Hướng đi mới của dự án YBS: Stablecoin sinh lãi trung lập Delta với mô hình ba đồng tiền

Trong chu kỳ thị trường tiền điện tử này, vốn đầu tư mạo hiểm, người có ảnh hưởng và stablecoin trở thành ba xu hướng chính. Trong đó, người có ảnh hưởng cũng có thể được coi là một loại tài sản có thể token hóa. Trong khi đó, các lựa chọn đầu tư của vốn đầu tư mạo hiểm ngày càng bị hạn chế, thay vào đó ưu tiên stablecoin và các sản phẩm "đầu tư đơn giản", và có xu hướng đầu tư lại vào các dự án đã phát hành token để có được lợi nhuận với rủi ro thấp hơn và tính chắc chắn cao hơn.

Gần đây, dự án stablecoin sinh lãi trung lập trên chuỗi Delta (YBS) của Resolv đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống 10 triệu USD, đây là lần đầu tiên dự án này huy động vốn công khai kể từ khi thành lập vào năm 2023. So với phong cách nổi bật của dự án tương tự Ethena, Resolv có vẻ khiêm tốn hơn, nhưng tính đổi mới của nó không kém phần nào, chủ yếu thể hiện qua mô hình lợi nhuận độc đáo, nhiều nguồn thu nhập trên chuỗi hơn và thiết kế kinh tế token phức tạp hơn.

Mô hình kinh tế ba đồng tiền đổi mới

Khác với cơ chế hai token của Ethena sử dụng stablecoin và token quản trị, Resolv thực tế thiết kế ba loại token: stablecoin USR, token quỹ bảo hiểm kiêm thanh khoản RLP, và token quản trị $RESOLV. Cần lưu ý rằng, token quản trị của Resolv không đảm nhận chức năng đặc biệt như ENA của Ethena trong việc hình thành liên minh lợi ích.

Cốt lõi của Resolv nằm ở hệ thống token hai lợi nhuận được cấu thành từ USR và RLP. Người dùng gửi USDC/USDT/ETH, lý thuyết có thể đúc USR theo tỷ lệ 1:1, các tài sản này chủ yếu được lưu trữ trên giao thức chuỗi hoặc một nền tảng cụ thể nào đó, nhằm giảm thiểu tổn thất tài sản do việc phòng ngừa của sàn giao dịch tập trung.

Thiết kế của Token RLP rất độc đáo, chủ yếu được sử dụng để bảo hiểm các quỹ tại sàn giao dịch tập trung. Ngoài ra, RLP còn có tiềm năng sinh lợi cao hơn. Về lý thuyết, tỷ suất sinh lợi hàng năm của USR nằm trong khoảng 7%-10%, trong khi RLP có thể đạt từ 20%-30%, mặc dù hiện tại lợi nhuận thực tế vẫn chưa đạt mức mong đợi.

Nguồn thu nhập trên chuỗi thiên về

So với Ethena, Resolv đã tích cực hơn trong việc ôm lấy hệ sinh thái trên chuỗi. Xét từ góc độ lợi nhuận, các dự án YBS thường đồng thời nhận được lợi nhuận vốn có từ các tài sản sinh lãi như stETH, cũng như phí giao dịch từ hợp đồng phòng ngừa rủi ro trên sàn giao dịch tập trung. Mặc dù lợi nhuận trên chuỗi có thể cao hơn so với phòng ngừa rủi ro trên sàn giao dịch tập trung, nhưng thách thức chính nằm ở chỗ tính thanh khoản của một số nền tảng trên chuỗi rõ ràng không bằng các sàn giao dịch tập trung chính. Hiện tại, khi mở hợp đồng phòng ngừa rủi ro, tỷ lệ giữa một sàn giao dịch tập trung lớn và một nền tảng trên chuỗi khoảng 7:3, điều này làm nổi bật giá trị của RLP.

RLP như một loại token lợi nhuận đòn bẩy, có thể duy trì tỷ suất lợi nhuận cao với vốn đầu tư ít. Hiện tại, tổng giá trị khoá của RLP (TVL) chỉ là 63 triệu USD, chưa đến 20% của USR, phù hợp hơn cho những người dùng có khẩu vị rủi ro cao tham gia.

