Thế chấp làn sóng cuốn trôi thị trường tiền điện tử, Ethereum trở thành tâm điểm

Năm 1688, các thuyền trưởng ở London thường tụ tập tại quán cà phê của Edward Lloyd để tìm kiếm những người sẵn sàng cung cấp bảo hiểm cho chuyến đi của họ. Các nhà buôn sẽ ký tên dưới thông tin tàu, trở thành "người bảo hiểm", dùng tài sản cá nhân để đảm bảo cho những dự án hành trình rủi ro cao này.

Độ uy tín của người bảo hiểm càng cao, chuyến đi càng an toàn. Hệ thống càng an toàn, có thể thu hút nhiều giao dịch hơn. Đây là một mô hình giao dịch đơn giản: cung cấp vốn, giảm thiểu rủi ro tổng thể, sau đó chia sẻ lợi nhuận.

Nghiên cứu sâu về quy định mới của SEC Mỹ sẽ phát hiện ra rằng tiền điện tử thực sự là việc số hóa mô hình cổ xưa này: mọi người thông qua việc để tài sản của mình chịu rủi ro để nhận được lợi nhuận, từ đó tăng cường tính an toàn và độ tin cậy của toàn bộ hệ thống.

thế chấp cơ chế lại trở thành tâm điểm của thị trường.

Ngày 29 tháng 5 năm 2025, một bước ngoặt quan trọng đã đến. Chính phủ Hoa Kỳ đã tuyên bố rõ ràng rằng việc thực hiện thế chấp sẽ không dẫn đến vấn đề pháp lý. Tầm quan trọng của điều này không cần phải bàn cãi.

Trong cơ chế thế chấp, người dùng khóa mã thông báo để tăng cường an ninh mạng và nhận được lợi nhuận ổn định. Các xác thực viên sử dụng các mã thông báo đã thế chấp để xác minh giao dịch, tạo khối mới, đảm bảo blockchain hoạt động bình thường. Đổi lại, mạng sẽ trả cho họ mã thông báo mới được đúc và phí giao dịch.

Nếu không có người thế chấp, các mạng chứng minh quyền lợi như Ethereum sẽ không thể hoạt động.

Trước đây, mặc dù có thể thế chấp mã thông báo, nhưng không ai có thể chắc chắn SEC có đột nhiên can thiệp, tuyên bố đây là việc phát hành chứng khoán chưa đăng ký hay không. Sự không chắc chắn trong quy định này khiến nhiều tổ chức chỉ có thể quan sát, trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ nhận được lợi suất hàng năm từ 3%-8%.

Cuộc đổ xô thế chấp quy mô lớn

Vào ngày 3 tháng 7, quỹ đầu tiên cung cấp tiếp xúc trực tiếp với tiền điện tử tại Mỹ và kèm theo phần thưởng thế chấp chính thức ra mắt. Quỹ này nắm giữ các mã thông báo SOL thông qua công ty con ở Quần đảo Cayman và sẽ thế chấp ít nhất một nửa số tài sản.

Đây chỉ là sự khởi đầu. Nhiều nền tảng đang lần lượt ra mắt hoặc mở rộng dịch vụ thế chấp:

• Một ứng dụng giao dịch nổi tiếng đã ra mắt dịch vụ thế chấp tiền điện tử cho người dùng Mỹ, giai đoạn đầu hỗ trợ Ethereum và Solana
• Một nền tảng giao dịch đã bổ sung chức năng thế chấp Bitcoin thông qua giao thức Babylon.
• VeChain đã ra mắt chương trình thế chấp "StarGate" trị giá 15 triệu USD
• Bit Digital thậm chí đã bán toàn bộ hoạt động khai thác Bitcoin, chuyển sang tập trung vào thế chấp Ethereum

Rốt cuộc đã có những thay đổi gì?

Phản ứng dây chuyền do sự rõ ràng của quy định

Đầu tiên là hướng dẫn thế chấp mà SEC phát hành vào tháng 5 năm 2025. Hướng dẫn này nêu rõ rằng nếu việc thế chấp tiền mã hóa tự có nhằm hỗ trợ việc vận hành blockchain, hành động này hoàn toàn hợp pháp và không được xem là đầu tư rủi ro cao hoặc chứng khoán. Điều này bao gồm việc thế chấp cá nhân, ủy thác cho người khác thế chấp, cũng như thế chấp qua các nền tảng đáng tin cậy, miễn là chúng trực tiếp góp phần vào việc vận hành mạng lưới. Điều này loại trừ hầu hết các hành vi thế chấp khỏi định nghĩa "hợp đồng đầu tư" theo "Bài kiểm tra Howey".

Thứ hai là dự luật "CLARITY". Đề xuất của Quốc hội Hoa Kỳ này nhằm làm rõ quyền quản lý của các tài sản số khác nhau. Dự luật đặc biệt bảo vệ các nhà vận hành nút, người tham gia thế chấp và người dùng ví tự quản, đảm bảo họ không bị coi là môi giới của Phố Wall. Dự luật giới thiệu một loại tài sản mới gọi là "tài sản hợp đồng đầu tư", xác định rõ các tiêu chuẩn để phân loại tài sản số là chứng khoán hoặc hàng hóa, và thiết lập cơ chế đánh giá "độ trưởng thành" cho các dự án blockchain hoặc token.

