tài sản kỹ thuật số trong thời kỳ biến động thể hiện sức chịu đựng đáng kinh ngạc

Vào tháng 6 năm 2025, thị trường tài chính toàn cầu đang trải qua một cuộc thử thách nghiêm trọng. Xung đột giữa Ukraine và Nga gia tăng, căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc tái diễn, và tình hình Trung Đông trở nên căng thẳng. Trong bối cảnh phức tạp này, giá vàng - tài sản trú ẩn truyền thống - đã vượt qua 3450 USD/ounce, gần đạt mức cao kỷ lục. Tuy nhiên, Bitcoin lại thể hiện sự ổn định đáng ngạc nhiên quanh mức 105,000 USD. Hiện tượng này, tách rời khỏi khủng hoảng địa chính trị, phản ánh những thay đổi sâu sắc trong nền tảng của thị trường tiền điện tử.

Một. Ảnh hưởng của xung đột địa chính trị giảm bớt: Từ bộ khuếch đại hoảng loạn đến bộ đệm rủi ro

1. Hiệu ứng "làm tê liệt" do xung đột và tác động

Vào ngày 13 tháng 6, một quốc gia ở Trung Đông đã gặp phải không kích, Bitcoin chỉ giảm 2% trong vòng 2 giờ và nhanh chóng ổn định, điều này trái ngược với việc giảm mạnh 10% trong một ngày trong thời gian xảy ra xung đột ở một khu vực vào năm 2022. Sự cải thiện khả năng chống chịu này xuất phát từ sự thay đổi chất trong cấu trúc thị trường: Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ người nắm giữ dài hạn vào năm 2025 đã vượt quá 70%, tỷ lệ các đồng tiền đầu cơ đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm năm. Các nhà đầu tư tổ chức thông qua hệ thống phòng ngừa rủi ro được thiết lập trên thị trường phái sinh, đã giảm thiểu hiệu quả tác động tức thì của các sự kiện bất ngờ.

2. Chuyển đổi mô thức logic phòng ngừa rủi ro

Thuộc về nhận thức truyền thống, thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin đang được định nghĩa lại. Dưới sự kỳ vọng khởi động chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, mối tương quan nghịch (-0.72) giữa Bitcoin và lợi suất thực tế của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã trở nên mạnh mẽ hơn, khiến nó gần gũi hơn với "công cụ phòng chống thanh khoản" hơn là tài sản trú ẩn đơn thuần. Khi cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ Mỹ vào ngày 1 tháng 6 gặp khó khăn khiến lãi suất thực tế tăng vọt, sự tăng giá ngược của Bitcoin đã xác nhận thuộc tính mới này.

3. "Hấp thụ định hướng" của giá trị địa lý

Cuộc khủng hoảng chuỗi cung ứng năng lượng do xung đột Trung Đông đã khách quan thúc đẩy quá trình phi đô la hóa. Tỷ lệ xuất khẩu dầu mỏ bằng Bitcoin của ngân hàng trung ương một quốc gia Trung Đông đã vượt quá 15%, sự thâm nhập của nền kinh tế thực này đã phần nào biến rủi ro địa chính trị thành nhu cầu cứng cho Bitcoin. Các cơ quan phân tích blockchain cho thấy, khối lượng giao dịch trên chuỗi của các địa chỉ ví ở khu vực xung đột đã tăng vọt 300% sau sự kiện.

Hai, trò chơi lồng ghép của chu kỳ vĩ mô: sự hỗ trợ kép từ kỳ vọng giảm lãi suất và sự giảm bớt lạm phát

1. Lợi ích chắc chắn từ sự chuyển hướng chính sách tiền tệ

Công cụ thị trường cho thấy, xác suất kỳ vọng của nhà đầu tư về việc giảm lãi suất trong quý ba đã đạt 68%, điều này phản ánh trực tiếp vào sự dốc lên của cấu trúc kỳ hạn Bitcoin: mức chênh lệch năm trên hợp đồng tương lai ngày 15 tháng 6 đã tăng lên 23%, đạt mức cao nhất kể từ khi giảm một nửa vào năm 2024. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong 3 tháng trước khi chu kỳ giảm lãi suất bắt đầu, mức tăng trung bình của Bitcoin đạt 37%, vượt xa mức 12% của vàng.

