Thị trường tiền điện tử triển vọng: Cấu trúc toàn cầu và cơ hội bật lại trong kỷ nguyên hậu thị trường tăng

Chương 1: Cục diện thị trường tiền điện tử toàn cầu sau thời kỳ tăng

Kể từ nửa đầu năm 2025, thị trường tiền điện tử đã bước vào giai đoạn "sau thị trường tăng", với đặc điểm là biến động cao và phân hóa cấu trúc. Mặc dù Bitcoin đã đạt đỉnh cao mới nhờ vào chu kỳ giảm một nửa, nhưng sau đó đã bước vào kênh điều chỉnh. Thêm vào đó, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang không như mong đợi chuyển sang nới lỏng, và sự không chắc chắn vĩ mô gia tăng, thị trường lại chịu áp lực.

Thời kỳ này không phải là thị trường giảm theo nghĩa truyền thống, cũng không kéo dài sự tăng trưởng lớn trong thị trường tăng, mà đang ở khu vực chuyển tiếp sau đỉnh điểm chu kỳ. Sự ưa thích rủi ro giảm, hoạt động vốn suy yếu, nhưng không xuất hiện khủng hoảng thanh khoản hệ thống. Tài sản cốt lõi vẫn có nhu cầu phân bổ thêm từ các tổ chức, hoạt động trên chuỗi hơi giảm nhưng chưa xấu đi đáng kể. Đồng thời, các lĩnh vực kể chuyện mới như chuỗi AI, Restaking, hệ sinh thái meme coin vẫn tiếp tục thu hút vốn, cho thấy "chủ đề mạnh trong thị trường yếu".

Ở cấp độ vĩ mô, nền kinh tế toàn cầu đang ở trong trạng thái phức tạp "giảm lạm phát chưa ổn định, tăng trưởng bị áp lực". Cục Dự trữ Liên bang duy trì lập trường thận trọng trong môi trường lãi suất cao, thị trường có ý kiến trái chiều về việc liệu có nên bắt đầu cắt giảm lãi suất trong năm nay hay không. Sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất cũng kìm hãm không gian tăng trưởng của tài sản rủi ro.

Cần lưu ý rằng mức độ toàn cầu hóa và khả năng chống nhiễu của ngành mã hóa đã được cải thiện rõ rệt so với trước đây. Nhiều khu vực pháp lý lần lượt ban hành các chính sách hỗ trợ, thúc đẩy việc ra mắt ETF mã hóa, thực thi quy định đối với stablecoin, và tăng tốc hoạt động của sandbox Web3, mang lại cho vốn truyền thống một con đường tham gia tuân thủ rõ ràng hơn. Tình hình hỗ trợ quốc tế này phần nào đã giảm thiểu tác động tiêu cực của việc thắt chặt quy định ở Mỹ, khiến hệ sinh thái thị trường tổng thể thể hiện một cấu trúc "tạm thời u ám, toàn cầu cân bằng".

Nhìn chung, "thời kỳ sau thị trường tăng" không phải là sự kết thúc của thị trường tăng, mà là bước vào một giai đoạn mới - thị trường chú trọng hơn đến việc đánh giá giá trị, người dùng chú trọng hơn đến các tình huống thực tiễn, và nguồn vốn có xu hướng hướng tới chủ nghĩa dài hạn. Trong ngắn hạn, các biến số vĩ mô vẫn sẽ chi phối sự biến động kỳ vọng của thị trường, nhưng trong trung và dài hạn, thị trường đang ở giai đoạn chuyển tiếp quan trọng sang chu kỳ cộng hưởng công nghệ - ứng dụng tiếp theo. Tìm kiếm các lĩnh vực và mục tiêu tăng trưởng chắc chắn trong sự phát triển đa dạng của cấu trúc toàn cầu là logic cốt lõi của "thời kỳ sau thị trường tăng".

