Kế hoạch huy động 1 tỷ USD của PumpFun gây tranh cãi

Gần đây, một tin tức đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong cộng đồng tiền điện tử: Một nền tảng mạng xã hội nổi tiếng tiết lộ rằng PumpFun dự định huy động 1 tỷ đô la thông qua ICO với định giá hoàn toàn pha loãng là 4 tỷ đô la, và có thể sẽ airdrop 10% token cho cộng đồng. Tin tức này nhanh chóng trở thành chủ đề bàn tán sôi nổi, một số nhà giao dịch so sánh nó với một cú sốc lớn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.

Khủng hoảng lợi nhuận và niềm tin của PumpFun

Kể từ khi PumpFun ra mắt vào quý đầu tiên của năm 2024, với phí giao dịch 1% và cơ chế liên kết đường cong, đã đạt doanh thu 700 triệu đô la Mỹ, trở thành một trong những dự án có lợi nhuận cao nhất trong nền kinh tế tiền điện tử. Tuy nhiên, đằng sau thành công thương mại này lại là nhiều vấn đề: hiện tượng nhà đầu tư bình thường thua lỗ ngày càng nghiêm trọng, chủ yếu xuất phát từ các rủi ro hệ thống như thao túng thị trường và giao dịch nội gián; văn hóa cộng đồng vốn đơn giản đã biến tướng thành chuỗi ngành "meme coin" phức tạp.

Điều đáng chú ý hơn là nền tảng đã phát động huy động vốn 1 tỷ USD từ nhóm người dùng thua lỗ mà không làm rõ mục đích sử dụng vốn. Cách làm này chắc chắn sẽ làm tiêu hao lòng tin của người dùng. Từ góc độ giá trị thương mại, mặc dù mô hình kiếm tiền của nó có tranh cãi, nhưng hiệu suất tài chính thì rõ ràng; trong bối cảnh thị trường hiện tại, nếu xu hướng meme coin tiếp tục, thì định giá của nó vẫn có tính hợp lý.

Quy mô tài chính và mục đích sử dụng vốn

Nếu thành công, ICO trị giá 1 tỷ USD của PumpFun sẽ trở thành đợt huy động vốn lớn thứ ba trong lịch sử tiền điện tử, chỉ sau EOS và Telegram. Một nền tảng meme coin có quy mô huy động vốn một lần tương đương với các ông lớn trong ngành, hiện tượng này bản thân nó đã đáng để được thảo luận sâu.

Mặc dù giao thức AMM mới ra mắt của họ có doanh thu hàng năm đạt 52 triệu USD, nhưng so với tổng doanh thu 700 triệu USD của nền tảng thì vẫn là không đáng kể. Quan trọng hơn, trong bối cảnh thiếu những đột phá sản phẩm đáng kể, nền tảng không chỉ ra được mục đích sử dụng vốn cụ thể, mà cũng không phản hồi trước những hoài nghi của giới chuyên môn về hiệu quả phân bổ vốn.

Chiến lược phát triển tiềm năng

Nếu việc huy động vốn thành công, PumpFun có thể thực hiện các chiến lược sau:

1. Xây dựng đội ngũ sản phẩm truyền thông xã hội hàng đầu, tái cấu trúc cơ chế khám phá nội dung hiện tại đang hỗn loạn.
2. Đầu tư mạnh tay để thu hút những nhà sáng tạo nội dung hàng đầu, nhanh chóng xây dựng hệ sinh thái nội dung.
3. Cân nhắc hợp tác với giao thức đổi mới để phát triển thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho meme coin.
4. Tự xây dựng sàn giao dịch.
5. Triển khai kế hoạch mua lại token quy mô lớn, trực tiếp nâng cao khả năng nắm bắt giá trị của token.

Tuy nhiên, điều quan trọng nhất vẫn là xác định rõ mục đích sử dụng vốn. Trong bối cảnh thiếu lộ trình rõ ràng, bất kỳ ý tưởng lớn nào cũng khó có được niềm tin từ người dùng.

Khả năng chuyển đổi

PumpFun hoàn toàn có thể vượt qua những giới hạn của đồng meme, chuyển mình sang một nền tảng phát hành tài sản rộng lớn hơn. Là nền tảng phát hành hàng đầu hiện chiếm 95% thị phần, lợi thế của nó là rõ ràng: nguồn tài chính dồi dào, giao diện người dùng phổ biến và cơ sở người dùng di động đang tăng trưởng liên tục.

Hướng chuyển đổi có thể tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng thị trường vốn chung:

• Mở rộng loại tài sản, giới thiệu tài sản mới
• Xây dựng cơ chế sàng lọc tài sản nghiêm ngặt
• Phát triển các chức năng hỗ trợ, chẳng hạn như thời gian khóa của người sáng lập, công cụ huy động vốn tuân thủ, v.v.

