【Ngoại hối】Đảm bảo rủi ro quỹ đầu cơ sẽ bán đồng yên đến đâu? | Ngày ngoại hối của Yoshida Tsune | Manekuri, thông tin đầu tư của Monex Securities và phương tiện hữu ích cho tiền bạc

Vị thế mua yên giảm 35% so với đỉnh = nhưng vẫn còn là mức mua yên lớn

Số liệu thống kê từ CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ) phản ánh giao dịch của F Hedging cho thấy vị thế mua vào yên (vị thế bán ra đô la Mỹ) của các nhà đầu cơ đã giảm từ đỉnh 179.000 hợp đồng ghi nhận vào đầu tháng 5 xuống còn 116.000 hợp đồng tính đến ngày 8 tháng 7, giảm khoảng 35% (tham khảo biểu đồ 1).

【図表1】CFTC thống kê vị thế đồng yên của các nhà đầu tư đầu cơ (từ tháng 1 năm 2022 trở đi) Nguồn: Dữ liệu từ công ty Refinitiv do Monex Securities tạo ra Mặc dù đã thu hẹp lớn như vậy, nhưng nếu xem xét rằng mức mua ròng cao nhất của đồng yên cho đến năm 2024 đã được ghi nhận là 70.000 hợp đồng vào năm 2016, thì tình hình mua ròng vẫn đang ở mức kỷ lục và có thể nói rằng tình trạng "mua quá mức" vẫn tiếp tục (xem Biểu đồ 2). Vậy thì liệu việc bán đồng yên do điều chỉnh "mua quá mức" này sẽ tiếp tục diễn ra không? Điều này sẽ trở thành một chìa khóa lớn trong việc xem xét khả năng đồng yên yếu hơn trong tương lai.

【図表2】CFTC thống kê vị thế yen của các nhà đầu cơ (2005 đến nay) Nguồn: Dữ liệu từ công ty Refinitiv do Monex Securities tạo ra

Yên "mua quá mức" điều chỉnh, có khả năng ảnh hưởng lớn đến sự yếu kém của yên trong thời gian tới

Xu hướng giảm vị thế nghiêng lớn theo một hướng như vậy vào mùa hè thường thấy hàng năm, có thể do ảnh hưởng của việc điều chỉnh vị thế trước khi kỳ nghỉ hè bắt đầu. Thông thường, sự thu hẹp của các vị thế như vậy sẽ tiếp tục cho đến tháng 8. Trong ý nghĩa đó, việc điều chỉnh "mua vào" đồng yên lần này cũng có khả năng tiếp tục cho đến tháng 8.

Một điểm khác cần chú ý là mối quan hệ với điểm hòa vốn. Nếu vị thế mua Yên có lợi nhuận chưa thực hiện, thì về cơ bản không cần phải vội vàng xử lý nó. Tuy nhiên, nếu chuyển sang thua lỗ và có lo ngại rằng khoản lỗ đó sẽ mở rộng, thì việc xử lý vị thế có thể được tăng tốc.

Thực tế mà điều đó xảy ra được nhìn nhận là vào đúng 1 năm trước, tháng 7 năm 2024. Thời điểm đó, đồng yên đang trong tình trạng "bị bán quá mức" ngược lại với gần đây, nhưng khi nó giảm xuống dưới mức điểm hòa vốn được coi là 120 ngày MA (đường trung bình động), việc xử lý vị thế bán đồng yên được cho là đã dẫn đến việc mua lại đồng yên tăng mạnh. Điều này thực sự có thể là do sự lan tỏa của động thái bán đô la Mỹ (mua lại đồng yên) để giảm bớt tổn thất từ vị thế mua đô la và bán yên trước khi tổn thất đó mở rộng.

Ngược lại, vị thế có vẻ như đã nghiêng lớn về việc bán USD và mua Yên, trái ngược với một năm trước, nhưng mức điểm hòa vốn, MA 120 ngày tính đến ngày 11 tháng 7 là 147 Yên, vì vậy vị thế mua Yên có thể đã bắt đầu mở rộng thua lỗ (xem biểu đồ 3). Nếu thua lỗ từ vị thế mua Yên mở rộng do Yên tiếp tục giảm giá, thì việc bán Yên mở rộng đi kèm với việc xử lý vị thế sẽ cần được chú ý.

【図表3】Đô la Mỹ/Yên và MA 120 ngày (từ tháng 1 năm 2022 trở đi) Nguồn: Dữ liệu từ công ty Refinitiv do chứng khoán Monex tạo ra

Một điểm chú ý khác là mối quan hệ với chính sách tiền tệ của Mỹ

Tuy nhiên, sự mở rộng mua yên kỷ lục lần này, xét về mối quan hệ với chênh lệch lãi suất, là điều không hợp lý. Mặc dù chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ (ưu thế đô la Mỹ - yếu thế yên) đã thu hẹp so với trước đây, nhưng tình trạng yếu thế yên vẫn tiếp tục ở mức tuyệt đối lớn. Trong bối cảnh đó, việc mua yên không thuận lợi theo chênh lệch lãi suất đã kỷ lục mở rộng. Điều này có thể bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi chính sách tiền tệ yêu cầu sự tăng giá yên của chính quyền Trump (tham khảo biểu đồ 4).

【図表4】Thống kê CFTC về vị thế tiền tệ của các nhà đầu tư đầu cơ và chênh lệch lãi suất chính sách Nhật-Mỹ (2005 trở đi) Nguồn: Dữ liệu từ công ty Refinitiv được tạo bởi chứng khoán Monex Khi chồng chéo vị thế của đồng Yên Nhật với đồng USD, có thể thấy rằng từ khi chính quyền Trump thay đổi, trong khi vẫn thận trọng với việc bán Yên Nhật dù tỷ giá Yên yếu, đã có sự chuyển biến lớn khi dẫn dắt việc mua Yên một cách tích cực để tạo ra sự mạnh lên của đồng Yên (xem biểu đồ 5).

【図表5】Thống kê CFTC về vị thế đầu cơ yên và đô la Mỹ/yên (tháng 5 năm 2024 trở đi) Nguồn: Dữ liệu của công ty Refinitiv do chứng khoán Monex tạo ra Nếu không có sự thay đổi mạnh mẽ trong mối liên kết giữa các quỹ phòng hộ và chính sách tiền tệ của chính quyền Trump, thì xu hướng vị thế của các quỹ phòng hộ sẽ tiếp tục phản ánh chính sách tiền tệ của chính quyền Trump. Cụ thể, nếu chính sách tiền tệ của Mỹ không chấp nhận sự mất giá của yên, thì có khả năng các quỹ phòng hộ sẽ tự chế trong việc bán yên mặc dù có mối lo ngại về việc mở rộng thua lỗ vị thế mua yên.

Không phải như vậy, nếu Hedge F có động thái mở rộng bán yên, thì có thể cần chú ý đến khả năng đã có sự thay đổi trong liên kết với chính sách tiền tệ của Mỹ, hoặc chính sách tiền tệ của Mỹ tự nó đang thay đổi tư thế đối với Nhật Bản một cách chiến thuật liên quan đến đàm phán thuế quan.