Chương hai: Ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô và bóng ma của các cuộc chiến thương mại dần dần suy yếu

Vào nửa đầu năm 2025, đã xuất hiện lại sự căng thẳng thương mại giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ, trở thành yếu tố gây rối quan trọng trên thị trường toàn cầu. Liên quan đến nhiều lĩnh vực nhạy cảm như năng lượng mới, chip AI, khoáng sản đất hiếm thiết yếu, và kiểm soát xuất khẩu công nghệ số. Tuy nhiên, so với đỉnh điểm chiến tranh thương mại từ 2018 đến 2020, vòng tranh chấp này mang tính "biểu tượng" hơn, tác động thực tế về kinh tế và ảnh hưởng cấu trúc lâu dài tương đối nhẹ nhàng, thể hiện đặc điểm "giảm dần".

Sự gia tăng thuế quan mới của Mỹ rõ ràng bị hạn chế bởi áp lực lạm phát và lợi ích của cử tri. Trong bối cảnh lãi suất cao và giá cả cao, việc tăng thuế quan đối với hàng hóa Trung Quốc một cách quy mô lớn sẽ làm tăng giá nhập khẩu, làm suy yếu động lực phục hồi tiêu dùng. Do đó, chính phủ có xu hướng sử dụng công cụ thuế quan theo cách "biểu thị" ở cấp độ chiến thuật, thay vì nâng cấp toàn diện ở cấp độ chiến lược. Phía Trung Quốc tiếp tục giữ thái độ kiềm chế hợp lý, hướng tới việc ổn định xuất khẩu và thu hút vốn đầu tư nước ngoài, không thực hiện các biện pháp đối phó quy mô lớn, khiến cho xung đột thương mại tổng thể ở trạng thái "đối kháng có giới hạn".

Từ dữ liệu vĩ mô, mặc dù sự gián đoạn của xung đột thương mại đã gây ra sự gia tăng tâm lý phòng ngừa ngắn hạn, nhưng không dẫn đến sự đánh giá lại rủi ro hệ thống trên thị trường tài chính toàn cầu. Các chỉ số chứng khoán chính nhanh chóng ổn định sau khi có cú sốc, chỉ số đô la Mỹ và vàng duy trì biến động mạnh mẽ, cho thấy thị trường đã phản ánh kỳ vọng về cuộc tranh chấp này vào giá cả. Thị trường tiền điện tử cũng nhanh chóng phục hồi sau khi giảm sút tạm thời, khả năng chống chịu tổng thể so với trước đây đã được cải thiện đáng kể.

Đối với thị trường tiền điện tử, ảnh hưởng gián tiếp của chiến tranh thương mại chủ yếu thể hiện ở ba khía cạnh: thứ nhất là sự thu hẹp khẩu vị rủi ro ngắn hạn, tài sản có độ biến động cao dễ trở thành "bể chứa thanh khoản" bị bán tháo. Thứ hai là sự biến hình của dòng vốn xuyên biên giới, một phần vốn bắt đầu được chuyển qua chuỗi, kích thích khối lượng giao dịch tăng lên. Thứ ba là xu hướng phi đô la hóa trung và dài hạn được củng cố, ngày càng nhiều quốc gia khám phá con đường thanh toán xuyên biên giới bằng tiền kỹ thuật số và tài sản được mã hóa.

Cần lưu ý rằng, kể từ quý 2 năm 2025, với việc lạm phát toàn cầu giảm, nhiều ngân hàng trung ương đang chuẩn bị giảm lãi suất, và kỳ vọng về việc Fed chuyển hướng tăng lên, cùng với việc các cuộc đàm phán thương mại trở lại lý trí, độ nhạy cảm của thị trường tiền điện tử đối với các căng thẳng địa chính trị đang giảm. Dòng vốn ròng vào quỹ ETF Bitcoin đã phục hồi ổn định, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã dần coi rủi ro thương mại là "biến động nền tảng" chứ không phải biến số quyết định.

