Trật tự thương mại toàn cầu đang đối mặt với sự tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến II, vị thế "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin nổi bật.

Tháng 3, thị trường toàn cầu chìm trong bóng đen của sự không chắc chắn về chính sách, các bên đang gấp rút tìm kiếm những điểm neo mới. Chứng khoán Mỹ tăng tốc tái cấu trúc định giá, thị trường tiền điện tử cũng theo đó dao động. Vào ngày 2 tháng 4, sau khi chính sách thuế mới được công bố, trật tự thương mại toàn cầu đối mặt với sự tái định hình sâu sắc, các chính sách kinh tế của các quốc gia buộc phải điều chỉnh khẩn cấp. Trong thời kỳ hỗn loạn này, giữ bình tĩnh và kiên nhẫn là rất quan trọng. Khi trật tự mới dần hình thành, tâm lý thị trường có khả năng ấm lên theo.

Vào ngày 2 tháng 4, chính phủ Hoa Kỳ chính thức công bố việc thực hiện chính sách "thuế quan đối ứng toàn diện", đánh thuế ít nhất 10% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu và áp dụng thuế bổ sung đối với khoảng 60 quốc gia có thâm hụt thương mại đáng kể. Hành động này đã gây ra sự chấn động mạnh mẽ trong trật tự thương mại toàn cầu, được coi là làn sóng tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến II.

Sau khi thông báo được công bố, thị trường phản ứng mạnh mẽ. Cổ phiếu Mỹ và đồng đô la đều giảm mạnh, chỉ số đô la Mỹ đã giảm xuống dưới 104. Hợp đồng tương lai chỉ số Nasdaq giảm hơn 4%, hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 giảm 3,5%. Cổ phiếu của bảy ông lớn công nghệ Mỹ giảm đặc biệt mạnh, cổ phiếu của Apple giảm 7,5% sau giờ giao dịch. Vốn ồ ạt đổ vào tài sản an toàn, giá vàng giao ngay tăng vọt lên mức cao kỷ lục 3160 USD/ounce.

Mức thuế và phạm vi của đợt tăng thuế lần này vượt xa kỳ vọng trước đó của Phố Wall. Các nhà đầu tư lo ngại rằng cuộc chiến thuế quan cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến nền tảng tăng trưởng kinh tế Mỹ. Đầu tiên là rủi ro đứt gãy chuỗi cung ứng. Việc tăng thuế định hướng đối với ô tô, thép nhôm và sản phẩm công nghệ (một số mức thuế lên tới 25%-50%) buộc các doanh nghiệp phải tăng tốc tái cấu trúc chuỗi cung ứng theo khu vực, làm tăng đột biến chi phí chuỗi ngành. Thứ hai là nỗi lo ngại về vòng xoáy lạm phát. Một ngân hàng đầu tư đã tính toán rằng, sau khi áp dụng các biện pháp phản制, CPI của Mỹ có thể bị đẩy lên từ 2 đến 2.8 điểm phần trăm.

Nhiều nhà kinh tế học đã điều chỉnh mạnh khả năng suy thoái kinh tế của Mỹ. Tháng 3, một số chỉ số dữ liệu kinh tế của Mỹ đã giảm. Mặc dù dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vào cuối tháng 3 cho thấy tỷ lệ thất nghiệp hiện tại của Mỹ là 4.1%, nhưng chỉ số niềm tin tiêu dùng cuối tháng 3 đã giảm từ 64.7 của tháng 2 xuống còn 57, thấp hơn dự đoán của các nhà kinh tế. Đồng thời, chỉ số giá PCE lõi vẫn đạt 2.8% so với cùng kỳ năm trước, xác nhận tình huống "tăng trưởng kinh tế chậm lại, lạm phát dai dẳng".

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã bày tỏ lo ngại về sự bất định của nền kinh tế trong cuộc họp chính sách tháng Ba. Một mặt, tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu chậm lại; mặt khác, lạm phát lại có tính bền vững cao. Trong tình huống này, quyết định chính sách của Fed rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan. Nếu chọn giảm lãi suất, có thể sẽ kích thích giá cả tăng lên hơn nữa; trong khi giữ lãi suất cao, lại sẽ làm tăng áp lực nợ cho các doanh nghiệp.

Sau khi chính sách thuế mới được công bố, thị trường đã gia tăng kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất bắt đầu từ tháng 6. Theo báo cáo, xác suất giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lên khoảng 70%. Đồng thời, tác động của chính sách thuế không chỉ giới hạn trong nền kinh tế và chính sách tiền tệ nội địa của Mỹ. Các quốc gia khác có sẵn sàng hợp tác trong việc đàm phán không? Mỹ có thể nhượng bộ bao nhiêu trong các cuộc đàm phán? Hiện tại, các nền kinh tế lớn trên thế giới đều đang xây dựng danh sách phản制, có phân tích cho rằng, xung đột thương mại toàn cầu đang chuyển từ "xung đột điểm" sang "đối kháng hệ thống".

