển dần dần. Việc thiết lập hệ thống IEO đã cung cấp sự đảm bảo thể chế cho việc lưu thông hợp pháp và huy động vốn tuân thủ của tài sản số.

Trong việc thực thi hệ thống, cơ chế IEO đã thực hiện được vòng khép kín từ thiết kế chính sách đến hoạt động thực tế. Một số trường hợp thành công cho thấy mức độ chấp nhận của các dự án địa phương và nhà đầu tư đối với mô hình IEO đang dần tăng lên. Hiện tại, mức độ chấp nhận của công chúng đối với hệ thống IEO đang ở trạng thái "quan sát lý trí và tham gia quy mô nhỏ".

Ủy ban Chứng khoán Malaysia có thái độ quản lý "thận trọng mở" đối với IEO. Tài liệu tham vấn về DLT token hóa được SC phát hành vào năm 2025 cho thấy, các nhà quản lý đang đánh giá việc mở rộng cơ chế token hóa sang các sản phẩm thị trường vốn truyền thống. Điều này báo hiệu rằng Malaysia sẽ thúc đẩy việc triển khai quản lý "chứng khoán trên chuỗi" trong tương lai, mở đường cho sự chuyển đổi số của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.

Nhìn về tương lai, số lượng nền tảng IEO và loại hình dự án vẫn còn có không gian tăng trưởng. Trong bối cảnh quy định về tài sản tiền điện tử trên toàn cầu ngày càng nghiêm ngặt, Malaysia có thể thu hút thêm nhiều doanh nghiệp địa phương và khu vực thông qua tính ổn định của hệ thống và tính rõ ràng về pháp lý, từ đó thúc đẩy đất nước trở thành một trong những trung tâm tài chính kỹ thuật số của Đông Nam Á.