Tổng thể mà nói, cuộc chiến thương mại này tuy đã gây ra những biến động tạm thời về mặt cảm xúc, nhưng tác động thực tế của nó đối với thị trường tiền điện tử đã giảm đi rõ rệt. Môi trường vĩ mô toàn cầu đang trải qua sự chuyển tiếp từ "kết thúc thắt chặt" sang "phục hồi nhẹ", và logic định giá rủi ro của thị trường tiền điện tử cũng đang chuyển từ "căng thẳng địa chính trị" sang "điểm xoay của lãi suất". Trong giai đoạn này, tầm quan trọng của ảnh hưởng vĩ mô không thể bị coi nhẹ, nhưng động lực thực sự của thị trường có thể đang âm thầm trở lại chu kỳ nội bộ của đổi mới công nghệ và tiến hóa sinh thái trên chuỗi.

Chương 3: Các yếu tố tiềm năng thúc đẩy sự bật lại của thị trường trong nửa cuối năm

3.1. Sự thay đổi của chu kỳ lãi suất và sự phục hồi của khẩu vị rủi ro

Trong nửa đầu năm 2025, nền kinh tế toàn cầu dần thoát khỏi tình trạng lạm phát cao, các ngân hàng trung ương chính điều chỉnh chính sách tiền tệ, thị trường dự đoán rằng chu kỳ giảm lãi suất có thể bắt đầu trong nửa cuối năm. Xu hướng này có ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường tiền điện tử. Môi trường lãi suất thấp có thể làm giảm tỷ suất sinh lợi của các tài sản tài chính truyền thống, thúc đẩy dòng vốn vào các tài sản có rủi ro cao và lợi nhuận cao. Việc giảm lãi suất cũng có thể khiến các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản ròng cao tăng cường phân bổ vào tài sản mã hóa, thúc đẩy giá của các tài sản mã hóa chính tăng lên.

Với việc chính phủ tìm cách kích thích sức sống kinh tế thông qua chính sách nới lỏng tiền tệ, thị trường tiền điện tử như một "tài sản đầu tư thay thế" có thể thu hút nhiều vốn từ các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ tham gia.

3.2. Sự đổi mới và mở rộng liên tục của tài chính phi tập trung (DeFi)

Hệ sinh thái DeFi dự kiến sẽ đón nhận một điểm bùng phát mới trong nửa cuối năm 2025. Với sự tiến bộ của các giải pháp Layer 2, khả năng tương tác đa chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, DeFi đã đạt được sự cải thiện đáng kể về khả năng mở rộng, hiệu quả chi phí và tính bảo mật, thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn.

Đặc biệt trong lĩnh vực cho vay phi tập trung, giao dịch hợp đồng phái sinh và tài sản tổng hợp, thị trường DeFi dần bắt đầu thâm nhập vào "khu vực xám" của thị trường tài chính truyền thống. Các quỹ tổ chức có thể thực hiện phòng ngừa rủi ro thông qua các hợp đồng phái sinh trên chuỗi, các nhà đầu tư có thể tham gia thị trường một cách linh hoạt và với chi phí thấp hơn. Tiềm năng phát triển này sẽ giúp thúc đẩy thị trường tiền điện tử đạt được sự bật lại cấu trúc trong nửa năm sau.

3.3. Sự gia nhập liên tục của các nhà đầu tư tổ chức

Sự gia nhập của các nhà đầu tư tổ chức là một trong những yếu tố quan trọng nhất trong quá trình trưởng thành của thị trường tiền điện tử. Từ ETF Bitcoin đến hợp đồng tương lai ETH, cho đến ngày càng nhiều quỹ tổ chức dần tăng cường nắm giữ tài sản mã hóa, dòng vốn từ các tổ chức đã mang lại nhiều hơn nguồn vốn và cơ chế quản lý rủi ro vững chắc cho thị trường. Khi khuôn khổ quy định ngày càng rõ ràng và thị trường vốn dần mở cửa, ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống sẽ tham gia vào việc đầu tư và lưu trữ tài sản mã hóa.

Một số doanh nghiệp lớn cũng dần nhận ra ý nghĩa chiến lược của tài sản mã hóa trong việc đa dạng hóa cấu trúc tài sản. Điều này không chỉ có nghĩa là quỹ tiền trong thị trường tiền điện tử đang tiếp tục mở rộng, mà còn báo hiệu rằng thị trường tiền điện tử đang dần trở thành chính thống trong thị trường tài chính truyền thống. Trong nửa cuối năm, với việc nhiều tổ chức ngày càng công nhận và đầu tư vào tài sản mã hóa, động lực cho thị trường bật lại sẽ được tăng cường hơn nữa.