2. Giải quyết cấu trúc tính dính của lạm phát

Chỉ số giá PCE lõi tháng 5 giảm xuống 2.8% so với cùng kỳ năm trước, chỉ số áp lực chuỗi cung ứng giảm về mức trước đại dịch. Điều này làm suy yếu câu chuyện chống lạm phát của Bitcoin, nhưng bất ngờ giải phóng thuộc tính "tài sản nhạy cảm với tăng trưởng" của nó. Báo cáo tài chính mới nhất của một công ty niêm yết cho thấy, việc xử lý kế toán của doanh nghiệp đối với Bitcoin đã chuyển từ "tài sản vô hình" sang "dự trữ chiến lược", đánh dấu việc các tổ chức bắt đầu đưa nó vào khung định giá cổ phiếu tăng trưởng.

3. Không gian chênh lệch giá do sự phân hóa chính sách giữa Trung-Mỹ

Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã liên tục tăng cường dự trữ vàng trong 6 tháng lên 30.000 ounce, trong khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ thúc đẩy chiến lược "suy giảm có kiểm soát" khiến chỉ số đô la giảm 12% trong năm nay. Chính sách tiền tệ trái ngược này đã tạo ra một kênh xám cho vốn xuyên biên giới để thực hiện giao dịch chênh lệch giá thông qua Bitcoin. Dữ liệu theo dõi cho thấy khối lượng giao dịch Bitcoin trên thị trường OTC trong hành lang thương mại Trung-Mỹ đã tăng 470% trong thời gian tranh chấp thuế quan.

Ba, Cải cách sâu sắc cấu trúc thị trường: Từ sự cuồng nhiệt của nhà đầu tư nhỏ lẻ đến định giá của tổ chức

1. Cấu trúc vị trí "giảm đòn bẩy"

Trong hợp đồng tương lai chưa thanh lý năm 2025, tỷ lệ vị thế phòng hộ lần đầu tiên vượt qua 60%, tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn duy trì ổn định dưới 0,01%/ngày. Sự thay đổi này khiến thị trường không còn phụ thuộc vào vốn đòn bẩy để thúc đẩy, hiện tượng "bùng nổ cả hai chiều" phổ biến vào năm 2021 cơ bản đã biến mất. Quy mô quản lý ETF Bitcoin của một tổ chức quản lý tài sản lớn đã vượt qua 130 tỷ đô la Mỹ, lượng mua ròng hàng ngày của nó có mối quan hệ tương quan nghịch rõ rệt với chỉ số biến động S&P 500 (VIX).

2. Cấu trúc thanh khoản "tăng cường phân lớp"

Một nền tảng giao dịch đã quản lý tài khoản có số dư vượt qua 4 triệu đồng bitcoin, chiếm khoảng 21% lưu thông. Những "kho lạnh" này tạo thành một bộ ổn định giá tự nhiên, khiến áp lực bán ngắn hạn khó có thể xuyên thủng các mức hỗ trợ quan trọng. Khi vụ tấn công bằng tên lửa của một quốc gia vào ngày 14 tháng 6 gây ra tình trạng bán tháo hoảng loạn, có hơn 3 tỷ USD nhu cầu mua xuất hiện tại ngưỡng 100.000 USD, 90% trong số đó đến từ giao dịch OTC của các tổ chức.

3. Hệ thống định giá "hòa trộn truyền thống"

Độ tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 đã giảm từ 0,85 vào năm 2021 xuống còn 0,32, nhưng độ tương quan với cổ phiếu nhỏ Russell 2000 đã tăng lên 0,61. Sự chuyển đổi này phản ánh rằng thị trường đang tái cấu trúc logic định giá bằng các mô hình định giá tài sản truyền thống: Biến động của Bitcoin (45% hàng năm) đã gần đạt mức của cổ phiếu tăng trưởng công nghệ, thấp hơn nhiều so với mức 128% của năm 2021.

Bốn, Phân tích giá ngắn hạn

Bitcoin vào thứ Sáu đã nhận được hỗ trợ tại đường trung bình động đơn giản 50 ngày (103,604 USD), nhưng các nhà đầu tư mua khó có thể đẩy giá lên trên đường trung bình động chỉ số 20 ngày (106,028 USD). Điều này cho thấy sự thiếu hụt nhu cầu mua ở mức cao.

Theo biểu đồ hàng ngày, đường trung bình 20 ngày có xu hướng bằng phẳng, và chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) nằm gần điểm giữa, điều này không mang lại lợi thế rõ rệt cho bên mua hoặc bên bán. Nếu người mua thúc đẩy giá vượt qua đường trung bình 20 ngày, Bitcoin có thể tăng lên trong khoảng từ 110,530 đến 111,980 đô la. Dự kiến, người bán sẽ kiên quyết bảo vệ khu vực phía trên này, nhưng nếu bên mua chiếm ưu thế, giá có thể tăng vọt lên 130,000 đô la.