Mô hình lợi nhuận và rủi ro độc đáo

USR và USDe về cơ bản có thiết kế tương tự, nhưng Resolv đã giới thiệu RLP như một cơ chế bảo hiểm bổ sung. Do Resolv hiện vẫn không thể hoàn toàn thoát khỏi sự phụ thuộc vào sàn giao dịch tập trung và USDC, nên việc sử dụng RLP nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực tiềm tàng từ các yếu tố này.

Về lý thuyết, USR sẽ được hoàn toàn đúc dư thừa từ tài sản trên chuỗi với tỷ lệ 120% hiện tại, trong đó 40% là tài sản trên chuỗi (, một phần tài sản đúc thế chấp sẽ được sử dụng cho lưu ký của tổ chức và phòng ngừa rủi ro tại các sàn giao dịch ngoại tuyến. Thiết kế này khiến hiệu suất vốn của Resolv có thể không bằng mô hình phòng ngừa rủi ro hoàn toàn trên chuỗi của Ethena, do đó RLP cần "bù đắp" cho khoảng cách lợi nhuận này.

Triển vọng tương lai của dự án YBS

Ethena đã mở ra cánh cửa cho YBS, nhưng không phải là điểm kết thúc. Lợi suất của USR dao động từ 7% đến 10%, trong khi RLP có thể đạt từ 20% đến 30%, đồng thời thực hiện cách ly rủi ro. Ví dụ, 1,2 đơn vị ETH có thể đúc ra 1 USR, toàn bộ dự trữ được lưu trữ trên chuỗi và tại các nền tảng cụ thể để phòng ngừa rủi ro, phần còn lại 0,2 đơn vị sẽ được sử dụng để đúc RLP và phòng ngừa rủi ro trên một sàn giao dịch tập trung nào đó.

Ngay cả khi một sàn giao dịch tập trung gặp vấn đề, USR vẫn có thể đảm bảo thanh toán cứng nhắc, rủi ro lý thuyết của RLP chỉ là 8%. Thiết kế đổi mới này đã tiến xa hơn Ethena về hiệu quả tài chính và an toàn, nhưng cũng có thể mang lại những thách thức mới.

Khi cạnh tranh gia tăng, không gian lựa chọn của những người đến sau sẽ ngày càng nhỏ. Tuy nhiên, số lượng dự án tham gia vào "Đại hàng hải" YBS có thể sẽ ngày càng nhiều. Trong thời đại đầu tư tài chính với lãi suất thấp, chi phí khởi động của các dự án có thể thấp hơn so với thời kỳ DeFi Summer. Chỉ cần các dự án YBS mới có thể cung cấp tỷ lệ lợi suất hàng năm trên 5%, chúng có thể thu hút những người mạo hiểm tham gia, từ đó có cơ hội khởi động vòng quay tăng trưởng.

Kết luận

Sự kết hợp giữa USR và RLP có thể được xem như là sản phẩm hỗn hợp của một nền tảng trên một chuỗi và Ethena, kết hợp các đặc điểm của LP Token và YBS. Thiết kế này cố gắng vượt qua các sản phẩm hiện có thông qua cơ chế phức tạp hơn, nhưng đồng thời cũng mang lại rủi ro cao hơn. Bất kỳ cơ chế LP Token nào cũng có thể phải đối mặt với tình huống tạo ra thanh khoản vì tính thanh khoản, trong khi cơ chế bảo hiểm của RLP vẫn chưa trải qua thử thách của thị trường cực đoan.

Đối với các dự án stablecoin, trải qua rủi ro thoát neo có thể được coi là một "lễ trưởng thành". Hy vọng Resolv có thể vượt qua giai đoạn quan trọng này và đứng vững trong lĩnh vực YBS.

![Resolv：采用三代币模型的Delta中性生息稳定币])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-759d5406e464ae0af5dc1cd30374b36b.webp(