3.4. Đột phá và trưởng thành trong ứng dụng công nghệ blockchain

Năm 2025, ứng dụng của blockchain trong nhiều lĩnh vực như tài chính, chuỗi cung ứng, y tế, quản lý bản quyền đã đạt được những tiến bộ đáng kể. Đặc biệt trong các ứng dụng thanh toán xuyên biên giới, hợp đồng thông minh và tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), công nghệ blockchain đang liên tục phá vỡ rào cản ngành truyền thống, thúc đẩy sự quy mô hóa và trưởng thành của thị trường tiền điện tử.

Sự thành công của việc ứng dụng các công nghệ này, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ tài chính và thương mại, sẽ thúc đẩy nhu cầu thị trường đối với tài sản mã hóa. Vào nửa cuối năm 2025, với những bước đột phá liên tục của công nghệ blockchain, vai trò của nó trong nền kinh tế thực tế sẽ càng trở nên nổi bật, hỗ trợ sự phục hồi và bật lại của thị trường tiền điện tử.

Thông qua sự chồng chéo của các yếu tố trên, nửa cuối năm 2025, thị trường tiền điện tử có tiềm năng bật lại mạnh mẽ dưới sự thúc đẩy của nhiều yếu tố tích cực. Sự phục hồi của thị trường có thể trở nên rõ ràng hơn, đặc biệt là với sự hỗ trợ của các nhà đầu tư tổ chức, tiến bộ công nghệ và sự chuyển hướng của nền kinh tế toàn cầu sang nới lỏng tiền tệ, thị trường tiền điện tử hứa hẹn sẽ đón nhận không gian phát triển rộng lớn hơn.

Chương 4: Xu hướng phân hóa giữa chuỗi chính và tài sản

4.1 Định nghĩa lại "thuộc tính phòng ngừa rủi ro" của Bitcoin và Ethereum

Trong đợt biến động vĩ mô này, Bitcoin lại được thị trường định nghĩa là "vàng kỹ thuật số" và tài sản chống lạm phát. Đặc biệt trong bối cảnh sự khác biệt trong chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương toàn cầu gia tăng và xung đột địa chính trị diễn ra thường xuyên, BTC thể hiện khả năng chống giảm giá tương đối.

Ethereum dần trở thành từ đồng nghĩa với "nền tảng tài chính kỹ thuật số". Giá trị logic của hệ sinh thái Ethereum đã dần chuyển từ "doanh thu phí Gas" sang "hạ tầng vận hành kinh tế trên chuỗi" trong bối cảnh khả năng mở rộng L2 được tăng cường, cơ chế Restaking (đặt lại chứng khoán) đã trưởng thành, và sự bùng nổ của lớp DA (có sẵn dữ liệu). Trong tương lai, Bitcoin sẽ có nhiều thuộc tính của tài sản dự trữ toàn cầu, trong khi Ethereum có thể đảm nhận nhiều cơ sở hạ tầng Web3 và đổi mới tài chính hơn.

4.2 Solana và thí nghiệm Meme của "chuỗi hiệu suất cao"

Chuỗi Solana đã trải qua cơn sốt Meme và bùng nổ đổi mới trên chuỗi từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2024. TPS cao, mức độ tham gia người dùng cao và phí Gas thấp đã biến nó thành một chuỗi công cộng phổ biến cho đầu cơ Meme và triển khai DApp mới nổi. Tuy nhiên, với sự điều chỉnh của thị trường, vốn và dự án trên chuỗi dần phân hóa, các dự án Solana "có hệ sinh thái thực chất" bắt đầu tạo ra khoảng cách với các đồng Meme thuần túy, Solana bước vào giai đoạn xây dựng chiều sâu hệ sinh thái mới. Cũng tương tự như Base, Sui, Aptos và các chuỗi công cộng khác, đều phải đối mặt với thử thách về sự lắng đọng hệ sinh thái "sau đỉnh cao đầu cơ".