Về phía giảm, việc phá vỡ đường trung bình động 50 ngày có thể thách thức ngưỡng tâm lý quan trọng 100.000 đô la. Nếu phá vỡ ngưỡng này, giá có thể giảm xuống 93.000 đô la.

Trên biểu đồ 4 giờ, người bán đang cố gắng ngăn chặn sự phục hồi giá tại đường trung bình 20 ngày. Nếu giá giảm mạnh và xuống dưới 104,000 USD, lợi thế ngắn hạn sẽ chuyển sang tay những người bán. Bitcoin có thể giảm xuống 102,664 USD, sau đó là 100,000 USD. Dự kiến, người mua sẽ kiên quyết bảo vệ mức 100,000 USD.

Các nhà đầu tư mua phải đẩy giá vượt qua đường trung bình động 50 ngày để giành quyền kiểm soát. Sau đó, giá có thể tăng vọt lên 110,530 USD.

Năm, Dự đoán con đường tương lai: Ngủ đông mùa hè và cuộc tấn công mùa thu

1. Tháng 6-8: Thời kỳ tích lũy dao động

Thời kỳ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có thể khiến Bitcoin dao động trong khoảng 98,000-112,000 USD. Điểm quan trọng cần theo dõi là liệu cuộc họp FOMC tháng 7 có phát đi tín hiệu giảm lãi suất rõ ràng hay không, về mặt kỹ thuật, đường trung bình 200 ngày (hiện là 96,500 USD) sẽ tạo thành hỗ trợ mạnh. Ảnh hưởng giật cục từ các xung đột địa chính trị vẫn tồn tại, nhưng các chỉ số độ sâu thị trường cho thấy lượng vốn cần thiết cho mỗi 1% biến động giá đã tăng gấp 3 lần so với năm 2022.

2. 9-11 tháng: Khởi động sóng chính

Các quy luật mùa vụ lịch sử cho thấy, mức tăng trung bình vào tháng 10 đạt 21,89%, kết hợp với khả năng cắt giảm lãi suất lần đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang, Bitcoin có thể bắt đầu hành trình hướng tới 150.000 USD. Vào thời điểm đó, đỉnh điểm đáo hạn trái phiếu Mỹ (6,5 nghìn tỷ USD) có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán, việc phát hành lại tính thanh khoản USD sẽ trở thành chất xúc tác tốt nhất. Thị trường quyền chọn đã xuất hiện một lượng lớn quyền chọn mua đáo hạn vào tháng 12 với giá thực hiện 140.000 USD.

3. Cảnh báo rủi ro: Sự không chắc chắn trong quản lý

Các hành động thực thi của cơ quan quản lý đối với một nhà phát hành stablecoin có thể gây ra biến động ngắn hạn, nhưng về lâu dài, việc phê duyệt thường xuyên quỹ ETF giao ngay sẽ thu hút hơn 2000 tỷ đô la tài sản quản lý truyền thống tham gia. Các nhà đầu tư cần cảnh giác với "Sự điều chỉnh Giáng sinh" sau đợt tăng vào tháng 11, dữ liệu lịch sử cho thấy mức giảm trung bình trong giai đoạn này đạt 18% trong chu kỳ thị trường bò.

Kết luận: Vị trí của Bitcoin trong trật tự tiền tệ mới

Khi vàng sắp vượt qua 3500 USD, lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục đảo ngược, và tỷ trọng thanh toán biên giới bằng đồng Nhân dân tệ vượt qua đồng USD, chúng ta đang chứng kiến cuộc cách mạng tiền tệ sâu sắc nhất kể từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ. Bitcoin đóng vai trò kép trong cuộc biến đổi này: vừa là người hưởng lợi từ sự sụp đổ tín dụng của hệ thống cũ, vừa là người xây dựng cơ sở hạ tầng cho trật tự mới. Sự ổn định giá của nó không còn xuất phát từ việc giảm độ biến động, mà là từ việc tái cấu trúc giá trị nền tảng - từ biểu tượng đầu cơ tiến hóa thành cây cầu thanh khoản kết nối kinh tế thực. Có lẽ đúng như một nhà đầu tư nổi tiếng đã nói: "Trong mùa đông dài đằng đẵng của việc tái cấu trúc trật tự tiền tệ, Bitcoin đang chứng minh rằng nó là mầm cây chống lạnh nhất."