Điều này có nghĩa là, các nhà đầu tư Mỹ hiện có thể tự tin hơn khi tham gia vào việc thế chấp tiền điện tử. Nếu dự luật "CLARITY" được thông qua, tất cả những người có ý định tham gia thế chấp hoặc đầu tư vào tiền điện tử sẽ có một môi trường hoạt động rõ ràng và an toàn hơn.

Cần lưu ý rằng, lợi nhuận từ thế chấp vẫn được tính thuế như thu nhập thông thường khi đạt được "quyền kiểm soát"; việc bán sau đó để thu lợi sẽ áp dụng thuế thu nhập vốn. Tất cả lợi nhuận từ thế chấp, không kể số tiền lớn hay nhỏ, đều phải được khai báo với Cục thuế Hoa Kỳ.

Ai sẽ trở thành trung tâm? Ethereum

Mặc dù giá Ethereum vẫn duy trì ở khoảng 2500 đô la, nhưng dữ liệu thế chấp của nó lại rất ấn tượng. Hiện tại tổng lượng ETH đã thế chấp đã vượt qua 35 triệu đồng, đạt mức cao kỷ lục, chiếm gần 30% tổng lượng lưu thông. Mặc dù việc xây dựng cơ sở hạ tầng liên quan đã kéo dài vài tháng, nhưng trong bối cảnh sự rõ ràng về quy định, giá trị chiến lược của nó đang trải qua sự tăng trưởng bùng nổ.

Động thái doanh nghiệp

Nhiều doanh nghiệp đang tích cực triển khai thế chấp ETH:

• BitMine Immersion Technologies hoàn thành việc huy động 250 triệu USD, chuyên用于 mua và thế chấp Ether
• SharpLink Gaming đã mở rộng dự trữ Ether của mình lên 198,167 đồng, và đạt 100% thế chấp.
• Nhiều nhà phát hành ETF Ethereum đang xin cấp phép thế chấp

Các nhà phân tích của Bloomberg dự đoán rằng xác suất được phê duyệt quy định cho ETF thế chấp trong vài tháng tới cao tới 95%. Một người đứng đầu tài sản kỹ thuật số của một công ty quản lý tài sản lớn cho rằng cơ chế thế chấp sẽ trở thành "bước ngoặt mang tính đột phá" cho ETF Ether.

Nếu được phê duyệt, loại ETF thế chấp này có khả năng đảo ngược xu hướng dòng tiền ra khỏi quỹ Ethereum kể từ khi thành lập. Khi các nhà đầu tư có thể đồng thời nhận được sự tiếp xúc về giá và lợi suất thế chấp, thì lợi nhuận từ biến động giá đơn lẻ có thể khó đáp ứng nhu cầu.

Sự hòa nhập giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống

Trong một thời gian dài, giới tài chính truyền thống khó có thể hoàn toàn hiểu được giá trị của tiền điện tử. Nhưng khái niệm "lợi suất" mà Phố Wall chắc chắn quen thuộc. Mặc dù lợi suất trái phiếu đã phục hồi từ mức thấp vào năm 2020, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 1 năm trở lại khoảng 4%, nhưng hãy tưởng tượng: một quỹ tiền điện tử được quản lý có thể tạo ra lợi suất thế chấp từ 3-5% mỗi năm, đồng thời cung cấp tiềm năng tăng giá của tài sản cơ sở, điều này chắc chắn có sức hấp dẫn mạnh mẽ.

Chìa khóa nằm ở sự đột phá về tính hợp pháp. Khi quỹ hưu trí có thể nhận được sự tiếp cận với Ether thông qua ETF tuân thủ quy định, trong khi quỹ đó tạo ra lợi nhuận bằng cách bảo đảm an ninh mạng, đây chắc chắn là một cột mốc của ngành.

Hiệu ứng mạng đã bắt đầu xuất hiện: Nhiều tổ chức tham gia thế chấp → Tăng cường an ninh mạng → Thu hút nhiều người dùng và nhà phát triển hơn → Quy mô ứng dụng mở rộng đẩy cao phí giao dịch → Lợi nhuận từ thế chấp tiếp tục tăng. Đây là một vòng tuần hoàn tích cực có lợi cho tất cả các bên tham gia.

Đối với nhà đầu tư, không cần phải hiểu sâu về công nghệ blockchain hay tin vào lý tưởng phi tập trung, chỉ cần hiểu logic đơn giản "nắm giữ tài sản có thể sinh lời"; không cần phải đồng ý với một trường phái kinh tế cụ thể hay nghi ngờ hệ thống tài chính hiện tại, chỉ cần hiểu giá trị của "tài sản vốn sản xuất". Về bản chất, mạng cần sự bảo vệ an toàn, và người bảo vệ nên nhận được phần thưởng hợp lý.