4.3 Layer2 và công nghệ cross-chain: Hợp tác đa chuỗi trở thành xu hướng

Các giải pháp Layer2 của Ethereum, đại diện là Arbitrum và Optimism, đã nâng cao đáng kể hiệu quả giao dịch và giảm chi phí, trải nghiệm tương tác trên chuỗi gần giống như "Ứng dụng tập trung". Khi ZK Rollup tiếp tục trưởng thành về mặt kỹ thuật, hiệu ứng cộng sinh của sự đồng tồn tại đa chuỗi + giao thức thanh khoản xuyên chuỗi sẽ ngày càng tăng. Trong tương lai, người dùng sẽ không còn quan tâm đến "đang ở trên chuỗi nào", mà sẽ quan tâm đến "có dễ sử dụng, an toàn, và đủ thanh khoản hay không". Điều này mang lại không gian phát triển lớn cho tài sản xuyên chuỗi và ví thống nhất, cũng như các giao thức tổng hợp thanh khoản.

Nhìn chung, vào nửa cuối năm 2025, sự phân hóa của tài sản và chuỗi trong thị trường tiền điện tử sẽ trở nên rõ ràng hơn. Với sự tiến bộ của công nghệ và sự thay đổi trong nhu cầu thị trường, nhiều chuỗi công cộng sẽ cạnh tranh chiếm lĩnh thị phần, và các tình huống ứng dụng của các loại tài sản số cũng sẽ ngày càng phong phú. Xu hướng phân hóa của thị trường tiền điện tử không chỉ thúc đẩy sự phát triển đa dạng của các loại tài sản khác nhau mà còn tăng tốc độ trưởng thành và hoàn thiện cấu trúc tổng thể của thị trường.

Chương năm: Triển vọng và đề xuất chiến lược - Nửa cuối năm có thể đón nhận một đợt sóng mới không?

5.1. Các yếu tố chính thúc đẩy: Kinh tế vĩ mô, tiến bộ công nghệ và dòng vốn

Kinh tế vĩ mô ấm lên: Khi nền kinh tế toàn cầu dần hồi phục, chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa của các quốc gia có thể xuất hiện sự thay đổi theo hướng nới lỏng. Chính sách tiền tệ nới lỏng có thể khiến nhiều vốn chảy vào thị trường tiền điện tử. Khi sự không chắc chắn của thị trường tài chính toàn cầu và sự biến động của tài sản truyền thống gia tăng, ngày càng nhiều nhà đầu tư hướng tới tài sản mã hóa như một lựa chọn để phòng ngừa rủi ro.

Đổi mới công nghệ và nâng cấp mạng: Sự đổi mới không ngừng của công nghệ blockchain, đặc biệt là nâng cấp công nghệ của các chuỗi công khai, sẽ mang lại hiệu quả giao dịch cao hơn và chi phí thấp hơn cho thị trường, tăng cường sức hấp dẫn của tài sản mã hóa. Sự trưởng thành của công nghệ Layer 2, tăng cường các giao thức cross-chain và sự phát triển không ngừng của hợp đồng thông minh và tài chính phi tập trung (DeFi) đều có thể trở thành lực lượng công nghệ quan trọng thúc đẩy sự bật lại của thị trường.

Tính thanh khoản của vốn và sự tham gia của các tổ chức: Khi các nhà đầu tư tổ chức dần dần gia nhập thị trường tiền điện tử, tính thanh khoản của vốn trên thị trường cũng sẽ được cải thiện. Sự tham gia của vốn tổ chức không chỉ cung cấp tính thanh khoản sâu hơn cho thị trường mà còn nâng cao sự ổn định và sự trưởng thành của thị trường. Đặc biệt là sau khi các sản phẩm tài chính phái sinh như ETF và hợp đồng tương lai được ra mắt, ngày càng nhiều nhà đầu tư truyền thống bắt đầu tham gia, điều này đã tiếp thêm sinh lực mới cho thị trường tiền điện tử.