Chứng khoán Mỹ tiếp tục giảm trong tháng 3, khiến chỉ số S&P 500 và Nasdaq trong quý đầu năm 2025 lần lượt giảm 8,7% và 12,3%, ghi nhận mức giảm quý lớn nhất kể từ năm 2022. Kể từ tháng 11 năm 2024, chỉ số S&P 500 đã giảm từ 6200 điểm xuống 5572 điểm, giảm hơn 10%, bốc hơi 4 nghìn tỷ USD từ đỉnh cao.

Trong hai năm qua, thị trường chứng khoán Mỹ đã thu hút vốn toàn cầu nhờ hiệu ứng "TINA", chiếm hơn 50% giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu. Tuy nhiên, với sự tiến triển của chu kỳ kinh tế, mức định giá cao này, vốn không tương thích với nền tảng, ngày càng khó duy trì. Nhiều tổ chức đã hạ dự báo về thị trường chứng khoán Mỹ: một ngân hàng đầu tư đã hạ mục tiêu cuối năm của S&P 500 từ 6500 điểm xuống 6200 điểm; một ngân hàng đầu tư khác đã cảnh báo, 5500 điểm có thể là điểm bắt đầu cho một đợt phục hồi kỹ thuật, nhưng cần có sự hỗ trợ từ lợi nhuận doanh nghiệp đạt đáy.

Dự báo tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 năm 2025 đã được điều chỉnh từ 11% xuống 7%, trong khi lợi thế tăng trưởng lợi nhuận của bảy gã khổng lồ công nghệ đang thu hẹp lại. Sự hỗn loạn trong tín hiệu chính sách của Mỹ càng làm gia tăng nỗi sợ hãi trên thị trường. Chính phủ vừa kêu gọi giảm lãi suất, vừa không loại trừ khả năng suy thoái kinh tế; một mặt làm giảm bớt rủi ro suy thoái, mặt khác lại thừa nhận nỗi đau trong giai đoạn chuyển tiếp. Những phát biểu mâu thuẫn này khiến nhà đầu tư cảm thấy bối rối, niềm tin trên thị trường bị tổn hại nghiêm trọng.

"big 7" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) đã gặp phải cơn bán tháo đầu tiên, Tesla giảm gần 36% trong quý 1, Nvidia giảm gần 20%. Là một phần quan trọng của S&P 500, "big 7" đã mất hơn 2.5 nghìn tỷ USD giá trị thị trường kể từ tháng 11. Vào cuối tháng 3, chứng khoán Mỹ đã phục hồi một phần, S&P 500 đã tăng trở lại 5767 điểm, phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự "nới lỏng" chính sách, tuy nhiên thực tế đã chứng minh rằng kỳ vọng lạc quan của thị trường vào thời điểm đó đã không thành hiện thực.

Một số tổ chức đã chỉ rõ rằng tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận của việc đặt cược một chiều vào cổ phiếu Mỹ đã xấu đi rõ rệt. Các nhà đầu tư cần dựa vào chiến lược đa dạng hóa nhiều hơn so với trước đây, không thể mù quáng đặt cược vào sự tăng giá một chiều của cổ phiếu Mỹ.

Trong bối cảnh biến động, Bitcoin biểu hiện tương đối vững chắc. Sau những biến động mạnh vào cuối tháng 2, Bitcoin trong tháng 3 không xuất hiện đà giảm một chiều, mà thay vào đó diễn ra sự dao động "hình chữ V" trước khi tăng trở lại. Mức giảm trong tháng đã thu hẹp xuống còn 2.09%, rõ ràng tốt hơn mức giảm 8.2% của chỉ số Nasdaq trong cùng thời gian. Trong một khoảng thời gian khá dài trước đây, Bitcoin có xu hướng đi tương đồng với cổ phiếu công nghệ, nhưng trong thời gian biến động thị trường lần này, Bitcoin lại có một diễn biến độc lập.

Vào giữa và cuối tháng 3, với việc các cơ quan quản lý của Mỹ nới lỏng chính sách tài sản tiền điện tử và các tổ chức tăng cường nắm giữ, cộng với tín hiệu "ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay" từ Cục Dự trữ Liên bang, Bitcoin đã có một sự phục hồi mạnh mẽ. Nhìn chung, sự điều chỉnh của Bitcoin trong tháng 3 chủ yếu là một sự sửa đổi kỹ thuật, chứ không phải là một sự sụt giảm theo xu hướng. Có phân tích cho rằng, tác động tiêu cực của thuế đã phần nào được "định giá" trên thị trường, giai đoạn bán tháo tồi tệ nhất có thể đã kết thúc.