Sự chuyển mình này chạm đến mâu thuẫn cơ bản trong lĩnh vực tiền mã hóa: Làm thế nào để xác định ranh giới hợp lý trong một hệ thống không cần giấy phép? Tình trạng hiện tại của PumpFun đã dấy lên một cuộc thảo luận sâu sắc về "Những gì nên được xây dựng trên blockchain".

Định giá và rủi ro

Phân tích vấn đề định giá ICO của PumpFun từ góc độ đầu tư, mức định giá 4 tỷ USD tương ứng với logic định giá theo tỷ lệ doanh thu 8 lần là điều đáng bàn cãi. Mặc dù doanh thu 45 triệu USD trong 30 ngày gần đây của nền tảng (tương đương 500 triệu USD hàng năm) có vẻ như hỗ trợ cho mức định giá này, nhưng tính đặc thù của thị trường meme coin khiến cho suy diễn tuyến tính này có những khiếm khuyết cơ bản.

Vấn đề sâu xa hơn là, nền tảng vẫn chưa thể hiện khả năng vượt qua đặc điểm chu kỳ của các đồng meme, kỳ vọng tăng trưởng ngụ ý từ tỷ lệ giá trên doanh thu 8 lần có thể đã vượt quá tiềm năng tương lai. Nếu PumpFun không thể xây dựng một động lực tăng trưởng mới vượt ra ngoài việc phát hành đồng tiền của người nổi tiếng, định giá hiện tại có thể sẽ phải đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

Ảnh hưởng đến hệ sinh thái Solana

Thị trường có những nghi ngờ hợp lý về ICO 1 tỷ USD của PumpFun. Trong ngắn hạn, điều này có thể dẫn đến việc phân bổ lại vốn, gây áp lực bán cho Solana và các tài sản liên quan. Nhưng trong dài hạn, nếu huy động vốn thành công sẽ nâng cao vị thế của Solana như một nền tảng huy động vốn chính, thu hút nhiều dự án chất lượng hơn, thay đổi cấu trúc sinh thái hiện tại đang bị chi phối bởi meme coin.

Điều quan trọng là PumpFun có thể sử dụng vốn cho đổi mới thực sự hay không, thay vì tiếp tục trò chơi tài chính, điều này sẽ quyết định xem ICO lần này cuối cùng là cơ hội nâng cấp hệ sinh thái hay chỉ là một lần thu hoạch vốn nữa.

Những xem xét về chiến lược airdrop

Hầu hết các dự án airdrop không mang lại giá trị thực cho sản phẩm. Lý do khiến Hyperliquid trở thành một trong số ít những trường hợp thành công không phải vì người dùng nắm giữ token airdrop trong thời gian dài, mà là do chính nó có sức mạnh sản phẩm mạnh mẽ và mô hình thu nhập bền vững. Bài học quan trọng ở đây là:

• Airdrop nên được thực hiện sau khi sản phẩm đã trưởng thành, và phải cung cấp cho người dùng lý do chính đáng để nắm giữ token.
• Đối với hệ sinh thái Solana, airdrop có thể bù đắp một phần tổn thất cho các nhà giao dịch meme coin, tái kích hoạt sự sôi động của thị trường.
• Nhưng về bản chất, airdrop chỉ là một phần thêm vào, giá trị của sản phẩm mới là yếu tố quyết định.

Thử thách tương lai của PumpFun

PumpFun đang đối mặt với thách thức cốt lõi: gần một nửa khối lượng giao dịch đã được kiểm soát bởi các giao diện bên thứ ba và robot, dẫn đến việc nền tảng dần mất vị trí cửa ngõ phân phối tài sản. Xu hướng này sẽ tiếp tục làm suy yếu quyền lực của nó đối với hệ sinh thái. Chiến lược ứng phó của nó tập trung vào hai hướng:

1. Chuyển đổi xã hội hóa: Tạo ra sự gắn kết tình cảm bằng cách xây dựng mạng xã hội.
2. Chức năng phổ quát: Chuyển đổi đổi mới của đối thủ thành các mô-đun chức năng của riêng mình, từ nền tảng meme đơn lẻ nâng cấp thành cổng thông tin toàn diện.

Về cơ bản, PumpFun cần hoàn thành quá trình chuyển đổi từ "sàn giao dịch" sang "ứng dụng siêu xã hội + tài chính" trước khi lợi thế thanh khoản giảm bớt, nếu không, việc các bên thứ ba xâu xé hệ sinh thái chỉ còn là vấn đề thời gian.

Dù kết quả cuối cùng ra sao, là một trong những sản phẩm có nguồn vốn mạnh mẽ nhất và cơ sở người dùng rộng rãi nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, mọi động thái của PumpFun đều có thể tạo ra ảnh hưởng sâu rộng đến Solana cũng như toàn bộ hệ sinh thái ngành. Đây chắc chắn là một sự kiện mang tính biểu tượng đáng được theo dõi chặt chẽ.