Mặc dù thị trường tiền điện tử hiện tại vẫn bị ảnh hưởng bởi bóng dáng của chính sách thuế mới nhất, nhưng sự công nhận và tiến trình quản lý của chính phủ Hoa Kỳ đối với lĩnh vực tài sản tiền điện tử đã trở nên rõ ràng hơn, một loạt các biện pháp đang mở đường cho sự phát triển lâu dài của ngành.

Đầu tiên, vào ngày 6 tháng 3, chính phủ Hoa Kỳ đã ký một sắc lệnh hành pháp, chính thức thành lập "Kho dự trữ Bitcoin chiến lược" (SBR), đưa vào kho dự trữ khoảng 200.000 BTC đã bị tịch thu trước đó, rõ ràng là không bán trong bốn năm. Đây là lần đầu tiên chính phủ Hoa Kỳ quản lý Bitcoin như một tài sản quốc gia vĩnh viễn, đánh dấu việc thiết lập vị thế "vàng kỹ thuật số" của nó.

Thứ hai, các cơ quan quản lý đang dần nới lỏng lập trường cứng rắn về tiền điện tử trong quá khứ, đã tổ chức cuộc họp bàn tròn tiền điện tử đầu tiên vào tháng 3, và dự kiến sẽ tổ chức thêm 4 cuộc họp bàn tròn vào tháng 4, 5, 6 năm nay về giao dịch, lưu ký, token hóa và DeFi, rõ ràng chuyển từ "thực thi chủ yếu" sang "hợp tác và xây dựng quy tắc". Đặc biệt, việc các cơ quan quản lý tuyên bố bãi bỏ chính sách hạn chế các ngân hàng lưu ký tài sản tiền điện tử có nghĩa là các ngân hàng cuối cùng có thể hợp pháp lưu ký tài sản tiền điện tử. Sau khi chính sách bị bãi bỏ, nhiều tổ chức tài chính truyền thống ngay lập tức khởi động dịch vụ lưu ký tiền điện tử, dự kiến đến quý 2 năm 2025 sẽ có hơn 200 tỷ USD vốn của các tổ chức được đưa vào qua kênh ngân hàng.

Sự nhiệt tình của các nhà đầu tư tổ chức đối với tài sản tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin, cũng đang tiếp tục gia tăng. Vào ngày 31 tháng 3, Giám đốc điều hành của một công ty quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu đã phát hành thư thường niên gửi nhà đầu tư, với giọng điệu nghiêm túc hiếm hoi để cảnh báo: nếu Hoa Kỳ không thể kiểm soát hiệu quả khoản nợ và thâm hụt ngân sách đang gia tăng, thì "ngai vàng tiền tệ dự trữ toàn cầu" mà đồng đô la đã ngồi vững trong nhiều thập kỷ, rất có thể sẽ bị những tài sản kỹ thuật số mới nổi như Bitcoin thay thế.

Với chính sách thuế được thực thi vào ngày 2 tháng 4, triển vọng kinh tế của Mỹ càng trở nên khó đoán hơn. Nếu kinh tế Mỹ không rơi vào suy thoái sâu sắc dưới chính sách thuế và Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất vào tháng 6, Bitcoin có khả năng sẽ chứng kiến sự đảo chiều xu hướng trong quý hai. Trong thời kỳ kinh tế bất ổn, sự khan hiếm và thuộc tính trú ẩn của Bitcoin sẽ càng trở nên rõ ràng hơn. Một khi tâm lý rủi ro của thị trường hồi phục, Bitcoin như một loại tài sản mới nổi, phù hợp với nhu cầu tiềm năng của thị trường về các phương tiện trú ẩn và lưu trữ giá trị mới, có khả năng sẽ sớm vượt qua các mức kháng cự quan trọng, đón nhận sự định giá lại.

Thị trường tháng 3 dao động giữa "nỗi lo về đình trệ lạm phát" và "chính sách nới lỏng", về lâu dài, nếu thuế quan được áp dụng làm tăng lạm phát và xói mòn tín dụng đô la Mỹ, sẽ buộc các quỹ chuyển sang tài sản phi chủ quyền. Biến số mang tính cách mạng nhất trong việc tái cấu trúc trật tự tài chính toàn cầu đã xuất hiện, liệu Bitcoin có thể làm rung chuyển sự thống trị của đô la Mỹ đáng để chú ý.